Гонконг выпускает мультивалютные цифровые облигации, укрепляя статус глобального центра криптовалют благодаря инновациям в системе

2025年11月10日, Гонконгское специальное административное районное правительство объявило о запуске третьего раунда выпуска цифровых облигаций. В этот раз облигации “цифрового происхождения” будут одновременно номинированы в долларах США, гонконгских долларах, евро и оффшорных юанях, и их цена будет установлена уже в тот же день. Этот выпуск продолжит использовать рамочную структуру токенизированных облигаций, созданную в Гонконге в 2024 году, и впервые применит гибридную модель размещения — часть облигаций будет выпущена на публичных блокчейнах, таких как Ethereum, а остальная часть — на платформе распределенного реестра (DLT), предоставляемой HSBC и Goldman Sachs. Standard & Poor’s присвоило этим облигациям рейтинг AA+, подтвердив их кредитное качество, сопоставимое с традиционными облигациями, и отметило наличие аварийных сценариев переноса в традиционные системы расчетов в случае сбоя блокчейна.

Детали выпуска и технологические инновации

Многоуровневая структура с несколькими валютами отражает статус международного финансового центра. В рамках этого выпуска доллары США займут около 40%, оффшорный юань — 30%, гонконгские доллары — 20%, евро — 10%. Такая конфигурация удовлетворяет потребности международных инвесторов и способствует международной интеграции юаня. Особенно важно, что часть оффшорных юаней будет совместима с цифровым юанем, запущенным Управлением денежного регулирования Гонконга, что создаст пример для взаимодействия цифровых валют центральных банков (CBDC) и токенизированных облигаций.

Выбор технологий блокчейн демонстрирует разнообразие. Ethereum в основном ориентирован на розничных инвесторов и крипто-оригинальные организации, тогда как платформы Hex Trust от HSBC и GS DAP от Goldman Sachs обслуживают традиционные финансовые учреждения. Такая гибридная архитектура обеспечивает как глубокую ликвидность, так и соблюдение нормативных требований. Техническая документация подтверждает, что облигационные токены соответствуют стандарту ERC-3475, поддерживая многоуровневую структуру процентов и сложные условия выкупа.

Эффективность выпуска достигла качественного скачка. В отличие от традиционных облигаций, для которых средний срок расчетов составляет 5-7 рабочих дней, цифровые облигации обеспечивают расчет T+1, а некоторые простые продукты — расчет в тот же день. Такой рост эффективности достигается за счет автоматического исполнения смарт-контрактами процессов подписки, распределения и расчетов, что сокращает необходимость ручного вмешательства.

Рыночный фон и регуляторные инициативы

Роль Гонконга как лидера на рынке облигаций продолжает укрепляться. По состоянию на сентябрь 2025 года Гонконг занимает 30% от общего объема международных облигационных выпусков в Азии и удерживает первое место в регионе девять лет подряд. Перед этим цифровым выпуском, гонконгские компании уже выпустили четыре цифровых векселя в этом году на сумму 10 миллиардов долларов, что свидетельствует о растущем спросе на цифровые финансовые инструменты.

Регуляторная база совершенствуется для поддержки развития рынка. 8 ноября Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) обновила рекомендации, указав, что цифровые облигации могут рассматриваться как “долговые ценные бумаги” в рамках Закона о компаниях, а также выпустила руководство по хранению токенизированных облигаций, устранив технические барьеры для участия традиционных финансовых институтов. Такая ясность в регулировании дает Гонконгу преимущество в конкуренции за лидерство в сфере цифровых активов перед Сингапуром и Дубаем.

Институциональные участники ускоряют внедрение. Franklin Templeton 7 ноября запустила первый в Гонконге токенизированный фонд денежного рынка, а BlackRock и State Street тестируют системы вторичных торгов токенизированных облигаций. Эти инфраструктурные инициативы создают условия для глубокого рынка ликвидности.

Экономические преимущества и управление рисками

Стоимость выпуска значительно снизилась. В сравнении с традиционными облигациями с затратами 2-3%, цифровые облигации с помощью автоматизированных смарт-контрактов снижают издержки до менее 0,5%. При планируемом объеме выпуска в 500 миллионов долларов, это позволяет сэкономить около 7,5 миллиона долларов только на издержках выпуска.

Ликвидность создает дополнительную ценность. Цифровые облигации могут торговаться круглосуточно и без посредников на регулируемых децентрализованных биржах, что дает им преимущество перед традиционными облигациями, зачастую обладающими ликвидностью с премией 0,1-0,15%. Market maker Wintermute уже пообещал обеспечить двусторонние котировки для этого выпуска, что гарантирует ликвидность на вторичном рынке.

Механизмы аварийного реагирования обеспечивают стабильность системы. В отчете S&P особо отмечается наличие планов по переключению в случае серьезных сбоев — если блокчейн-система выйдет из строя, облигации будут переведены в систему центральных расчетов Гонконга (CMU) в течение 3 рабочих дней. Такой дизайн устраняет опасения регуляторов по поводу технологических рисков и способствует масштабированию выпуска.

Стратегическое значение и региональная конкуренция

Создание крипто-хаба выходит на новый этап. Гонконг формирует цифровую финансовую экосистему через выпуск цифровых облигаций, фондов и виртуальных торговых платформ, что позволяет ему занять лидирующие позиции в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Ожидается, что к 2026 году объем цифровых активов, хранящихся в Гонконге, достигнет 15 миллиардов долларов.

Синергия с Большим заливом. 5 ноября Гонконг и Шэньчжэнь подписали меморандум о сотрудничестве в области финтеха, в том числе о пилотных проектах по трансграничной торговле цифровыми облигациями. Это создаст базу для привлечения инвесторов из материкового Китая и потенциально откроет рынок на триллионы долларов.

Усиление международного влияния. В рамках проекта “Genesis 2.0”, разрабатываемого совместно с Банком международных расчетов (BIS), опыт этого выпуска будет использован для формирования глобальных стандартов цифровых ценных бумаг. Такой технологический экспорт повысит статус Гонконга как регулятора и стандартизатора в мировой финансовой системе.

Итог

Выпуск многоуровневых цифровых облигаций в Гонконге символизирует глубокое слияние традиционных финансов и блокчейн-технологий. Эта инновация повышает эффективность рынка, снижает издержки финансирования и переопределяет роль Гонконга как международного финансового центра. В условиях ускоренного развития цифровой экономики системные регуляторные и инфраструктурные инициативы позволяют Гонконгу переходить от роли финансового моста к роли цифрового финансового хаба, что служит важной моделью для глобальных финансовых центров и открывает новые стратегические возможности для Китая в сфере цифровых финансов.