Доходности по гособлигациям США взлетели выше 4,7% на фоне рекомендации KB Securities перейти с акций ИИ в защитные сектора

Исследователь KB Securities Ким Ил-хюк посоветовал инвесторам сократить подверженность ИИ и акциям роста, одновременно наращивая позиции в защитных секторах, таких как товары повседневного спроса и здравоохранение, а также в финансовых акциях, поскольку доходности U.S. Treasury снова резко пошли вверх. Недавно доходность 10-летних казначейских облигаций США обновила уровни выше 4,7%, поднявшись с примерно 4,4% месяц назад; на это повлияли рост цен на нефть на фоне конфликта США—Иран, фискальная нагрузка и опасения относительно крупномасштабного размещения облигаций. Участники рынка опасаются, что 10-летняя доходность снова протестирует уровень 5%, если текущее давление сохранится.

Доходность U.S. 10-летних Treasury поднялась выше 4,7%

Недавно доходность U.S. 10-летних казначейских облигаций обновила уровни выше 4,7%, тогда как месяц назад она составляла около 4,4%. Доходности по TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities), отражающие реальные процентные ставки без учета инфляционных эффектов, также выросли до 2,428%, достигнув максимума с октября 2023 года. Премия за срок (term premium), то есть дополнительная компенсация за удержание долгосрочных облигаций, остается ниже прежних пиков. Если премия за срок вырастет до уровней, наблюдавшихся в мае, при том что остальные условия останутся неизменными, 10-летняя доходность может превысить 4,792%, зафиксированные в январе 2025 года. Ким Ил-хюк заявил, что если объем размещений облигаций увеличит нагрузку и доходности пробьют предыдущие максимумы, рынок начнет допускать сценарий, при котором доходности перейдут к уровню 4,989%, сформированному в октябре 2023 года.

Сейчас фьючерсные рынки отражают вероятность 78,6% того, что Федеральная резервная система повысит ставку по федеральным фондам на заседании September Federal Open Market Committee (FOMC). В ближайшей последовательности запланирован ряд событий, которые могут повлиять на направление денежно-кредитной политики США: очередное заседание FOMC в конце этого месяца, Quarterly Refunding Announcement (QRA) Казначейства на 5-е число следующего месяца и публикация индекса потребительских цен (CPI) за июль — 12-го.

Давление из-за цен токенов и стоимости капитала сталкивает индустрию ИИ

Рост процентных ставок создает нагрузку для индустрии ИИ. Поставщики ИИ-моделей сталкиваются с конкурентным давлением, заставляющим снижать цены на токены — комиссионные за использование. Когда одновременно растут рыночные процентные ставки, увеличиваются издержки на капитал для компаний, которым приходится вкладывать крупные средства в центры обработки данных и полупроводники. Эта динамика недавно проявилась в результатах Alphabet, где внимание рынка было сосредоточено больше на повышенных планах капитальных затрат, чем на сильном росте облачного бизнеса. Аналитики трактуют это как начало восприятия инвестиций в ИИ-инфраструктуру прежде всего через призму бремени стоимости капитала, а не потенциала роста.

Размещение корпоративных облигаций Amazon на $25 миллиардов 7-го числа привлекло спрос ниже ожиданий, что было воспринято как аналогичный сигнал. Также сохраняются опасения относительно Oracle после понижения ее кредитного рейтинга. Премия кредитного дефолтного свопа (CDS) Oracle выросла до 210,8 б.п. (1 б.п. = 0,01 процентного пункта) на момент отчета, достигнув рекордного уровня.

KB Securities рекомендует тактический сдвиг в пользу защитных и финансовых акций

Ким Ил-хюк рекомендовал тактические ответы, которые снижают подверженность акциям роста с высокой чувствительностью к процентным ставкам. Он оценил, что вместо изменения долгосрочных стратегий инвестирования инвесторам следует готовиться к краткосрочным рискам, поскольку траектории цен на нефть и процентных ставок могут различаться в зависимости от развития конфликта США—Иран. В качестве альтернатив он предложил сектора, относительно менее чувствительные к изменениям в экономике: включая товары повседневного спроса, здравоохранение и финансовые сегменты, такие как крупные банки и страховые компании. Он пояснил, что до подтверждения денежно-кредитной политики США, траекторий предложения Treasury и инфляционных направлений к началу следующего месяца выгодно снижать подверженность акциям, уязвимым к высоким процентным ставкам. Ким Ил-хюк подчеркнул, что нужны именно тактические меры — сокращение секторов роста, чувствительных к росту ставок, при одновременном расширении защитных и финансовых секторов — а не крупномасштабные стратегические корректировки веса портфеля.

FAQ

Что стало причиной роста доходности U.S. Treasury выше 4,7%?
Доходности 10-летних U.S. Treasury превысили 4,7% из-за роста цен на нефть на фоне конфликта США—Иран, бремени бюджетного дефицита и опасений по поводу крупномасштабного размещения государственных облигаций.

Почему KB Securities рекомендовал сократить подверженность ИИ и акциям роста?
Исследователь KB Securities Ким Ил-хюк рекомендовал снижать подверженность ИИ и акциям роста, поскольку растущие процентные ставки увеличивают стоимость капитала для компаний, активно инвестирующих в инфраструктуру, в то время как поставщики ИИ-моделей испытывают конкурентное давление, вынуждающее снижать цены на токены, создавая для сектора двойную нагрузку.

Какие сектора KB Securities рекомендует для тактических корректировок портфеля?
KB Securities рекомендует наращивать подверженность защитным секторам, таким как товары повседневного спроса и здравоохранение, а также финансовым акциям, включая крупные банки и страховые компании, которые относительно менее чувствительны к экономическим изменениям и росту процентных ставок.