Корейские акции выросли на 100% в первой половине года, возглавив ралли технологического сектора в Азии, где акции Тайваня прибавили более 50%, по словам Ким Ён Мина, генерального директора Torus Asset Management. Повышение цен Apple на iPad и MacBook на 20% и увеличение платы за программное обеспечение Microsoft на 15% из-за роста стоимости памяти спровоцировали опасения относительно спроса, что привело к снижению американских технологических гигантов, а также Samsung Electronics и SK Hynix. Иностранные инвесторы продали 180 триллионов вон корейских акций с начала года (60 триллионов вон в июне) из-за принудительной ребалансировки, поскольку вес полупроводникового сектора в KOSPI приблизился к 55% и превысил лимиты фондов (правила 5/10/40, 5/10/50).
Повышение цен Apple и Microsoft спровоцировало коррекцию корейских технологических акций
Apple объявила о повышении цен на iPad и MacBook на 20%, сославшись на скачки цен на память, а Microsoft подняла плату за использование программного обеспечения на 15%. Эти объявления вызвали опасения, что рост цен на память может снизить спрос, что привело к резкому падению американских технологических гигантов. Акции Samsung Electronics и SK Hynix последовали за этим снижением, так как высокая цена продукции ключевых покупателей привела к ожидаемому сокращению спроса. Ким отметил, что когда ключевые клиенты проходят коррекцию, поставщики, продающие продукцию по высоким ценам, сталкиваются с трудностями в поддержании восходящего тренда.
Иностранные инвесторы продали 180 триллионов вон с начала года из-за лимитов концентрации
В июне иностранные инвесторы продали 60 триллионов вон корейских акций, в результате чего совокупный объем чистых продаж с начала года достиг 180 триллионов вон. Внутренние частные инвесторы и ETF финансовых инвестиций поглотили давление продаж. Несмотря на то, что рост прибыли корейских публичных компаний опережал другие страны, иностранные фонды продолжали продажи для соблюдения правил концентрации. Европейские фонды работают по правилам 5/10/40, американские — по 5/10/50: доля одной акции ограничена 5% (с возможностью расширения до 10% при обосновании), а совокупная доля позиций выше 5% не должна превышать 40% или 50%. Азиатские фонды имели чрезмерный вес в Samsung Electronics, SK Hynix и TSMC, что вынудило провести ребалансировку к концу квартала. Samsung и SK Hynix, чей вес резко вырос в последнее время, стали основными целями продаж.
Samsung и SK Hynix объявляют исторические планы по возврату средств акционерам
Прогнозируемый свободный денежный поток (FCF) Samsung Electronics на 2026 год составляет примерно 300 триллионов вон. Компания планирует распределить около 75 триллионов вон в виде дивидендов (коэффициент выплаты 25% для налоговых льгот) и 75 триллионов вон на выкуп акций. Дополнительный фактор: гранты акций, привязанные к результатам, эквивалентные 10,5% трехлетней операционной прибыли (прогноз 1 200 триллионов вон), приведут к эффекту выкупа акций после уплаты налогов примерно на 80 триллионов вон. SK Hynix прогнозирует FCF на 2026 год в размере 220 триллионов вон, планируя 55 триллионов вон на дивиденды и 55 триллионов вон на выкуп акций. После будущего листинга ADR в США ожидается дополнительный выкуп на 45 триллионов вон, в результате чего общий объем выкупа приблизится к 100 триллионам вон. Ким сравнил этот момент с золотыми периодами Nvidia и Apple, когда массовые выкупы во время взрывного роста прибыли привели к драматической переоценке акций.
ETF с плечом на одну акцию выросли до 16 триллионов вон за один месяц
В конце мая были запущены шестнадцать ETF с двукратным плечом на одну акцию, отслеживающие Samsung Electronics и SK Hynix. Активы под управлением (AUM) утроились с 5 триллионов вон до 16 триллионов вон за один месяц. За тот же период объем торгов примерно в 243 триллиона вон — 35% от общего оборота ETF — был сконцентрирован в этих продуктах, что вызвало механические торговые операции и усилило волатильность рынка. При совокупном весе рыночной капитализации двух компаний, достигшем 55%, и ежедневных колебаниях, легко превышающих 5%, Ким отметил сходство с условиями финансового кризиса 2009 года. Он охарактеризовал чрезмерные падения, вызванные механическими продажами и ребалансировкой иностранных портфелей, как среднесрочные возможности для покупки.
Продажи универмагов выросли более чем на 20% во втором квартале
Внутренняя отрасль универмагов зафиксировала рост продаж на 17,4% в первом квартале и более 20% во втором квартале, вступив в фазу структурного релейного роста. Спрос на предметы роскоши со стороны въездных туристов — сосредоточенный в центральных деловых районах, таких как Мёндон и Пусан, — обеспечил долгосрочный рост, поскольку глобальные геополитические конфликты перенаправили иностранное потребление в сторону Кореи. Вторая ось роста возникла из-за бума в полупроводниковой отрасли: создание рабочих мест и рост доходов в «полупроводниковом поясе» привели к двузначному росту продаж модной одежды и аксессуаров в близлежащих магазинах. Ким рекомендовал отслеживать двойные оси — въездной иностранный трафик и эффект перелива от передового промышленного пояса — с долгосрочным инвестиционным горизонтом.
FAQ
В: Почему иностранные инвесторы продали 180 триллионов вон корейских акций, несмотря на сильный рост прибыли?
О: Иностранные фонды продавали акции для соблюдения лимитов концентрации. Европейские и американские фонды работают по правилам 5/10/40 или 5/10/50, ограничивающим долю одной акции 5% (с возможностью расширения до 10%), при этом совокупная доля позиций выше 5% не должна превышать 40% или 50%. Вес Samsung Electronics, SK Hynix и TSMC стал чрезмерным, что вынудило провести ребалансировку к концу квартала.
В: Какие планы по возврату средств акционерам объявили Samsung Electronics и SK Hynix на 2026 год?
О: Samsung Electronics прогнозирует FCF на 2026 год в 300 триллионов вон, планируя 75 триллионов вон на дивиденды и 75 триллионов вон на выкуп акций, а также 80 триллионов вон в виде грантов акций, привязанных к результатам. SK Hynix прогнозирует FCF на 2026 год в 220 триллионов вон, планируя 55 триллионов вон на дивиденды и 55 триллионов вон на выкуп акций, с дополнительным выкупом на 45 триллионов вон после будущего листинга ADR в США.
В: Как ETF с плечом на одну акцию повлияли на волатильность корейского фондового рынка?
О: Шестнадцать ETF с двукратным плечом на одну акцию, запущенные в конце мая, выросли с 5 триллионов вон до 16 триллионов вон AUM за один месяц, захватив 35% от общего объема торгов ETF (243 триллиона вон). Механические торговые операции по этим продуктам усилили волатильность, особенно учитывая, что совокупный вес Samsung и SK Hynix достиг 55% при ежедневных колебаниях, превышающих 5%.
