Реальна прибутковість за облігаціями: як зрозуміти та застосувати внутрішню норму доходності (ВНД) у ваших інвестиціях

Чому вам потрібно знати внутрішню ставку доходності (IRR) для інвестування в облігації?

Коли у вас є капітал для інвестування в боргові цінні папери, найскладніше — це не просто обрати будь-яку облігацію, а обрати правильну. Уявіть, що ви порівнюєте дві облігації: одна пропонує купон 8%, інша — 5%. Яку ви оберете? Більшість інвесторів виберуть першу без вагань, але таке рішення може коштувати дорого.

Тут на допомогу приходить Внутрішня ставка доходності (IRR), метрика, яка справді показує, скільки грошей ви заробите в реальних умовах. IRR — це не просто номінальна відсоткова ставка, яку ви отримуєте у вигляді купонів, а абсолютна рентабельність з урахуванням ціни покупки, періодичних грошових потоків і терміну погашення цінного паперу.

Що таке саме IRR?

IRR — це відсоткова ставка, яка дозволяє об’єктивно порівнювати різні інвестиційні можливості. Коли застосовуєш цей концепт до облігацій, ти отримуєш реальний прибуток, який ти зазнаєш від моменту купівлі облігації до її погашення.

Рентабельність облігації походить з двох джерел:

По-перше, періодичні доходи (купони). Це можуть бути щорічні, піврічні або квартальні виплати. Деякі облігації мають фіксований купон, інші — змінний або плаваючий, прив’язаний до індексів, наприклад, інфляції. Також існує спеціальна категорія — облігації без купонів, які не дають проміжних виплат.

По-друге, прибуток або збиток від зміни ціни. Протягом терміну дії ціна облігації коливається. Якщо ви купили її за ціну нижчу за номінал, при погашенні отримаєте додатковий прибуток. Якщо ж заплатили більше за номінал, зафіксуєте гарантований збиток.

Як працюють звичайні облігації

Щоб зрозуміти важливість правильного розрахунку IRR, потрібно знати базовий механізм облігації. Коли ви інвестуєте у звичайну облігацію (найпоширеніший тип), відбувається таке:

Ви купуєте облігацію за її номінальну вартість. Періодично отримуєте виплати по купонах. При погашенні вам повертають номінал разом із останнім купоном.

Ринкова вартість облігації постійно змінюється протягом її дії через фактори, такі як: зміни у ринкових ставках, зміни кредитного рейтингу емітента та економічні події.

Ключовий момент: найбільш вигідно зазвичай купувати облігацію на вторинному ринку, коли її ціна нижча за 100€ (або відповідного номіналу). Чому? Тому що при погашенні ви завжди отримаєте саме номінал. Якщо ви заплатили менше, різниця — чистий прибуток. Якщо більше — гарантований збиток.

Три категорії цін при купівлі

Облігація за номіналом: Ви купуєте її точно за номінал. Якщо номінал 1 000€, платите 1 000€.

Облігація з премією: Ви купуєте її за ціну вище за номінал. Наприклад, номінал 1 000€, а ви платите 1 086€.

Облігація з дисконтом: Ви купуєте її за ціну нижчу за номінал. Наприклад, номінал 1 000€, а купуєте за 975€.

IRR точно враховує цю різницю у ціні, показуючи не лише рентабельність купонів, а й позитивний або негативний ефект від купівлі за різною ціною.

Основні відмінності між IRR, TIN, TAE та технічним відсотком

Важливо розрізняти ці метрики, оскільки їх легко сплутати:

IRR у облігаціях показує загальну рентабельність, дисконтуючи всі грошові потоки (купони) за поточною ринковою ціною.

Номінальна відсоткова ставка (TIN) — це просто погоджений початковий відсоток без урахування додаткових витрат. Це найчистіший спосіб вимірювання відсотка.

