Чи втрачає Ethereum гонку L1 на користь Solana?

Solana тепер обходить Ethereum за обсягом торгів, активними користувачами та доходами від комісій. Ethereum все ще утримує гроші. На півдорозі до 2026 року питання вже не в тому, хто швидший. А в тому, чи біжать ці два ланцюги взагалі в одній гонці.

Підсумок

• Solana випередила Ethereum за активністю на рівні Layer 1: вищий обсяг транзакцій, більше активних користувачів, сильніша торгівля на DEX та більший дохід від комісій.
• Ethereum продовжує домінувати в загальній заблокованій вартості (TVL), ліквідності стейблкоїнів, інституційному впровадженні та активності розробників, попри втрату позицій у використанні ончейн.
• Суперництво перетворилося з прямої конкуренції на дві різні моделі: Ethereum зосереджений на розрахунках і зберіганні, тоді як Solana лідирує в торгівлі та виконанні.

Був час, коли суперечку Ethereum проти Solana можна було вирішити самовдоволеною посмішкою та скріншотом збою. Solana була ланцюгом, який падав. Ethereum був ланцюгом, який мав значення. Потім Solana перестала падати, її обсяг торгів обігнав Ethereum, її ETF запустився з інституційними надходженнями, тоді як кошти Ethereum витікали сімнадцять днів поспіль, і посмішка перейшла на інший бік.

На півдорозі до 2026 року обидва токени перебувають у глибокому ведмежому ринку. ETH торгується близько $1 714 після жорстокого другого кварталу, який включав 29,5% просідання за тридцять днів на червневих мінімумах, що є найгіршим квартальним періодом за роки. SOL торгується близько $81, що приблизно на 78% нижче від свого циклічного максимуму, впавши ще більше у відсотковому вираженні. Ціна тут нічого не вирішує. Цікава історія знаходиться глибше, у даних ончейн, де дві мережі розійшлися настільки повністю, що їх порівняння тепер вимагає вирішення, які метрики рахувати.

Отже: чи втрачає Ethereum гонку L1 на користь Solana? Чесною відповіддю буде те, що Solana вже виграла кілька подій, Ethereum все ще володіє тими, де найбільші призові, а сама гонка розділилася на два різні види спорту.

Як ми сюди потрапили: коротка історія довгої ворожнечі

Суперництво пройшло через три чіткі акти, і поточний не має сенсу без перших двох.

Акт перший, 2021–2022 роки, був Solana як венчурний претендент: ланцюг, побудований на швидкості, підтриманий Семом Бенкманом-Фрідом і відкинутий прихильниками Ethereum як централізований науковий проект. Відкидання ненадовго виглядало як пророцтво. Solana зазнавала неодноразових зупинок всієї мережі, включаючи сумнозвісну зупинку в лютому 2024 року, яка тривала майже п'ять годин після помилки застарілого завантажувача, що спричинила скоординований перезапуск валідаторів, і коли FTX збанкрутувала в листопаді 2022 року, SOL впав майже до однозначних цифр, оскільки ринок оцінював провину за асоціацією. Некрологи були опубліковані. Деякі були самовдоволеними.

Акт другий, 2023–2024 роки, був воскресінням, якого ніхто не замовляв. Спільнота розробників Solana продовжувала працювати протягом зими, екосистеми Jupiter і Jito дозріли, манія мемкоїнів знайшла свій природний дім на єдиному ланцюгу, де тисяча трейдів коштує менше, ніж сендвіч, а обсяг DEX почав зростання, яке завершилося обгоном Ethereum наприкінці 2024 року. Ethereum провів той самий період, бездоганно виконуючи власний план, і виявив, що план має дірку: оновлення Dencun у березні 2024 року ввело блоб-простір і знизило витрати L2 на порядок, що прискорило впровадження rollup, але водночас знищило спалювання комісій, яке підтримувало наратив "ультразвукових грошей". Активність вибухнула по всьому стеку Ethereum, але актив ETH майже нічого з цього не отримав.

Акт третій – зараз: обидва ланцюги інституційно легітимні, обидва токени глибоко під водою, і суперечка перемістилася з архітектурних обговорень до таблиць потоків фондів. Засновник Uniswap Гайден Адамс попереджав ще у 2025 році, що заплутана ідентичність масштабування Ethereum може передати лідерство в DeFi Solana; у 2026 році це попередження виглядає менше як гаряча думка, а більше як memo, на яке ринок вже відреагував.

