Розрахунок PER: Основний посібник з оцінки справжньої цінності інвестиції

Аналіз фундаментальних показників будь-якої публічної компанії вимагає точних інструментів, і серед них виділяється метрика, яку кожен інвестор повинен опанувати: PER. Цей індикатор дозволяє визначити, чи недооцінена або переоцінена акція на ринку, порівнювати компанії у межах одного сектору та приймати більш обґрунтовані інвестиційні рішення. Нижче ми розглянемо все, що потрібно знати про цей коефіцієнт, від його визначення до практичних обмежень.

Основне поняття: що показує PER

Коефіцієнт PER, абревіатура якого відповідає Price/Earnings Ratio або відношення ціна-прибуток, вимірює пропорцію між ціною акції та прибутком, який компанія генерує періодично. За своєю суттю, він відповідає на просте, але важливе питання: скільки років поточних прибутків потрібно, щоб заплатити повну вартість компанії на біржі?

Якщо компанія має PER рівно 15, це означає, що її річний прибуток (прогнозований на 12 місяців) покриє ринкову ціну компанії за 15 років. Іншими словами, інвестори готові платити 15 разів більше за річний прибуток, щоб володіти цією компанією.

Цей індикатор є частиною шести найважливіших фундаментальних коефіцієнтів у біржовому аналізі: сам PER, EPS (Прибуток на акцію), P/VC (Ціна/Балансова вартість), EBITDA, ROE (Рентабельність власного капіталу) та ROA (Рентабельність активів).

Поведінка PER у реальних умовах

Теорія стверджує, що коли PER знижується, а ціна акції зростає, ми маємо справу з компанією, яка стабільно збільшує свої прибутки. Meta Platforms (раніше Facebook) демонструвала цей патерн протягом років: зростання прибутків супроводжувалося зменшенням PER навіть за зростаючих котирувань.

Однак реальність ринку є складнішою. Наприкінці 2022 року Meta зазнала розриву тренду, коли і котирування, і PER знизилися одночасно. Причина полягала не у PER, а у зовнішніх макроекономічних факторах: підвищення ставок Федеральної резервної системи спричинило негативне переоцінювання технологічного сектору в цілому.

Boeing ілюструє інший сценарій: його PER залишається в межах відносно стабільних значень, тоді як ціна коливається. У цьому випадку волатильність залежить більше від контексту позитивних або негативних результатів, ніж від змін у структурі прибутків.

Методи обчислення: два рівнозначні підходи

Існує два способи обчислення PER, обидва дають однакові результати, але виходять із різних підходів.

Перший метод — корпоративний рівень: PER = Ринкова капіталізація / Чистий прибуток

Другий метод — рівень акції: PER = Ціна за акцію / Прибуток на акцію (BPA)

Обидві формули легко обчислюються, оскільки ці дані доступні у будь-якій фінансовій платформі. Ринкова капіталізація отримується шляхом множення ціни акції на загальну кількість цінних паперів у обігу, а чистий прибуток і BPA зазначені у квартальних фінансових звітах.

( Де шукати ці метрики

Інформація про PER доступна у будь-якому спеціалізованому фінансовому медіа. Залежно від географії провайдера, дані можна знайти під абревіатурою “PER” )особливо на європейських платформах### або “P/E” (найчастіше на американських і британських порталах). Поряд із PER будуть представлені інші додаткові індикатори: ринкова капіталізація, BPA, діапазон цін за 52 тижні та кількість акцій у обігу.

( Приклади практичного обчислення

Випадок 1 — глобальні показники: Компанія з ринковою капіталізацією 2 600 мільйонів доларів і чистим прибутком 658 мільйонів має PER 3,95. Це свідчить про дуже консервативну оцінку.

Випадок 2 — рівень акції: Якщо акція торгується за 2,78 долара, а її BPA становить 0,09 долара, то PER становить 30,9. Такий рівень натякає на дуже оптимістичні очікування зростання або можливу переоцінку.

Варіанти PER: більше ніж простий обчислювальний підхід

) PER Шіллера: розширена тимчасова перспектива

Класичний PER критикують за використання лише прибутків за один період, що може бути надто коротким для відображення реальності бізнесу. Річні результати піддаються природній волатильності, особливо у циклічних секторах.

PER Шіллера пропонує рішення: розширити горизонт до 10 років. Формула ділить ринкову капіталізацію на середнє значення прибутків за останнє десятиліття, скориговане за інфляцією. Теорія стверджує, що аналіз десятирічної історії дозволяє більш точно прогнозувати прибутки на наступні 20 років.

