Глибокий аналіз рентабельності власного капіталу: інвестиційна логіка за формулою ROE та пастки відбору акцій

提起財務指標，許多 інвесторів перша реакція — ROE (рентабельність власного капіталу), але справжніх розуміючих цей показник інвесторів мало. У цій статті розглянемо від основних понять, виведення формули ROE, зв’язки з іншими показниками, а також практичні стратегії відбору акцій, щоб допомогти вам уникнути пастки високого ROE.

Сутність рентабельності власного капіталу: оцінка здатності власного капіталу генерувати прибуток

Рентабельність власного капіталу (ROE) — це Return on Equity, що відображає співвідношення між чистим прибутком після оподаткування та власним капіталом. Простими словами, скільки грошей можна заробити на 100 юанів власного капіталу; чим вище цей показник, тим ефективніше компанія використовує капітал.

Варто врахувати, що структура активів має два основних джерела: прямі інвестиції акціонерів (акціонний капітал, резерви, нерозподілений прибуток) та залучені позики або тимчасове використання коштів. Розумне використання фінансового важеля може підвищити ефективність використання капіталу, але надмірне залучення позик збільшує ризики, а недостатність коштів — марнує потенціал капіталу. Саме ROE є важливим показником балансування цього стану.

Повний вивід формули ROE та практичний розрахунок

Базова формула ROE: чистий прибуток ÷ власний капітал

де чистий прибуток = післяподатковий прибуток + розподілений прибуток; власний капітал = власний капітал + частка меншинних акціонерів.

У практичних випадках, якщо відсутні розподіли прибутку або злиття компаній, обчислення спрощується: ROE = післяподатковий прибуток ÷ власний капітал.

Наприклад, компанія А має власний капітал 1000 юанів і чистий прибуток 200 юанів за рік, тоді її ROE становить 20%; компанія В має власний капітал 10000 юанів і чистий прибуток 500 юанів, тоді ROE — лише 5%. Очевидно, що ефективність використання капіталу компанії А значно вища.

Практичний розрахунок на фондовому ринку використовує зважене середнє:

ROE = P ÷ [E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0]

де P — прибуток за звітний період, NP — чистий прибуток, E0 — початковий власний капітал, Ei — додаткові активи, Ej — зменшення активів, M0 — кількість місяців у періоді. Такий зважений підхід точніше відображає зміни капітальної ефективності протягом року.

Відмінності між ROE, ROA та ROI: сутність трьох основних показників доходності

ROA (рентабельність активів) — показує, скільки прибутку створюється на один юань активів, формула: ROA = чистий дохід ÷ загальні активи. Цей показник оцінює ефективність управління всіма активами компанії. ROA більше зосереджений на ефективності активів, тоді як ROE — на доходності для акціонерів.

ROI (інвестиційна рентабельність) — відображає економічну ефективність конкретної інвестиції, формула: ROI = річний прибуток ÷ загальні інвестиції × 100%. Порівняно з попередніми, ROI простий у розрахунку, але ігнорує часову цінність і зазвичай базується на даних за конкретний рік.

Загалом, всі три показники відображають прибутковість, але різняться за вимірюваними аспектами: ROE — ефективність власного капіталу, ROA — активів, ROI — окремої інвестиції. Інвестори повинні обирати відповідний показник залежно від цілей аналізу.

Правда про високий ROE: чому понад 25% зазвичай нестійкий

Мільярдер Баффет чітко зазначив, що якщо обирати один показник для відбору акцій, він обрав би ROE, оскільки компанії з стабільним ROE понад 20% протягом багатьох років заслуговують уваги. Але цю фразу легко неправильно зрозуміти.

Насправді, ROE можна перетворити у формулу: ROE = ( ринкова вартість ÷ власний капітал ) ÷ ( ринкова вартість ÷ чистий прибуток ) = PB ÷ PE. Для інвестора важливо, що чим нижчі PE і PB, тим безпечніше, тому високий ROE може приховувати ризики.

Наприклад, акція з PE 10 і PB 2 має ROE 20%; якщо PE 10 і PB 5 — ROE зростає до 50%. Але такі екстремальні показники зазвичай нестійкі, оскільки:

1. Залучення капіталу: дуже високий ROE викликає конкуренцію, компанії з низькою конкурентною перевагою легко витісняються новими гравцями
2. Обмежені можливості зростання: підвищення ROE з 2% до 4% — легко, а з 20% до 40% — значно важче через зміну галузевих умов
3. Бульбашки на ринку: надмірне PB часто приховує нереалістичні очікування, і при їх знищенні ціна може різко впасти

Отже, високий ROE — не завжди добре, важливо шукати послідовний стабільний тренд зростання ROE.

Практичні стратегії відбору акцій: як за допомогою ROE знайти якісні компанії

За статистикою, компаній із стабільним ROE понад 15% протягом тривалого часу дуже мало, і при цьому вони мають цінову оцінку (PE 10-15, PB 2-3), що дозволяє досягти такого рівня.

Ефективні критерії відбору за ROE:

• Вибір діапазону ROE від 15% до 25%: занизький — недостатня ефективність, занадто високий — ризики
• Аналіз довгострокових даних за 5 і більше років: історія не гарантує майбутнього, але показує здатність компанії стабільно зростати
• Перевага — стабільне зростання ROE: стабільний тренд набагато кращий за коливання
• Комбінування з оцінювальними показниками PE, PB: щоб уникнути пастки одностороннього аналізу

Топ-20 за ROE на ринку 2023 року

Топ-20 за ROE на Тайванському ринку

Дані станом на серпень 2023

Топ-20 за ROE у США

Дані станом на серпень 2023

Топ-20 за ROE у Гонконзі

Дані станом на серпень 2023

Швидкий інструмент для перевірки ROE

Щоб дізнатися ROE конкретної акції, можна скористатися безкоштовними платформами Google Finance, Yahoo Finance. Для відбору акцій з високим ROE — спеціалізованими сайтами для скринінгу, де можна налаштувати параметри за ринком, значенням ROE, ринковою капіталізацією тощо.

Висновок: інвестиційна стратегія відбору акцій за ROE

Рентабельність власного капіталу — один із ключових показників для аналізу інвестицій, але важливо розуміти його логіку, а не сліпо слідувати числам. Високий або низький ROE — не абсолютний критерій, головне — стабільний довгостроковий тренд зростання і розумна оцінка. Поєднання ROE з PE, PB та іншими показниками, а також критичне мислення і врахування ризиків — запорука успішного пошуку справді якісних інвестиційних об’єктів.