За последние два года обсуждение токенизации реальных активов (RWA) практически стало синонимом «ончейн-казначейских облигаций США». Институциональные инвесторы перенесли самые безопасные инструменты традиционных финансов на блокчейн, и такие продукты, как фонд BUIDL от BlackRock и USDY от Ondo, стали ключевыми игроками этого сегмента. Однако с второго квартала 2026 года ситуация начала заметно меняться.
По данным RWA.xyz на 9 июля 2026 года, совокупная стоимость токенизированных казначейских облигаций США составляет примерно $15,16 млрд, увеличившись всего на 0,74% за последние 30 дней. Для сравнения, токенизированные акции достигли рыночной капитализации около $1,85 млрд, показав рост на 28,6% за тот же период — это почти в 40 раз быстрее, чем у облигаций. Месячный объем переводов токенизированных акций вырос на 87% и составил $8,76 млрд, а число держателей увеличилось на 24,5% и превысило 443 000.
Еще более неожиданно, крупнейшим отдельным токенизированным активом оказался не фондовый продукт, а токен Home Equity Line of Credit (HELOC) от Figure Technologies. По состоянию на 7 июля его размер достиг примерно $20,1 млрд, увеличившись на $730 млн всего за три недели. Этот показатель теперь превышает совокупную стоимость всех токенизированных казначейских облигаций США.
В то же время рынок стейблкоинов с 7 июня держится на уровне около $321 млрд — внешне он выглядит стабильным, но внутри происходят значительные изменения. Регулируемый стейблкоин USDGO вырос на 54% за три недели и достиг $6,12 млрд, тогда как синтетический доллар USDe от Ethena снизился примерно на 16% за тот же период.
Все три набора данных указывают в одном направлении: драйвер роста токенизации RWA смещается от «ончейн-управления ликвидностью» к «ончейн-инвестированию в активы». В этой статье анализируются структурные причины и отраслевые последствия этого сдвига, с акцентом на токенизированные акции, кредитные активы и стейблкоины.
От ликвидности к активам: почему рынок RWA переходит к акциям и кредитным инструментам?
Чтобы понять этот переход, стоит вспомнить, почему казначейские облигации США доминировали на предыдущем этапе.
С 2023 по 2025 год токенизированные казначейские облигации США практически ассоциировались с сектором RWA. Причины очевидны: облигации обеспечивали стабильную доходность, минимальные риски и высокий спрос со стороны институтов. Фонды BlackRock BUIDL и Franklin Templeton BENJI вывели краткосрочные государственные облигации в блокчейн, предоставив институциональным инвесторам «ончейн-ориентир безрисковой доходности». К концу марта 2026 года объем токенизированных облигаций превысил $10 млрд.
Однако по сути токенизированные облигации — это инструмент управления ликвидностью: они позволяют размещать свободные ончейн-средства в краткосрочные государственные облигации для получения дохода, но не создают новых инвестиционных возможностей. По мере насыщения спроса рост замедлился.
Токенизированные акции работают по принципиально иной логике. Они не гарантируют фиксированную доходность — они предоставляют доступ. Ончейн-пользователи могут получить экспозицию к традиционным акциям и ETF без посредников из традиционного брокерского сегмента. Это направление демонстрирует устойчивый рост спроса.
Более глубокий сдвиг — расширение классов активов. RWA уже не ограничивается акциями и облигациями. Figure Technologies с помощью блокчейна Provenance фиксирует, финансирует и торгует кредитами HELOC, переводя процессы секьюритизации традиционных кредитов в ончейн-формат. С 2018 года Provenance обеспечил более $70 млрд совокупных транзакций. Эта модель показывает, что будущее RWA может охватить недвижимость, частные кредиты, корпоративные займы и структурированные финансовые продукты.
Почему токенизированные акции растут быстрее облигаций?
Темпы роста токенизированных акций значительно превышают показатели облигаций благодаря трем структурным факторам.
Во-первых, устранение временных и географических ограничений традиционного инвестирования в акции. Классические фондовые рынки работают по расписанию и имеют длительные циклы расчетов. Токенизированные акции обеспечивают круглосуточную торговлю, глобальный доступ, ончейн-расчеты и интеграцию с DeFi-протоколами — пользователи могут размещать токены акций в пуле кредитования, использовать их как залог или включать в стратегии доходности. 1 июля 2026 года Robinhood запустил основной блокчейн Robinhood Chain с токенизированными акциями, позволив неамериканским пользователям торговать акциями и ETF США в ончейне 24/7 и размещать активы в DeFi-пулы кредитования. Это событие означает официальную интеграцию токенизированных акций в основные продукты крупных финтех-платформ.
