Gate 研究院：BTCFi 扩散驱动 Starknet 上攻，高性能 L1 与链上金融叙事升温｜2025 年 11 月 Web3 链上数据解读

Краткое содержание данных на блокчейне

Обзор активности и потоков капитала на блокчейне

Для точной оценки реального использования экосистемы блокчейн в этом разделе рассматриваются ключевые показатели on-chain активности, включая ежедневный объем транзакций, Gas-комиссии, число активных адресов и чистый поток через межсетевые мосты, охватывая такие аспекты, как поведение пользователей, интенсивность использования сети и ликвидность активов. В отличие от простого наблюдения за входящими и исходящими потоками капитала, эти нативные данные позволяют более полно отражать изменения в фундаментальных показателях публичных блокчейнов, помогая определить, сопровождается ли движение капитала реальным спросом и ростом пользователей, и выявить сети с устойчивым развитием.

Анализ объема транзакций: Solana по-прежнему на высоких позициях, основные публичные цепочки демонстрируют стабильную активность

По данным Artemis, в ноябре активность транзакций на большинстве основных публичных цепочек в целом росла умеренно, формируя структурную картину, где доминируют высокопроизводительные блокчейны, а Layer2 постепенно восстанавливается. В целом, Solana в течение месяца оставалась лидером, дневной объем транзакций часто находился в диапазоне 70-100 миллионов, с несколькими всплесками в середине и конце месяца, что показывает продолжение высокой частоты взаимодействий, стабильно поддерживающих активность экосистемы, даже в периоды рыночных колебаний.【1】

Общий тренд Base демонстрирует умеренный рост, объем транзакций увеличился с примерно 10 миллионов в сентябре до 12–14 миллионов в ноябре, структура остается стабильной, что свидетельствует о стабильном спросе на социальные и легкие приложения. В то же время, объем транзакций в Arbitrum за три месяца показывал типичную боковую динамику: колебания в диапазоне 2.5–4.5 миллиона, без явных признаков устойчивого восстановления. Среднесрочно Arbitrum не показывает признаков «устойчивого восстановления» или значительного роста транзакций, оставаясь в слабом диапазоне активности, что указывает на состояние стабилизации без расширения.

В совокупности, структура объема транзакций за последние три месяца характеризуется тем, что Solana удерживает высокие уровни и демонстрирует мощный тренд, игнорируя рыночные колебания. В то время как Base показывает умеренный рост и расширение, Arbitrum остается в низком диапазоне, что отражает его текущие особенности и фазу стабилизации. Следует избегать чрезмерных интерпретаций краткосрочных колебаний как трендовых изменений.

Анализ активных адресов: Solana лидирует, Arbitrum стабилен в низком диапазоне

По данным Artemis, в ноябре количество активных адресов по многим цепочкам оставалось стабильным, однако структурные различия между сетями были заметны. Solana имела в среднем 2.5–3.5 миллиона активных адресов в день, что значительно превосходит остальные сети, несмотря на периодические колебания, демонстрируя высокую приверженность экосистеме и частоту взаимодействий.【2】

Polygon PoS в ноябре показывал стабильную активность — 0.8–1.2 миллиона активных адресов в день, а в конце месяца превысил 1.3 миллиона, оставаясь одной из наиболее активных цепочек после Solana. Base занимала место после, с 0.55–0.75 миллиона активных в день, оставаясь стабильной и отражая привлекательность социальных и легких приложений. Arbitrum демонстрировал более выраженные колебания: активные адреса снизились с 0.25–0.3 миллиона в начале месяца до 0.18–0.2 миллиона в середине, с частичным восстановлением у конца месяца. В целом, активность пользователей Arbitrum в ноябре была слабее, что связано с возможным перераспределением активности в пользу Base, Polygon и других экосистем.

