Как ИИ запаковывает весь мир в пузырь?

Автор: Sleepy.txt

«Единственный способ победить — не участвовать в игре.»

В октябре Майкл Берри написал эту фразу в социальных сетях. Она взята из фильма 1983 года «Игры войны», в котором суперкомпьютер после многократного моделирования ядерной войны пришел к этому выводу.

Через несколько дней Берри раскрыл свои позиции за третий квартал. Этот инвестор, известный своей точной игрой на понижение во время кризиса субстандартного кредитования 2008 года, вложил почти 80% активов своего управляемого фонда, около 1 миллиарда долларов, в одну сторону — на короткую продажу акций Nvidia и Palantir.

По его мнению, самым эффективным способом не участвовать в этой иррациональной игре «долгосрочных» спекуляций является игра на понижение.

Ставка Берли находится не только против нескольких переоцененных компаний, но и против самого могущественного консенсуса этого времени. Потому что в этом консенсусе ИИ является не просто технологической революцией, но и верой капитала.

Но как формируется этот консенсус? И как он достигает своего пика? Когда эта машина веры продолжает работать, какую цену мы за это платим?

Евангелие

За всеми финансовыми увлечениями стоит история, которая многократно пересказывалась и в которую верили многие.

В этой волне ИИ написание этой истории можно считать учебным пособием. Оно было завершено тремя силами: технические лидеры отвечают за написание «мифов», Уолл-стрит отвечает за предоставление «рациональности», а СМИ отвечают за «проповедь».

Первыми писателями истории стали проповедники сингулярности. Технические лидеры, такие как генеральный директор OpenAI Сэм Алтман и соучредитель Google DeepMind Демис Хассабис, успешно превратили концепцию общего искусственного интеллекта, которая изначально существовала в научной фантастике и академических кругах, в нечто близкое, достижимое и способное решить все основные проблемы человечества — «нового бога».

Ультраман снова и снова повторял эту фразу во время своего мирового тура: AGI станет «величайшим технологическим скачком человечества на сегодняшний день», и его богатство «значительно превысит все наши представления». Хасабис же определил его более философским языком как инструмент, помогающий человечеству понять конечные тайны Вселенной.

Их язык наполнен религиозным热情 к «будущему» и «умному», успешно придавая этой технологической волне значение, выходящее за рамки бизнеса, почти святое.

Если технологические лидеры предоставили мифологический сценарий, то Уолл-Стрит и экономисты предоставили этому мифу «рациональную» поддержку.

На фоне замедления глобального экономического роста и частых геополитических конфликтов ИИ быстро был выбран в качестве «лекарства от роста», которое может вернуть капиталу веру в будущее.

Goldman Sachs выпустит отчет в конце 2024 года, прогнозируя, что генеративный ИИ принесет 7% прироста глобального ВВП в течение десяти лет, что составляет примерно 7 триллионов долларов. Почти одновременно Morgan Stanley представил более грандиозное определение, заявив, что ИИ является «ядром четвертой промышленной революции», а его эффект производительности сопоставим с паровым двигателем и электричеством.

Настоящая цель этих чисел и метафор состоит в том, чтобы превратить воображение в активы, а веру в оценку.

Инвесторы начинают верить, что давать Nvidia шестидесятикратный коэффициент цены к прибыли не безумие; они покупают не просто компанию по производству чипов, а двигатель будущей глобальной экономики.

С момента появления ChatGPT в ноябре 2022 года акции, связанные с ИИ, внесли 75% в доходность индекса S&P 500, 80% в рост прибыли и 90% в рост капитальных затрат. Этот технологический нарратив почти стал единственной опорой для всего рынка акций США.

В конце концов, СМИ и социальные сети стали конечным усилителем этого мифа.

От потрясающего дебюта видео-модели Sora до каждого обновления моделей таких гигантов, как Google и Meta, каждый узел усиливается, повторяется и снова усиливается, алгоритм внедряет эту веру в временные линии каждого.

В то же время обсуждение «Искусственный интеллект заменяет человека» распространяется как тень; от инженеров до учителей, от дизайнеров до журналистов, никто не может быть уверен, не принадлежит ли он следующей эпохе.

Когда страх и благоговение одновременно охватывают, создается грандиозный, почти неоспоримый миф о сотворении, который прокладывает путь для одной из крупнейших в истории человечества концентраций капитала.

