Küresel RWA düzenleme haritası: Kurumsal mantığın yönlendirdiği yeni bir finansal rekabet

Gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyon dalgası, geleneksel finansın sınırlarını daha önce görülmemiş bir güçle sarsıyor. Bu sadece bir teknolojik yenilik değil, aynı zamanda derin bir ulusal strateji ve düzenleyici felsefenin mücadelesidir. Singapur'un işbirlikçi ekosisteminden Tayland'ın kapsayıcı tahvillerine, İsviçre'nin toptan dijital paralarından Dubai'nin parçalı gayrimenkullerine kadar, dünya genelindeki ülkeler farklı yollarla düzenleyici haritalarını çiziyor. Devletin öncülüğünde, kurumların işbirliğiyle ve piyasanın yönlendirmesiyle ortaklaşa yazılan çok merkezli bir yarışma başlamış durumda; bunun sonucu, küresel kapitalin akışını ve gelecekteki finansal yapıyı yeniden şekillendirecektir.

1. Küresel RWA Düzenleme Modellerinin Genel Görünümü

Gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu, blockchain teknolojisi ile geleneksel finansın entegrasyonunun kilit alanı olarak, dünya genelinde düzenleyici otoritelerin geniş dikkatini çekmektedir. Ülkelerin ekonomik ortamları, finansal piyasa özellikleri ve denetim felsefelerine göre, mevcut küresel RWA düzenleme düzeni esasen üç farklı model oluşturmuştur: devlet odaklı, kurumsal işbirliği ve piyasa odaklı. Bu modeller, farklı yargı alanlarının yeniliği teşvik etme ve finansal istikrarı koruma arasındaki farklı dengelerini yansıtmaktadır.

Tablo 1: Küresel RWA düzenleme ana modelleri ve temsilci ülkeler

Bu üç tür düzenleme modelinin oluşumu, bölgelerin finansal gelenekleri, hukuki sistemleri ve sanayi politikalarından derinlemesine etkilenmektedir. Devlet öncülüğündeki model, genellikle hükümetin finansal piyasalara güçlü bir yönlendirme yeteneğine sahip olduğu bölgelerde yaygındır; kurumsal işbirliği modeli ise çoğunlukla uluslararası ticaret ve finansal işbirliğine yüksek derecede bağımlı olan açık ekonomi modellerine aittir; piyasa odaklı model ise genellikle finansal piyasaların yüksek derecede gelişmiş ve düzenleme sistemlerinin olgun olduğu yargı bölgeleridir.

Dikkate değer olan, bu modellerin birbirini dışlamadığı, aksine farklı yargı alanlarının RWA düzenleme stratejilerindeki spektral dağılımı yansıttığıdır. Pazar geliştikçe, bazı ülkeler de düzenleyici tutumlarını ayarlıyor; örneğin, Japonya son yıllarda yüksek yoğunluklu kapsamlı vergilendirmeden ayrık vergilendirmeye geçiş yaparak vergi oranı reformu gerçekleştirmiştir, bu da politikalarının risk yönetiminden piyasa teşviklerine doğru evrildiğini göstermektedir.

İki, Devlet Liderliğinde Düzenleme Modeli

Devlet destekli RWA düzenleme modelinin temel özelliği, hükümetin ve düzenleyici kurumların RWA ekosisteminin gelişiminde merkezi bir rol oynamasıdır; politikalarla yönlendirme, altyapı inşası ve hatta doğrudan katılım yoluyla, RWA pazarını ulusal stratejiyle uyumlu bir yönde geliştirmeye yönlendirmektedir. Bu model, finansal piyasalarda güçlü bir yönlendirme isteği ve kapasitesine sahip devletlerin bulunduğu ülkelerde yaygındır.

1. Çin Anakarası: Dikkatli Kontrol ve Pilot Yenilik Aynı Düzeyde

Çin anakarasında RWA'nın düzenlenmesi belirgin bir şekilde ihtiyatlı kontrol ve pilot yenilik olmak üzere iki özelliği sergilemektedir. Makro politika düzeyinde, Çin sanal para ile ilgili iş faaliyetlerine karşı katı bir yasaklama tutumu sürdürmektedir. Çin Merkez Bankası ve diğer on bakanlığın 2021'de yayımladığı “Sanal Para Ticaret Spekülasyon Risklerini Önlemek ve Yönetmek Hakkında Bildiri” sanal para ile ilgili iş faaliyetlerini yasadışı finansal faaliyetler olarak nitelendirmiştir. Bu sıkı düzenleyici tutum, yurt içinde finansal özellikteki RWA ürünlerinin kurumsal engellerle karşılaşmasına neden olmaktadır. Ancak finansal spekülasyonu yasaklarken, Çin aynı zamanda yerel yönetimler ve sektör dernekleri aracılığıyla uyumlu pilot projeleri teşvik ederek finansal olmayan, senaryoya dayalı RWA uygulama yollarını keşfetmektedir.

