Останнім часом дії Федеральної резервної системи (ФРС) знову стали центром уваги ринку — ймовірно, баланс активів і зобов'язань знову розшириться до кінця року. Це питання звучить дуже технічно, але насправді за ним ховається двозначна ситуація, з якою ФРС вимушена стикатися.

Спочатку скажу, в чому полягає основна суперечність. Колишній трейдер Федеральної резервної системи (ФРС) Джозеф Вонг нещодавно висловив дуже пряме судження: розширення балансу — це не питання «хочемо чи не хочемо», а питання «доводиться робити» — адже ФРС повинна міцно утримувати контроль над короткостроковими процентними ставками, це є критично важливим.

Причина насправді не складна. Федеральна резервна система (ФРС) зазвичай впливає на всю процентну систему, регулюючи облікову ставку федеральних фондів, але коли ринкова ліквідність починає стискатися (, наприклад, попит на репо різко зростає, а рахунок TGA Міністерства фінансів постійно збільшується ), якщо ФРС не почне вливати ліквідність у ринок, короткострокові процентні ставки вийдуть з-під контролю, а ланцюг передачі монетарної політики буде безпосередньо перервано.

Йозеф Ван підрахував: лише для задоволення попиту на ринку викупу та розширення рахунку TGA, Федеральна резервна система (ФРС) повинна щорічно розширювати свій баланс на щонайменше 300-500 мільярдів доларів. Це число не виникло з повітря, і сам Пауел визнавав це — щоб підтримувати ліквідність фінансової системи та стабільність процентних ставок, Федеральна резервна система (ФРС) рано чи пізно повинна знову збільшити свої активи.

Але вплив розширення балансу — це не проста справа. З одного боку, вливання ліквідності на ринок може полегшити короткостроковий тиск; з іншого боку, як відреагують ціни на активи, чи не піднімуться знову інфляційні очікування — ці ланцюгові реакції насправді є справжнім випробуванням політичної мудрості.

Ситуація наразі така: Федеральна резервна система (ФРС) повинна як утримувати контроль над процентними ставками, так і остерігатися побічних ефектів, що виникають через надмірну ліквідність. Як буде розгортатися ця гра з розширенням балансу до кінця року, заслуговує на постійну увагу.