3 июля 2026 года криптовалютный рынок продемонстрировал широкомасштабный рост. Согласно данным Gate, биткоин (BTC) торговался по цене $61 506, что на 1,7 % выше уровня предыдущих суток. Эфириум (ETH) стоил $1 698, прибавив 4,7 % за тот же период. Биткоин восстановился с вчерашнего минимума $59 776 до $61 507, увеличившись на 2,86 %. Эфириум вырос с $1 605 до $1 706, показав дневной скачок на 6,26 %. В США количество рабочих мест вне сельского хозяйства за июнь увеличилось всего на 57 000, а уровень безработицы достиг 4,2 % — оба показателя оказались ниже ожиданий рынка. Это снизило опасения по поводу скорого повышения ставки ФРС. Рыночная капитализация биткоина составляет примерно $1,23 трлн, общая капитализация криптовалют — около $2,21 трлн.
В то же время традиционные финансовые рынки демонстрировали иную динамику. Американские акции компаний из сектора хранения данных и производства полупроводников подверглись масштабным распродажам: индекс Philadelphia Semiconductor за два дня потерял 11 %. Три лидера индустрии хранения данных — SanDisk (SNDK), Micron (MU) и Seagate (STX) — понесли значительные убытки, резко отличаясь от восстановления крипторынка.
Что произошло на рынках?
3 июля (по пекинскому времени) три основных американских фондовых индекса показали смешанные результаты: Dow вырос на 1,1 % и закрылся на новом максимуме, Nasdaq снизился на 0,8 %, S&P 500 немного просел. Сектор хранения данных стал главным аутсайдером дня.
SanDisk (SNDK) возглавил падение, закрывшись с минусом 14,13 % на отметке $1 745. Акция уже демонстрировала слабость в предыдущей сессии, и за два дня ее совокупное снижение приблизилось к 25 %. Micron Technology (MU) потерял 5,49 %, достигнув $975,56 после падения на 10,57 % днем ранее. Seagate Technology (STX) снизился на 10,38 %.
Другие акции, связанные с хранением данных, также оказались под давлением: Western Digital (WDC) упал примерно на 10 %, Intel (INTC) потерял 5 %, KLA Corporation снизилась более чем на 11 %, Arm — более чем на 6 %. На азиатских рынках Samsung Electronics просел на 6,52 %, SK Hynix — на 7,73 %, Kioxia Holdings — на 12,57 %. Сектор хранения данных для искусственного интеллекта подвергся практически тотальной распродаже.
Причины распродажи
Текущий виток продаж вызван сочетанием факторов, однако основным драйвером стала не ухудшение фундаментальных показателей, а резкое изменение настроений и структуры торговли на рынке.
Во-первых, растут опасения относительно окупаемости инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта. 1 июля появились новости о том, что Meta планирует продавать избыточные мощности ИИ сторонним клиентам. Ранее Meta объявила о капитальных затратах в размере $145 млрд на 2026 год. Рынок воспринял это как сигнал, что даже ведущие технологические компании пересматривают рентабельность своих вложений в инфраструктуру ИИ. Аналитики отрасли считают, что речь идет не о реальном избытке вычислительных мощностей, а о необходимости облачных провайдеров делать выбор в пользу поддержания положительного денежного потока, когда инвестиции в вычисления не полностью превращаются в доход. Если инвестиции в ИИ продолжат приносить недостаточную прибыль, будущие капитальные расходы могут быть ограничены.
Банк международных расчетов (BIS) недавно предупредил о перегреве в инвестициях в ИИ. Такие гиганты, как Alphabet (материнская компания Google), Microsoft и Amazon, планируют вложить свыше $1 трлн в бизнес, связанный с ИИ, в 2025–2026 годах. BIS отметил, что инвестиции в ИИ способны повысить производительность, но чрезмерные вложения могут привести к потрясениям финансовой системы, если тенденция сменится.
Во-вторых, сектор уже показал значительный рост и технически перегрет. С начала 2026 года акции компаний хранения данных для ИИ демонстрировали впечатляющие ралли. Micron вырос примерно на 240 % с начала года, установив 37 исторических максимумов закрытия за первое полугодие. SanDisk взлетел на 388,4 % за весь 2025 год. Seagate подскочил на 146,32 % только во втором квартале. Такие резкие подъемы означают, что даже незначительно негативные новости могут привести к массовой фиксации прибыли.
В-третьих, короткие продажи стали катализатором для высвобождения медвежьих настроений. По данным рынка, Майкл Бьюрри, прототип героя фильма «Игра на понижение», открыл короткую позицию по Micron примерно на уровне $1 051,87 1 июля, что спровоцировало очередную волну резкого падения акций хранения данных для ИИ и усилило панику на рынке.