Çin'in gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu keşfinde, dijital yuan (e-CNY) kritik bir merkezi rol oynamaktadır; bu, devletin öncülüğündeki bir model altında, teknoloji yeniliği ile finansal uyum arasında önemli bir köprü görevi görmektedir. Diğer birçok ülkenin çeşitli varlıkları doğrudan zincir üzerinde tokenize etme yolundan farklı olarak, Çin'in temkinli stratejisi, özel kripto varlıkları sıkı bir şekilde kısıtlamakla birlikte, merkez bankası tarafından desteklenen yasal dijital para birimini inşa etme ve tanıtma konusunda tam bir çaba göstermektedir; bu, gelecekteki büyük ölçekli varlık dijitalleştirmesi için güvenli ve kontrol edilebilir bir temel altyapı sağlamayı hedeflemektedir.

Dijital Yuan'ın stratejik konumu, basit bir elektronik ödeme aracından çok daha fazlasıdır. Ulusal düzeyde bir finansal altyapı olarak açıkça görülmektedir ve dijital finans çağının temel taşıdır. Stratejik önemi, öncelikle, küreselleşme ile birlikte stabilize olmuş paraların hızla geliştiği bir bağlamda, dijital Yuan'ın ulusal para egemenliğini pekiştirmek ve Yuan'ın dijital ekonomideki egemen konumunu sağlamanın anahtarı olmasıdır. İkincisi, “ödemelerin anında gerçekleşmesi” ve programlanabilir özellikleri sayesinde, dijital Yuan gelecekte yüksek verimli, düşük maliyetli uyumlu finansal işlemler keşfetmek için teknik bir alan açmaktadır; örneğin, teorik olarak tahvil ihraçları, ticari finansman veya belirli varlık haklarının devri için daha verimli bir uzlaşma çözümü sunabilir.

Pratik düzeyde, dijital yuanın tanıtımı perakende senaryolarından daha geniş alanlara uzanmaktadır. Resmi olarak, günlük küçük ödemelerden, işletme ödemeleri, kamu ödemeleri, tedarik zinciri finansmanı gibi “büyük ölçekli kapsayıcı” senaryolara uygulamasını genişletmeye çalışmaktadırlar. Bu genişleme, esasen dijital yuan için zengin bir uygulama ekosistemi inşa etmekte ve gelecekte daha karmaşık finansal faaliyetleri destekleme kapasitesine sahip olmasını sağlamaktadır. Belirleyici bir gelişme, 2025 yılında Çin Merkez Bankası'nın Şanghay'da dijital yuan uluslararası operasyon merkezi kurmasıdır; bu girişim, Çin'in dijital yuanı kullanarak sınır ötesi ticaretin ve yatırımların hesaplama süreçlerini optimize etmeye aktif olarak keşif yaptığını açıkça ortaya koymaktadır ve sınır ötesi sermaye akışının verimliliğini artırmaktadır. Bu, devletin öncülüğünde gelecekteki sınır ötesi varlıkların dijital akışına yönelik ön görücü bir düzenleme yapılmaktadır.

Bu arada, Çin düzenleyici kurumları resmi olmayan dijital varlık biçimlerine karşı katı ve net sınırlar koymaktadır. Yerel sanal para birimi ticareti ve ICO gibi faaliyetlere karşı yüksek baskı durumu sürdürülmekte, bu da dijital yuanın geliştirilmesi ve pilot uygulamaları için rahatsız edilmeyen bir iç ortam yaratmaktadır. Bu “açık kapı, kapalı yan kapı” düzenleme felsefesi, finansal yeniliğin liderlik hakkının devlet ve merkez bankasının elinde sıkı bir şekilde tutulmasını sağlamaktadır. Yerel yönetimler veya devlet işletmeleri tarafından gerçekleştirilen yenilikçi pilot uygulamalara, örneğin tarımsal varlıklar veya reklam haklarının dijital belgeleri, tüketim hakları veya belirli hizmet alanlarıyla sınırlı tutulmakta, finansallaşma ve menkul kıymetleştirmeye girmemesi sağlanmaktadır; bu uygulamaların teknik yolları ve gelecekte dijital yuan ekosistemi ile potansiyel uyumluluğu, devlet denetiminin gözetimi altındadır.

