O Bitcoin recuperou para acima dos 60.000 dólares, mas o sentimento do mercado não acompanhou – os ETFs registaram saídas líquidas durante 10 dias consecutivos, enquanto as baleias estão a acumular discretamente. O que significa esta divergência?

A 2 de julho, o ETF spot de BTC registou uma entrada líquida de 221 milhões de dólares, pondo fim a 10 dias consecutivos de saídas líquidas. Mas o volume de entrada foi insuficiente para compensar a retirada anterior: em junho, as saídas líquidas dos ETFs atingiram 4,5 mil milhões de dólares, um recorde histórico. Entretanto, dados on-chain mostram que as empresas cotadas compraram líquidas 166.984 BTC este ano, mais do dobro da produção mineira no mesmo período; uma baleia retirou 19.752 ETH e 100 WBTC da exchange nos últimos três dias, totalizando mais de 37 milhões de dólares.
De um lado, os fundos institucionais estão a sair através dos ETFs; do outro, empresas e baleias estão a acumular on-chain. O cerne desta divergência estrutural é: quem está a comprar e quem está a vender? As saídas dos ETFs refletem sobretudo a pressão macro sobre os fluxos de capital – a absorção de capital pela IA, a incerteza da política da Reserva Federal, a volatilidade dos mercados tradicionais – fatores que levam o capital passivo a sair temporariamente. Já as compras de baleias e empresas cotadas representam uma convicção firme no valor de longo prazo do Bitcoin, bem como uma estratégia ativa de acumulação nos pontos baixos.
Mas a divergência em si significa que o mercado ainda não atingiu consenso. Os depósitos em exchanges dispararam para 49.000 BTC, sinalizando que a volatilidade pode intensificar-se. Se as saídas dos ETFs continuarem e o poder de compra das baleias não for suficiente para compensar, a sustentabilidade do rally será posta à prova. Por outro lado, se o ambiente macro melhorar, o retorno dos fluxos dos ETFs combinado com a acumulação das baleias pode dar início a uma nova subida.
O mercado atual é como uma competição de cabo de guerra. As forças de ambos os lados estão a aumentar, mas a corda ainda não partiu.
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