Табло, метрика за метрикою

Почніть з того, що Solana однозначно виграла: активність.

У звичайний день наприкінці червня Solana обробила 127 мільйонів транзакцій від понад 2 мільйонів активних адрес. Основний Ethereum обробив 2,8 мільйона транзакцій від приблизно 512 000 активних адрес. Це не розрив. Це інший порядок величини. Solana підтримує в середньому 600–700 реальних транзакцій на секунду проти 15–20 у Ethereum L1, при вартості приблизно $0,00025 за транзакцію проти ціноутворення Ethereum на основному рівні в доларах за своп.

Обсяг торгів розповідає ту саму історію. Тижневий обсяг DEX Solana досяг $11,49 мільярда в квітні проти $7,62 мільярда у Ethereum, що становить 51% переваги. У лютому місячний розрив був ще більшим: $117 мільярдів на Solana проти $52 мільярдів на Ethereum, більш ніж удвічі. Jupiter, агрегатор, який маршрутизує переважну більшість потоку замовлень Solana через Raydium, Orca, Phoenix і Meteora, сам обробляє від $2 до $4 мільярдів щоденного обсягу. Solana обігнала Ethereum за обсягом DEX наприкінці 2024 року і утримує лідерство в усіх ринкових умовах з того часу.

Потім йде метрика, яка має найбільше турбувати дослідників Ethereum: дохід.

Solana генерує понад $1 мільйон комісій ланцюга на день. Основні L2 Ethereum, де зараз зосереджена більшість активності користувачів Ethereum, генерують менше $200 000 разом, оскільки публікація даних на основі блобів після оновлення Dencun знизила витрати L2, а отже, і дохід від комісій L2, майже до нуля. Ethereum навмисно комодитизував власний рівень виконання, щоб виграти війну rollup. Результатом є розрахунковий рівень із зменшуваним прямим доходом і конкурент, який монетизує кожен своп на єдиному уніфікованому реєстрі.

Тепер переверніть карту, тому що перемоги Ethereum так само односторонні.

Загальна заблокована вартість (TVL)

Ethereum L1 утримує приблизно $55,6 мільярда в депозитах DeFi, що становить близько 68% всього глобального ринку DeFi, а загальний показник L1 плюс L2 перевищує $80 мільярдів. Solana утримує від $8 до $12 мільярдів залежно від тижня та методології, показник, який зазнав удару на $270 мільйонів у квітні, коли експлойт Drift Protocol пройшов через його екосистему перпетуалів. Найглибші протоколи в індустрії, Lido з $27,5 мільярда, Aave з $27 мільярдами, EigenLayer з $13 мільярдами, всі живуть на Ethereum, а Aave V4 запустився на основній мережі Ethereum у квітні, щоб підкреслити цю думку.

Стейблкоїни

Ethereum розміщує приблизно 70% всього ончейн-забезпечення стейблкоїнами, близько $32 мільярдів у USDC та $60 мільярдів у USDT, і залишається майданчиком, де BlackRock, Franklin Templeton та JPMorgan спочатку створюють токенізовані продукти. Solana має близько $14 мільярдів у стейблкоїнах, хоча кожен із цих доларів обертається приблизно в шість разів швидше, ніж його аналог на Ethereum.

Розробники

Ethereum нарахував 31 869 активних розробників проти 17 708 у Solana за останніми даними Electric Capital, і додав більше нових розробників за останній рік, ніж будь-яка інша екосистема. Solana посіла друге місце.

Один ланцюг має користувачів, обсяг і дохід. Інший має гроші, інституції та будівельників. Програвати, виявляється, повністю залежить від того, куди ви спрямовуєте камеру.

Як гонка розділилася на дві

Причина, чому порівняння постійно дає суперечливі відповіді, полягає в тому, що два ланцюги перестали конкурувати на однакових умовах роки тому – розбіжність, яку ми задокументували, коли екосистеми вперше зіткнулися на початку 2025 року.