Çin'in RWA gelişim yolu, “dijital yuanın merkezde olduğu, ulusal kredinin temel oluşturduğu ve ihtiyatlı uyumun sınırları belirlediği” belirgin özellikler göstermektedir. Mevcut aşamanın odak noktası, çeşitli varlıkların serbest tokenizasyonunu teşvik etmek değil, devletin öncülüğünde dijital finansal altyapının güçlendirilmesine öncelik vermektir. Dijital yuanı güçlü bir şekilde teşvik ederek, Çin gelecekte gelebilecek daha büyük ölçekli varlık dijitalleşme dalgası için güvenli, etkili ve tamamen düzenleme sistemi içinde bir ana ödeme ve uzlaştırma hattı inşa etmektedir.

2.Hong Kong: Açık ve katı giriş koşullarının bir arada bulunduğu düzenleme örneği

Hong Kong, uluslararası finans merkezi konumunu kullanarak daha kapsayıcı ve yenilikçi bir RWA düzenleme çerçevesi oluşturdu ve aynı zamanda sıkı kabul standartlarını koruyarak “açık + sıkı kabul” uzlaşma modelini yansıttı. Hong Kong Özel İdare Hükümeti, RWA'ya farklılaştırılmış düzenleme uygulamak için Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC) ve Hong Kong Para Otoritesi (HKMA) merkezli “çift düzenleyici kuruluş” sistemi kurdu.

Hong Kong'un gerçek dünya varlıkları (RWA) alanındaki uygulamaları, tutarlı bir ilerleme sistemi oluşturmuştur. Bu sistemin önemli bir temeli olarak düzenleyici kum havuzu mekanizması öne çıkmaktadır; örneğin, “Ensemble projesi” gibi platformlar aracılığıyla şirketlerin sınır ötesi RWA ihraç modellerini test etmelerine izin verilmektedir. Çin'in Xinyi Enerji ve Xunying Teknolojisi gibi örnekler, bu mekanizmayı kullanarak başarılı bir şekilde ihraç gerçekleştirmiştir. Bu temelin üzerine, Hong Kong Para Otoritesi, 2024 yılı Kasım ayında "Dijital Tahvil Destek Programı"nı başlatarak, politika desteğiyle sermaye piyasalarında tokenizasyon teknolojisinin geniş bir şekilde kullanılmasını teşvik etmektedir. Uygun koşulları sağlayan şirketler, en fazla 2,5 milyon Hong Kong Doları hibe alabilmektedir, böylece yenilikçi bir politika ortamı oluşturulmaktadır. Bu dizi önlemlerin etkisi, somut örneklerde ortaya çıkmaktadır—2025 yılı Ağustos ayında, Guotai Junan Uluslararası ve Ant Group, Ant Chain teknolojisine dayanarak ilk yapılandırılmış ürün tokenlerini başarıyla ihraç etmiş ve “İki Zincir Bir Köprü” yapısını kullanarak Ethereum'a sınır ötesi geçişi gerçekleştirmiştir. Bu, Çin anakarasındaki varlıkları küresel ticaret piyasalarıyla etkili bir şekilde bağlayarak, Hong Kong'un varlık dijitalleştirme ve sınır ötesi akışları teşvik etmedeki uygulama sonuçlarını göstermektedir.

3. Tayland ve Vietnam: Ülke Kredisi Teminatı ile Kapsayıcı Finans Uygulaması

Güneydoğu Asya ülkeleri, özellikle Tayland ve Vietnam, RWA alanında benzersiz bir ulusal liderlik özelliği sergileyerek, ulusal krediyi kullanarak RWA'nın kapsayıcı finansman yönünde gelişimini teşvik ediyor.

Tayland'ın G-Token projesi, devlet destekli bir modelin tipik bir örneğidir. Tayland Maliye Bakanlığı tarafından öncülük edilen G-Token, perakende yatırımcılara yönelik dünya çapındaki ilk tokenize devlet tahvili olup, ilk ihraç miktarı 5 milyar Tayland bahtıdır (yaklaşık 1.53 milyon ABD doları) ve en düşük yatırım eşiği sadece 100 Tayland bahtıdır, bu da sıradan vatandaşların yatırım eşiğini büyük ölçüde düşürmüştür. Bu proje yalnızca devlet tahvillerinin likiditesini artırmakla kalmamış, aynı zamanda Tayland'ın yerel dijital varlık pazarının yasallaşmasını ve olgunlaşmasını da etkili bir şekilde teşvik etmiştir.

