Küresel RWA Uyumluluk Manzarası Genel Görünümü: İngiltere, TradFi ile dijital yenilik arasında denge noktası arıyor.

10 Kasım 2025'te, İngiltere Merkez Bankası, piyasanın uzun zamandır beklediği stablecoin düzenleme çerçevesini açıkladı ve sistemik stablecoin üreticilerine rezerv varlıklarının en fazla %60'ını kısa vadeli devlet tahvillerine yatırmalarına izin verdi. Bu politika, İngiltere'nin dijital para konusundaki tutumunda önemli bir değişimi işaret ediyor.

İngiltere Merkez Bankası yeni düzenlemeleri açıkladığı gün, İngiltere Gelir İdaresi kripto para yatırımcılarına vergi uyarı mektubu gönderdi. Londra Finans Bölgesi'nde eski bir binada, bir grup bankacı ile blockchain geliştiricisi, tokenleştirilmiş sterlin mevduatının geleceğini heyecanla tartışıyor.

Bu çelişkili ama bir arada var olan olgular, Birleşik Krallık gerçek dünya varlıkları (RWA) düzenlemesinin mevcut durumunun bir yansımasıdır.

Bu köklü finansal güç, Brexit sonrasında finansal istikrar ile yeniliği teşvik etme arasında ince bir denge bulmaya çalışıyor. İngiltere Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Sarah Breeden, İngiltere'nin stablecoin düzenleme kurallarını belirlemede Amerika ile senkronize bir şekilde ilerlemeye çalışacağını belirterek, dışarıda İngiltere'nin düzenleme sürecinin gerisinde kalmasına dair endişeleri hafifletmeyi hedefliyor.

Bir, Düzenleyici Dönüm Noktası: İngiltere'nin Stabilcoin Çerçevesinin Derin Anlamı

10 Kasım 2025'te, İngiltere Merkez Bankası, piyasanın uzun zamandır beklediği stablecoin düzenleme çerçevesini açıkladı. Sistemik stablecoin üreticilerine, rezerv varlıklarının en fazla %60'ını kısa vadeli devlet tahvillerine yatırmalarına izin verildi ve bireysel sahiplik limiti 20,000 İngiliz Sterlini, kurumsal üst sınır ise 10,000,000 İngiliz Sterlini olarak belirlendi.

Bu politika, Birleşik Krallık'ın dijital para konusundaki tutumunda önemli bir değişimi işaret ediyor.

Daha ilginç olanı, daha önce stabilcoinlere karşı şüpheci bir tutum sergileyen İngiltere Merkez Bankası Başkanı Bailey'in tutumunun belirgin bir şekilde yumuşaması. Merkez Bankası, stabilcoin değerini destekleyen rezerv varlıklarına daha sıkı kısıtlamalar getirmeyeceğini belirterek esnek bir düzenleme yolunu benimseyeceğini açıkladı.

Bu politika değişikliği, sadece Birleşik Krallık dijital varlık piyasasına net düzenleyici rehberlik sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda Merkez Bankası'nın finansal yenilik ile risk yönetimi arasında denge arayışındaki kararlılığını da gösteriyor.

Danışmanlık belgelerine göre, pazara yeni giren sistematik stablecoin üreticileri veya FCA düzenlemesinden geçiş yapan üreticiler, başlangıç aşamasında rezerv varlıklarının %95'ini kısa vadeli Birleşik Krallık devlet tahvillerine yatırabilirler, bu da büyüme aşamasındaki ticari sürdürülebilirliklerini destekler.

Bu kademeli düzenleme yaklaşımı, İngiliz düzenleyici otoritelerinin pragmatik tutumunu yansıtmaktadır.

İki, Brexit bağlamında düzenleyici özerklik mücadelesi

Birleşik Krallık, Avrupa Birliği'nden ayrıldıktan sonra, küresel finans merkezi konumunu yeniden tanımlama aciliyetiyle karşı karşıya. Bu baskı, Birleşik Krallık'ı rekabetçi dijital varlık düzenleme çerçevesini hızlandırmaya teşvik etti.

“Amacımız yeniliği desteklemek ve bu yeni para biçimine güven inşa etmektir,” İngiltere Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Sarah Breeden, düzenleyici çerçeve hakkında konuşurken belirtti, “ancak yeniliğin hızlandığı bir sırada halkın para üzerindeki güvenini korumalıyız.”

Bu temkinli tutum, Birleşik Krallık'ın düzenleyici yaklaşımında Amerika Birleşik Devletleri'ne göre daha muhafazakar olmasını sağladı. Ancak, Başkan Yardımcısı Briden da, Birleşik Krallık'ın stablecoin düzenleme kurallarını belirlemede Amerika ile eş zamanlı ilerlemeyi hedefleyeceğini vurguladı ve bu durum dışarıda Birleşik Krallık'ın düzenleyici ilerlemesinin geri kaldığına dair endişeleri hafifletecektir.