В-четвертых, антимонопольный иск в отношении DRAM добавил неопределенности. 25 июня Samsung Electronics, SK Hynix и Micron стали объектом коллективного иска в федеральном суде США в Калифорнии. Компании обвиняются в сговоре по ограничению мощностей традиционного DRAM под видом перехода на HBM, что привело к росту цен на память примерно на 700 % за последние четыре года. Иск предусматривает тройное возмещение убытков и судебный запрет за нарушение антимонопольного законодательства. Хотя окончательное решение будет принято не скоро, сам иск уже оказал сдерживающее влияние на настроения рынка.
Ухудшились ли фундаментальные показатели?
Ответ: нет, не ухудшились.
Последние финансовые отчеты показывают, что все три компании сохраняют сильные фундаментальные позиции. В III квартале 2026 финансового года (закончился 28 мая) Micron отчитался о выручке $41,46 млрд, что значительно превышает прошлогодние $9,3 млрд и прогноз аналитиков в $35,91 млрд. Скорректированная прибыль на акцию составила $25,11 против ожидаемых $20,86. Компания прогнозирует капитальные затраты в IV квартале на уровне $10 млрд и за весь год — $27 млрд. В 2027 финансовом году квартальные капитальные расходы превысят уровень IV квартала 2026 года.
SanDisk в III квартале 2026 финансового года (закончился 30 апреля) показал выручку $5,95 млрд, что на 97 % больше по сравнению с предыдущим кварталом и на 251 % больше год к году — значительно выше как внутреннего прогноза, так и оценки Уолл-стрит в $4,7 млрд. Скорректированная прибыль на акцию составила $23,41 против прогноза аналитиков в $14,51. SanDisk ожидает выручку в IV квартале на уровне $7,75–$8,25 млрд и скорректированную прибыль на акцию $30–$33.
Seagate сообщил о выручке за III квартал 2026 года в размере $3,11 млрд, скорректированной прибыли на акцию (non-GAAP) $4,10 и свободном денежном потоке $953 млн. Прогноз на IV квартал — выручка $3,45 млрд и скорректированная прибыль на акцию $5,00, оба показателя выше ожиданий аналитиков.
С точки зрения баланса спроса и предложения сохраняется дефицит.
По данным TrendForce, во II квартале 2026 года контрактные цены на традиционный DRAM ожидается вырастут на 58–63 % по сравнению с предыдущим кварталом, а контрактные цены на NAND Flash — на 70–75 %. В III квартале общий рынок DRAM остается крайне дефицитным.
Goldman Sachs прогнозирует, что средняя цена продажи NAND вырастет в 2026 году в 4,5 раза по сравнению с прошлым годом, а в 2027 году прибавит еще 38 % — выше прежнего прогноза в 27 %. По данным каналов, крупнейшие производители хранения данных делают ставку на капитальные расходы для DRAM, не расширяя существенно новые мощности NAND. С учетом роста спроса на ИИ, значимое увеличение предложения NAND возможно только к 2028 году.
Обновленная модель баланса спроса и предложения Morgan Stanley показывает глобальный дефицит NAND на уровне 15 % в 2026 году и 9 % в 2027 году. Спрос на NAND для ИИ ожидается вырастет с 205 EB в 2025 году до 400 EB в 2026 году и до 609 EB в 2027 году — примерно на 60 % ежегодно. Доля ИИ в общем рынке NAND увеличится с 18 % в 2025 году до 32 % в 2026 году и 41 % в 2027 году.
UBS прогнозирует, что дефицит DRAM сохранится до II квартала 2028 года, а дефицит NAND — до IV квартала 2027 года. Спрос на серверные SSD ожидается вырастет на 56 % в 2026 году и на 47 % в 2027 году.
По HBM TrendForce ожидает рост поставок на 60 % год к году в 2026 году и еще на 60 % в 2027 году. Дефицит HBM сохранится как минимум до 2027 года. Доля HBM в общем объеме пластин DRAM увеличится с 18 % в 2025 году до примерно 30 % в 2027 году.
Реальная дилемма отрасли: краткосрочные перегретые сделки против долгосрочного дефицита
Главная проблема рынка — не в том, насколько реален спрос на хранение данных для ИИ, а в устойчивости текущей краткосрочной структуры торговли.
С долгосрочной точки зрения строительство инфраструктуры ИИ только начинается. По данным Sigmaintell, с 2024 по 2028 год глобальные инвестиции в инфраструктуру и вычисления для ИИ будут ежегодно расти двузначными темпами. В 2026 году годовой темп роста сохраняется высоким — 51 %, хотя это ниже 104 % в 2025 году. Требования к хранению данных на ИИ-серверах в 4–5 раз выше, чем на обычных серверах. Топовый сервер для обучения ИИ использует более 100 ГБ HBM, причем хранение данных составляет более 40 % общих затрат — на 25 процентных пунктов выше, чем у традиционных серверов (15 %).
Однако краткосрочная структура торговли несет существенные риски. Рост акций значительно опережает улучшение фундаментальных показателей. Хотя ралли Micron на 240 % с начала года и рост годовой выручки SanDisk на 251 % впечатляют, их цены выросли еще сильнее. Когда рынок начинает сомневаться в устойчивости миллиардных капитальных расходов облачных провайдеров, любое незначительное изменение может вызвать резкую коррекцию.