Машина

Когда «Евангелие» распространится по каждому уголку мира, группа финансовых инженеров, наиболее искусных в структурном дизайне, начнет действовать.

Их цель состоит в том, чтобы превратить эту абстрактную веру в работающую машину, в капиталистическую систему, способную к самоподдержке и самоподсилению. Вместо того чтобы называть это пузырем, лучше сказать, что это тщательно сконструированный финансовый двигатель, сложность которого значительно превышает уровень дизайна производных финансовых инструментов 2008 года.

Ядро этой машины построено несколькими крупными технологическими гигантами. Они переплетают капитал, вычислительную мощность и доход в замкнутую систему, где деньги циркулируют, увеличиваются и снова циркулируют, как управляемая алгоритмами вечная машина.

Во-первых, такие технологические гиганты, как Microsoft, вкладывают огромные средства в исследовательские учреждения ИИ, такие как OpenAI. Эта компания, привыкшая делать ставки на инфраструктуру в эпоху облачных вычислений, инвестировала в OpenAI более 13 миллиардов долларов. За несколько лет оценка OpenAI выросла с нескольких миллиардов до почти ста миллиардов долларов, став новым мифом на капитальном рынке.

Первое, что приносит огромный объем финансирования, это более дорогие тренировки. Для создания GPT-4 OpenAI задействовала более 25 000 графических процессоров Nvidia A100, в то время как требования к вычислительной мощности следующего поколения моделей продолжают расти экспоненциально. Эти заказы, естественно, направляются к единственному монополику на рынке – Nvidia.

Выручка центров обработки данных NVIDIA стремительно выросла с 4 миллиардов долларов в 2022 году до 20 миллиардов долларов в 2025 году, с маржей более 70%. Ее акции взлетели, и компания стала самой дорогой в мире по рыночной капитализации.

А держателями большого количества акций NVIDIA являются как крупные технологические гиганты, включая Microsoft, так и институциональные инвесторы. Рост цены акций NVIDIA также сделал их балансы более привлекательными.

История еще не закончена, обучение только начинается, развертывание — это главная арена затрат.

OpenAI нужно размещать модели в облаке, и их крупнейшим партнером является Microsoft. Ежегодно десятки миллиардов долларов за облачные услуги поступают в бухгалтерию Microsoft, превращаясь в кривую роста бизнеса Azure.

Совершенный замкнутый цикл был создан. Microsoft инвестирует в OpenAI, OpenAI покупает GPU от NVIDIA и облачные услуги Microsoft, рост доходов NVIDIA и Microsoft поднимает цены акций, а растущие цены акций делают инвестиции Microsoft еще более успешными.

В этом процессе деньги просто циркулируют между несколькими гигантами, создавая огромные «доходы» и «прибыль» из ничего, бумажный рост подтверждает друг друга, оценка взлетает. Машина начинает кормить сама себя. Она даже не нуждается в реальном спросе со стороны реальной экономики, чтобы достичь «вечного движения».

Этот основной движок быстро расширяется на все отрасли.

Финансовые технологии и платежная индустрия были одними из первых, кто был интегрирован.

Stripe является одним из самых典型ных примеров. Эта компания по обработке платежей, стоимость которой превышает 100 миллиардов долларов, в 2024 году обработает общую сумму платежей в 1,4 триллиона долларов, что составляет 1,3% от мирового ВВП. Через год она объявила о сотрудничестве с OpenAI, запустив функцию «Мгновенной оплаты» в ChatGPT, позволяя платежной системе впервые действительно интегрироваться в интерактивные сценарии языковой модели.

Роль Stripe в этой волне весьма сложна. Он одновременно является заказчиком инфраструктуры ИИ, постоянно закупая вычислительные мощности для тренировки более эффективных систем борьбы с мошенничеством и алгоритмов рекомендаций по платежам, и прямым бенефициаром коммерциализации ИИ, создавая новые торговые точки в сочетании с языковыми моделями, тем самым повышая свою оценку.

PayPal следует за этим. В октябре 2025 года этот старый гигант платежей станет первой системой кошелька, полностью интегрированной с ChatGPT.

Но рябь не остановилась на финансах. Производственный сектор стал одной из первых традиционных отраслей, которые почувствовали толчок; раньше он полагался на автоматизированное оборудование, а теперь начинает платить за алгоритмы.