2023 Finansal Hizmetler ve Pazarlar Yasası (FSMA 2023), Birleşik Krallık'ın Avrupa Birliği'nden ayrılmasından sonra düzenleyici bağımsızlığını sergileyen anahtar bir mevzuat haline geldi. Bu yasa, dijital varlıklar için kapsamlı bir düzenleyici sınır belirlemekle kalmayıp, aynı zamanda işletmelerin kontrollü bir ortamda yenilikçi ürünleri test etmelerine olanak tanıyan benzersiz bir “dijital menkul kıymet kumanda alanı” mekanizması da oluşturdu.

Birleşik Krallık düzenleyici kurumları, sistem dışı stablecoin'lere karşı nispeten esnek bir tutum sergilemektedir. Kripto varlık ticareti için esas olarak kullanılan bu stablecoin'ler, Finansal Davranış Otoritesi (FCA) tarafından denetlenecek, sistemik stablecoin'ler ise Birleşik Krallık Merkez Bankası'nın daha sıkı denetimine tabi olacaktır.

Bu katmanlı denetim yöntemi, Birleşik Krallık'ın risk temelli denetim felsefesini yansıtmaktadır.

Üçüncüsü, stablecoin düzenlemesinin İngiliz özellikleri:** Katmanlı düzenleme ve finansal istikrar**

İngiltere, stabilcoin'lerin düzenlenmesinde sistemsel önemine dayalı katmanlı bir yaklaşım benimsemiştir ki bu, küresel ölçekte eşsizdir. Sistemik stabilcoin'ler - Birleşik Krallık finansal istikrarı üzerinde potansiyel etkisi olabilecek “pound cinsinden sistemik stabilcoin'ler” - daha sıkı düzenleyici gerekliliklerle karşı karşıyadır.

İngiltere Merkez Bankası'nın 10 Kasım'da yayımladığı danışma belgesine göre, sistematik stablecoin üreticileri, rezerv varlık dağılımı gerekliliklerini karşılamanın yanı sıra, varlıklarının %40'ını İngiltere Merkez Bankası'nın faizsiz hesaplarında tutmak zorundadır.

Yeni pazara giren üreticiler için bu oran, başlangıç aşamasında %5'e kadar genişletilebilir ve belirli bir uyum süresi tanınabilir.

Geleneksel bankacılık sisteminin geçiş sürecinde aşırı mevduat çıkışı baskısıyla karşılaşmaması için, İngiltere Merkez Bankası sistemik stablecoin'ler için sınırlı bir limit uygulanmasını önerdi - bireysel kullanıcılar için kişi başı 20.000 pound, kurumsal kullanıcılar için her hesap için 10.000.000 pound.

Bu limitlerin, finansal sistemin yeni para biçimlerine uyum sağlamasıyla birlikte kademeli olarak kaldırılması bekleniyor.

Ancak, katmanlı düzenleme piyasa rekabetinin adilliği hakkında tartışmalara yol açtı. Fireblocks dijital varlık yöneticisi Varun Paul, İngiltere Merkez Bankası'nın önerisinin “kaybedilen bir fırsat” olduğunu belirtti ve İngiltere'nin küresel stablecoin düzenlemesi için standartlar belirleyebileceğini düşündüğünü ifade etti.

Küçük stablecoin üreticileri, merkez bankası likidite düzenlemelerinin desteğini alamadıkları için belirgin bir rekabet dezavantajıyla karşı karşıyadır.

“%40'lık bir gelir getirmeyen varlık gereksinimi kârlılığı ciddi şekilde aşındıracak,” adını vermek istemeyen bir İngiliz stablecoin girişimcisinin kurucusu belirtti, “bu aslında büyük kurumlar için bir yol açmak.”

**Dört, vergi denetiminin ağın sıkılaştırılması: **CARF çerçevesindeki yeni gereksinimler

Birleşik Krallık Gelir İdaresi'nin kripto varlık vergi uyumu üzerindeki denetim gücü önemli ölçüde artmaktadır. 1 Ocak 2026'dan itibaren, Birleşik Krallık, OECD tarafından belirlenen Kripto Varlık Raporlama Çerçevesi'ni (CARF) resmi olarak uygulamaya alacak ve kripto varlık hizmet sağlayıcılarının yeni müşteriler için kendini doğrulama sürecini tamamlamasını talep edecektir.

Daha önemli bir değişiklik, uluslararası vergi işbirliğidir. CARF gerekliliklerine göre, Birleşik Krallık, dünya genelinde yaklaşık 70 yargı bölgesi ile kripto varlık ticareti bilgilerini otomatik olarak değiştirecektir. Kripto varlık hizmet sağlayıcılarının, 31 Mayıs 2027'ye kadar ilk tur bildirimi tamamlaması gerekmektedir; buna rağmen, uyum gereklilikleri 1 Ocak 2026'dan itibaren yürürlüğe girmiştir.