Ethereum навмисно відмовився від монолітної гонки. Його дорожня карта розглядає базовий рівень як розрахункову інфраструктуру, тоді як виконання мігрує на rollup: Base, Arbitrum, Optimism і довгий хвіст zk-систем, які публікують докази та дані назад на основний рівень. Тільки Base захоплює майже половину всієї вартості DeFi на L2, Arbitrum ще 31%, а три найбільші rollup обробляють близько 90% усіх транзакцій L2. Виміряний як стек, екосистема Ethereum все ще перевершує Solana майже за всіма капітальними метриками. Виміряний як L1, основний Ethereum – це повільний, дорогий ланцюг, якого його власні розробники більше не мають наміру торкатися роздрібними користувачами.

Solana зробила протилежну ставку: один реєстр, один глобальний стан, фінальність менш ніж за 400 мілісекунд і невпинна інженерна кампанія, щоб зробити єдиний ланцюг достатньо швидким, щоб нічого іншого не було потрібно. Клієнт валідатора Firedancer, створений Jump Crypto, який повністю розгорнеться пізніше цього року, є кінцевою точкою цієї ставки з теоретичною межею, що вимірюється сотнями тисяч транзакцій на секунду. Проблема надійності мережі, яка визначала репутацію Solana у 2022 та 2023 роках, значною мірою зникла; збої перейшли з регулярних на рідкісні, і ланцюг змінив свій імідж схильності до збоїв на щось ближче до монополії на виконання роздрібного потоку.

Філософський розкол породжує статистичний. Капітал сидить і накопичується на Ethereum, тому що це те, що винагороджує архітектура: глибокі пули, довгострокове кредитування, стейкінг, на якому будується рестейкінг. Капітал обертається на Solana, тому що комісії менше цента роблять обертання безкоштовним: високочастотна торгівля, ротація мемкоїнів, боти для доларового усереднення, платежі. Ethereum став реєстром депозитів. Solana стала торговим майданчиком.

Слідуйте за комісіями: дві зламані бізнес-моделі, одна робоча

Розрив у доходах заслуговує окремого розгляду, тому що це метрика, де архітектурні рішення перетворюються на економіку, і де обидва ланцюги мають проблеми, які вони рідко рекламують.

Двигун комісій Ethereum колись був предметом заздрощів індустрії. EIP-1559 спалював базові комісії, високий попит робив ETH дефляційним, а наратив "ультразвукових грошей" писався сам. Міграція на rollup демонтувала машину крок за кроком. Виконання перемістилося на L2, чиї секвенсори утримують маржу між тим, що платять користувачі, і тим, що коштує публікація блобів, а Dencun зробив публікацію блобів майже безкоштовною. Результат у 2026 році: основний рівень спалює частку колишнього навантаження комісій, L2 платять Ethereum копійки за безпеку на мільярди, а питання накопичення вартості – що заробляє ETH, коли перемагає Base – замінило масштабування як визначальну невирішену проблему екосистеми. Ethereum побудував розрахунковий бізнес і оцінив свій продукт як суспільне благо.

Двигун Solana простіший і наразі сильніший: один ланцюг захоплює кожну комісію на кожному рівні. Базова комісія фіксована на рівні 5000 лампортів за підпис, приблизно сота частка цента, тоді як пріоритетні комісії дозволяють користувачам пропонувати ціну під час перевантаження, а якість обслуговування на основі ваги стейкінгу та локальні ринки комісій запобігають засміченню планувальника гарячими акаунтами. Поверх протокольних комісій сидить економіка MEV Jito, де чайові пошукових потоків надходять валідаторам і стейкерам, перетворюючи хаос потоку замовлень на дохід від стейкінгу. Понад $1 мільйон щоденного доходу ланцюга проти менш ніж $200 000 для всього кошика основних L2 є видимим результатом.

Застереженням є концентрація джерела. Велика частка доходу Solana від комісій пов'язана зі спекулятивною торгівлею, передусім мемкоїнами, що робить лінію доходу високобета-чутливою до того самого сегмента ринку, який найменш імовірно переживе глибоку зиму. Проблема комісій Ethereum є структурною, але його попит диверсифікований; машина комісій Solana працює красиво, але працює на найбільш займистому паливі в криптовалютах. Жодна модель не є завершеною. Fusaka та шлях оновлень Ethereum у другій половині спрямовані на подальше масштабування даних без відповіді на питання захоплення вартості, тоді як економіка валідаторів Solana, де тонкі маржі вже зменшили кількість валідаторів на 68% від піку 2023 року, залежить від того, чи втримається дохід від комісій та MEV.

