Руйнування Terra: Як екосистема $40B зруйнувалася за кілька днів

9 травня 2022 року був не просто ще один ведмежий день у криптовалюті — це був день, коли мрія про алгоритмічний стейблкоїн померла. Колапс Terra залишається одним із найжорсткіших уроків, які отримала індустрія, і якщо ви пропустили деталі, ось що насправді трапилося.

Ідеальна буря: смерть UST

Весь цей кошмар почався з простої передумови: UST, алгоритмічний стейблкоїн, мав підтримувати $1 підтримку без фізичної застави. Замість того, щоб бути забезпеченим реальними резервами (як USDT або USDC), він цілком залежав від ринкового механізму.

Ось як це працювало теоретично:

• UST опускається нижче $1? Користувачі спалюють UST для створення LUNA з дисконтом.
• UST піднімається вище $1? Користувачі спалюють LUNA для створення UST.

Звучить елегантно? Не зовсім. Коли почався масштабний тиск на продаж, система не могла з цим впоратися. Щоб підтримати UST, Terra мусила створювати в геометричній прогресії більше токенів LUNA. Але створення LUNA розбавляє її цінність. Чим більше LUNA створювалося, тим менше вона коштувала. Чим менше коштувала LUNA, тим важче було захищати підтримку UST. Класична смерть-спіраль.

Чому це вибухнуло?

1. Недосконалий дизайн
Алгоритмічні стейблкоїни цілком залежать від довіри ринку та коду. На відміну від USDT (з підтримкою реальних доларових резервів), не було жодного буфера застави. Одна тріщина у довірі — і все руйнується.

2. Продаж китів
Великі власники почали одночасно продавати UST і LUNA. Це спричинило каскад — панічний продаж поширився, UST не зміг утримати свою підтримку, і алгоритм почав у надмірних обсягах створювати безцінну LUNA для компенсації.

3. Відсутність реальної системи безпеки
Не існувало механізму для паузи або відновлення. Як тільки спіраль починала обертатися, її вже не можна було зупинити. $40 мільярди вартості зникли за кілька днів.

Ефект доміно

Зруйнована довіра на ринку
Весь криптовалютний простір зазнав удару. Якщо один із найгучніших проектів індустрії міг так яскраво зруйнуватися, що тоді казати про інші? Ця подія стала поштовхом до ширшого ведмежого ринку і регуляторного тиску на стейблкоїни.

Регуляторні цілі
Уряди по всьому світу почали ставитися до стейблкоїнів як до системного ризику. Колапс Terra став ілюстрацією того, чому крипто потребує регулювання.

Падіння До Квон
Засновник Terra опинився під слідством, у судових справах і став найбільш розшукуваним у криптоіндустрії на деякий час. Колись святкуваний засновник став попереджувальною історією.

Вартість довіри
Алгоритмічні стейблкоїни фактично були дискредитовані за одну ніч. Навіть сьогодні будь-який проект, що намагається запустити один, стикається з масовим скепсисом. Фіат-забезпечені стейблкоїни, такі як USDC і USDT, стали єдиною «безпечною» грою.

Наслідки

Terra 2.0 запустили як спробу відновити довіру, але бренд LUNA був назавжди заплямований. USTC (перейменований UST) торгується за копійки. Екосистема так і не відновила своєї домінанти.

Урок

Terra довела, що в крипто, елегантний механізм втрачає у боротьбі з економічною реальністю, коли довіра руйнується. Жоден код не може обійти паніку ринку. Жоден алгоритм не замінить реальні резерви. Блокчейн не рятує від поганих стимулів — він просто робить їх прозорими.

Якщо вас не спалив Terra, ви безкоштовно вивчили найдорожчий урок: завжди ставте питання «що станеться, коли зникне довіра?» перед інвестицією.