Vietnam, maliye bakanlığı ile Vietnam Posta Tasarruf Bankası'nın işbirliği aracılığıyla, muhasebe, senet ve sınır ötesi ticaret verilerinin zincir üzerinde yer almasını sağlamakta ve RWA teknolojisini ülke yönetiminin modernizasyon sürecine uygulamakta, saf finansal yenilikten ziyade.

Üç, Kurumsal İş Birliği Tabanlı Denetim Modeli

Kurumsal işbirliği temelli düzenleme modelinin temel özelliği, hükümet kurumları, finansal kurumlar ve teknoloji şirketleri arasında sıkı bir işbirliğidir. Bu işbirliği, düzenleme kum havuzları, sektör standartlarının belirlenmesi gibi mekanizmalar aracılığıyla, kontrol edilebilir bir ortamda RWA çerçevesini test etmek ve geliştirmek amacıyla gerçekleştirilir. Bu model, uluslararası ticaret ve finansal işbirliğine yüksek derecede bağımlı olan açık ekonomi türlerinde yaygındır.

1.Singapur: Küresel İş Birliği ve Standartların Karşılıklı Tanınması İçin Bir Örnek

Singapur Finans Otoritesi (MAS) tarafından uygulanan RWA düzenleme yolu, kurumsal işbirliği modeli olarak görülmektedir. Temel projesi Project Guardian, 40'tan fazla uluslararası finans kurumunu çekmiş ve yüksek işbirlikçi bir küresel finans ekosistemi oluşturmuştur. Bu proje yalnızca bir teknik test platformu değil, aynı zamanda RWA pazarının birbirleriyle uyumluluk sorunlarını çözmek için paylaşılan bir endüstri çerçevesi kurmaya odaklanarak, teknolojik uygulamanın ilk aşamalarındaki parçalanmayı önlemeye çalışmaktadır.

Singapur, RWA düzenlemesi konusunda bir dizi yenilikçi adım atmıştır; bunlardan üçlü lisans sistemi, düzenleyici çerçevenin önemli bir temelini oluşturmaktadır. Örneğin, DigiFT, sermaye piyasası hizmetleri için üçlü lisans alan ilk RWA platformu olarak, menkul kıymet ticaret platformunun gerektirdiği üç tür düzenleyici eşiği başarıyla aşmıştır; bunlar arasında ticaret yeri lisansı, sermaye piyasası hizmetleri lisansı ve saklama hizmetleri yeterliliği bulunmaktadır.

Teknik açıdan, bu platform Ethereum tabanlı DPoS (Delegated Proof of Stake) mekanizmasını uyum gereklilikleri ile derinlemesine birleştirerek, zincir üzerindeki şeffaf defter yardımıyla düzenleyici şeffaflık sağlama yeteneği kazanmakta ve her bir işlemin Singapur Para Otoritesi (MAS) standartlarına uygun bir denetim izi oluşturmasını sağlamaktadır. Dahası, DigiFT, AMM mekanizmasına dayalı likidite motorunu, akıllı sözleşmeler aracılığıyla otomatik olarak KYC/AML doğrulamasını gerçekleştiren uyum güvenlik duvarını ve gizliliği korumak için sıfır bilgi kanıtı teknolojisini entegre eden “demir üçgen” iş modeli kapalı döngüsünü inşa ederek RWA alanında uzun süredir karşılaşılan likidite sıkıntısı, uyum engelleri ve teknik engeller gibi üç temel sorunu sistematik bir şekilde aşmaktadır.

2. Avrupa Birliği: Birleşik Çerçeve Altında Bölgesel Koordineli Düzenleme

Avrupa Birliği, üye ülkeler arasında politika koordinasyonunu teşvik eden birleşik bir çerçeve aracılığıyla düzenleyici bir strateji benimsemektedir. Dijital Finans Paket Yasası, MiCA (Kripto Varlıklar Piyasası Yönetmeliği) ve DLT deneme sistemi ile standartlaştırılmış düzenlemeler aşamalı olarak uygulanmakta ve bölgedeki uyum tutarlılığı sağlanmaktadır. Avrupa Birliği düzenleyici otoriteleri, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin hala menkul kıymet olduğunu açıkça belirtmişlerdir; piyasa katılımcıları bu araçları ticaret yaparken menkul kıymet yasalarını dikkate almalı ve bunlara uymalıdır.