Інший фронт: стейблкоїни, платежі та все токенізоване

Обсяг DEX отримує заголовки, але другий фронт війни може мати більше значення до 2027 року, тому що саме його фактично фінансують інституції: хто несе токенізовану економіку.

Позиція Ethereum – це домінування завдяки масштабу. Близько 70% пропозиції стейблкоїнів, глибокий запас USDC та USDT, необхідний інституційним дескам, і практично все перше покоління токенізованих фондів. Коли Ondo цього тижня дебютувала зі своєю токенізованою моделлю акцій, вирівняною з SEC, з акціями ETF BlackRock, базові рейки були за замовчуванням з екосистеми Ethereum. Законодавство про стейблкоїни розчистило шлях для банківської емісії та для консорціумних моделей, які зараз з'являються серед великих інституцій, і банки будують там, де аудитори вже мають покриття, що є ще одним ефектом мережі, який посилюється для діючого гравця.

Позиція Solana – це швидкість обігу та охоплення споживачів. Її запас стейблкоїнів у $14 мільярдів обертається приблизно в шість разів швидше, ніж на Ethereum, оскільки комісії менше цента роблять стейблкоїни придатними для використання як гроші, а не лише як застава. USDC розраховується на Solana менш ніж за секунду за частку цента, саме тому Visa обрала його для пілотів розрахунків, чому платіжні процесори продовжують його додавати, і чому Solana Developer Platform запустилася з Mastercard, Worldpay і Western Union, а не з хедж-фондами. Solana також створює справжній виклик RWA через Token-2022, чиї розширення відповідності націлені саме на вимоги емітентів, які Ethereum обробляє спеціалізованими контрактами, і обидва ланцюги тепер стикаються з третім конкурентом за той самий інституційний потік у вигляді стеку, орієнтованого на відповідність, який збирається на XRP Ledger.

Ставки тут перевершують війну DEX. Стейблкоїни – це клас активів на $320 мільярдів, який зростає завдяки законодавству, а токенізовані фонди – це інституційний продукт із найкрутішою кривою впровадження. Якщо Ethereum збереже запас, а Solana візьме потік, структура розділеного рішення всього суперництва повториться в набагато більшому масштабі, де Ethereum буде сховищем, а Solana – касою токенізованих фінансів.

Інституційний тай-брейкер

Протягом більшої частини історії криптовалют інституційна колонка належала Ethereum беззаперечно. Саме в цій колонці 2026 рік приніс справжні зрушення.

Спочатку мав значення регуляторний перебіг. Класифікація SEC у березні 2025 року шістнадцяти цифрових активів, включаючи SOL, як товарів, зняла навислу загрозу цінних паперів, яка утримувала алокаторів, і спотові ETF Solana почали торгуватися 28 жовтня 2025 року, зробивши SOL третім активом після BTC та ETH з доступом до спотових фондів у США. Потоки з того часу були невеликими порівняно з Bitcoin, але напрямково незручними для Ethereum: під час весняного просідання ETF Solana перетнули $1 мільярд кумулятивних надходжень, тоді як фонди Ethereum показали сімнадцятиденний період відтоку, який зняв сотні мільйонів, а липень відкрився зі звітами про потоки ETF, що показують, що продукти ETH та SOL зростають разом, тоді як фонди Bitcoin втрачають. Розкриття Goldman Sachs показало понад $100 мільйонів у SOL, а CalPERS увійшов у цей клас активів того ж кварталу.

Інституційний наступ Solana вийшов за межі фондів. Фонд Solana запустив свою Developer Platform у березні з Mastercard, Worldpay та Western Union серед перших учасників, випустив план квантової готовності, побудований на стандартизованій NIST схемі підпису Falcon у квітні, і цього тижня розгорнув ончейн-управління валідаторами з вагою стейкінгу. Розширення Token-2022 надали ланцюгу гачки відповідності, конфіденційні перекази, обмеження переказів, інструменти нарахування відсотків, які вимагають корпоративні емітенти. Аргумент, що Solana – це ланцюг казино, непридатний для серйозних грошей, застарів.