Общая картина показывает, что за ноябрь структура активных пользователей четко разделена: Solana занимает абсолютное лидерство по частоте взаимодействий, значительно превосходя другие публичные цепочки; Polygon PoS стабильно выше Base, что говорит о сохранении устойчивой и расширяющейся пользовательской базы. Основные цепочки Ethereum и Bitcoin продолжают работать стабильно, не показывая заметных изменений в активности, выполняя роль основных систем расчетов и обеспечения стабильности сети. В то же время, активность Arbitrum заметно снизилась, он находится в циклическом низком диапазоне, что свидетельствует о фазе охлаждения Layer2-экосистем. В целом, высокопроизводительные цепочки продолжают доминировать в высокочастотных взаимодействиях, средние цепочки расширяются, а некоторые Layer2 находятся в фазе коррекции, что делает разделение между слоями более очевидным.

Анализ комиссий: Ethereum и Solana остаются лидерами, Base демонстрирует большую волатильность

По данным Artemis, структура доходов от комиссий на основных публичных цепочках в ноябре показывала «лидерство высокоценовых цепочек и колебания в средних цепочках». Ethereum продолжает занимать первое место — доходы по комиссиям превышали 0.5–1.5 миллиона долларов в день, достигая максимумов в начале, середине и конце месяца, что делает его ключевым индикатором активности рынка. Структура комиссий по-прежнему сосредоточена на ликвидациях DeFi, крупных переводах и вызовах контрактов, что закрепляет его роль центра экономики сети.【3】

Solana занимает второе место, доходы по комиссиям варьировались в пределах 0.8–1 миллиона долларов, демонстрируя стабильность даже при рыночных колебаниях, благодаря высокой частоте сделок, активности DEX и взаимодействий приложений. В отличие от первых двух, Base показывала более выраженную волатильность: дневные комиссии колебались от менее чем 100 тысяч долларов до 0.4–0.6 миллиона, а к концу месяца достигли пиков более 0.7 миллиона, что указывает на периодические всплески внутри экосистемы, связанные с отдельными протоколами или транзакциями.

Общая картина — структура комиссий в ноябре четко разделена: Ethereum и Solana лидируют стабильно, в то время как Base показывает волатильность с периодическими всплесками, а Polygon и Arbitrum остаются в низком диапазоне. Объем комиссий не демонстрирует устойчивого роста, что говорит о том, что экономика сети в условиях низкой волатильности больше зависит от конкретных событий, а не от структурного роста.

Расхождение потоков капитала между цепочками: Arbitrum продолжает лидировать, Starknet и BTCFi на подъеме

По данным Artemis, за последний месяц поток капитала по цепочкам показывает явную дифференциацию: Layer2 с высоким потенциалом роста и новые публичные цепочки продолжают привлекать новые средства, тогда как некоторые дорогие по оценке основные сети испытывают значительные оттоки. В первую очередь, Arbitrum занимает лидирующие позиции по чистому притоку, что свидетельствует о преимуществах его экосистемы в стимулировании, институциональном развитии и расширении финансовой инфраструктуры; Starknet, Base, Solana и SEI также показывают позитивные входящие потоки, что говорит о предпочтениях инвесторов к проектам с потенциалом расширения и интересными сценариями развития.【4】

Финансовый приток в Arbitrum обусловлен несколькими факторами: Robinhood использует его как ключевую платформу для токенизации регулируемых ценных бумаг, объем токенизированных активов приближается к миллионам долларов, а реальные транзакции формируют полноценную цепочку. Инфраструктура для институциональных участников, такие как Deblock, BlockControl и Hermes, усиливает позицию Arbitrum как «моста межссылочной ликвидности и расчетов активов», а объемы USDC и USDT растут, а запасы ETH на мостовых мостах достигают новых максимумов, что говорит о росте возможностей по размещению капитала.

Starknet демонстрирует сильные показатели благодаря движению BTCFi: объем залога BTC быстро растет, реализуются новые пути для BTC-активов, что приближает его к статусу «доходного слоя биткоина». Платформа STRK показывает зрелость системы залога и валидаторов, с более чем 1 миллиардом STRK в залоге, что обеспечивает стабильность сети. Экосистема DeFi и потребительские приложения растут параллельно, стимулируемые сценариями использования аккаунтов и абстракции, что привлекает сотни тысяч пользователей.

