О третій годині ночі, коли 870 мільярдів доларів пройшли через канал децентралізованого стейблкоїна та вийшли на ринок, один досвідчений гравець у цій сфері надіслав мені повідомлення: "Правила всієї гри кардинально змінилися."

Він не говорить про свічки, і не про коливання цін. А про те, у що ми віримо вже цілих десять років — той, що багаторазово перевірений феномен "чотирирічного циклу", повільно втрачає свою ефективність в абсолютно несподіваний спосіб.

А тим, що спричинило всі ці зміни, є інструмент, який більшість людей ще не зовсім зрозуміли: екосистема децентралізованих стейблкоїнів.

**Десять років віри, що переписується**

"Ти знаєш, яка найстрашніша частина?"

Керівник одного з провідних фондів Джейсон розмовляв по телефону з дуже важким тоном.

"Це не те, що зростання біткоїна виявилося нижчим, ніж очікувалося. А це те, що стейблкоїни переосмислюють напрямок грошей новим способом."

Він дав мені набір даних — після халвінгу 2024 року понад 30 мільярдів доларів інституційних коштів не купили біткоїн безпосередньо. Ці гроші натомість потрапили в екосистему децентралізованих стейблкоїнів. Це відрізняється від минулого. Раніше такі кошти або намагалися купити на підйомі, або продавали на падінні. А тепер? Вони безшумно переміщуються між різними протоколами стейблкоїнів, тихо накопичуючи на ланцюгу.

"В минулому ми дивилися на чотирирічний цикл, звертали увагу на час зменшення винагороди за блок, на те, чи готові майнери скидати монети, на те, наскільки божевільні дрібні інвестори. " Джейсон зробив паузу, "тепер все зовсім інакше. Ви повинні слідкувати за ланцюговими резервами стейблкоїнів. Ви повинні дивитися, як вони переходять між різними ланцюгами. Ви повинні дивитися на реальні рухи коштів в екосистемі."

**Підводні течії даних**

Здається, це трохи віртуально? Говоріть фактами.

З 2024 року обсяги торгівлі стейблкоїнами перевищили 1 трильйон доларів США на рік. Це не маленька цифра. Ще важливіше те, що моделі руху цих коштів кардинально відрізняються від попередніх циклів.

Попередній вхід інституційних коштів мав чіткі сигнали купівлі та продажу. Коли ціна зростала, вони купували. Коли новини були негативними, вони виходили. А зараз? Багато великих коштів обрали більш прихований спосіб: спочатку входять в екосистему стейблкоїнів, в цій екосистемі накопичують позиції, чекаючи свого часу.

Що це означає? Це означає, що з традиційною циклічною моделлю важко прогнозувати ринок. Тому що капітал більше не просто входить і виходить, а складно рухається в межах екосистеми.

**Чому зараз?**

Ця зміна стала можливою завдяки покращенню регуляторного середовища та зрілості технологій. Децентралізовані стейблкоїни досягли зрілості, щоб вміщувати великі суми коштів. Базова інфраструктура в блокчейні вже здатна підтримувати високочастотні взаємодії. Додатково, зростаючий попит на глобальні міжнародні платежі призвів до того, що роль стейблкоїнів перейшла від "долара криптосвіту" до "міжнародного фінансового каналу".

Керівник ризик-менеджменту одного з провідних бірж спілкувався зі мною, він згадував, що логіка установ зараз така: спочатку закріпитися в екосистемі стейблкоїнів, зрозуміти розподіл ліквідності на ланцюгу, а потім відповідно до конкретних можливостей розподілити різні монети. Це схоже на використання стейблкоїнів як "містка", а не так, як раніше, безпосередньо інвестувати в якийсь актив.

**轮廓 нового циклу**

Чи існує чотирирічний цикл? Існує. Але його рушійні сили та прояви вже поступово змінюються.

Якщо ви все ще користуєтеся старими методами — дивитеся на дату зменшення винагороди, вартість майнерів, емоції роздрібних інвесторів — ви, можливо, постійно будете потрапляти в пастки. У нових ігрових правилах сигналами, на які вам слід звернути увагу, є обсяги резервів стейблкоїнів, кросчейн ліквідність, заблоковані активи в екосистемі DeFi.

Ринок не погіршився, він просто став складнішим. А ті учасники, які першими адаптуються до цієї складності, отримають найбільші вигоди.