Kerrisdale Capital щойно опублікувала коротку тезу про Bitmine, і на це варто звернути увагу. Їхній основний аргумент? Модель Digital Asset Treasury (DAT) — в основному компанії, які накопичують криптовалюту у своїх балансах — руйнується під власною вагою.
Ось що відбувається:
Преміум Стиск
Коли MicroStrategy та подібні DAT проекти вперше запустилися, інвестори платили 2–2.5x основної чистої вартості активів (NAV) за експозицію. Це було рідкісно, це було новаторськи, це було круто. Перенесемося в сьогоднішній день, і модель переповнена. Існує понад $100 мільярд DAT проектів, які роблять одне і те ж.
Результат? Премії сильно стиснулися.
Преміум ставка MicroStrategy: 2,5x → 1,4x
Bitmine (BMNR): Наразі ~1.4x з Kerrisdale, що прогнозує ще 40%+ падіння
Чому Падіння?
Скарб не існує: Коли всі це роблять, ніхто не є особливим
Самопідтримувані цикли зламалися: Механізм, який робив це можливим, полягав у тому, що компанії випускали акції вище NAV, щоб купити більше криптовалюти. Коли премії обвалилися, ця машина зупинилася.
Втрата довіри до ринку: Непопулярні фінансові рішення та політична невизначеність охолодили інтерес роздрібних інвесторів до цих ігор.
Справжня проблема для Бітмайн
Оскільки премії зменшуються, темп зростання ціни Ethereum на акцію сповільнюється. Якщо премія падає нижче 1x (, торгуючи з дисконтом до NAV), ви не отримуєте жодного альфа—ви просто тримаєте spot ETH за надвищеною ціною.
Ставка Kerrisdale: BMNR досягає паритету з NAV або торгується нижче нього. Це грубий вигляд для компанії, яка повністю побудована на арбітражі того, що вона варта більше, ніж її частини.
Що це означає
Модель DAT не зламана через сам Ethereum—ETH все ще зростає. Вона зламана, тому що структура стала комодитизованою. Тепер ви можете просто купити ETH безпосередньо. Чому платити 1.4x за нього, загорнутим у акції?
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Бульбашка DAT здувається: чому Kerrisdale ставить проти Бітмайн
Kerrisdale Capital щойно опублікувала коротку тезу про Bitmine, і на це варто звернути увагу. Їхній основний аргумент? Модель Digital Asset Treasury (DAT) — в основному компанії, які накопичують криптовалюту у своїх балансах — руйнується під власною вагою.
Ось що відбувається:
Преміум Стиск Коли MicroStrategy та подібні DAT проекти вперше запустилися, інвестори платили 2–2.5x основної чистої вартості активів (NAV) за експозицію. Це було рідкісно, це було новаторськи, це було круто. Перенесемося в сьогоднішній день, і модель переповнена. Існує понад $100 мільярд DAT проектів, які роблять одне і те ж.
Результат? Премії сильно стиснулися.
Чому Падіння?
Справжня проблема для Бітмайн Оскільки премії зменшуються, темп зростання ціни Ethereum на акцію сповільнюється. Якщо премія падає нижче 1x (, торгуючи з дисконтом до NAV), ви не отримуєте жодного альфа—ви просто тримаєте spot ETH за надвищеною ціною.
Ставка Kerrisdale: BMNR досягає паритету з NAV або торгується нижче нього. Це грубий вигляд для компанії, яка повністю побудована на арбітражі того, що вона варта більше, ніж її частини.
Що це означає Модель DAT не зламана через сам Ethereum—ETH все ще зростає. Вона зламана, тому що структура стала комодитизованою. Тепер ви можете просто купити ETH безпосередньо. Чому платити 1.4x за нього, загорнутим у акції?