Bu küresel vergi şeffaflık girişimi, kripto varlıkların neden olduğu sınır ötesi vergi zorluklarını ele almayı amaçlamaktadır. Birleşik Krallık Gelir İdaresi, yurtiçi ve yurtdışındaki kripto para borsalarından kullanıcı işlem verilerini doğrudan alacak ve bu, denetim yeteneklerini büyük ölçüde artıracaktır.

Kripto Varlık Raporlama Çerçevesi (CARF), OECD tarafından hazırlanmış olup, kripto varlık bilgileri için uluslararası otomatik değişim standartlarını oluşturmuştur. Kripto varlık hizmet sağlayıcıları, HMRC'ye kullanıcı ve işlem verilerini sunmak zorundadır; bu veriler diğer yargı bölgeleriyle paylaşılacak ve çerçevenin küresel ölçekte uyumluluğunu sağlamaktadır.

Beş, Pazar Uygulamalarının Aktif Keşfi: Teoriden Uygulamaya

Regülasyonların dikkatli olmasına rağmen, Birleşik Krallık piyasa pratiği açısından aktif bir keşif tutumu sergiliyor. Birleşik Krallık düzenleyici kurumları, RWA tokenizasyonu için sınırlı bir deneyim ortamı yaratmak amacıyla “dijital menkul kıymet kumanda odası” gibi araçlar kullanıyor.

Bu mekanizma, düzenleyicilerin yeni ürün ve hizmetlerin performansını gerçek ama kontrollü bir ortamda gözlemlemesine ve böylece piyasa gerçeklerine daha uygun kurallar geliştirmesine olanak tanır.

Bu arada, İngiltere Finansal Pazar Davranış Otoritesi de dijital varlık uzlaşma hizmetlerinin gelişimini aktif olarak teşvik ediyor. ClearToken'ın CT Settle platformu, kurumların, teslimat karşılığı ödeme modeli ile aynı anda işlem yapan taraflar arasında kripto para, stablecoin ve fiat para işlemlerini uzlaştırmalarını sağlayacak.

Bu altyapının gelişimi, RWA'nın büyük ölçekli uygulanması için teknik bir temel oluşturmuştur.

“Katılımımız, dijital finans alanındaki liderliğimizi ortaya koyuyor; biz, Birleşik Krallık'ın önde gelen kurumlarıyla birlikte geleceğin ekonomisinin altyapısını inşa ediyoruz.” Quant'ın kurucusu ve CEO'su Gilbert Verdian, Birleşik Krallık'taki dijital varlık altyapısının gelişimi hakkında konuşurken belirtti.

Sektör raporlarına göre, dünya genelinde RWA tokenleştirmesi sadece üç yıl içinde %380 büyüdü ve şu anda 24 milyar dolara ulaştı. Birleşik Krallık, bu küresel trendde avantajlı bir konum elde etmeyi hedefliyor.

Altı, Küresel Rekabette Birleşik Krallık'ın Konumu:** Dikkatli ve Yenilikçi Denge**

Birleşik Krallık, küresel RWA düzenleme rekabetinde çoklu baskılarla karşı karşıya. Birleşik Arap Emirlikleri gibi hızlı lisanslama stratejileri uygulayan yargı bölgeleriyle kıyaslandığında, Birleşik Krallık'ın düzenleyici onay süreci görece daha uzun olup, bu da bazı yenilikçi işletmelerin daha esnek düzenlemelere sahip bölgelere kaymasına neden olabilir.

Amerikan Senatosu tarafından kabul edilen GENIUS Yasası, stablecoin'leri ana akıma sokmayı amaçlarken, Avrupa Birliği'nin MiCAR düzenlemeleri 2024'ün sonuna kadar tam olarak uygulanmayı planlıyor. Bu gelişmeler, Birleşik Krallık'ın konumunu güçlendirmesi gerektiği aciliyeti vurguluyor.

İngiltere'nin temkinli yaklaşımı, ABD ve Singapur'un daha esnek çerçevesi ile karşılaştırıldığında, bu ülkeler ileriye doğru adım atıyor.

İngiltere Merkez Bankası, İngiltere'nin küresel müttefiklerinin gerisinde kalma endişelerini gidermek için stabilcoin düzenlemelerini “Amerika ile aynı hızda” çıkarma sözü vermişti.

Bu açıklama, İngiltere'nin uluslararası düzenleyici adımlarla aktif bir şekilde koordinasyon sağladığını, yeniliği teşvik ederken finansal istikrarı korumaya da önem verdiğini göstermektedir.