Avrupa Birliği, gerçek dünya varlıkları (RWA) düzenlemesi konusunda sistematik bir özellik sergilemektedir; bunun temelinde net hukuki kesinlik sağlamak yatmaktadır. Açık tokenizasyon varlık sınıflandırması ve düzenleyici gereklilikler sayesinde, piyasanın uyum belirsizliğini etkin bir şekilde azaltmıştır. Bu temelde, Avrupa Birliği, sınır ötesi koordinasyona odaklanmış, ortak bir kural sistemi aracılığıyla üye ülkeler arasında düzenleyici karşılıklı tanımayı teşvik ederek RWA projelerinin uluslararası genişlemesi ve operasyonları için kolaylık sağlamıştır. Aynı zamanda, Avrupa Birliği yenilikçi bir deneme mekanizması da getirmiştir; özel DLT deneme sistemi, yenilikçi projelere geçici düzenleyici muafiyet alanı sunarak şirketlerin gerçek piyasa ortamında yeni ürün ve teknolojilerini test etmelerine olanak tanımaktadır. Bu bir dizi önlem, normatif, açık ve yenilikçi ruhu teşvik eden bir düzenleyici çerçeve oluşturmaktadır.

3. İsviçre ve Kore: Hassas Mevzuatın Kurumsal İşbirliği Uygulamaları

İsviçre'deki Helvetia Projesi, dünyanın en etkili DIT projelerinden biridir. Proje, İsviçre Ulusal Bankası (SNB) ve Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS) İnovasyon Merkezi arasında ortak bir girişimdir ve temel amacı, dağıtılmış defter teknolojisi (DLT) platformlarında tokenize edilmiş varlık yerleşimi için merkez bankası para birimlerinin nasıl kullanılacağını test etmektir. Üçüncü aşamasına giren Helvetia programı, finansal sistemin dijitalleştirilmesi için sağlam bir teknik ve düzenleyici temel sağlayan toptan merkez bankası dijital para birimi (wCBDC) kullanılarak gerçek zamanlı olarak pilot olarak uygulanıyor.

Güney Kore, zincir üstü menkul kıymetlerin yasal entegrasyonunu özel yasalar aracılığıyla ilerletmekte ve yerel stabil coin ile ödeme senaryolarının uygulanmasını araştırmaktadır. Güney Kore finansal düzenleyici kurumları, ihtiyatlı düzenlemeye dayalı ana akım çerçeve sistemini aktif olarak inşa etmekte; düzenleyici yoğunluk açısından görece sıkı politik kısıtlamalarını korumakla birlikte, RWA varlıkları için düzenleyici yapı yeniden inşasını temel olarak tamamlamıştır. Bu, token ihraç etme, hak belirleme, dolaşım ve saklama gibi kritik aşamaların yasal çerçevelere uygun olmasını sağlamaktadır.

Dördüncü, Pazar Odaklı Regülasyon Modu

Pazar odaklı düzenleme modelinin temel özelliği, daha fazla piyasa aktörlerinin kendi kendine düzenlemesine ve yeniliğe dayanmasıdır. Düzenleyici kurumlar, piyasa uyumunu sağlamak için esas olarak sonradan uygulanan yaptırımlar yoluyla hareket ederler, önceden ayrıntılı bir kural çerçevesi belirlemek yerine. Bu model genellikle finansal piyasaların yüksek derecede gelişmiş ve düzenleme sisteminin olgun olduğu yargı bölgelerinde görülmektedir.

1. ABD: Uygulayıcı düzenleme ve piyasa odaklı karmaşık denge

Amerika’nın RWA düzenleme yapısı, tipik bir federal ve eyalet düzeyinde ayrışma özelliği ile birlikte güçlü bir uygulama düzenleme eğilimi göstermektedir. Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), tokenizasyon edilmiş menkul kıymetlerin (Tokenized Securities) hala menkul kıymet olduğunu açıkça belirtmiştir; piyasa katılımcıları bu araçları ticaret yaparken federal menkul kıymetler yasalarına dikkat etmeli ve bunlara uymalıdır. Bu “yasal durum zaten var” düzenleyici durumu, piyasa aktörlerinin gri alanlarda uygulanabilirlik keşfetmelerini zorunlu kılmaktadır.

Amerika, gerçek dünya varlıkları (RWA) alanında belirgin bir piyasa odaklı düzenleyici özellik sergilemektedir; gelişimi esasen özel kuruluşlar ve piyasa talebi tarafından yönlendirilmektedir ve birçok çarpıcı örnekle kendini göstermektedir. Dünyanın en büyük varlık yönetim şirketi BlackRock, 2024 Mart ayında kamu blok zincirinde ihraç edilen ilk tokenizasyon fonu BUIDL'ı piyasaya sürdü; bu, TradFi devlerinin RWA modeline resmi olarak tanıma ve katılımını işaret etmektedir.