В то же время, ранее популярные экосистемы, такие как Hyperliquid, основная сеть Ethereum, BNB Chain и Avalanche, показывают крупные оттоки средств, что свидетельствует о перераспределении капитала из переоцененных экосистем в сторону более перспективных и с большим потенциалом роста. В целом, рынок входит в фазу «структурных ротаций и переоценки рисков», когда капитал концентрируется в проектах с четкими сценариями, стабильным ростом пользователей и расширяемой экосистемой.

Анализ ключевых показателей биткоина

В ноябре рынок криптовалют ускорил снижение из-за чрезмерной кредитной нагрузки, потеряв 17.5% за месяц — самое большое падение за год, что негативно сказалось на рисковых активах. В условиях ухудшения макроэкономической статистики и мягкой позиции Федеральной резервной системы вероятность снижения ставки в декабре выросла выше 80%. В прошлую неделю BTC и ETH частично восстановили позиции — до 90 000 и 3 000 долларов соответственно, однако объемы сделок заметно сократились, что свидетельствует о слабых движениях. Институциональные инвесторы остаются в режиме ожидания — приток спотовых ETF по биткоину слаб, и структурный спрос на рынке остается низким.

В этой ситуации on-chain данные показывают более структурные сигналы: BTC продолжает торговаться выше нескольких ключевых уровней стоимости, риск-метрики остаются в нейтрально-сильной зоне, что говорит о сохранении основного тренда, хотя зоны сопротивления сверху еще создают краткосрочные препятствия; реализованные убытки резко увеличились, что свидетельствует о стадии очистки настроений и давления на продажу вблизи пиковых цен, что делает краткосрочный интерес к покупкам осторожным; при этом, на более длинных временных интервалах, прибыльность долгосрочных держателей продолжает снижаться и наблюдается чистое снижение их доли, что говорит о начале фазы фиксации прибыли и смены тренда.

Цена BTC прорвала краткосрочные и активных инвесторов уровни стоимости, риск-метрики перешли в нейтрально-слабую зону

По данным Glassnode, текущая цена BTC опустилась ниже краткосрочных уровней стоимости (STH Realized Price) и средней цены активных инвесторов (Active Investor Mean), что свидетельствует о входе краткосрочных капиталов в зону убытков, и настроения сменились с нейтрально-сильных на нейтрально-слабые. Две линии стоимости — желтая и красная — образующие поддержку снизу, были пробиты, что указывает на слабость краткосрочного покупательского интереса и доминирующий уровень давления.【6】

При этом, цена BTC все еще находится выше Realized Price и True Market Mean, однако расхождение между ними сокращается, что отражает переход от фазы набора импульса к стадии распаковки и перераспределения. Если цена продолжит находиться ниже среднего активных инвесторов, то риск-аппетит краткосрочных капиталов может снизиться, и цена будет стремиться к средним уровням или Realized Price.

Многопериодные ATH-уровни стоимости остаются выше текущей цены, что говорит о сохранении бычьего общего тренда. Однако пробитие краткосрочных уровней в текущем моменте указывает на возможную фазу флэта и перераспределения капитала. Если цена сможет вернуться выше уровней стоимости краткосрочных инвесторов, это поможет стабилизировать структуру тренда; иначе, снижение и дальнейшие откаты станут вероятными. В целом, риск-метрики показывают, что BTC переходит из нейтрально-сильной зоны в нейтрально-слабую, с краткосрочным давлением, но с сохранением базового бычьего сценария.

Реализованные убытки BTC вновь выросли, рынок входит в фазу очистки настроений и давления на верхах

По данным Glassnode, за ноябрь показатель реализованных убытков (скользящее среднее за 30 дней) резко увеличился, образуя крутой подъем, что свидетельствует о концентрированной и продолжительной продаже в период ценовых колебаний вниз. Этот тренд напоминает ситуации с высокими волатильностями: при крупных убытках часто происходят автоматические стопы, ликвидации заемных позиций и массовые распродажи, что усиливает давление на рынок. Несмотря на то, что текущий уровень убытков не достигает экстремальных значений 2021–2022 годов, он явно указывает на фазу краткосрочной коррекции и деструктуризации позиций.【7】

Несмотря на усиление убытков, в исторической перспективе их рост является частью коррекции настроений и «риска на поглощение» в период откатов. Если за 1–3 недели после пика убытков произойдет их быстрое снижение, это укажет на завершение краткосрочного перераспределения; если же убытки останутся высокими и объемы сделок продолжат расти, это может привести к дальнейшему снижению цены к более глубоким уровням поддержки. В целом, рост реализованных убытков в ноябре говорит о повышенной волатильности и коррекции, но не разрушает бычий тренд, а скорее является подготовительным этапом к продолжению роста.