Во-вторых, токены акций лучше соответствуют пользовательскому спросу. Токенизированные облигации в основном привлекают институциональный капитал, а акции — особенно технологические, связанные с AI и лидеры рынка США — имеют широкую узнаваемость и пользовательскую базу. По данным RWA.xyz, число держателей токенизированных акций выросло на 24,5% и превысило 443 000, что опережает темпы роста активов и свидетельствует о расширении розничного участия. Это отражает тенденции листинга на централизованных биржах в первой половине 2026 года: доля токенизированных активов среди новых листингов выросла с 6,6% в 2025 году до 18,8%, тогда как мем-коины снизились до 9,9%.
В-третьих, рост спроса стимулирует бум AI и технологических акций. В первой половине 2026 года продолжающиеся инвестиции в индустрию искусственного интеллекта и рост капитализации технологических компаний подтолкнули инвесторов к ончейн-доступу к традиционным tech-активам. В отчете Binance Research за июнь 2026 года отмечено, что токенизация публичных акций — самый быстрорастущий сегмент RWA (+422%). Solana лидирует по объему торгов токенизированными акциями 50 недель подряд, а платформа xStocks от Backed занимает более 95% рынка.
$20 млрд HELOC: недооцененный гигант кредитных активов
Помимо токенизированных акций и облигаций, самым неожиданным открытием в данных RWA стал токен HELOC от Figure Technologies.
Кредитная линия под залог недвижимости (HELOC) — это заем, обеспеченный стоимостью жилья. Figure фиксирует такие кредиты в блокчейне Provenance, затем финансирует и торгует ими в ончейне. На 7 июля 2026 года размер токена достиг примерно $20,1 млрд — это больше, чем совокупная стоимость всех токенизированных казначейских облигаций США ($15,16 млрд) и более чем в десять раз превышает рынок токенизированных акций.
Этот масштаб важен, потому что речь идет не о розничном продукте, а о институциональной инфраструктуре секьюритизации. Она переводит процессы упаковки кредитов в ончейн, предлагая инвесторам новый способ размещения кредитных активов. С учетом всех токенизированных типов объем ончейн-частных кредитов превысил $31 млрд — это крупнейшая категория среди нетокенизированных стейблкоинов.
Этот пример показывает, что истинный потенциал токенизации RWA заключается не в «копировании существующих финансовых продуктов на блокчейн», а в перестройке базовых процессов секьюритизации с помощью блокчейна — ускоряя финансирование, снижая издержки и повышая прозрачность. Figure с помощью Provenance увеличил скорость финансирования кредитов в 3–8 раз по сравнению с традиционными институтами и снизил расходы на 117 базисных пунктов.
Стейблкоины: внешнее спокойствие, внутренние перемены
Изменения на рынке стейблкоинов дают еще одну подсказку о движении капитала в RWA.
На середину июля 2026 года совокупная капитализация стейблкоинов остается около $321 млрд. Однако за этим стабильным показателем скрываются существенные структурные изменения. С момента пика в мае 2026 года рынок стейблкоинов сократился примерно на $10 млрд, из которых $7,7 млрд пришлось на июнь — это крупнейшее месячное снижение с момента краха Terra-Luna в 2022 году. USDT снизился с примерно $190 млрд до $184 млрд, а USDC — с почти $80 млрд в марте до около $73 млрд.
Капитал уходит из высокодоходных синтетических долларов в регулируемые стейблкоины USD. USDe от Ethena снизился примерно на 16%. Доходность USDe формируется за счет ставок по бессрочным фьючерсам, которые становятся менее привлекательными при стагнации рынка и снижении ставок. В то же время регулируемый стейблкоин USDGO (выпускается Anchorage Digital Bank) вырос на 54% за три недели и достиг $6,12 млрд; Global Dollar (USDG, выпускается Paxos) превысил $3,2 млрд в обращении.
Инвесторы переключают внимание с доходности на прозрачность резервов, соответствие требованиям регулирования и надежность доллара. Эта тенденция перекликается с переходом токенизации RWA от «ликвидности» к «активам» — оба направления указывают на то, что ончейн-финансы становятся более ориентированными на реальные активы, а не на спекуляции.
Станет ли RWA следующим ключевым трендом в криптоиндустрии?
С точки зрения расширения классов активов, RWA может стать следующим ключевым трендом на крипторынке.
