Реальна прибутковість vs. Купон: Чому внутрішня норма доходності визначає вашу стратегію у фіксованому доході

Коли інвестор стикається з вибором між двома облігаціями, більшість робить одну й ту саму помилку: порівнює лише купон. Облігація, яка платить 8% щорічно, здається кращою за ту, що має 5%, так? Не обов’язково. Тут на допомогу приходить ВНД у фіксованому доході, метрика, яка показує реальну дохідність, яку ви отримаєте, якщо триматимете актив до його погашення.

ВНД: Ваша справжня навігація інвестицій

Внутрішня норма доходності, або ВНД, — це відсоткова ставка, яка враховує всю реальність вашої інвестиції в облігацію. Вона не лише вимірює прибуток від періодичних купонів, а й враховує прибуток або збиток, що виникає через різницю між ціною покупки та номінальною вартістю, яку ви отримаєте при погашенні.

Уявімо два сценарії з однією й тією самою облігацією номіналом 1 000 €:

• Куплена за 950 € (нижче номіналу): Ви отримаєте 1 000 € при погашенні. Ця додаткова 50 € додає до вашої загальної дохідності.
• Куплена за 1 050 € (вище номіналу): Ви отримаєте лише 1 000 € при погашенні. Ці 50 € надплати зменшують ваш кінцевий прибуток.

ВНД об’єднує обидві ситуації в одне число, даючи вам повну картину.

Чому ВНД відрізняється від купона?

Різниця між купоном і ВНД є фундаментальною. Купон — це номінальний відсоток, який платить облігація, фіксований з моменту емісії. ВНД, натомість, є динамічною: вона залежить від поточної ціни облігації на вторинному ринку.

Розглянемо практичний приклад:

Облігація А: Купон 8%, ринкова ціна 105 €
Облігація Б: Купон 5%, ринкова ціна 95 €

Якщо дивитися лише на купон, ви оберете А. Але ВНД у фіксованому доході покаже, що Б пропонує вищу дохідність, бо ви купуєте її дешевше.

Порівняння ВНД з іншими відсотковими ставками

Щоб не плутати поняття:

• ВНД (Внутрішня норма доходності): реальна дохідність облігації з урахуванням поточної ціни та майбутніх грошових потоків.
• ТН (Тариф номінальної ставки): чистий зафіксований відсоток без додаткових витрат.
• ТАЕ (Ефективна річна ставка): враховує витрати, комісії та страхові внески. Це показник, що порівнює реальні пропозиції фінансування.
• Технічний відсоток: використовується в страхуванні, враховує витрати страхового продукту.

У фіксованому доході ВНД є найточнішим інструментом, оскільки точно відображає ваш чистий прибуток.

Як обчислити ВНД: формула

Формула ВНД вимагає розв’язання рівняння, де теперішня вартість усіх майбутніх грошових потоків дорівнює поточній ціні покупки:

P = C/((1+ВНД)) + C/((1+ВНД))² + … + (C+N)/((1+ВНД))ⁿ

Де:

• P = поточна ціна облігації
• C = періодичний купон
• N = номінал
• n = кількість років до погашення

Розв’язати це вручну нелегко. На щастя, існують онлайн-калькулятори, що виконують цю роботу за секунди.

Приклад 1: Облігація, куплена нижче номіналу

Облігація, котирується за 94,5 €, купон 6% щорічно, погашення через 4 роки.

Застосовуючи формулу: ВНД = 7,62%

Чому ВНД перевищує купон? Тому що цей початковий дисконтування в 5,5 € дає додатковий прибуток.

Приклад 2: Облігація, куплена вище номіналу

Та сама облігація, але за ціною 107,5 €.

Застосовуючи формулу: ВНД = 3,93%

Тут купон 6% зменшується через цю надплату в 7,5 €, зменшуючи вашу реальну дохідність майже вдвічі.

Фактори, що впливають на ВНД у фіксованому доході

Зрозуміти, що впливає на ВНД, допомагає передбачати рухи без складних обчислень:

Купон: Чим більший купон, тим вища ВНД. Чим менший купон, тим нижча ВНД.

Ціна покупки: Якщо купуєте нижче номіналу, ВНД зростає. Якщо вище — зменшується.

Особливі характеристики: Конвертовані облігації, облігації, прив’язані до інфляції (FRN) або субординовані цінні папери мають додаткову чутливість. Наприклад, конвертована облігація матиме ВНД, що залежить від показників акційної підстави.

Фіксований дохід: ВНД vs. кредитний ризик

Ось найважливіше застереження. ВНД показує дохідність, але не усуває ризик. Під час греко-європейської кризи 2015 року грецькі облігації на 10 років мали ВНД понад 19%. Здавалося, що це вигідно. Насправді, це була пастка: вона відображала реальний ризик дефолту Греції.

Лише порятунок Євросоюзу запобіг тому, щоб ці облігації стали безцінними. Тому при оцінці будь-яких інвестицій у фіксований дохід ВНД завжди слід доповнювати глибоким аналізом кредитоспроможності емітента.

Висновок: ВНД — ваш союзник у фіксованому доході

ВНД — це метрика, яку потрібно опанувати для прийняття обґрунтованих рішень у фіксованому доході. Вона дозволяє об’єктивно порівнювати облігації понад простий номінальний купон. Але пам’ятайте: приваблива ВНД без стабільності кредитної якості емітента — це ілюзія, яка може дорого обійтися. Використовуйте ВНД як навігатор, але ніколи не забувайте перевіряти місцевість, по якій йдете.