Біткойн Майнери Тонуть у Боргах—Але Це Може Бути Найрозумніший Хід Ще

Ось поворот сюжету: Біткойн майнери тільки що залучили $11 мільярд в конвертованому боргу за минулий рік, і вони подвоюють свої зусилля ще більше, ніж раніше. Що відбувається?

Післяхалвінгове змагання

Після халвінгу Біткойна в квітні 2024 року, що вдвічі зменшив винагороди за добування, математика раптом перестала працювати. Винагороди за блоки були знижені на 50%, і майнери не могли просто сидіти й чекати наступного бика. Тож вони стали креативними — і агресивними.

Основні учасники, такі як Marathon Digital (MARA), Cipher Mining, Iren та TeraWulf, кожен представив $1 мільярд конвертованих облігацій. Але ось дивовижна частина: деякі з цих угод супроводжувалися 0% купонами. Так, нульовий відсоток. Інвестори буквально говорили: “Мені не потрібно, щоб ти повертав мені гроші — просто дай мені можливість на прибуток від акцій, коли це все злетить.”

Це не відчай. Це переконання.

Цифри не брешуть (Але вони непривабливі)

Середній розмір конвертованих облігацій більше ніж подвоївся з минулого року — ми говоримо про $1 мільярд квитків зараз порівняно з $200-400 мільйонів раніше. Загальний борг з видобутку? Зріс на 500% в річному обчисленні до $12.7 мільярдів загалом, згідно з VanEck.

Аналізатори VanEck Натан Франковіц і Метью Сігел називають це фундаментальною проблемою галузі: величезні капітальні витрати на обладнання для майнінгу, яке стає застарілим кожні 18-24 місяці. Історично, майнери фінансували це через залучення акціонерного капіталу. А тепер? Вони позичають, як технологічні стартапи у 2021 році.

Ось чому це насправді має сенс

Майнери не тільки переходять на нові напрямки — вони хеджують. Хеш-рейтинг мережі Біткойн продовжує зростати, що означає:

• Потрібна більше обчислювальна потужність
• Більше споживаної енергії
• Дорожче, щоб залишатися конкурентоспроможним

Рішення? Дата-центри для навантажень штучного інтелекту. Коли маржа видобутку Біткойну стає низькою, здавайте в оренду потужності GPU компаніям з ШІ. Диверсифікація доходів 101.

Тим часом адміністрація Байдена ( та тепер команда Трампа ) повертаються до енергетичної політики. У жовтні міністр енергетики США Кріс Райт запропонував регуляторні зміни, щоб дозволити майнерам і дата-центрам підключатися безпосередньо до електромереж як контрольовані ресурсі навантаження. Переклад: майнерів можуть отримати пріоритетний доступ до мережі в обмін на гнучкі моделі споживання — дешевша електроенергія, кращі маржі.

Ризик

Ось як тане льодовий кубик: якщо Біткойн залишається під тиском, або витрати на видобуток знову зростають ( ціни на енергію, оновлення обладнання ), ці боргові зобов'язання стають гільйотиною. Мова VanEck є красномовною – вони в основному говорять, що стара модель ( самофінансовані капітальні витрати ) більше не працює. Галузі потрібен важіль для виживання, але важіль означає вразливість.

Основний висновок: Біткойн майнери ставлять на те, що вони можуть 1) стабілізувати або збільшити доходи через різноманітність штучного інтелекту, 2) отримати вигоду від енергетичної політики на користь майнінгу, і 3) рефінансувати цей борг, коли криптонастрій зміниться. Це акробатика на канаті. Сплеск боргу реальний. Так само як і можливість.