Yerel hükümet düzeyinde, New Jersey eyaletinin Bergen ilçesi, özel teknoloji şirketi Balcony ile işbirliği yaparak, ilçedeki toplam değeri 240 milyar dolara kadar olan gayrimenkul sözleşmelerini dijitalleştirmeyi ve Avalanche blok zincirinde kaydetmeyi planlıyor. Bu girişimin, sözleşme işleme verimliliğini %90'dan fazla artırması bekleniyor ve blok zincir teknolojisinin geleneksel varlık kaydı süreçlerine derin bir dönüşüm sağladığını gösteriyor. Aynı zamanda, piyasa yenilikleri devam ediyor; kripto para borsası Kraken, varlık tokenizasyon kuruluşu Backed Finance ile işbirliği yaparak Avrupa'da hisse senedi tokenizasyonunu teşvik ediyor ve sanal varlık borsası aracılığıyla 7×24 saat kesintisiz işlem yapmayı deniyor. Bu işletmeler ve yerel yönetimler tarafından yürütülen uygulamalar, ABD'nin piyasa keşfine öncelik veren ve düzenlemenin ardından geldiği RWA gelişim yolunu şekillendiriyor.

2. İngiltere ve Japonya: Aşamalı Pazar Serbestleştirme Yolu

İngiltere'nin RWA düzenleme yolu, Avrupa kıtasına daha yakın; stabilcoin'leri, piyasa altyapısını ve tokenizasyonlu menkul kıymet düzenlemeleri hızla şekilleniyor. Finans Davranış Otoritesi (FCA) ve İngiltere Merkez Bankası'nın görev dağılımı net, bu da onun kurumsal yapı inşasında görece bir bütünlük sağlamasına olanak tanıyor. İngiltere'nin sunduğu Digital Securities Sandbox (Dijital Menkul Kıymetler Kumanda Alanı), işletmelerin kontrol altındaki bir ortamda tokenized securities test etmelerine olanak tanıyor ve bu, İngiltere'nin finansal istikrarı koruma koşuluyla yeniliği destekleyen düzenleyici yaklaşımını yansıtıyor.

Son yıllarda Japonya, vergi oranı reformunu bir çıkış noktası olarak kullanarak belirgin bir düzenleyici tutum değişikliği yaşadı. Yüksek yoğunluklu kapsamlı vergilendirmeden ayrık vergilendirmeye geçiş, Japonya'nın politika yönünün risk yönetiminden piyasa teşvikine doğru kaydığını göstermektedir. Bu değişim, Japonya'nın finansal istikrarı korurken, küresel RWA pazarındaki rekabetçiliğini artırmıştır.

3.Birleşik Arap Emirlikleri: Sistem faydaları küresel yeniliği çekiyor

Birleşik Arap Emirlikleri (özellikle Dubai), düzenleyici kesinliği ve piyasa açıklığı ile piyasa odaklı modelin temsilcisi haline geldi. Dubai, DIFC, VARA (Sanal Varlık Düzenleme Otoritesi) gibi kuruluşlar aracılığıyla tokenizasyon, dijital varlıklar ve sınır ötesi para akışını kapsayan kapsamlı bir çerçeve oluşturmuştur. Dubai'nin gayrimenkul tokenizasyon projeleri, gayrimenkul mülkiyetini dijital token'lara bölerek gayrimenkul pazarının likiditesini ve erişilebilirliğini artırmayı amaçlayan Dubai Arazi Dairesi (DLD) tarafından yönlendirilmektedir.

Birleşik Arap Emirlikleri, gerçek dünya varlıkları (RWA) alanındaki gelişimiyle kendine özgü bütünleşik avantajlarını sergiliyor. Düşük vergi yükü ortamı, kurumsal sıfır vergi tasarımıyla, küresel RWA varlıklarının taşınması için önemli mali avantajlara sahip bir deneyim platformu oluşturuyor. Aynı zamanda, ülke düzenleyici belirsizlik konusunda da dikkat çekici bir performans sergiliyor. Örneğin, DAMAC Properties ve Securrency, Avalanche blok zincirinde 1 milyar dolarlık gayrimenkul ve veri merkezi tokenizasyon projesini ilerletmek için iş birliği yaparak kurumsal yatırımcılara net bir uyum girişi sağlıyor.

Bu temele dayanarak, piyasa odaklı yenilikçi model rekabet gücünü daha da artırdı; gayrimenkulün tokenizasyonu ile yatırım eşiğini 2000 dirheme (yaklaşık 545 dolar) düşürerek yatırımcı tabanını büyük ölçüde genişletti ve dünya genelinden katılımcıları çekti. Böylece kurumsal ortamdan somut uygulamalara kadar kapsamlı bir avantaj yapısı oluştu.