В прошлом цикле центром внимания были мем-коины, GameFi и NFT — эти сегменты фактически создали новые классы активов внутри криптоэкосистемы. RWA, стейблкоины и токенизированные ценные бумаги связывают масштаб традиционных финансов с эффективностью расчетов на блокчейне. На 10 июля 2026 года RWA.xyz отслеживает $33,9 млрд токенизированных активов в ончейне, что на 3,51% больше за последние 30 дней. Аналитики Bernstein называют 2026 год началом «суперцикла» токенизации.
Еще важнее, что традиционные финансовые институты ускоряют вход в этот сегмент. 10 июля 2026 года Circle получил лицензию трастового банка от Управления валютного контроля США (OCC), что позволяет напрямую управлять резервами USDC. Swift совместно с 17 банками провел пилот по токенизированным трансграничным платежам. Руководители DTCC прогнозируют, что в 2026 году больше облигаций, частных рыночных активов и инфраструктуры 24/7 перейдет в ончейн. Эти сигналы показывают, что токенизация развивается от криптоэкспериментов к обновлению традиционной финансовой инфраструктуры.
Влияние на крипторынок и биржи
Для бирж, таких как Gate, структурный сдвиг в секторе RWA открывает новые возможности и ставит задачи на трех уровнях.
Расширение классов активов создает спрос на новые листинги и торговлю. В первой половине 2026 года токенизированные активы составили 18,8% новых листингов на централизованных биржах. По мере перехода традиционных активов в ончейн спрос пользователей будет расширяться от «торговли криптоактивами» к «торговле цифровыми финансовыми инструментами» — включая токены акций, кредитные токены и токены сырьевых товаров.
Конкуренция смещается от количества токенов к связности активов. В будущем борьба будет идти не только за количество листингов криптоактивов, но и за возможность интегрировать больше типов традиционных финансовых инструментов и обеспечить соответствие требованиям, безопасность и ликвидность торговой среды.
Растут требования к инфраструктуре. Торговля, расчеты, хранение и комплаенс токенизированных активов отличаются от традиционных криптоактивов и требуют более развитой инфраструктуры. Это включает интеграцию с регулируемыми кастодианами, партнерства с эмитентами RWA и специальные сервисы для институциональных клиентов.
Сектор RWA развивается от единого тренда «токенизированные облигации» к новой стадии сосуществования разных активов — акций, кредитов и стейблкоинов. Для участников индустрии это одновременно возможность и момент для переосмысления конкурентной среды.
FAQ
Вопрос 1: Что такое токенизация RWA?
Токенизация RWA (Real World Assets) — это процесс превращения традиционных финансовых активов (например, казначейских облигаций США, акций, кредитов, недвижимости и других) в цифровые токены с помощью блокчейн-технологий. Такие токены представляют экономические права на базовые активы, могут торговаться и рассчитываться в ончейне, интегрироваться с DeFi-протоколами.
Вопрос 2: Чем токенизированные акции отличаются от традиционных?
Токенизированные акции обеспечивают ту же ценовую экспозицию, что и традиционные, но позволяют торговать 24/7, обеспечивают глобальный доступ и ончейн-расчеты через блокчейн. Пользователи могут самостоятельно хранить токены акций, использовать их в DeFi-кредитовании или как залог. Однако токенизированные акции обычно дают только ценовую экспозицию и не эквивалентны прямому владению реальными акциями.
Вопрос 3: Что такое токен HELOC от Figure Technologies?
HELOC (Home Equity Line of Credit) — это кредитная линия под залог недвижимости. Figure Technologies фиксирует такие кредиты в блокчейне Provenance и осуществляет финансирование и торговлю в ончейне. На 7 июля 2026 года размер токена достиг примерно $20,1 млрд, превысив совокупную стоимость всех токенизированных казначейских облигаций США.
Вопрос 4: Каковы основные тенденции на рынке стейблкоинов сейчас?
С момента пика в мае 2026 года совокупная капитализация стейблкоинов сократилась примерно на $10 млрд. Капитал выходит из высокодоходных синтетических долларов, таких как Ethena USDe, и переходит в регулируемые стейблкоины USD, такие как USDGO и Global Dollar. Инвесторы все больше ориентируются на прозрачность резервов, соответствие требованиям регулирования и надежность доллара.
Вопрос 5: Что означает токенизация RWA для криптобирж?
Токенизация RWA расширяет перечень активов на торговых платформах — теперь это не только криптоактивы, но и токены акций, кредитные токены и другие цифровые финансовые инструменты. В будущем конкуренция будет смещаться от «количества токенов» к «связности активов» — преимущество получат платформы, которые смогут интегрировать больше типов традиционных финансовых инструментов в следующий этап рыночной конкуренции.
