Технології Voyager прагнуть побудувати космічні станції вартістю менше $4 мільярдів — чи зможуть вони це зробити?

Міжнародна космічна станція зайняла 13 років, 15 країн і приблизно $100 мільярдів для збудування — астрономічна інвестиція за будь-якими мірками. Але що, якби одна компанія могла поставити подібний об’єкт за лише частину цієї вартості? Саме на це робить ставку Voyager Technologies, з амбітним планом розробити Starlab — платформу орбітального типу наступного покоління, яка з часом має замінити МКС. Компанія нещодавно оприлюднила свій проспект IPO, розкривши фінансові деталі, що малюють захоплюючу — якщо й ризиковану — картину цього космічного проекту.

Можливість Starlab: дешевше, швидше, простіше

Voyager не працює самотужки над цим сміливим проектом. Це одна з чотирьох команд, що змагаються за контракти NASA на розробку приватної заміни застарілій космічній станції. Що відрізняє Voyager — це її радикальна цінова пропозиція: збудувати і запустити Starlab обійдеться приблизно у $2.8-3.3 мільярдів — приблизно 3% від того, що коштувала оригінальна станція.

Як це можливо? Відповідь у простоті та технологічній ефективності. Starlab має “перевірений металевий дизайн житла”, який можна розгорнути і вивести в експлуатацію за допомогою одного запуску на ракеті SpaceX Starship, запланованому на 2029 рік. Цей елегантний інженерний підхід означає, що один модуль забезпечить приблизно 45% від об’єму з підвищеним тиском, який наразі пропонує американський сегмент МКС. Два запуску фактично відтворять всю функціональну здатність американської частини станції.

Партнерство, яке підтримує цей проект, також вражає: Palantir Technologies, Airbus, японська Mitsubishi і канадська MDA Space виступають акціонерами у міжнародному спільному підприємстві, при цьому Voyager має контрольний пакет у 67%. Northrop Grumman і Hilton забезпечують стратегічну підтримку без участі у капіталі.

Слідуй за грошима: дохід, витрати і математика IPO

Тут починається найскладніше. У 2023 році Voyager отримала доходу на суму $136.1 мільйонів, а у 2024 — вже $144.2 мільйони, що становить зростання приблизно на 6%. Найбільшим клієнтом компанії є NASA, яка склала 25.6% від минулорічного доходу і виділила Voyager $217.5 мільйонів саме на розробку заміни МКС (з уже виплаченими $147.2 мільйонами між 2022 і 2023 роками).

За всіма контрактами і угодами Space Act з урядом США Voyager забезпечила приблизно $800 мільйонів у загальних зобов’язаннях, що свідчить про значний потенціал доходів у майбутньому. Однак — і це важливий застережливий момент — компанія наразі працює з великим збитком. У 2024 році чистий збиток склав $65.6 мільйонів, що погіршення порівняно з попередніми роками. Чисті збитки на акцію становили приблизно $9.88, що на 88% більше ніж торік.

За останнім звітом у компанії залишилось лише $175.5 мільйонів готівки, що значно менше необхідних $2.8-3.3 мільярдів для збудування Starlab, і саме тому IPO є критично важливим. Керівництво очікує тривалі збитки ще кілька років, оскільки витрати на розробку зростають — істотна прибутковість, ймовірно, з’явиться лише у 2029 році, коли станція буде запущена і почне приносити операційний дохід.

Питання оцінки: чи варто ставити на Voyager?

Тут інвесторам потрібно думати ретельно. Оцінка компанії під час IPO прогнозується у межах $2 мільярдів і $3 мільярдів. Враховуючи доходи за останні 12 місяців у $147 мільйонів, це дає співвідношення ціна/продажі приблизно 13.6 у середньому — преміальна оцінка для компанії, яка ще не отримує прибутку і навряд чи зможе це зробити найближчі кілька років.

Розрахунок співвідношення ціна/прибуток безглуздо робити, оскільки у компанії немає прибутку. Інвестиційний кейс фактично базується на тому, чи зможе Voyager реалізувати свою ідею побудови функціональної орбітальної платформи, отримати додаткові контракти NASA і зрештою вийти на прибутковість, коли Starlab стане експлуатованим.

Потенційний сценарій — переконливий: космічна станція наступного покоління за ціною, що значно менша за МКС, відкриває нові горизонти для наукових досліджень, комерційної діяльності і довгострокових космічних досліджень. Ризики — не менш реальні: затримки проекту, перевищення бюджету, технічні проблеми або конкуренція можуть суттєво вплинути на інвестиційні доходи або навіть поставити під загрозу сам проект.

Підсумок: спекуляція, а не інвестиція

Цей IPO — це легітимна, але явно спекулятивна можливість. У Voyager є реальні доходи, надійні партнерства, великі урядові контракти і програма технологічних інновацій. Але компанія також працює з великими збитками, має невизначені терміни виходу на прибутковість і оцінку, що залежить від успішної реалізації амбітної багатомільярдної програми розробки.

Перед участю інвесторам слід бути цілком чесними з собою: це не традиційна інвестиція у прибутковий бізнес. Це спекулятивна ставка на те, чи зможе талановита команда забезпечити прорив у інженерії в межах бюджету і графіка. Ризик-менеджмент стає головним фактором, а не стандартні показники оцінки.