Beş, RWA düzenlemesinin ana boyutları ve geleceğe bakış

1.RWA düzenlemesinin beş ana boyutu

RWA pazarının sürekli genişlemesiyle birlikte, düzenlemenin temel boyutları giderek net bir şekilde tanımlandı. Uyum çerçevesinin kurulmasından sınır ötesi hareketliliğin düzenleyici işbirliğine kadar, her boyut RWA varlıklarının yasallığı, şeffaflığı ve küresel likiditesiyle doğrudan ilişkilidir.

• Uyum Yapısı ve Pazar Standartları: Uyum yapısı, RWA düzenlemesinin temelidir. Singapur ve İsviçre gibi birçok küresel finans merkezi, piyasa katılımcılarına net kurallar sunan belirgin bir düzenleyici çerçeve oluşturmuştur. Bu ülkeler, sıkı bir uyum sistemi aracılığıyla pazarın güvenliğini sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda endüstri standartlarının oluşturulmasını ve küresel tanınırlığını teşvik ederek sınır ötesi RWA varlıklarının likiditesini de güvence altına almaktadır. Örneğin, DigiFT'nin “üçlü lisans” modeli sektöre net bir uyum ölçütü sunmakta, Ethereum'a dayalı DPoS mekanizması, zincir üzerindeki şeffaf defter aracılığıyla düzenleyici şeffaflık sağlamaktadır; her işlem, MAS standartlarına uygun bir denetim izi oluşturur.
• Vergi politikası ve muhasebe standartları: Vergi politikası ve muhasebe standartları, RWA düzenlemesinin bir diğer anahtar unsuru. Küresel olarak ülkelerin RWA varlıklarının vergi muamelesi ve muhasebe standartları arasında farklılıklar bulunmaktadır, bu da doğrudan sınır ötesi varlık işlemlerinin uygulanabilirliğini ve piyasa canlılığını etkilemektedir. Singapur, Hong Kong, BAE gibi ülkeler, küresel RWA varlık göçü sırasında nispeten düşük maliyetli bir deney platformu oluşturmak için kurumsal sıfır vergi tasarımı uygulamaktadır; Japonya ise vergi oranı reformunu bir sıçrama tahtası olarak kullanarak yüksek yoğunluklu toplam vergilendirmeden ayrık vergilendirmeye geçiş yapmaktadır, bu da politikasının risk kontrolünden piyasa teşvikine doğru evrildiğini göstermektedir.
• Varlık Denetimi ve Zincir Üzerinde Açıklama: RWA piyasa hızla gelişirken, varlıkların şeffaflığını ve doğruluğunu sağlamak düzenleyicilerin öncelikli görevi haline gelmiştir. Ülkeler, üçüncü taraf kuruluşların bağımsız denetim yapmasını talep ederek ve zincir üzerindeki verilerin açıklanmasını isteyerek piyasa şeffaflığını güvence altına almaktadır. Longxin Grubu şarj istasyonu RWA projesinde, Ant Financial AIoT modülü ile anlık olarak elektrik tüketimi, durum gibi birçok operasyon verisi toplanmakta ve blok zinciri teknolojisi ile veriler hızla zincir üzerine aktarılmaktadır, zincir üzerindeki veriler üçüncü taraf bağımsız derecelendirme kuruluşları tarafından doğrulanmaktadır. Bu şeffaf veri açıklama mekanizması, gelir hesaplamaları ve varlık değerlemesi için güvenilir bir temel sağlamaktadır.
• Yatırımcı koruması ve risk yönetimi: RWA pazarının genişlemesiyle birlikte, yatırımcı koruması önemli bir konu haline geldi. Singapur ve Hong Kong gibi bölgeler, yatırımcı uygunluk incelemeleri ve risk eğitimi ile piyasa katılımcılarının potansiyel riskleri anlamalarını ve piyasanın aşırı spekülasyondan kaçınmalarını sağlıyor. Örneğin, Longshine Technology'nin Hong Kong'daki RWA ihracı yalnızca risk tanıma yeteneğine sahip profesyonel yatırımcılara (PI) yöneliktir ve perakende yatırımcıların katılımını kısıtlamaktadır. Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, menkul kıymet tokeni ticaret hizmetleri sunan platformlar için varlık saklama, siber güvenlik ve piyasa disiplinine ilişkin çeşitli katı uyum gereklilikleri uygulamaktadır.
• Sınır Ötesi Düzenleyici İşbirliği ve Standartlaşma: Sınır ötesi düzenleyici işbirliği, küresel RWA pazarının etkili bir şekilde çalışması için kritik öneme sahiptir. Ülkeler, sınır ötesi işlemlerdeki uyum sorunlarını çözmek için uluslararası işbirliği ve düzenleyici standartlaşma yoluna gitmelidir. Singapur ve İsviçre gibi ülkeler, RWA'nın küresel standartlarının belirlenmesinde önemli bir rol oynamıştır. Örneğin, Finloop ile 1exchange arasındaki işbirliği anlaşması, sınır ötesi uyum zorluklarına özel olarak odaklanarak, Hong Kong ve Singapur düzenleyici çerçevesi altında RWA ürün yapısını optimize etmeyi ve sınır ötesi uyum yeteneklerini güçlendirmeyi amaçlamaktadır.