Нормалізований PER: коригування за фінансовим станом

Ця варіація уточнює аналіз, враховуючи борги та ліквідні активи. Обчислення бере ринкову капіталізацію, віднімає ліквідні активи і додає фінансовий борг. У знаменнику замість чистого прибутку використовується Free Cash Flow ###вільний грошовий потік###.

Такий підхід відображає реальний фінансовий стан складних операцій. Наприклад, коли Banco Santander купив Banco Popular за 1 євро, ця операція маскувала величезний борг, який інші фінансові установи мали враховувати. Нормалізований PER міг би більш чітко показати цю ситуацію.

Інтерпретація PER: орієнтовні межі

Інтерпретація залежить від контексту, але існують загальні орієнтири:

PER від 0 до 10: виглядає привабливо, але часто свідчить про зниження прибутків у найближчому майбутньому. Потребує глибокого дослідження причин.

PER від 10 до 17: оптимальна зона за думкою аналітиків. Вказує на середньострокове зростання без компромісів щодо очікувань рентабельності.

PER від 17 до 25: ознака недавнього зростання або наближення до бульбашки. Потребує секторного контексту для правильного тлумачення.

PER понад 25: двозначний рівень інтерпретації. Може відображати надзвичайно позитивні прогнози або необґрунтовану переоцінку.

Чому одного PER недостатньо

Багато інвесторів роблять помилку, покладаючись лише на PER. Такий підхід ігнорує критичні фактори фундаментального аналізу.

Компанії, що на межі банкрутства, часто мають низький PER саме через недовіру інвесторів. Зменшений PER не гарантує можливості вигідної покупки; це може бути ознакою погіршення бізнесу.

Сектор також має вирішальне значення: банки і металургійні компанії зазвичай мають низький PER (2-5), тоді як технологічний і біотехнологічний сектори — високий (50-200+). ArcelorMittal, лідер у сталелитейній галузі, має PER 2,58. У той час як Zoom Video Communications досягав 202,49 під час буму віддаленої роботи після пандемії.

PER у стратегії цінового інвестування (Value Investing)

Інвестори, що дотримуються цінової стратегії, прагнуть “купити хороші компанії за хорошою ціною”. PER — їхній головний інструмент. Спеціалізовані фонди у цій сфері мають значно нижчі коефіцієнти, ніж їхні галузеві середні:

• Horos Value International FI: PER 7,24 проти 14,56 у галузі
• Cobas International FI: PER 5,47 проти галузевого середнього

Ці різниці відображають дисципліновану селекцію недооцінених активів, характерну для цінового інвестування.

Взаємодія з іншими метриками

PER ніколи не слід аналізувати ізольовано. Надійний фундаментальний аналіз включає кілька індикаторів:

BPA: безпосередньо доповнює PER, показуючи динаміку прибутку на акцію.

Ціна/Балансова вартість: оцінює, чи є ринкова ціна розумною щодо чистих активів.

ROE і ROA: показують ефективність компанії у створенні доходів від власного капіталу та активів.

RoTE: вимірює прибутковість від інвестованого капіталу.

Крім того, важливо аналізувати склад прибутку: високий прибуток може бути отриманий від разової продажу активу, а не від стабільної операційної діяльності.

Переваги PER як інструменту аналізу

• Доступність: простий у розрахунку з публічно доступних даних
• Порівнюваність: дозволяє швидко порівнювати компанії одного сектору
• Загальне визнання: залишається однією з трьох найчастіше використовуваних метрик професіоналами
• Гнучкість: застосовний навіть до компаній, що не виплачують дивіденди

Практичні обмеження PER

• Обмежений горизонт: використовує один період для прогнозування майбутнього
• Не застосовний до збиткових компаній
• Статичність: відображає лише момент, а не майбутні динаміки
• Проблеми з циклічними компаніями: циклічні підприємства мають низький PER у вершинах і високий у мінімумах, що може вводити в оману

Висновок: стратегічне використання PER

PER — цінний, але неповний інструмент. Він особливо корисний для швидкого порівняння компаній одного сектору та географії, де умови ринку однорідні.

Інвестиційна стратегія, що ґрунтується лише на PER, зазнає невдачі. Ринок переповнений прикладами компаній із привабливими PER, що збанкрутували, і компаній із високими коефіцієнтами, які принесли надзвичайні доходи.

Правильна дисципліна вимагає приділяти час глибшому аналізу фінансової структури, бізнес-моделі, конкурентних позицій і секторних перспектив. PER — корисний перший фільтр, але ніколи не є остаточним рішенням. У поєднанні з ретельним аналізом і іншими фундаментальними метриками він стає частиною міцної системи для виявлення справді прибуткових інвестиційних можливостей.