Долгосрочная прибыльность держателей BTC снижается, рынок входит в фазу смены тренда и снижения циклов

По данным Glassnode, в ноябре показатель соотношения прибыли/убытков долгосрочных держателей (LTH Realized Profit/Loss Ratio) заметно снизился, демонстрируя значительный спад после пиков — это говорит о том, что прибыль у долгосрочных инвесторов сокращается, и часть из них начинает фиксировать прибыль при слабом рынке. В исторической перспективе, резкое снижение этого показателя часто совпадает с пиками рынка и началом фазы охлаждения настроений, так как прибыльные позиции начинают закрываться. В условиях, когда цена продолжает колебаться в высоких диапазонах, уменьшение прибыльности показывает, что рынок входит в стадию «смены тренда + снижение прибыли», т.е. в фазу средней коррекции.【8】

Несмотря на снижение, показатель еще не достиг уровней типичной медвежьей зоны (красная зона), что свидетельствует о сохранении относительно здоровой структуры долгосрочных инвестиций. В целом, ноябрьская динамика показывает, что рынок переживает этап снижение прибыли и смены тренда, но не в состоянии полностью разрушить бычью картину. Если показатель продолжит падение и войдет в зону убытков, это станет сигналом для более глубокого отката. В целом, ноябрьские данные о прибыли долгосрочных инвесторов указывают на фазу охлаждения и возможную переработку позиций, а не полное разворотное движение.

Популярные проекты и динамика токенов

Данные on-chain свидетельствуют о том, что капитал и пользователи постепенно концентрируются в экосистемах с базовой интерактивностью и широким применением, а проекты с яркой темой и инновационными технологиями становятся новыми центрами притяжения капитала. Далее в статье рассмотрены наиболее заметные в последнее время проекты и токены, анализируются их логика и потенциальное влияние.

Обзор популярных проектов

Monad

Monad — один из наиболее обсуждаемых высокопроизводительных Layer1 проектов в ноябре — основан на «эффективном однопоточном EVM», что позволяет значительно повысить производительность и пропускную способность сети при полной совместимости с Ethereum. 24 ноября Monad запустил основной сетевой релиз и выпустил нативный токен MON, запустил масштабную раздачу активов для 225 тысяч активных пользователей цепочки, охватив пользователей кредитных протоколов Aave, Euler, Morpho, DEX-платформ Hyperliquid, Uniswap и сообществ, таких как Pump.fun и Virtuals, создав широкую дистрибуцию по разным сценариям. В первый день работы было добавлено более 140 тысяч новых активных адресов, объем транзакций превысил 2.66 миллиона, среднее TPS — 32.75, что демонстрирует высокий уровень активности и стабильность сети на начальной стадии.【9】

Что касается ценового поведения, после запуска токен MON показал классический эффект «продажа на новости»: из-за раздачи, фиксации прибыли и спекулятивных операций цена кратковременно взлетела до 0.048 доллара, затем быстро откатилась к 0.022 доллара, реализовав краткосрочный пробой уровня. После интеграции с OpenSea, Pyth, а также запуском более 300 приложений, на тестовых системах достигнут показатель TPS выше 5000, а суточный объем транзакций достиг 400 миллионов долларов, что характерно для волатильных запусков новых сетей.

По поведению кошельков видно, что первоначально преобладала раздача и фиксация прибыли — из 76,021 аккаунтов, завершивших получение, 63% полностью продали или перевели свои токены, а 27.8% держали их, показывая долгосрочные ожидания. Остальные — менее 7%, в основном частично распродавшие. В целом, доля долгосрочных держателей невелика, что является движущей силой волатильности цены после запуска.【10】

В рамках стимулирования экосистемы многие проекты запустили программы монетизации и стейкинга токена MON: FastLane Labs предлагает стейкинг shMON, уже заблокировано более 122 миллионов монет; Magma — gMON с доходностью около 15% в год; также запущены игровые и сервисные приложения — Lumiterra с призовым фондом в 1 миллион MON, Kuru DEX с программой возврата комиссий 25%. Это способствует повышению активности и ликвидности внутри экосистемы.