Ancak, İngiltere düzenleyici kurumları yenilik ile risk arasında denge sağlama konusunda benzersiz zorluklarla karşı karşıya. İngiltere Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Sarah Breeden, İngiltere'nin mortgage piyasasının ticari bankaların finansmanına yüksek derecede bağımlı olması nedeniyle, stablecoin'lerin bankacılık sistemi ve kredi arzı üzerinde potansiyel bir etkisi olabileceğini belirtti.

Bu ihtiyatlı tutum, Britanya düzenleyicilerinin finansal istikrar risklerine olan yüksek duyarlılığını yansıtmaktadır.

Yedi, Gelecek Yolu: Dijital Pound ve Hukuk Reformu Gelişim Yolu

İngiltere Merkez Bankası dijital pound (CBDC) geliştirme çalışmalarını aktif bir şekilde sürdürüyor, bu da RWA tokenizasyonu üzerinde derin etkilere yol açabilir.

Bir yandan, dijital pound, RWA işlemleri için daha verimli ve güvenli bir ödeme ve uzlaşma aracı sağlayabilir; diğer yandan, dijital pound'un tanıtımı, stablecoin pazarının rekabet ortamını değiştirebilir ve özel olarak üretilen stablecoin'lere belirli bir ölçüde alternatif oluşturabilir.

İngiltere Hazine Bakanlığı, blockchain tabanlı toptan finansal piyasa varlıklarının üretimi, ticareti ve uzlaşmasının dijitalleşmesini koordine etmek için “Dijital Pazar Müdürü” atayacak.

Bu önlem, Birleşik Krallık'ın finansal piyasaların dijital dönüşümünü teşvik etmek için daha uyumlu bir yaklaşım benimsediğini ve RWA'nın geniş çapta uygulanması için altyapı koşulları oluşturduğunu göstermektedir.

Hukuk reformu açısından, İngiltere düzenleyici kurumları yeni dijital menkul kıymet kumanda odasında stabilcoin ve diğer ödeme çözümlerinin kullanımını test edecek.

Bu test ortamı, düzenleyici kurumlara değerli deneyimler sunarak, genel finansal istikrarı etkilemeden dijital varlıkların özelliklerine daha uygun düzenleyici kurallar geliştirmelerine yardımcı olacaktır.

İngiltere yatırım şirketi IG Group, yeni düzenlenmiş ürünler ve uzlaşma altyapısının devreye girmesiyle birlikte, İngiltere'nin kripto pazarının önümüzdeki yıl yaklaşık %20 oranında genişleyebileceğini öngördü. Bu tahmin, piyasanın İngiltere'deki düzenleyici ilerlemelere olumlu yanıtını yansıtıyor.

Londra Finans Bölgesi'nin eski taş duvarları, birkaç yüzyıl boyunca finansal değişimleri gözlemledi ve bugün geleneksel ile modernin bir kez daha birleşimine tanıklık ediyor. İngiltere'nin RWA düzenleme yolunda seçtiği denge, hem finansal geleneğine olan saygıyı hem de dijital geleceğe mantıklı bir kucaklamayı yansıtıyor.

2026 yılında stablecoin düzenlemelerinin tam olarak uygulanması ve kripto varlık raporlama çerçevesinin devreye girmesiyle birlikte, Birleşik Krallık'ın RWA'nın yaygın kullanımına yönelik attığı adımlar belki bazı radikal yargı alanları kadar dikkat çekici olmayacak, ancak ihtiyatlı ve sağlam yaklaşımı, varlık tokenizasyonu gibi yeni bir alanda en çok ihtiyaç duyulan büyüme ortamı olabilir.

“Regülasyon yeniliğin düşmanı değildir, sürdürülebilir yeniliğin temelidir.” Bu, Birleşik Krallık Finansal Davranış Otoritesi'nin koridorunda asılı olan bir slogan, belki de Birleşik Krallık'ın RWA regülasyonundaki felsefi düşüncesini en iyi özetleyen ifadedir. Küresel dijital finans yarışında, Birleşik Krallık kendi temposuyla, geleneksel finans imparatorluğu ile dijital çağın uzlaşma yolunu yazıyor.

Bazı bilgilerin kaynakları:

·“İngiltere Merkez Bankası sistemik stablecoin'lerin düzenlenmesi hakkında danışma başlattı”

·“İngiltere Merkez Bankası, önerilen işletme stablecoin'leri için tutma sınırından muafiyet planlıyor, New York Mellon Bankası tokenleştirilmiş mevduatlar ve blockchain ödemelerini desteklemeyi araştırıyor.”

·“İngiliz Finans Kurumları ve Altı Büyük Bankanın Birlikte Tokenlaştırılmış Pound Mevduat Denemesi”

Yazar: Liang Yu Editör: Zhao Yidan