Інституційна позиція Ethereum залишається сильнішою за запасом, а не за потоком. Він зберігає токенізовані фонди, розміщує глибокий запас стейблкоїнів і керує інфраструктурою стейкінгу, через яку понад 35 мільйонів ETH, майже 29% пропозиції, забезпечують мережу через понад мільйон валідаторів. Коли казначейському деску потрібно перемістити дев'ятизначну суму з мінімальним прослизанням, глибина Ethereum все ще є єдиною доступною грою. BitMine Immersion пробила позначку в 5 мільйонів ETH цієї весни саме на цій тезі. Але запас – це те, що ви накопичили вчора. Потік – це те, що ви виграєте сьогодні, і потік нахиляється в один бік уже понад рік.

Незручні пункти в обох реєстрах

Жоден ланцюг не може крутити свої найкращі моменти без файлу з невдачами.

Кількість валідаторів Solana впала приблизно до 795 активних валідаторів з понад 2 500 у 2023 році, що становить 68% зниження, яке концентрує виробництво блоків і дає критикам аргумент щодо децентралізації з реальними зубами. Її DeFi залишається тонким і сконцентрованим: один агрегатор із 95% часткою ринку – це єдина точка відмови в костюмі ринкової структури, а експлойт Drift на $270 мільйонів показав, що відбувається, коли несучий протокол ламається. Її об'ємний мікс все ще спирається на спекуляції мемкоїнами, найбільш циклічне джерело попиту в індустрії, і лютневий місяць у $117 мільярдів може стати місяцем у $40 мільярдів без жодної технічної помилки.

Проблеми Ethereum тихіші та, можливо, глибші. Lido контролює приблизно 24% стейкованого ETH, що є власним ризиком концентрації. Дорожня карта rollup вирішила масштабування, але створила головоломку захоплення вартості, на яку ніхто не відповів: якщо комісії за виконання нараховуються Base та Arbitrum, а блоби коштують копійки, то що саме заробляє актив ETH від зростання екосистеми Ethereum? Роздрібні користувачі вже проголосували, мігрувавши на L2 настільки повністю, що активні адреси основного рівня виглядають як місто-привид поруч із Solana. І податок на фрагментацію реальний: ліквідність, розподілена між десятком rollup з семиденним оптимістичним виходом, є гіршим досвідом користувача, ніж один ланцюг із фінальністю за 400 мілісекунд, незалежно від того, наскільки елегантною є теорія розрахунків. Експлойт KelpDAO цієї весни, який знищив $13 мільярдів TVL за 48 годин зараження, показав, що глибина композованості працює в обох напрямках.

Обидва активи, тим часом, були жахливими інвестиціями цього року, загальноринковою умовою, пов'язаною з макрорежимом, який ми розглядали в контексті залежності Bitcoin від ліквідності. Дохід від комісій та активні адреси не захистили власників SOL від просідання на 78% від піку, а верховенство розрахунків не захистило власників ETH від відставання від Bitcoin протягом більшої частини циклу. Яку б гонку не бігли, графік жодного токена не виглядає як коло перемоги, і ончейн-фундаментали були відірвані від ціни у всіх великих активів протягом більшої частини 2026 року.

Отже, хто насправді виграє?

Сформулюйте питання трьома способами, і ви отримаєте три обґрунтовані відповіді.

Якщо гонка L1 означає використання базового рівня, Solana її виграла, і відрив більше не близький. У двісті разів більша пропускна здатність Ethereum L1, у сорок разів більша кількість транзакцій, у п'ять разів більший щоденний дохід від комісій і лідерство в обсязі DEX, яке витримало всі ринкові режими з кінця 2024 року. За визначенням Layer 1, яке існувало, коли почалося суперництво, змагання закінчено.

Якщо гонка означає, де живе вартість, Ethereum не програє і, можливо, ніколи не програє в межах цього циклу. 68% частка глобального DeFi TVL, 70% пропозиції стейблкоїнів, конвеєр інституційної токенізації та найбільша база розробників в індустрії складають фортецю мережевого ефекту, яку зростання Solana пошкодило, але не наблизилося до прориву. Капітал має інерцію, а інерція накопичується.