В 2025 году один из немецких автопроизводителей объявил, что в течение трех лет инвестирует 5 миллиардов евро в развитие AI, большая часть средств будет направлена на покупку облачных услуг и GPU для перестройки нейронной системы производственной линии и цепочки поставок. Это не единичный случай. Руководители таких отраслей, как автомобилестроение, металлургия и электроника, тоже намерены повысить эффективность подобным образом, как будто вычислительная мощность — это новое топливо.

Розничная торговля, логистика, реклама — практически каждая отрасль, которую вы можете себе представить, переживает аналогичные изменения.

Они покупают вычислительную мощность ИИ, подписывают соглашения о сотрудничестве с компаниями-моделями и неоднократно подчеркивают свою «ИИ-стратегию» в отчетах и на встречах с инвесторами, как будто эти три слова сами по себе могут принести премию. Капиталистический рынок действительно дал вознаграждение, оценки растут, финансирование становится проще, а повествование более полным.

И всё это в конечном итоге почти всегда указывает на одни и те же компании. Независимо от того, из какой отрасли выходят средства, они в конечном итоге вернутся к таким ключевым узлам, как Nvidia, Microsoft, OpenAI и т.д., направляясь к GPU, к облачным технологиям, к моделям. Их доходы поэтому неуклонно растут, а акции продолжают расти, что, в свою очередь, усиливает веру в весь нарратив о ИИ.

Цена

Но эта машина не является безосновательной. Её топливо исходит из реальных экономических и социальных ресурсов, которые постепенно извлекаются, преобразуются и сжигаются в гул роста. Эти затраты часто скрываются под шумом капитала, но они действительно существуют и тихо перестраивают скелет глобальной экономики.

Первый издержка - это альтернативные издержки капитала.

В мире венчурного капитала средства всегда стремятся следовать в сторону наивысшей доходности. Золотая лихорадка в области ИИ создала беспрецедентную капиталовложение. Согласно данным PitchBook, в 2024 году примерно треть глобального венчурного капитала направляется в ИИ; к середине 2025 года эта доля в США поднимется до удивительных двух третей.

Это означает, что капиталы, которые изначально могли бы поддерживать ключевые области, такие как климатические технологии, биомедицина и чистая энергия, непропорционально поглощаются одной и той же историей.

Когда все самые умные деньги преследуют одну и ту же историю, почва для инноваций вымывается. Сосредоточение капитала не всегда означает повышение эффективности, оно часто означает исчезновение разнообразия.

В 2024 году общий объем венчурных инвестиций в глобальной сфере чистой энергии составит лишь одну пятую от объема инвестиций в ИИ. Изменение климата по-прежнему рассматривается как самая насущная угроза для человечества, однако средства направляются на вычислительную мощность и модели. Ситуация в биотехнологиях не лучше. Несколько предпринимателей в интервью признались, что инвесторов мало интересует их исследования, поскольку «история ИИ более привлекательна, а сроки окупаемости короче».

Этот капиталистический бум уже приближается к опасной критической точке.

Капитальные расходы в американском технологическом секторе в годовом исчислении почти достигли пиковых значений интернет-пузыря 1999-2000 годов. Тогда все говорили о «новой парадигме», компании активно расширялись до получения прибыли, а инвесторы стремились делать ставки на видения «изменения мира». До тех пор, пока пузырь не лопнул, и NASDAQ не утратил две трети своей рыночной стоимости, а Силиконовая долина не погрузилась в длительную зиму.

Через двадцать пять лет те же эмоции снова вспыхнули, только главного героя заменил ИИ. Кривая капитальных затрат снова резко возросла, гиганты соревновались, вкладывая сотни миллиардов долларов в строительство дата-центров и вычислительных кластеров, как будто сами расходы могли обеспечить определенное будущее.

Сходство в истории вызывает беспокойство, возможно, финал не будет полностью одинаковым, но эта крайняя концентрация капитала означает, что, как только наступит поворотный момент, последствия будут нести все общество.

Вторая цена заключается в интеллектуальных затратах на кадры.

Этот всплеск ИИ создает беспрецедентный интеллектуальный отток по всему миру. Самые лучшие инженеры, математики и физики, которые раньше решали фундаментальные проблемы человечества, теперь втягиваются в одно и то же направление.

