Дохідність 10-річних державних облігацій Японії досягла справді драматичного рівня, піднявшись вище 2,8 відсотка, що є найвищим рівнем з травня 1997 року – практично небаченим майже за тридцять років.

Дохідність 10-річних державних облігацій Японії досягла справді драматичного рівня, піднявшись вище 2,8 відсотка, що є найвищим показником з травня 1997 року – практично небаченим майже за тридцять років.

Кілька факторів впливають на це зростання. Найбільш конкретним тригером став слабкий аукціон 10-річних облігацій цього тижня, де "хвіст" – різниця між найнижчою прийнятою ціною та середньою ціною – розширився з 0,05 пункту на попередньому червневому аукціоні до 0,2 пункту, що вказує на значно слабший попит. Ринкові коментатори пояснюють це зростаючими побоюваннями щодо планів уряду щодо витрат.

Однак загальна картина лежить у комплексній довгостроковій економічній стратегії, оголошеній японським урядом. План спрямований на мобілізацію понад 370 трильйонів ієн, приблизно 2,29 трильйона доларів, інвестицій до 2040 фінансового року за рахунок поєднання державних та приватних інвестицій для зміцнення стратегічних секторів. Таке зобов'язання щодо витрат, природно, передбачає необхідність додаткових запозичень, і ринок облігацій закладає в ціну цю невизначеність. Дохідність 30-річних облігацій також зросла до 4 відсотків під подібним тиском, що свідчить про те, що довгострокові позикові витрати рухаються в тому ж напрямку.

Сама єна є одночасно причиною і наслідком у цій картині. Її майже рекордна слабкість до долара за сорок років тисне на центральний банк, змушуючи його далі підвищувати процентні ставки, що штовхає вгору дохідність облігацій. Але зростання дохідності також створює проблему саме по собі, оскільки Японія є економікою з боргом, що становить приблизно 260 відсотків її валового внутрішнього продукту, і значна частина цього боргу управлялася протягом багатьох років в припущенні дешевого фінансування в єнах. У міру зростання дохідності витрати на обслуговування боргу також безпосередньо збільшуються, створюючи реальне обмеження швидкості, з якою центральний банк може підвищувати процентні ставки.

Це ставить Японію в справжню дилему. Слабка єна підживлює інфляцію, спричинену імпортом, що вимагає підвищення процентних ставок, але це підвищення збільшує витрати на обслуговування боргу і може ще більше послабити і без того слабкий попит на облігації. У сценарії, коли центральний банк не може реагувати досить швидко між цими двома тисками, цикл може стати самопідсилюючим: слабша єна призводить до ще слабшої єни, тоді як зростаюча дохідність посилює побоювання щодо фіскальної стійкості.

Для тих, хто через Gate відстежує активи, прив'язані до єни, та глобальні умови ліквідності, ключовим питанням є те, наскільки це зростання дохідності стимулюватиме японських інвесторів продавати свої закордонні активи та повертати їх додому. Японія протягом тривалого часу була одним з найбільших експортерів капіталу на світові ринки, і таке повернення може безпосередньо вплинути на глобальні умови ліквідності та ризикові активи, включаючи криптовалюти.