Останнім часом у криптосвіті за чим стежать? Токіо.

Точно кажучи, за Банком Японії.

Уранці середини грудня, коли азіатські трейдери відкрили свої екрани, вони були шоковані. Біткоїн знизився з 9 мільйонів доларів до 85616 доларів, за 24 години з падінням понад 5%. Які негативні новини? Які катастрофи? Нічого такого. На блокчейні також не видно якихось аномальних продавців. Просто раптово і без пояснень він почав падати.

Водночас золото знизилося всього на 1 долар. Подивіться на цей порівняльний графік.

Справжня істина дуже проста: 19 грудня Банк Японії оголосив, що підвищить ставку до 0.75%, що є найвищим рівнем за останні 30 років. Звучить не так вже й багато, але це прямо руйнує тридцятирічну гру — арбітражні операції з ієною.

**Яка сила дешевої ієни**

Уявімо ситуацію. Глобальні хедж-фонди та інвестиційні компанії виявили золоту жилу: японська ставка близька до нуля. Що це означає? Майже безкоштовне позичання ієни.

Що вони роблять? Позичають ієну, конвертують у долари, а потім купують активи з високою доходністю. Державні облігації США, американські акції, біткоїн, ETH, навіть акції нових ринків — що дає найбільший прибуток, те й купують. Це і є їхній заробіток — на цій різниці.

Звучить дуже просто? Так і є. Але не недооцінюйте цю гру. Вона вже має масштаб у кілька трильйонів доларів. А з використанням кредитного плеча? Може сягати десятків трильйонів доларів. Що це означає? Це прихований двигун ліквідності.

Куди ж тече ця величезна кількість грошей? У державні облігації США, європейські облігації, акції нових ринків, венчурні фонди, біткоїн… Всі вони отримують свою частку. За останні десять років ця стратегія працює майже як безперервний двигун. Чому? Тому що населення Японії старіє, довгострокова дефляція, і центральний банк зовсім не має стимулів підвищувати ставки.

Тому ієна залишалася дешевою, а арбітражні операції тривали.

**З’являється поворот**

До цього року. Інфляційні дані почали зростати, і Банк Японії не міг залишатися байдужим. Поступово вони почали підвищувати ставки. Ринок почав нервувати.

У грудні вони оголосили про підвищення до 0.75%, і це прямо порушило очікування ринку. Адже це означає — ієна більше не така вже й дешевка.

Логіка арбітражних операцій розвалилася. Інститути, що тримають американські облігації та біткоїн, почали задумуватися: чи тримати ці ризикові активи, чи перекинути гроші назад у ієну, щоб зафіксувати ставку? Якщо ієна зросте в ціні, я зможу ще й заробити.

Що сталося? Розумні гроші почали виходити. Біткоїн та інші ризикові активи зазнали тиску на продаж. П’ятивідсоткове падіння того дня — це реальний відгук цієї логіки.

**Чому підвищення ставок так важливе**

Можливо, ви запитаєте: що мені до підвищення ставок у Японії? Я ж торгую в США або Європі.

Але проблема в тому, що глобальна ліквідність — це єдина система. Арбітражні операції в Японії не ізольовані, вони — частина глобального розподілу капіталу. Зростання ставок у Японії означає зниження привабливості високоризикових активів (наприклад, біткоїна, ETH та інших волатильних активів). Інститути переоцінюють співвідношення ризику та доходу.

Особливо це стосується тих хедж-фондів і квантових трейдерів, що фінансуються ієною і тримають криптовалюти. Їхні витрати зростають, а ФРС ще не знизила ставки, а тримає їх на високому рівні. Це підвищує альтернативну вартість утримання біткоїна.

**Куди веде цей шлях**

Підвищення ставок Банку Японії руйнує очікування, що ієна завжди буде дешевою. Якщо вони продовжать підвищувати ставки, ієна буде зростати ще сильніше. Який це матиме вплив на глобальну ліквідність?

Короткостроково — можливо, зросте продаж ризикових активів. А довгостроково? Якщо Японія дійсно перейде до нормалізації ставок, ця тридцятирічна арбітражна гра закінчиться. Ліквідність переоціниться, і біткоїн, ETH та інші активи увійдуть у нову систему оцінки.

Зараз перед трейдерами стоїть питання: це дно чи початок? Що далі зробить Банку Японії? Чи підуть ФРС і вони за цим прикладом і знизять ставки, щоб компенсувати вплив підвищення ставок у Японії?

Відповіді на ці питання визначать подальший ритм біткоїна і всього ринку криптовалют. Тому конференц-зали Токіо — це зараз справжній центр уваги глобальних гравців ліквідності.