Обзор глобального соответствия RWA: Великобритания ищет баланс между традиционными финансами и цифровыми инновациями

10 ноября 2025 года Банк Англии опубликовал долгожданную регулирующую рамку для стейблкоинов, позволяющую системным эмитентам стейблкоинов инвестировать до 60% резервных активов в краткосрочные государственные облигации. Эта политика знаменует собой важное изменение в отношении Великобритании к цифровым деньгам.

В день, когда Центральный банк Великобритании опубликовал новые правила, Налогово-таможенная служба Великобритании направила налоговое предупреждение криптовалютным инвесторам, а в старом здании в Лондонском Сити группа банкиров и разработчиков блокчейна активно обсуждает будущее токенизированных фунтов стерлингов.

Эти, казалось бы, противоречивые, но сосуществующие явления являются отражением состояния регулирования реальных активов (RWA) в Великобритании.

Эта старая финансовая держава после Brexit стремится найти тонкий баланс между поддержанием финансовой стабильности и содействием инновациям. Заместитель председателя Центрального банка Великобритании Сара Бриден заявила, что Великобритания будет стремиться синхронизировать разработку правил регулирования стейблкоинов с США, чтобы смягчить опасения по поводу отставания регулирования в Великобритании.

!

Один. Поворный момент регуляции: Глубокое значение рамок стейблкоинов в Великобритании

10 ноября 2025 года Центральный банк Великобритании обнародовал давно ожидаемую регуляторную рамку для стейблкоинов, позволяя системным эмитентам стейблкоинов инвестировать до 60% резервных активов в краткосрочные государственные облигации, а также устанавливая лимиты для физических лиц в 20 000 фунтов стерлингов и для юридических лиц в 10 миллионов фунтов стерлингов.

Эта политика знаменует собой значительное изменение отношения Великобритании к цифровым деньгам.

Более интересным является то, что глава Банка Англии Бейли, который ранее высказывался с недоверием к стейблкоинам, явно смягчил свою позицию. Центральный банк четко заявил, что будет следовать пути мягкого регулирования и не будет вводить более строгие ограничения на резервные активы, поддерживающие стоимость стейблкоина.

Это изменение политики не только предоставляет четкие регуляторные указания для рынка цифровых активов Великобритании, но и демонстрирует решимость Центрального банка искать баланс между финансовыми инновациями и управлением рисками.

Согласно консультационным документам, новые системные эмитенты стейблкоинов на рынке, а также те эмитенты, которые переходят от регулирования FCA, на начальном этапе могут инвестировать 95% своих резервных активов в краткосрочные государственные облигации Великобритании, чтобы поддержать свою коммерческую жизнеспособность на этапе роста.

Этот прогрессивный подход к регулированию отражает прагматичный подход британских регуляторов.

Два. Борьба за регуляторный суверенитет в контексте Brexit

Великобритания, покинув Европейский Союз, сталкивается с настоятельной задачей переопределения своего статуса глобального финансового центра. Это давление побуждает Великобританию ускорить создание конкурентоспособной системы регулирования цифровых денег.

“Наша цель — поддерживать инновации и создавать доверие к этой новой форме денег,” заявила заместитель губернатора Банка Англии Сара Бриден, говоря о регуляторной системе, “но мы должны поддерживать доверие общественности к деньгам, пока инновации ускоряются.”

Такой осторожный подход делает Великобританию более консервативной в вопросах регулирования по сравнению с США. Однако вице-президент Бриден также подчеркнул, что Великобритания стремится синхронно развивать правила регулирования стейблкоинов с США, чтобы смягчить беспокойство о том, что регуляторная работа в Великобритании отстает.

Законопроект «О финансовых услугах и рынках 2023 года» (FSMA 2023) стал ключевым законодательством, демонстрирующим регуляторный суверенитет Великобритании после выхода из Европейского Союза. Этот законопроект не только устанавливает всеобъемлющие регуляторные рамки для цифровых активов, но и создает уникальный механизм «песочницы цифровых ценных бумаг», позволяя компаниям тестировать инновационные продукты в контролируемой среде.

Британские регулирующие органы проявляют относительно мягкое отношение к несистемным стейблкоинам. Эти стейблкоины, в основном используемые для торговли криптоактивами, будут продолжать регулироваться Управлением по финансовому поведению (FCA), в то время как системные стейблкоины будут находиться под более строгим контролем Центрального банка Великобритании.

Этот многоуровневый подход к регулированию отражает философию основанного на рисках регулирования в Великобритании.