На что стоит обратить внимание инвесторам?
HBM (акцент на Micron и SK Hynix): HBM — ключевой компонент хранения данных для обучения и инференса ИИ, и дефицит сохранится до 2027 года. Micron, как один из трех основных поставщиков HBM, напрямую выигрывает от этой структурной тенденции. Для производства HBM требуется в 4–5 раз больше пластин, чем для DDR5, что естественным образом ограничивает расширение мощностей.
NAND (акцент на SanDisk): SanDisk занимает ведущие позиции в NAND Flash, а корпоративные SSD для инференса ИИ становятся крупнейшим рынком применения NAND. Goldman Sachs прогнозирует дальнейший резкий рост цен на NAND в 2026 и 2027 годах. Глобальный дефицит NAND, вероятно, сохранится до 2027 года.
HDD для хранения данных (акцент на Seagate): Спрос на холодное хранение данных в центрах обработки данных для ИИ меняет рынок HDD. Мощности Western Digital и Seagate на 2026 год практически полностью забронированы центрами обработки данных для ИИ. После роста акций Seagate на 146 % во II квартале цена скорректировалась, но фундаментальные показатели остались сильными.
Заключение
Одновременное падение трех гигантов хранения данных для ИИ 3 июля 2026 года — классический пример ситуации «хорошие фундаментальные показатели, плохие цены». Фундаментальные параметры — дефицит DRAM и NAND, структурный дефицит HBM, долгосрочные капитальные расходы в центрах обработки данных для ИИ — существенно не ухудшились. Реально изменилось лишь переоценка ожидаемой доходности инвестиций в ИИ и фиксация прибыли после прошлогоднего ралли.
В тот же день крипторынок вырос по всему спектру: BTC поднялся выше $61 500, ETH преодолел отметку $1 700. Хотя оба рынка движутся в противоположных направлениях, их объединяет общий макроэкономический фон: умеренное улучшение ожиданий ликвидности и снижение опасений по поводу повышения ставок после публикации данных о рабочих местах вне сельского хозяйства. Однако сектор хранения данных для ИИ в традиционных финансах продолжает переживать уникальное давление переоценки.
Для инвесторов важно различать «краткосрочный шум торговли» и «долгосрочные структурные тенденции». Долгосрочный спрос на хранение данных для ИИ остается устойчивым — структурный дефицит HBM, NAND и корпоративных SSD вряд ли будет устранен до 2027 года. Однако процесс снижения краткосрочных переоцененных цен еще не завершен. Директор по исследованиям Morningstar Лоррейн Тан в эфире Bloomberg TV заявила, что акции, связанные с ИИ, могут упасть еще на 20–30 % до того, как вновь станут привлекательными для покупки, ссылаясь на новое предложение от Samsung и SK Hynix и возможную стабилизацию капитальных расходов на ИИ.
Индустрия хранения данных стоит на пороге нового суперцикла. Направление цикла не изменилось, но волатильность усиливается.
FAQ
Вопрос 1: Действительно ли существует избыток чипов хранения данных для ИИ?
В настоящее время существенного избытка нет. По данным TrendForce, в III квартале 2026 года DRAM останется «крайне дефицитным». Модель Morgan Stanley показывает глобальный дефицит NAND на уровне 15 % в 2026 году. Текущая распродажа отражает в первую очередь опасения по поводу «возможного будущего избытка», а не реальную ситуацию.
Вопрос 2: Почему акции SanDisk упали сильнее остальных?
Акции SanDisk выросли на 388,4 % в 2025 году, став одними из лидеров роста в секторе хранения данных. Такой мощный предыдущий ралли создало максимальное давление на фиксацию прибыли. Кроме того, рынок NAND считается институциональными инвесторами немного менее стабильным, чем DRAM, что усилило распродажу.
Вопрос 3: Есть ли проблемы с фундаментальными показателями Micron?
Нет. В III квартале 2026 финансового года Micron сообщил о выручке $41,46 млрд и прибыли на акцию $25,11 — оба показателя значительно превысили ожидания. Компания прогнозирует капитальные расходы в $27 млрд на 2026 год и дальнейший рост в 2027 году. Недавнее снижение связано в основном с переоценкой после ралли на 240 % и активностью коротких продавцов.
Вопрос 4: Сохраняется ли долгосрочная инвестиционная привлекательность хранения данных для ИИ?
Долгосрочная перспектива не изменилась. Требования к хранению данных на ИИ-серверах в 4–5 раз выше, чем на обычных серверах. Goldman Sachs ожидает роста цен на NAND в 4,5 раза в 2026 году и еще на 38 % в 2027 году. UBS прогнозирует дефицит DRAM до II квартала 2028 года. Ключевой вопрос — правильно выбрать момент, когда оценки и фундаментальные показатели вновь совпадут.