Річна еквівалентна ставка (TAE) включає всі приховані витрати. Класичний приклад — іпотека: у вас може бути TIN 2%, але TAE — 3,26%, оскільки додаються комісії, страхування та інші витрати. Банк Іспанії рекомендує використовувати TAE для порівняння пропозицій фінансування.

Технічний відсоток часто застосовується у страхових продуктах. Так само, як і TAE, він враховує додаткові витрати, наприклад, страхові премії, і є нижчим за номінальний відсоток.

Математична формула для розрахунку IRR

Щоб визначити IRR облігації, потрібно три дані: поточна ринкова ціна (P), періодичний купон © та кількість періодів до погашення (n).

Формула стверджує, що поточна ціна дорівнює сумі всіх майбутніх грошових потоків, дисконтованих за ставкою, яка і є шуканою IRR. Хоча її алгебраїчне вираження складне, концепція проста: ви розв’язуєте рівняння, щоб знайти цю ставку дисконтирования.

Для інвесторів без глибоких математичних знань існують спеціалізовані онлайн-калькулятори, де вводите дані і отримуєте результат миттєво.

Практичний приклад: порівняння двох облігацій

Перший випадок: Облігація котирується за 94,5€, має річний купон 6% і погашається через 4 роки.

Застосовуючи формулу IRR, отримуємо 7,62%.

Зверніть увагу, що IRR (7,62%) перевищує номінальний купон (6%). Це відбувається тому, що ви купили її нижче за номінал, що дає додатковий прибуток при продажі або погашенні за 100€.

Другий випадок: Та сама облігація, але зараз котирується за 107,5€.

У цьому випадку IRR знижується до 3,93%.

Тут видно зворотній ефект: хоча ви отримуєте 6% купонів, платячи 107,5€ за цінний папір, що коштує 100€ при погашенні, зменшує вашу реальну рентабельність. Ваш реальний прибуток суттєво зменшується.

Практичне застосування IRR у прийнятті інвестиційних рішень

IRR слугує компасом для визначення, які облігації дійсно варто купувати. У аналізі проектів IRR оцінює життєздатність. У облігаціях — виявляє привабливі можливості порівняно з менш рентабельними альтернативами.

Повертаючись до нашого прикладу: уявімо, що порівнюєте облігацію А з купоном 8%, IRR 3,67%, і облігацію В з купоном 5%, IRR 4,22%. Якщо керуватися лише купоном, оберете А. Але IRR показує, що В — краща інвестиція. Це протиріччя виникає саме тоді, коли ціна купівлі завищена (супер за номінал), що знижує кінцеву рентабельність.

Фактори, що впливають на результат IRR

Розуміння, які змінні впливають на IRR, дозволяє приблизно передбачити, у який діапазон коливатиметься кожна облігація, без складних розрахунків.

Купон: Вищий купон = вища IRR. Нижчий купон = нижча IRR. Пряма залежність.

Ціна купівлі: Якщо купуєте з дисконтом, IRR зростає. Якщо з премією — зменшується. Цей ефект лінійний і передбачуваний.

Особливі характеристики: Деякі облігації мають додаткову чутливість. Конвертовані облігації можуть змінювати IRR через рухи у ціні акцій. Облігації, прив’язані до інфляції, коливаються відповідно до індексу. Плаваючі ставки адаптуються до змін у базових ставках.

Остаточне попередження: IRR — не синонім безпеки

Хоча IRR — цінний інструмент, ніколи не слід керуватися ним як єдиним критерієм. Кредитний рейтинг емітента також має вирішальне значення.

Під час грекої кризи (Grexit) 10-річні грецькі облігації досягли IRR понад 19%. Здається, вигідно? Безумовно. Але ця аномальна цифра відображала реальний ризик того, що Греція оголосить дефолт. Лише втручання Євросоюзу запобігло повному дефолту.

Мораль проста: керуйтеся IRR для пошуку найкращих можливостей, але ніколи не забувайте досліджувати фінансову стабільність емітента. Вражаюча рентабельність можлива лише тоді, коли емітент здатен справно виконувати свої зобов’язання.