Коли 'Stablecoin' викликає $280B Розпад

11 жовтня 2025 року запам'ятається як день, коли крипторинок зрозумів, що «стабільний» не означає безпечний.

За кілька годин біткойн обвалився з $117k до нижче $110k. Ефір впав на 16%. Альткоїни? 80-90% зникли. Сотні мільярдів стерті. Але ось у чому справа — це не було просто панічне продаж. Це був ідеально спланований спіраль смерті.

Тригер: Тарифна бомба Трампа

10 жовтня Трамп оголосив 100% тарифи на китайські імпорти. Глобальні ринки вийшли з себе. Nasdaq впав на 3,56%. Індекс долара різко знизився. Раптом крипторинок перейшов у режим повного зниження ризиків.

Але справжнім доміно, яке впало, був USDe.

Ілюзія USDe

USDe — синтетичний долар Ethena Labs — $14B за ринковою капіталізацією, третій за величиною стейблкойн. На відміну від USDT/USDC, ( які забезпечені фактичними доларами ), USDe використовує “дельта нейтральний хедж” — він утримує ETH споти, одночасно коротко продаючи ETH перпетуали, щоб залишатися стабільним.

Звучить розумно, правда? Неправильно.

Базова дохідність: 12-15% APY від ставок фінансування. Але ось де люди потрапили в пастку: кругові позики. Позичайте стейблкоїни під заставу USDe, обмінюйте назад на USDe, знову вносіть. Повторюйте 4 рази. Раптом ваш 15% APY стає 40-50%.

У традиційних фінансах 10% річних доходів рідкість. 50%? Це червоний прапор, що махає ще більшим червоним прапором.

Каскад

Коли ETH впав, хеджування USDe зламалося. Велика установа була ліквідована на маржинальному рахунку Binance — USDe впав до $0.60 на платформі.

Як тільки він втратив прив'язку, гра закінчилася:

1. Ставки фінансування стали негативними (короткі позиції тепер сплачують збори замість того, щоб їх заробляти)
2. Довіра зникла
3. Кругові кредитні позиції досягли порогів ліквідації
4. Автоматизовані ліквідації скинули більше USDe
5. Ціна впала ще більше → більше ліквідацій → спіраль смерті

Масакра маркетмейкерів

Ось про що люди не говорять: маркет-мейкери також використовують USDe як маржинальне забезпечення. Коли його вартість впала вдвічі за ніч, їхні позиції з важелем стали збитковими пасивно. Навіть “безпечні” 1x лонги були ліквідовані.

На Hyperliquid сам по собі, скарбниця постачальника ліквідності зросла з $80M до $120M за кілька годин—прибуток від ліквідації всіх інших.

Луна 2.0?

Це не новина. Травень 2022: UST обіцяв 20% прибутків → зруйнувався до $0 → $60B знищено за 7 днів. Сьогоднішній сценарій USDe? Той самий сценарій, інший актор.

• Високі доходи приваблюють відчайдушний капітал ✓
• Складний механізм, який ніхто не розуміє повністю ✓
• Крихкий за екстремальних умов ✓
• Зниження ціни → колапс довіри → каскад ліквідацій → гра закінчена ✓

Різниця: USDe має заставу ETH ( не впала до нуля ), а регулятори спостерігають уважніше. Але результат? Майже ідентичний системний ризик.

Груба правда

Ризик і дохідність завжди парні. USDC пропонує 0%, оскільки долари насправді є. USDe пропонує 15%, оскільки дельта нейтральне хеджування може зламатися. Кругові позики USDe пропонують 50%, оскільки ви позичаєте проти себе 4x.

Коли хтось продає вам «низький ризик, високий дохід», ви або стали жертвою шахрайства, або ще не знайшли ризик. Спойлер: він ховається в кредитному плечі.

Уроки, які ніхто не вчить

• Якщо ви не можете пояснити це в одному реченні, пропустіть це
• Якщо прибутки перевищують 10% і їх називають “стабільними”, тікайте
• Якщо це рекламують на кожному акаунті в соціальних мережах, це ваш сигнал до продажу
• Якщо для роботи потрібен прихований важіль (кругові позики), це не управління капіталом — це азартна гра.

Уоррен Баффет: 'Ви дізнаєтеся, хто плаває без одягу, коли відпливає хвиля.' 11 жовтня хвиля відплила. Мільйони були без одягу.

Наступного разу, коли ринок запропонує вам 50% прибутку, пам'ятайте: хтось інший за це платить. Статистично, ймовірно, це будете ви.