#BTC对标贵金属的竞争格局 Ця черга ринку виглядає "дивно" — заробляє мало людей, тих, хто вважає, що ринок підніметься, також мало, але ринкові дані все одно йдуть вгору.

**Тихе зростання, але емоції відсутні**

На кінець року ринок потрапив у цікаву ситуацію: інформаційний фон практично у вакуумі. Сировинні товари, дорогоцінні метали, фондові індекси різко зросли, але відкривши обговорення, можна побачити, що активність там зовсім низька. Це не схоже на підвищення, що зумовлене консенсусом, скоріше виглядає так, ніби ринок був примусово піднятий в умовах відсутності протестів.

Зростання без емоцій є найнебезпечнішим, оскільки воно не має стійкості.

**Три основні активи досягли нових максимумів, але хеджують абсолютно протилежне майбутнє**

Золото, срібло та мідь одночасно досягли історичних максимумів, і цей сигнал дуже чітко вказує на проблему:

Золото купують "страхування від хаосу", що свідчить про те, що хтось намагається захиститися від непередбачених обставин; срібло стрімко зростає, спекулятивні настрої дуже сильні; новий рекорд ціни на мідь означає, що хтось ставить на економічне відновлення.

Ці три фактори зазвичай не грають головну роль одночасно. Тепер, коли вони вибухнули одночасно, це в основному відображає розкол на ринку — інвестори одночасно хеджують три абсолютно різні можливості. Іншими словами, ніхто насправді не впевнений, яким буде майбутнє, тому просто купують усе. Це типова "оборонна стратегія", а не "агресивний оптимізм".

**$BTC холодна вода для всього ринку**

Цікаво, що $BTC не слідував за цим загальним зростанням. Як актив, який найчутливіший до змін політики, його затримка є сигналом попередження — на ринку існують глибокі побоювання.

Індекс VIX став настільки розділеним, що це вражає: нещодавня волатильність жорстко знижена, але довгострокові очікування волатильності неймовірно високі. Це означає, що ринок використовує "короткостроковий спокій", щоб зробити ставку на "довгострокову турбулентність". Підйом, який ми бачимо зараз, досягається за рахунок більшої невизначеності в майбутньому.

**Зростання без причин врешті-решт потребує причин**

У короткостроковій перспективі ринкові дані, можливо, ще зможуть залишитися сильними, але питання в тому, що — причини зростання поступово зникають. Поточний тренд зростання перебуває у дивному стані: ніхто не може чітко сказати "чому зростає", але воно дійсно зростає.

Досвід підказує нам, що момент, коли "підвищення без причин" перетворюється на "необхідність знайти причину", часто є передвісником зміни тренду. Поточний стан може не бути кінцевою точкою, але, ймовірно, вже є кінцем "наративу цього зростання".

Ключовим є те, чи зможуть $ETH і $BTC знову відновити ринкову довіру, а також коли ця оборонна стратегія перейде в наступ.