2. Küresel RWA düzenlemesinin gelecekteki gelişim trendleri

Geleceğe bakıldığında, küresel RWA düzenlemesi aşağıdaki birkaç gelişim trendini gösterecektir:

Regülasyon entegrasyonu hızlanıyor: DeFi (Merkeziyetsiz Finans) ve TradFi (Geleneksel Finans) uyum arayüzleri oluşuyor, Regülasyon Teknolojisi (RegTech) yeni altyapı haline geliyor. Başlıca finans merkezlerinin düzenleyici kurumları, düzenleyici standartların karşılıklı tanınması ve birleştirilmesi için işbirliğini derinleştirmeye devam edecek. Hong Kong ve Singapur, RWA regülasyonu konusunda koordinasyonu artıracaklarını ve Asya bölgesindeki RWA pazarının standartlaşmasını birlikte teşvik edeceklerini açıkça belirtti.

Teknik denetim yükseliyor: RWA projelerinin karmaşıklığının artmasıyla birlikte, düzenleyici kurumlar blockchain teknolojisinin kendisini daha fazla denetim için kullanacak. Şeffaflık ve gizlilik koruma arasında nasıl bir denge kurulacağı kritik bir konu haline gelecektir. Sıfır bilgi kanıtı gibi gizlilik koruma teknolojilerinin uygulanması, veri güvenliğini sağlarken denetim şeffaflığı gereksinimlerini karşılayacaktır.

Varlık türlerinin çeşitlendirilmesi: Mevcut devlet tahvilleri, gayrimenkul, özel kredi gibi varlık sınıflarından, fikri mülkiyet, veri varlıkları, karbon kredileri gibi yeni varlık türleri de dahil olmak üzere daha geniş varlık kategorilerine genişleme. Düzenleyici otoriteler, farklı varlık kategorileri için farklılaştırılmış kurallar tasarlamalıdır; örneğin, Çin sınırları içindeki RWA pilot uygulaması, finansal varlıklar ile tüketim hakları varlıkları arasında net bir ayrım yapmıştır.

Sınır ötesi düzenleyici rekabet ve işbirliği: Ülkeler, RWA yenilikleri ve yatırımlarını çekme konusunda rekabet halindedir, ancak aynı zamanda sınır ötesi düzenleyici işbirliğinin gerekliliğinin de farkındadırlar. Project Guardian gibi uluslararası işbirliği projeleri, gelecekte RWA düzenlemesinin daha fazla sınır ötesi koordinasyona odaklanacağını göstermektedir.

Küresel RWA düzenleme yapısı hızlı bir evrim geçiriyor; devlet liderliğindeki, kurumsal işbirliği ve piyasa odaklı üç model, farklı yasal alanların ekonomik ortamlarına ve düzenleme geleneklerine uyum sağlıyor. Teknolojinin sürekli olgunlaşması ve pazarın genişlemesi ile birlikte, düzenleme çerçevesi de daha fazla detaylandırılacak ve geliştirilecektir. Yakın gelecekte, düzenleyici uyumluluk, teknolojik standartlaşma ve sınır ötesi işbirliği, RWA pazarının sağlıklı bir şekilde gelişimini destekleyecek temel faktörler haline gelecektir. Boston Consulting Group'un tahminlerine göre, 2030 yılına kadar küresel varlık tokenizasyonu pazarının büyüklüğü 16.1 trilyon dolara ulaşacaktır; bu büyük potansiyel, verimli ve güvenli bir RWA düzenleme çerçevesi oluşturmanın kritik stratejik öneme sahip olduğunu göstermektedir.

Bazı verilerin kaynakları:

·“Norveç Merkez Bankası, Ethereum üzerinde CBDC sandbox'ı inşa ediyor ve altyapı prototipini geliştirdi”

·“İngiltere Merkez Bankası, sistemik stabilcoinler üzerindeki düzenlemeler için danışma başlattı”

·“Vietnam Kripto Varlık Pazarını Başlatıyor”

Yazar: Liang Yu Editör: Zhao Yidan