В Силиконовой долине самым дефицитным ресурсом сегодня являются не деньги, а выдающиеся ученые в командах больших моделей. Зарплаты, которые компании такие как Google, Meta и OpenAI предлагают им, уже ставят в тень все остальные научные и инженерные дисциплины.

Данные отрасли показывают, что опытный исследователь в области ИИ может легко зарабатывать более миллиона долларов в год; в то время как доходы ведущего профессора физики в университетской лаборатории зачастую составляют менее одной пятой от этого.

За разницей в зарплатах стоит смещение направления. Самые умные умы мира покидают долгосрочные области, такие как фундаментальная наука, энергетические инновации и биомедицинские исследования, и сосредотачиваются на одной и той же высоко коммерциализированной дорожке. Скорость перемещения знаний никогда не была такой высокой, но река, в которую они текут, становится все уже.

Третья цена - это стратегические затраты отрасли.

Под натиском волны ИИ компании почти всех традиционных отраслей оказались в состоянии пассивной тревоги. Они были вынуждены вступить в эту дорогостоящую гонку вооружений в области ИИ, вкладывая огромные средства и создавая команды ИИ, хотя у большинства из них нет четкой дорожной карты возврата инвестиций.

Согласно данным группы Dell'Oro, в 2025 году глобальные капитальные затраты на дата-центры ожидаются на уровне 500 миллиардов долларов, большая часть из которых связана с ИИ; только четыре компании — Amazon, Meta, Google и Microsoft — планируют инвестировать более 200 миллиардов долларов. Однако этот инвестиционный бум уже вышел за пределы технологической отрасли.

Крупная розничная компания на пресс-конференции по финансовым отчетам объявила, что в течение следующих трех лет она инвестирует десятки миллионов долларов в покупку вычислительной мощности ИИ для оптимизации алгоритмов рекомендаций и систем учета запасов.

Согласно исследованию MIT, подавляющее большинство вложений в такие проекты приносит доходы, которые явно не покрывают затраты. Для этих компаний ИИ не является инструментом, а представляет собой демонстрацию позиции. Эти инвестиции часто не являются результатом активной стратегической необходимости, а продиктованы страхом отставания от времени.

Перемены

Однако рассматривать эту волну ИИ только как историю финансового пузыря и неэффективного распределения ресурсов — это довольно однобоко. Потому что независимо от того, поднимется или упадет рыночный поток в будущем, некоторые глубокие, необратимые структурные изменения уже тихо произошли в этом шуме.

«Умные» технологии и вычислительная мощность, которые их поддерживают, заменяют традиционный капитал и рабочую силу, становясь новым основным фактором производства.

Его статус подобен электричеству девятнадцатого века и интернету двадцатого века: он необратим и незаменим. Он тихо проникает во все отрасли, переписывая структуру затрат и порядок конкуренции.

Общая доля 7 акций перед каждым временным моментом для индекса S&P 500｜Источник: Sparkline

А борьба за вычислительную мощность уже стала нефтяной гонкой этой эпохи. Контроль над современными полупроводниками и центрами обработки данных больше не является вопросом промышленной конкуренции, а является核心ом национальной безопасности.

Законопроект США о чипах, запрет на экспорт технологий со стороны ЕС и политические субсидии стран Восточной Азии составляют новую геоэкономическую линию фронта, и глобальная гонка вокруг суверенитета вычислительной мощности ускоряется.

В то же время ИИ устанавливает новую базовую линию для всех отраслей.

Наличие четкой стратегии ИИ стало ключом к тому, сможет ли компания завоевать доверие капитального рынка и выжить в будущем конкурентоспособной среде. Хотим мы этого или нет, мы должны научиться говорить с миром на языке ИИ, это новая бизнес-грамматика и новые правила выживания.

Майкл Берри не всегда прав, он несколько раз ошибался в своих прогнозах за последние десятилетия. Эта ставка может снова подтвердить его прозорливость, а может сделать его трагическим персонажем, который оказался не на том месте в эпоху перемен.

Но независимо от результатов, этот мир уже навсегда изменён искусственным интеллектом. Вычислительная мощность стала новой нефтью, стратегии ИИ стали обязательным вопросом для выживания компаний, а мировые капиталы, таланты и инновационные ресурсы сосредоточены в этом направлении.

Даже если пузырь лопнет, а волна утихнет, эти изменения не исчезнут; они будут продолжать формировать наш мир, становясь необратимым фоном этой эпохи.