Три. Особенности регулирования стейблкоинов в Великобритании:** Многоуровневое регулирование и финансовая стабильность**

Великобритания применяет многоуровневый подход к регулированию стейблкоинов на основе системной важности, что является уникальным в мировом масштабе. Системные стейблкоины — это те, которые могут потенциально повлиять на финансовую стабильность Великобритании и являются «системными стейблкоинами, номинированными в фунтах стерлингов» — сталкиваются с более строгими требованиями к регулированию.

Согласно консультативному документу, опубликованному Банком Англии 10 ноября, эмитенты системных стейблкоинов, помимо требований к резервным активам, также должны размещать 40% своих активов на безпроцентных счетах в Центральном банке Великобритании.

Для новых эмитентов на рынке этот показатель может быть снижен до 5% на начальном этапе, предоставляя определенный период адаптации.

Чтобы гарантировать, что традиционная банковская система не столкнется с чрезмерным давлением на вывод депозитов в переходный период, Банк Англии предложил ввести ограничения на системные стейблкоины — для физических лиц лимит составляет 20,000 фунтов стерлингов, а для корпоративных пользователей — 10,000,000 фунтов стерлингов за счет.

Эти лимиты, как ожидается, будут постепенно отменены по мере адаптации финансовой системы к новым формам валюты.

Тем не менее, многослойное регулирование также вызвало дискуссии о公平ности конкурентоспособности рынка. Варуна Паула, руководитель цифровых активов Fireblocks, отметил, что предложение Центрального банка Великобритании является “упущенной возможностью” и что Великобритания могла бы установить стандарты для глобального регулирования стейблкоинов.

Малые эмитенты стейблкоинов сталкиваются с явным конкурентным недостатком, поскольку они не могут получить поддержку ликвидности Центрального банка.

«40% требований к не приносящим доход активам серьезно подорвут прибыльность», — заявил основатель британской стейблкоин-стартапа, пожелавший остаться анонимным, — «это на самом деле прокладывает путь для крупных институтов.»

Четыре, Ужесточение налогового регулирования в сети:** Новые требования в рамках CARF**

Налоговая и таможенная служба Великобритании значительно усиливает контроль за соблюдением налогового законодательства в отношении криптоактивов. С 1 января 2026 года Великобритания официально введет рамки отчетности по криптоактивам (CARF), разработанные ОЭСР, требуя от поставщиков услуг по криптоактивам завершения процесса самосертификации для новых клиентов.

Более важные изменения касаются международного налогового сотрудничества. В соответствии с требованиями CARF Великобритания будет автоматически обмениваться информацией о сделках с криптоактивами с примерно 70 юрисдикциями по всему миру. Поставщики услуг криптоактивов должны завершить первый раунд отчетности до 31 мая 2027 года, хотя требования по соблюдению норм вступят в силу с 1 января 2026 года.

Эта глобальная инициатива по налоговой прозрачности направлена на решение трансграничных налоговых проблем, связанных с криптоактивами. Налоговая и таможенная служба Великобритании будет напрямую получать данные о сделках пользователей от внутренних и международных криптовалютных бирж, что значительно усилит ее регуляторные возможности.

Рамки отчета о криптоактивах (CARF) разработаны ОЭСР и устанавливают международный стандарт автоматического обмена информацией о криптоактивах. Провайдеры услуг криптоактивов обязаны предоставлять HMRC данные о пользователях и транзакциях, которые будут обменены с другими юрисдикциями, чтобы гарантировать соблюдение данного рамочного соглашения на глобальном уровне.

Пункт пять. Активные исследования на рынке: от теории к практике

Несмотря на осторожность в регулировании, Великобритания демонстрирует активное стремление к исследованию на практике. Регуляторы Великобритании создают ограниченную экспериментальную среду для токенизации RWA с помощью таких инструментов, как “песочница цифровых ценных бумаг”.

Этот механизм позволяет регуляторам наблюдать за производительностью новых продуктов и услуг в реальной, но контролируемой среде, что позволяет разрабатывать более соответствующие реальным условиям рынка правила.

В то же время Управление по финансовому поведению рынка Великобритании активно продвигает развитие услуг расчетов с цифровыми активами. Платформа CT Settle от ClearToken позволит учреждениям одновременно завершать сделки обеих сторон, используя модель поставки против платежа для расчетов по сделкам с криптовалютой, стейблкоинами и фиатными деньгами.

Развитие этой инфраструктуры заложило технологическую основу для широкомасштабного применения RWA.

“Наше участие подчеркивает наше лидерство в области цифровых финансов, мы совместно с ведущими учреждениями Великобритании строим инфраструктуру будущей экономики.” Гилберт Вельдян, основатель и генеральный директор Quant, заявил о развитии инфраструктуры цифровых активов в Великобритании.

Согласно отраслевому отчету, токенизация RWA выросла на 380% за короткие три года и в настоящее время достигла 24 миллиарда долларов США. Великобритания стремится занять выгодное положение в этой глобальной тенденции.

