Учора ввечері індекс волатильності S&P 500 опустився до 13.4, що є найнижчим рівнем з кінця листопада 24 року. Що саме цей сигнал означає, варто глибше зрозуміти.

Перш за все потрібно зрозуміти, що таке VIX. Він розраховується на основі цін опціонів на S&P 500 і в сутності відображає очікування ринку щодо коливань фондового ринку за наступні 30 днів, тобто приховану волатильність. Чим вищий показник, тим сильніше очікування ринку щодо коливань і паніка інвесторів; навпаки, чим нижчий VIX, тим ринок вважає ситуацію спокійною, інвестори впевнені у своїх рішеннях і ризик менш актуальний. З цього погляду, низький VIX зазвичай супроводжується зростанням або консолідацією фондового ринку.

Глибше дивлячись, зниження VIX свідчить про значне зменшення попиту на захист. Попит на хеджування (наприклад, купівля пут-опціонів) явно послаблюється — що це означає? Дані ВВП за третій квартал, опубліковані кілька днів тому, значно підвищили очікування щодо м’якої посадки макроекономіки, і наразі немає явних негативних стимулів.

У цьому контексті варто звернути увагу на торговельну логіку. Коли прихована волатильність знаходиться на низькому рівні, премія за опціони знижується, що робить ціни на опціони дешевшими. Багато трейдерів саме в цей час починають відкривати позиції на купівлю кол-опціонів — це вигідно, оскільки при подальшому зростанні волатильності або швидкому зростанні ринку потенційний прибуток може бути значним. Аналогічно, прихована волатильність опціонів великих технологічних компаній вже опустилася до мінімумів за останній рік.

Зараз ринок перебуває у рідкісному стані "без хеджування" — надзвичайно розслабленому. Як довго це триватиме? Історичні дані показують, що останній раз, коли VIX залишався на цьому рівні, це тривало приблизно три-чотири тижні. Тому такий низький рівень волатильності може зберігатися ще кілька тижнів, а можливо, й довше.

Проте слід бути обережним. VIX має характерну ознаку — повернення до середнього значення (mean reversion). Коли він тривалий час тримається нижче 14, здатність ринку протистояти несподіваним поганим новинам дуже слабка. У разі виникнення несподіваних негативних подій попит на хеджування може раптово зрости, інвестори почнуть масово продавати активи, що може спричинити паніку. У цей момент VIX швидко зросте, і ринкова емоційна ситуація може миттєво змінитися. Тому нинішній стан низької волатильності — це і можливість, і потенційний ризик, і вимагає постійної уваги.