#dram як дивитись? Фонд зменшує позиції, зберігаючи?

Щойно оприлюднені дані про портфель здивували багатьох: раптово у фонду з’явилося понад 30% “державних облігацій США” та “приблизно готівки”. Багато питають: чи злякалися менеджери фонду? Чи досягли піку чіпи для зберігання?
1⃣ Ці 32% готівки зовсім не призначені для хеджування ризиків
Спершу подивимось на дані:
• $SKHynix 27.32% (HBM — абсолютний лідер)
• Урядові облігації/грошові фонди 32.44% (казначейські облігації США + First American Gov Obligations)
• $Samsung 13.94%
• $MU 28.17% (заставні контракти + прямі володіння)
З першого погляду, здається, що акції та облігації розподілені майже порівну? Не зовсім.
Пояснення про “U.S. Treasury Securities 0%” у портфелі: це короткострокові казначейські біллі (T-Bills), безвідсоткові облігації. Вони не дають доходу, випускаються з дисконтом і погашаються номіналом.
Головне: у портфелі вони переважно не виступають інвестиційним активом, а є “заставою для деривативних контрактів”.
2⃣ Правда: це не зменшення позицій, а збільшення кредитного плеча
Логіка дуже проста:
• Фонд купує частину грошей у казначейських облігацій, закладає їх контрагенту (наприклад, інвестиційній банківській компанії).
• Банківська структура “дає в борг” фонду позицію по акціях (наприклад, MU), не купуючи їх за реальні гроші.
• Таким чином, фонд, не вкладаючи повний капітал, подвоює свою експозицію щодо зберігання чіпів.
Що виходить?
Загальний рівень відкритих позицій досягає 115.72%.
Зрозуміли? Це зовсім не “налякані купують облігації”, а використання казначейських облігацій як застави для кредитування з кредитним плечем понад 1.15 разів, і продовження ставки на зберігання.
3⃣ Що приховано у структурі портфеля?
Проникнувши крізь складні своп-контракти, справжній план атаки дуже ясний:
• MU (Micron): ** Загальна експозиція майже 28%, це не лише ставка на відновлення циклу зберігання, а й ставка на виробництво AI-компонентів у США.
• **SK Hynix: понад 27%, це ставка на те, що зв’язок з NVIDIA HBM залишиться незмінним.
• $Samsung + $Kioxia: на задньому плані, для захоплення додаткових прибутків NAND і традиційної DRAM, а також для виходу з галузі.
Перші сім позицій мають концентрацію 97.14%. Це не захисний портфель, а дуже гостра і проникна атакуюча зброя.
Заключення:
Інституційні інвестори дуже впевнені у секторі зберігання, кожен новий раунд відскоку підтверджує їхню тверду позицію!