Шесть. Позиционирование Великобритании в глобальной конкуренции:** Баланс между осторожностью и инновациями**

Великобритания сталкивается с множественными давлениями в глобальной конкуренции по регулированию RWA. По сравнению с юрисдикциями, такими как ОАЭ, которые принимают стратегию быстрого лицензирования, процесс регуляторного одобрения в Великобритании относительно длителен, что может привести к тому, что часть инновационных компаний направится в регионы с более гибким регулированием.

Закон GENIUS, принятый Сенатом США, направлен на основную интеграцию стейблкоинов, в то время как правила MiCAR Европейского Союза планируют полное внедрение до конца 2024 года. Эти события подчеркивают необходимость Великобритании укрепить свои позиции.

Осторожная позиция Великобритании контрастирует с более гибкими рамками США и Сингапура, которые движутся вперед.

Банк Англии пообещал выпустить правила стейблкоинов «так же быстро, как и США», чтобы облегчить опасения по поводу отставания Великобритании от глобальных союзников.

Это заявление указывает на то, что Великобритания активно координирует свои действия с международными регуляторами, продвигая инновации и одновременно уделяя внимание поддержанию финансовой стабильности.

Однако британские регуляторы сталкиваются с уникальными вызовами при балансировке инноваций и рисков. Заместитель председателя Центрального банка Великобритании Сара Бриден отметила, что из-за того, что рынок ипотечного кредитования в Великобритании сильно зависит от финансирования коммерческими банками, стейблкоины могут оказать потенциальное влияние на банковскую систему и кредитное предложение.

Этот осторожный подход отражает высокий уровень обеспокоенности британских регуляторов рисками финансовой стабильности.

Семь. Будущее: путь развития цифрового фунта и реформы законодательства

Банк Англии активно продвигает разработку цифрового фунта (CBDC), что может оказать глубокое влияние на токенизацию RWA.

С одной стороны, цифровой фунт может предоставить более эффективный и безопасный инструмент для расчетов в сделках с реальными активами; с другой стороны, введение цифрового фунта может изменить конкурентную среду на рынке стейблкоинов, сформировав определенную степень замещения частных выпущенных стейблкоинов.

Министерство финансов Великобритании создаст «директора цифрового рынка», который будет координировать продвижение цифровизации выпуска, торговли и расчетов активов оптового финансового рынка на основе блокчейна.

Этот шаг показывает, что Великобритания принимает более согласованный подход к продвижению цифровой трансформации финансовых рынков, создавая инфраструктурные условия для масштабного применения RWA.

В сфере реформы законодательства британские регулирующие органы также будут тестировать использование стейблкоинов и других платежных решений в новой песочнице цифровых ценных бумаг.

Эта тестовая среда предоставит ценную информацию регуляторам, помогая им разрабатывать более подходящие правила регулирования, соответствующие особенностям цифровых активов, без ущерба для общей финансовой стабильности.

Недавний прогноз инвестиционной компании IG Group предполагает, что крипторынок Великобритании может вырасти на около 20% в следующем году с появлением новых регулируемых продуктов и расчетной инфраструктуры. Этот прогноз отражает положительный ответ рынка на прогресс в регулировании Великобритании.

Старые каменные стены Лондонского Сити стали свидетелями финансовых изменений на протяжении нескольких веков и теперь наблюдают за новым слиянием традиций и современности. Выбранный Великобританией сбалансированный путь регулирования RWA является как уважением к её финансовым традициям, так и разумным принятием цифрового будущего.

С введением в 2026 году полноценной регуляции стейблкоинов и реализации рамок отчетности по криптоактивам, путь, проложенный Великобританией для массового применения RWA, возможно, не так привлекателен, как в некоторых радикальных юрисдикциях, но её осторожность и стабильность, возможно, именно то, что необходимо для роста в новой области токенизации активов.

“Регулирование не враг инноваций, а основа устойчивых инноваций.” Этот лозунг, висящий в коридоре Управления финансового поведения Великобритании, возможно, лучше всего отражает философские размышления Великобритании на пути регулирования RWA. В глобальной гонке цифровых финансов Великобритания в своем темпе пишет путь примирения традиционной финансовой империи и цифровой эпохи.

Частичные источники данных:

·《Консультации Банка Англии по регулированию системных стейблкоинов》

·《Банк Англии планирует освободить от ограничений на объемы стабильных монет, предлагаемых компаниями, Банк Нью-Йорка Меллон изучает возможность разрешения токенизированных депозитов и платежей на основе блокчейна》

·《Пилотный проект токенизированных депозитов в британских финансовых учреждениях и шести крупных банках》

Автор: Лян Юй Редактор: Чжао Идан