Обов’язкове для вивчення оцінювання акцій: яка цінність P/E є розумною? Повний посібник від новачка до експерта

Чому інвестори завжди дивляться на співвідношення ціна-прибуток?

При інвестуванні у акції співвідношення ціна-прибуток (PE або P/E) майже кожен аналітик згадує як ключовий показник. Воно наочно показує, чи є куплена зараз акція дешевою або дорогою. Простими словами, співвідношення ціна-прибуток — це мірило вартості компанії у грошовому вираженні, яке визначає, чи вигідно вам інвестувати, чи переплачувати.

Що саме вимірює співвідношення ціна-прибуток?

Співвідношення ціна-прибуток (Price-to-Earning Ratio, скорочено PE) показує, скільки років потрібно, щоб окупити інвестицію за рахунок прибутку компанії. З іншого боку, якщо співвідношення PE становить 13, це означає, що сьогоднішні витрати окупляться через 13 років прибутку компанії.

Наприклад, TSMC (台積電) колись коливалося навколо PE 13, що означає, що компанія може заробити за 13 років свою ринкову вартість чистим прибутком. Компанії з низьким PE здаються дешевими, а з високим — більш очікуваними з боку ринку (зазвичай через хороші перспективи зростання).

Як обчислюється співвідношення ціна-прибуток? Основна формула за одну хвилину

Обчислення співвідношення PE можна зробити двома способами:

Спосіб 1 (найпоширеніший): ціна акції ÷ прибуток на акцію (EPS)

Наприклад, для TSMC, якщо ціна становить 520 юанів, а прибуток на акцію за минулий рік — 39.2 юанів: PE = 520 ÷ 39.2 = 13.3

Спосіб 2: ринкова капіталізація компанії ÷ чистий прибуток

Обидва способи дають схожий результат, але перший — швидший і зручніший.

Три типи співвідношення ціна-прибуток, ви обрали правильний?

Залежно від використовуваних даних про прибутки, співвідношення PE поділяється на три категорії, кожна з яких має свої плюси і мінуси:

Статичне співвідношення ціна-прибуток: говорить за минуле

Формула: ціна акції ÷ прибуток за рік

Статичне PE базується на вже підтверджених даних за минулий рік. Наприклад, для TSMC, прибуток за 2022 рік обчислюється сумою чотирьох кварталів (Q1: 7.82 + Q2: 9.14 + Q3: 10.83 + Q4: 11.41 = 39.2), і ділення ціни на цю суму дає статичне PE.

Оскільки прибуток за рік не змінюється, коливання PE зумовлені лише зміною ціни акції, тому його ще називають «статичним». Цей показник відображає минулі факти, але може запізнюватися.

Плаваюче співвідношення ціна-прибуток (TTM): говорить за останні 12 місяців

Формула: ціна акції ÷ сума прибутків за останні 4 квартали

Цей спосіб більш актуальний. Наприклад, якщо Q1 2023 для TSMC — 5 юанів, тоді за останні 4 квартали маємо: 22Q2 (9.14) + 22Q3 (10.83) + 22Q4 (11.41) + 23Q1 (5) = 36.38

PE (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3

При виході нових квартальних звітів, плаваюче PE автоматично оновлюється, що робить його більш актуальним, ніж статичне. Але воно все одно не передбачає майбутніх змін.

Динамічне співвідношення ціна-прибуток: говорить за прогнозами

Формула: ціна акції ÷ прогнозований прибуток за рік

Динамічне PE базується на прогнозах аналітиків щодо майбутніх прибутків. Теоретично, воно може відображати перспективи компанії. Але оскільки прогнози різняться і часто компанії завищують або занижують їх, ця метрика має обмежену практичну цінність.

Яке співвідношення ціна-прибуток є розумним? Два підходи до оцінки

Як зрозуміти, чи є PE високим чи низьким, побачивши число?

Метод порівняння: з іншими компаніями галузі

Різні галузі мають дуже різні PE. Наприклад, у 2023 році у Тайванському фондовому ринку PE автомобільної промисловості сягав 98.3, а судноплавної — лише 1.8, тому порівнювати їх безпосередньо неправильно.

Правильний підхід — порівнювати з компаніями однієї галузі, з подібним бізнесом. Наприклад, для TSMC слід порівнювати з UMC (PE близько 15), Tainan Enterprise тощо. Якщо PE TSMC становить 23.85, а UMC — 15, це означає, що ринок оцінює TSMC дорожче.

Історичний підхід: дивитись на PE компанії у часі

Порівнюючи поточний PE з історичними рівнями компанії, можна оцінити її теперішнє положення. Наприклад, PE TSMC зараз 23.85 — це середина або вище за середину за останні 5 років, що свідчить про здоровий стан після покращення економічної ситуації, а не про бульбашку чи низький рівень.

Графік співвідношення ціна-прибуток: один погляд — і все зрозуміло

Щоб швидко визначити, чи є акція дорогою або дешевою, чудовим інструментом є графік співвідношення ціна-прибуток.

Його суть дуже проста: ціна акції = EPS × PE

На графіку зазвичай зображено 5-6 ліній: найвища — за історичним максимумом PE, найнижча — за мінімальним PE. Інші лінії — це діапазони розумних оцінок.

Наприклад, для TSMC, якщо поточна ціна знаходиться між PE 13 і PE 14.8, і ця зона розташована у нижній частині графіка, це означає, що акція недооцінена. Це хороший момент для покупки, але пам’ятайте — низька ціна не гарантує прибутку, потрібно враховувати фундаментальні показники і ринкову ситуацію.

Три пастки інвестування за співвідношенням ціна-прибуток

Хоча PE — корисний інструмент, він має й очевидні обмеження:

Не враховує боргові ризики компанії

PE показує лише вартість для акціонерів, ігнорує борги компанії. Дві компанії з однаковим EPS і PE можуть мати різний рівень ризику: одна — з власним капіталом, інша — з боргами. При зростанні відсоткових ставок або економічної кризи боргові компанії зазнають більшого тиску, але це не видно з PE.

Важко визначити абсолютну високу або низьку PE

Високий PE не завжди означає, що акція дорога. Іноді це через тимчасові труднощі, але з хорошим потенціалом зростання, і ринок вже це врахував. І навпаки, низький PE може бути ознакою переоцінки або передбачати відскок. В кожному випадку потрібно аналізувати окремо, і орієнтуватися не лише на історичний досвід.

Стартапи і біотехнології не можна оцінювати за PE

Багато нових компаній ще не отримують прибутку, тому PE для них недосяжне. У таких випадках використовують альтернативні показники — співвідношення ціна-балансовий капітал (PB) або ціна-доходи (PS).

PE, PB, PS: правильний вибір показників — ключ до успіху

Навчившись правильно оцінювати, що є розумним PE, ви зможете більш розумно обирати акції. Поєднуючи PE, PB, PS з аналізом фундаменту і технічними індикаторами, ви зробите свої інвестиційні рішення більш обґрунтованими і раціональними. Пам’ятайте, що низьке PE — лише один із факторів для купівлі, і потрібно враховувати перспективи компанії, галузі та власну толерантність до ризику, щоб знайти справді вартісні компанії для інвестицій.