Ünlü Kısa Satıcı James Chanos, Bitcoin primi daralırken kısa pozisyonunu kapattı

Kısa satışçı James Chanos, şirketin bitcoin varlıkları üzerindeki primin daralmasıyla Strategy karşısındaki kısa pozisyonunu kapattı ve ayı görüşünü doğruladı.

James Chanos, Fiyat Sıkışması Sonrası Strategy Kısa Pozisyonundan Kar Etti

Kynikos Associates’in kurucusu ve Wall Street’in en tanınmış şüphecilerinden biri olan James Chanos, uzun süredir Strategy’yi bitcoin’e aşırı bağımlı olduğu gerekçesiyle eleştiriyor.

CEO Michael Saylor liderliğinde, şirket borçla finanse edilen alımlar ve hisse ihracı yoluyla 641.000’den fazla BTC biriktirdi ve hisse senedini bitcoin için kaldıraçlı bir vekil haline getirdi.

Mayıs 2025’te Chanos hamlesini yaptı—Strategy’yi kısa pozisyona alırken bitcoin’e uzun pozisyon açtı. Bu yaklaşım, Strategy’nin hisse fiyatının, o zamanlar yaklaşık 2.5 katı olan modifiye net varlık değeri ((mNAV)) ile karşılaştırıldığında, sonunda bitcoin rezervleriyle daha yakın bir seviyeye düşeceği klasik arbitraj tahminiydi.

7 Kasım 2025 itibarıyla, Chanos işlemi kapattı. Strategy’nin mNAV çarpanı yaklaşık 1.23x’ye daralmıştı, yılın başındaki yüksek seviyelerinden aşağıya inmişti. Bitcoin’in spot fiyatı yaklaşık 63.405 dolar civarında seyrederken, Strategy’nin hisse fiyatı yaklaşık %50 oranında düşmüş ve 2025 zirvesinden uzaklaşmıştı. Bir zamanlar yaklaşık $80 milyar seviyesinde olan bitcoin varlıklarının primi ise sadece $15 milyar’a inmişti ve bu, Chanos’un tahminini doğruladı.

Bu işlem, Strategy’nin primi pariteye yaklaşırken amaçladığı sonucu elde etmiş oldu. Onun çıkışı, daralan spread’den kar etmesini sağladı ve bitcoin fiyatı toparlansa veya yatırımcı heyecanı Strategy etrafında yeniden canlanırsa olası bir geri dönüş riskinden kaçınmış oldu.

Chanos’un son zaferi, balonları patlamadan önce fark etme konusundaki uzun süredir devam eden itibarını yansıtıyor. Enron’dan Strategy’ye kadar, onun oyun planı tutarlı: aşırı değerlemeyi tespit et, yerçekimine bahis yap ve kalabalık fark etmeden önce çık.

Strategy’nin modeli, bitcoin kaldıraçlı bir vizyoner yaklaşımı mı temsil ediyor yoksa aşırı borçlanmış bir oyun mu, tartışmaya açık olsa da—en azından kısa vadede, matematik zaten konuştu. Aynı gün, Saylor X’e şu mesajı paylaştı:

“₿şimdi Satın Al”

SSS ❓

• **James Chanos neyi shortladı?**Strategy hisse senedini shortladı ve bitcoin’e uzun pozisyon aldı.
• **Chanos neden Strategy’yi hedef aldı?**Strategy’nin hisse senedini, bitcoin piyasa değeri üzerindeki primi nedeniyle aşırı değerli gördü.
• **Chanos ne zaman Strategy short pozisyonunu kapattı?**Pozisyonunu, prim pariteye yaklaştığında 7 Kasım 2025’te kapattı.
• **Strategy’nin bitcoin maruziyeti nedir?**Şirket, borç ve hisse ihracı yoluyla alınmış 641.000’den fazla BTC tutuyor.