Якщо гонка означає траєкторію, показники на користь Solana із зірочкою. Вона виграє нових користувачів, нові лістингові продукти, нові корпоративні інтеграції та битву за потоки ETF. Зірочка полягає в тому, що аргументи траєкторії припускають, що поточний режим збережеться, а економіка Solana, орієнтована на потік, більш вразлива, ніж економіка Ethereum, орієнтована на запас, до наступного обвалу спекулятивного апетиту. Цикл оновлень Ethereum Fusaka та дорожня карта протоколу другої половини, які всі основні ланцюги запланували на кінець 2026 року, можуть знову змінити технічне порівняння.

Найбільш імовірний результат також є найменш задовільним для прихильників: постійне співіснування з розділеною територією. Ethereum розраховує та зберігає. Solana виконує та торгує. Будівельники вже поводяться так, ніби це вирішено, розгортаючись на обох за замовчуванням. Формулювання 2025 року про війну L1 із єдиним вижившим тихо померло, не з вибухом, а з виявленням того, що два ланцюги оптимізовані для ринків, які інший не може обслужити.

Що може змінити ситуацію до грудня

Рішення з розколом запрошує очевидне продовження: що насправді змінить позиції? Чотири живі каталізатори мають достатню вагу, щоб зрушити аргумент, а не шум.

Цикл оновлень Ethereum є першим. Вікно Fusaka та ширша дорожня карта протоколу другої половини спрямовані на черговий стрибок у ємності даних, а справжній приз екосистеми знаходиться поруч: будь-який достовірний механізм, який спрямовує економічний успіх L2 назад в ETH, чи то через based sequencing, нативні конструкції rollup або реформу ринку комісій, закрив би дірку захоплення вартості, яка переслідує актив з часів Dencun. Ринки випереджали оновлення Ethereum і раніше; дорожня карта, яка нарешті відповідає на питання накопичення, була б першим фундаментальним каталізатором ETH за два роки.

Завершення Firedancer є другим. Перехід незалежного клієнта валідатора Solana до повного розгортання усуває ризик єдиного клієнта, який найчастіше називають інституції, а його пропускна здатність відкриває категорії додатків, повноцінні ринки замовлень, високочастотні платіжні мережі, яким жоден ланцюг наразі не служить. Якщо хоча б один проривний споживчий або корпоративний додаток приземлиться на цю потужність, об'ємна база Solana диверсифікується від мемкоїнів, що нейтралізує найсильніший ведмежий аргумент проти її економіки комісій.

Механіка ETF є третьою. Структури фондів з можливістю стейкінгу, які активно обговорюються регуляторами для обох активів, повністю змінять картину потоків: спотовий продукт, що приносить 3–7% природним шляхом, змінює пропозицію для алокаторів, і актив, який першим отримає схвалення стейкінгу, успадкує стійку перевагу в потоках. Слідкуйте за заявками, а не за впливовими особами.

Казначейські компанії є четвертим і найдивнішим. Накопичення мільйонів ETH компанією BitMine та новий клас казначейських інструментів SOL означають, що корпоративні баланси тепер знаходяться всередині обох екосистем як постійні, нечутливі до ціни власники. Підручник Strategy, застосований до ETH та SOL, наразі малий; його темпи зростання на ринку, що відновлюється, можуть зробити казначейства граничним покупцем, який вирішує, який токен перевершить інший, незалежно від усіх ончейн-метрик у цій статті.

Вердикт для другої половини

Ethereum програє гонку L1 у тому вигляді, як вона спочатку визначалася, і він програв цю гонку за власним вибором, коли пішов ва-банк на rollup. Solana виграє все, що можна виміряти на базовому рівні, все ще значно відстаючи там, де насправді знаходяться інституційні гроші. Слідкуйте за трьома показниками до грудня: чи відновляться потоки ETF Ethereum після наступного оновлення, чи перетворить повне розгортання Firedancer стелю пропускної здатності Solana на нові категорії додатків, і чи зможе TVL DeFi Solana втриматися вище $12 мільярдів без субсидування обсягами мемкоїнів. Ланцюг, який першим виправить власну слабкість, отримає наратив 2027 року. До того часу війна, яку всі очікували, перетворилася на щось дивніше: два переможці, дві різні гри та одне все більш застаріле питання.

Відмова від відповідальності: Ця стаття призначена лише для інформаційних цілей і не є інвестиційною порадою. Ринки цифрових активів є волатильними, і ви можете втратити всі свої інвестиції. Завжди проводьте власне дослідження. Інформація актуальна станом на 3 липня 2026 року.