В целом, рыночная динамика Monad соответствует типичной кривой запуска нового Layer1 — технологические инновации и ожидания создают хайп, связанный с раздачей и ликвидностью, а активность и стимулы внутри сети формируют среднесрочную основу. В дальнейшем рост TVL, миграция разработчиков и расширение экосистемы станут ключевыми индикаторами долгосрочной ценности MON и конкурентоспособности сети, что ознаменует начало новой волны конкуренции между высокопроизводительными публичными цепочками.

Обзор популярных токенов

$TEL

Telcoin — международный финтех-проект, основанный в 2017 году, интегрирующий блокчейн-технологии, телекоммуникационные сети и цифровой банкинг, предоставляет услуги мгновенных и недорогих трансграничных переводов и цифровых активов для пользователей по всему миру. Управляется некоммерческой организацией Telcoin Association (Швейцария), работает на совместимом с Ethereum EVM-цепочке Telcoin Network, поддерживаемой мобильными операторами по всему миру по механизму PoS. В экосистеме есть мультиподписные приложения для цифрового банкинга Telcoin Wallet и внедряется Telcoin Bank — регуляторный цифровой банк, создающий инфраструктуру «мобильных пользователей с прямым доступом к финансовым услугам на блокчейне».

По данным CoinGecko, за последние 30 дней рост составил 88.9%. Усиление интереса связано с ростом тематики «регулируемый финтех», «стейблкоин на цепочке» и «регуляция стабильных валют», что привело к перераспределению капитала из спекулятивных сегментов в более устойчивые проекты.【11】

![]$TEL https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/47de5f778d47c46c0d46ee361acb74283efa1ba0.png(

Что касается прогресса, Telcoin объявил о полном запуске своего цифрового банка и регулируемой стабильной монеты eUSD, которая позиционируется как «стабильный актив уровня банка + прямой доступ к цепочкам через мобильное устройство». eUSD выпускается под контролем регулируемых банков, что делает его одним из первых подобных активов, созданных традиционными финансовыми учреждениями. Это обеспечивает Telcoin полноценную цепочку: цифровой банкинг, выпуск стабильных монет и интеграцию в DeFi — меняя бизнес-модель и долгосрочную стратегию проекта, вызывая переоценку его стоимости.

На уровне сообществ и медиа, после объявления ключевых успехов активизировались обсуждения в X, Telegram и Reddit. СМИ видят в Telcoin пример интеграции банковских услуг и DeFi, относят его к «новым конкурирующим стабильным монетам», «институциональному выходу на цепочку» и «мобильным крипто-банкам». Общее настроение — оптимизм, что создает позитивный цикл «рост интереса → увеличение ликвидности → дальнейший рост курса», усиливая краткосрочный приток капитала.

В целом, рост Telcoin в этом месяце стал классическим случаем «фундаментальный прорыв + усиление регуляторных историй + синергия настроений». Продвижение цифрового банка и стабильной монеты eUSD — ключевые драйверы, повышающие ценность проекта как инфраструктуры «банковского уровня + интерфейса блокчейн-услуг». При успешной реализации продуктов и сохранении регуляторных трендов, Telcoin сможет сохранять потенциал для средней и долгосрочной динамики.

Итоги

В ноябре 2025 года Solana сохраняла лидерство по частоте взаимодействий и объему транзакций благодаря высокой активности приложений и высокой приверженности пользователей, демонстрируя устойчивость к рыночным колебаниям. Ethereum продолжает оставаться основным цепочкой расчетов, удерживая абсолютное лидерство по комиссионным доходам, а на on-chain активности доминируют высокоценовые взаимодействия. Base и Polygon PoS показывают стабильный рост в среднем диапазоне, развивая социальные и потребительские сегменты. В то же время, Arbitrum демонстрирует низкую активность и объем транзакций, но усиливает приток капитала в рамках инфраструктурных и институциональных сценариев, оставаясь ключевым бенефициаром текущей фазы. Starknet и другие новые цепочки на фоне движений по BTCFi быстро накапливают импульс, демонстрируя значительный рост пользователей и привлечения капитала.

