Корпоративные облигации в Корее демонстрируют расходящийся спрос в зависимости от фундаментальных показателей по секторам

Инвесторский спрос на корейские корпоративные облигационные размещения на прошлой неделе заметно разошёлся: SK Ecoplant и KCC привлекли подписки в 9,87 и 6,9 раза соответственно от своих 모집amounts, тогда как Lotte Chemical — лишь 1,55 раза, несмотря на рейтинг AAA и банковские гарантии. Разрыв в результатах отражает избирательность инвесторов, основанную на отраслевых показателях и кредитном качестве после повышения ставки Банком Кореи. Участники рынка сохраняют осторожные позиции в ожидании предстоящего заседания по денежно-кредитной политике в августе, на котором центробанк решит, продолжать ли цикл ужесточения.

SK Ecoplant и KCC привлекают сильный спрос на облигации

SK Ecoplant (рейтинг A-) собрал 987 млрд вон заявок на размещение облигаций на 100 млрд вон, обеспечив 9,87-кратную переподписку. Компания увеличила объём эмиссии до 200 млрд вон и установила спреды на 35 базисных пунктов, 65 базисных пунктов и 60 базисных пунктов ниже индивидуальных средних значений для сроков 1 год, 1,5 года и 2 года соответственно.

KCC (рейтинг AA-) привлёк 1,385 трлн вон заявок на размещение на 200 млрд вон, обеспечив 6,9-кратную переподписку. Спреды по бумагам со сроком 2 года и 3 года были установлены на 5 базисных пунктов и 4 базисных пункта ниже индивидуальных средних значений.

Источник в индустрии инвестиционного банкинга связал сильные результаты SK Ecoplant с устойчивой прибылью и реструктуризацией бизнеса, ориентированной на полупроводниковые фабрики и AI дата-центры. Источник отметил, что компания уже выполнила некоторые «триггеры» по повышению кредитного рейтинга со стороны агентств, что указывает на возможное повышение рейтинга.

Lotte Chemical сталкивается с более слабыми результатами подписки

Lotte Chemical получил 310 млрд вон заявок на размещение на 200 млрд вон, обеспечив 1,55-кратную переподписку, несмотря на рейтинг AAA, подкреплённый гарантиями четырёх коммерческих банков. Спред компании был установлен на 35 базисных пунктов выше среднего уровня банковских облигаций с рейтингом AAA для 3-летних сроков, приближаясь к верхней границе его hope-rate band (±40 базисных пунктов).

Отраслевой источник сказал, что спрос инвесторов на облигации сохраняется, но отметил, что определённый дисконт, связанный с Lotte Group, был отражён в ценообразовании, из-за чего инвесторы остаются осторожными. Источник охарактеризовал текущую среду как такую, где отраслевые условия и фундаментальные показатели отражаются в цене.

Оценка уровня ставок поддерживает продолжение инвестиций

Некоторые участники рынка считают, что текущий уровень ставок уже достиг пика: вероятность повторных повышений ставки Банком Кореи в значительной степени учтена в доходностях гособлигаций, которые выступают бенчмарками для ставок по корпоративным облигациям. Источник в инвестиционном банкинге отметил, что некоторые инвесторы делают покупки, исходя из 판단, что ставки выросли настолько, насколько они могут вырасти, однако уверенность пока недостаточно сильна, чтобы стимулировать агрессивные покупки.

Шин Ыль, исследователь Sangsangin Securities, прогнозирует, что Банк Кореи будет повышать базовую ставку на 25 базисных пунктов каждый квартал, чтобы к концу года достигнуть 3,00%. Шин рекомендовал снижать кредитную экспозицию и фокусироваться селективно на облигациях высокого качества, заявив, что относительная привлекательность carry по кредиту будет снижаться, пока растут доходности долгосрочных гособлигаций.

Размещения облигаций по расписанию Hana F&I и Meritz Financial

Hana F&I проведёт прогноз спроса 27 июля на общий объём облигационной эмиссии 150 млрд вон, включающий 30 млрд вон в 1,5-летних нотах, 70 млрд вон в 2-летних нотах и 50 млрд вон в 3-летних нотах. Meritz Financial Group проведёт прогноз спроса 29 июля на общий объём эмиссии 150 млрд вон, состоящий из 80 млрд вон в 2-летних нотах и 70 млрд вон в 3-летних нотах.

Фокус рынка смещается на решение по денежно-кредитной политике в августе

Поскольку объёмы размещений в первой половине года уже близки к завершению кроме финансовых холдингов, внимание рынка переключается на заседание денежно-кредитного комитета в августе. Отраслевые наблюдатели ожидают, что待机 funds начнут двигаться активно только после подтверждения: поднимет ли Банк Кореи ставки в августе или отложит решение до октября, совпадающего с сезоном отпусков, когда ожидается, что новые объёмы размещений останутся ограниченными.

FAQ

Каковы были результаты подписки по недавнему размещению облигаций SK Ecoplant?

SK Ecoplant (рейтинг A-) получил 987 млрд вон заявок на размещение облигаций на 100 млрд вон, обеспечив 9,87-кратную переподписку. Компания увеличила объём эмиссии до 200 млрд вон и установила спреды на 35 базисных пунктов, 65 базисных пунктов и 60 базисных пунктов ниже индивидуальных средних значений для сроков 1 год, 1,5 года и 2 года соответственно.

Почему размещение облигаций Lotte Chemical показало более слабые результаты, чем SK Ecoplant и KCC?

Lotte Chemical получил 310 млрд вон заявок на размещение на 200 млрд вон (1,55-кратная переподписка) несмотря на рейтинг AAA с банковскими гарантиями. Источники в индустрии связывали более слабые результаты с тем, что определённый дисконт, связанный с Lotte Group, был отражён в ценообразовании, из-за чего инвесторы сохраняют осторожность. Спред компании был установлен на 35 базисных пунктов выше среднего уровня банковских облигаций с рейтингом AAA, приближаясь к верхней границе его hope-rate band.

Когда запланированы предстоящие размещения корпоративных облигаций?

Hana F&I проведёт прогноз спроса 27 июля на общий объём эмиссии 150 млрд вон (транши 1,5 года, 2 года и 3 года). Meritz Financial Group проведёт прогноз спроса 29 июля на общий объём эмиссии 150 млрд вон (ноты со сроком 2 года и 3 года).