Сделки с ADR SK Hynix на 52% выше, чем корейские акции перед 29 июля — конверсия между листингами

Акции, котирующиеся в Корее, и американская депозитарная расписка (ADR) SK Hynix торгуются с заметным разрывом в цене: ADR торгуется примерно на 52% выше, чем бумаги на внутреннем рынке, по данным Korea Exchange на 27 июля. Дисбаланс привлек внимание, поскольку кросс-конвертация между основной акцией и ADR должна стартовать 29 июля, что потенциально может запустить арбитражную активность. Разница в ценах объясняется сильным спросом на ADR SK Hynix на рынке США, где акция стартовала с $149 и закрылась на $154,57 24 июля — что эквивалентно примерно 2 256 000 вон за акцию по сравнению с закрытием корейской акции 27 июля на 1 816 000 вон. Участники рынка ожидают, что предстоящий механизм кросс-конвертации может сузить премию: инвесторы будут покупать более дешёвые корейские акции и конвертировать их в ADR для дальнейшей продажи в США. The Wall Street Journal назвал премию «ещё одним сигналом перегрева AI-торговли», а старший рыночный обозреватель Джеймс Маккинтош заявил, что такая премия «не должна происходить на рынке».

ADR SK Hynix торгуется с премией до 52% к корейской акции 27 июля

На 27 июля SK Hynix закрылась на отметке 1 816 000 вон, что на 3,24% выше, чем в предыдущий торговый день, согласно Korea Exchange. Акция отскочила после падения на 8% 24 июля, но всё ещё находится ниже половины максимальной целевой цены в 4 200 000 вон у представителей индустрии ценных бумаг. ADR стартовала на $149 на 10-й день, а премия к основной корейской бумаге достигла пика в 52%. Премия сузилась с 33,2% 23 июля до примерно 28,3% 24 июля. Конвертация цены закрытия ADR 24 июля в $154,57 в воны даёт примерно 2 256 000 вон за одну корейскую акцию — почти на 500 000 вон больше, чем закрытие внутренней акции 27 июля на 1 816 000 вон. The Wall Street Journal охарактеризовала ценовую разницу как «ещё один сигнал перегрева AI-торговли». Джеймс Маккинтош, старший рыночный обозреватель WSJ, заявил, что «чрезвычайно крупная премия, сформировавшаяся у ADR SK Hynix по сравнению с котируемой в Корее акцией, — это то, чего не должно быть на рынке».

Кросс-конвертация между акциями SK Hynix и ADR стартует 29 июля

29 июля 17,79 млн базовых акций ADR SK Hynix будут дополнительно включены в листинг на внутреннем рынке, и начнутся процедуры кросс-конвертации между основной акцией и ADR. Дополнительный объём листинга составляет примерно 2,5% от общего числа выпущенных акций. Дополнительный листинг включает базовые акции, депонированные для выпуска ADR, поэтому 17,79 млн акций нового предложения не будут выпущены на внутренний рынок. Ключевой механизм — арбитражная торговля. Если ADR остаётся дороже основной акции, инвесторы могут купить относительно более дешёвую внутреннюю основную акцию, конвертировать её в ADR и продать в США. В таком сценарии спрос на покупку перетекает во внутреннюю основную бумагу, а предложение ADR растёт в США, что может сузить ценовой разрыв между ними.

Аналитики указывают на возможности арбитража и исторические прецеденты сужения премии

Чон Мин-хи, исследователь Aris, заявила: «Если цена ADR достаточно выше исходной акции, институциональные инвесторы могут рассмотреть покупку исходной акции на внутреннем рынке, конвертацию её в ADR и продажу на рынке США». Она добавила: «После всестороннего учёта разницы в ценах, курса обмена валют, стоимости конвертации ADR, временного лага, необходимого для конвертации, и ликвидности, арбитраж осуществляется, когда возникает фактическая прибыль». Исторические случаи показывают, что рост основной акции сыграл значительную роль в сужении ценовых разрывов. Shinhan Investment Securities проанализировала четыре зарубежные компании и три внутренних компании, которые размещали ADR в США, и выяснила, что примерно в половине случаев, когда ценовые разрывы сужались в периодах высокой премии, это происходило благодаря росту основной акции, а не из‑за снижения ADR. После появления высоких премий основные акции показывали избыточную доходность по сравнению с рынком как на протяжении 20 торговых дней, так и на протяжении 60 торговых дней. Ли Чжун-бин, исследователь Shinhan Investment Securities, заявила: «Когда 29 июля начнётся процедура подачи заявки на кросс-конвертацию, функция рыночной корректировки ценового разрыва между основной акцией и ADR может быть частично усилена. Однако то, сузится ли премия на самом деле, будет зависеть от масштаба нового выпуска ADR и параметров рыночного предложения и спроса».

FAQ

Какой ценовой разрыв между корейскими акциями SK Hynix и её US ADR по состоянию на 27 июля?

US ADR SK Hynix закрылась на $154,57 24 июля, что эквивалентно примерно 2 256 000 вон за акцию, тогда как корейская акция закрылась на 1 816 000 вон 27 июля — разрыв почти на 500 000 вон. Премия ADR к корейской основной акции достигла пика в 52% и составляла примерно 28,3% 24 июля.

Когда начинается кросс-конвертация между акциями SK Hynix и ADR?

Процедуры кросс-конвертации между основной корейской акцией SK Hynix и US ADR начинаются 29 июля. В ту же дату на внутреннем рынке будет дополнительно размещено 17,79 млн базовых акций ADR SK Hynix (примерно 2,5% от общего объёма выпущенных акций).

Как арбитражная торговля может повлиять на ценовой разрыв между акцией SK Hynix и ADR?

Если ADR остаётся дороже основной акции, институциональные инвесторы могут купить более дешёвую акцию на внутреннем рынке, конвертировать её в ADR и продать в США. Это формирует спрос на покупку корейской акции и увеличивает предложение ADR в США, потенциально сужая ценовой разрыв. Исторические прецеденты показывают, что примерно в половине случаев высокой премии ценовой разрыв сужался за счёт роста основной акции, а не за счёт снижения ADR.