Общая картина — экосистема переходит от чистого притока капитала к новой стадии, где реальные потребности в использовании, рост приложений и расширение сценариев взаимодействия движут развитием рынка. Высокопроизводительные цепочки продолжают лидировать в высокой частоте взаимодействий, основные цепочки укрепляют базовые функции, а средние и новые экосистемы становятся мишенями для переоценки капитала, обеспечивая многополярное и сегментированное развитие.

В части Bitcoin, пробой краткосрочных уровней стоимости и средних по активам сигнализирует о перераспределении капитала, что указывает на снижение силы роста и переход к фазе давления на продажи. Поддержка находится на уровне Realized Price и True Market Mean, что обеспечивает долгосрочную поддержку, но краткосрочный пробой уровня стоимости указывает на усиление волатильности и необходимость поглощения продавцов. Отсюда — дальнейшие движения будут зависеть от способности рынка погасить краткосрочный спрос и обновить уровни спроса.

Проекты, такие как Monad, показывают потенциал быстрого роста и высокой активности, хотя раздача токенов создает краткосрочное давление. Telcoin благодаря развитию цифрового банка и регуляторных активов превращается из платежного проекта в инфраструктуру финансовых услуг, что создает новые ценовые драйверы. В целом, рынок движется в сторону более устойчивого использования и расширения экосистем, делая акцент на реальные сценарии и инфраструктурное развитие.
Источники:

1. Artemis, [https://app.artemisanalytics.com/chains])https://app.artemisanalytics.com/chains$TEL
2. Artemis, [https://app.artemisanalytics.com/chains]$TEL https://app.artemisanalytics.com/chains(
3. Artemis, [https://app.artemisanalytics.com/chains])https://app.artemisanalytics.com/chains(
4. Artemis, [https://app.artemisanalytics.com/flows])https://app.artemisanalytics.com/flows(
5. DefiLlama, [https://defillama.com/chain/arbitrum])https://defillama.com/chain/arbitrum(
6. Glassnode, [https://studio.glassnode.com/charts/da73676e-78a6-4880-5ca2-a227ee301230?s=1579395107&zoom=])https://studio.glassnode.com/charts/da73676e-78a6-4880-5ca2-a227ee301230?s=1579395107&zoom=(
7. Glassnode, [https://studio.glassnode.com/charts/indicators.RealizedLossAccountBased?a=BTC&chartStyle=column&mAvg=30&s=1602806400&u=1764115200&zoom=])https://studio.glassnode.com/charts/indicators.RealizedLossAccountBased?a=BTC&chartStyle=column&mAvg=30&s=1602806400&u=1764115200&zoom=(
8. Glassnode, [https://studio.glassnode.com/charts/btc-lth-realized-plratio?s=1577318400&u=1764115200&zoom=])https://studio.glassnode.com/charts/btc-lth-realized-plratio?s=1577318400&u=1764115200&zoom=(
9. Dune, [https://dune.com/hashed_official/monad-overview])https://dune.com/hashed_official/monad-overview(
10. Dune, [https://dune.com/counterparty_research/monad])https://dune.com/counterparty_research/monad(
11. CoinGecko, [https://www.coingecko.com/coins/telcoin])https://www.coingecko.com/coins/telcoin(

[Gate Институт исследований])https://www.gate.com/learn/category/research( — это комплексная платформа для исследований блокчейнов и криптовалют, предоставляющая глубокий анализ, обзор трендов, рыночные обзоры, отраслевые исследования, прогнозы и макроэкономический анализ.

Отказ от ответственности Инвестиции в криптовалюты сопряжены с высокими рисками. Перед принятием инвестиционных решений рекомендуется самостоятельно изучить и понять характер активов и продуктов. )(https://www.gate.com/) не несет ответственности за убытки или ущерб, вызванные такими инвестициями.