Vào ngày 09 tháng 07 năm 2026 (giờ Bắc Kinh), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã công bố biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) diễn ra từ ngày 16 đến 17 tháng 06. Đây là cuộc họp chính sách đầu tiên dưới sự chủ trì của Chủ tịch mới được bổ nhiệm, ông Kevin Warsh. Biên bản cho thấy toàn bộ các thành viên đều nhất trí giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75%—mức này đã được duy trì ổn định kể từ tháng 12 năm 2025.
Tuy nhiên, điều mà thị trường thực sự tập trung không phải là quyết định về lãi suất, mà là một biến số mới lần đầu tiên được đưa vào thảo luận về lạm phát của Fed. Theo biên bản, đầu tư vào AI được liệt kê cùng với xung đột tại Trung Đông và chính sách thuế quan như ba động lực chính đẩy lạm phát tăng cao. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử Fed, đầu tư hạ tầng AI được đưa vào khung đánh giá rủi ro lạm phát một cách rõ ràng. Chỉ vài tháng trước, chi tiêu cho hạ tầng AI hiếm khi được coi là yếu tố chính gây lạm phát trong các cuộc thảo luận của Fed. Hiện nay, nhiều quan chức chỉ ra rằng việc xây dựng trung tâm dữ liệu và chi phí cho năng lực tính toán tăng vọt đã trở thành nguồn cầu mới, trong khi năng lực cung ứng của nền kinh tế ngày càng bị hạn chế.
Ba kênh truyền dẫn: AI đang đẩy lạm phát tăng như thế nào?
Các quan chức Fed xác định ba kênh chính mà đầu tư vào AI đang thúc đẩy lạm phát.
Thứ nhất, chi phí chip và phần cứng tăng cao. Các ông lớn công nghệ đang chạy đua xây dựng hạ tầng AI, mua và sản xuất hàng triệu chip tính toán chuyên dụng cho AI cũng như xây dựng các trung tâm dữ liệu trang bị hệ thống làm mát bằng chất lỏng. Nhu cầu mạnh mẽ đã đẩy giá chip bán dẫn và linh kiện điện tử lên cao. Cuối tháng 06, Apple thông báo tăng giá các dòng MacBook và iPad từ 100 đến 300 USD do thiếu linh kiện và giá tăng mạnh, khiến cổ phiếu hãng giảm 6%. Microsoft cũng tăng giá máy chơi game Xbox thêm 100 đến 150 USD vì chi phí linh kiện leo thang. Quy luật chi phí doanh nghiệp tăng được chuyển sang người tiêu dùng cuối cùng đã trở nên rõ ràng.
Thứ hai, tiêu thụ điện tăng vọt đẩy chi phí năng lượng lên cao. Các trung tâm dữ liệu cần lượng điện khổng lồ, gây áp lực liên tục lên giá điện. Một số quan chức Fed cho rằng nhu cầu mạnh mẽ cho hạ tầng AI có thể đẩy giá sản phẩm công nghệ và giá điện lên, làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát ngắn hạn. Theo khảo sát của Hiệp hội Kinh tế Kinh doanh Quốc gia Mỹ, có 81% chuyên gia kinh tế dự báo hạ tầng AI sẽ làm tăng áp lực lạm phát trong năm tới.
Thứ ba, quy mô và tính dai dẳng của chi tiêu đầu tư. Khác với các cú sốc đơn lẻ từ thuế quan hay giá dầu, nhu cầu AI được xem là cú sốc cấu trúc có thể kéo dài nhiều năm, với phần lớn chi tiêu vẫn chưa được thực hiện. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle) dự kiến sẽ chi 741 tỷ USD cho đầu tư vốn trong năm 2026, tăng gần 75% so với cùng kỳ năm trước. Các chuyên gia kinh tế Đại học Columbia ước tính đến cuối năm 2032, tổng chi tiêu cho hạ tầng AI có thể đạt 8 nghìn tỷ USD—gấp gần năm lần tổng giá trị bất động sản thành phố New York.
Biên bản ghi rõ: "Một số thành viên nhận xét áp lực giá đã lan rộng hơn, với hầu hết hàng hóa và dịch vụ… đều tăng mạnh." Nhiều quan chức cho rằng đầu tư doanh nghiệp mạnh mẽ nhờ hạ tầng AI có thể trở thành động lực mới duy trì áp lực giá.
Ba áp lực lạm phát: Bài toán khó cho chính sách của Fed
Đầu tư AI không phải nguồn duy nhất gây lạm phát. Biên bản cho thấy các quan chức Fed đang đối mặt với ba áp lực giá: xung đột Trung Đông đẩy chi phí năng lượng lên cao, chính sách thuế quan làm tăng giá hàng nhập khẩu, và đầu tư hạ tầng AI tạo ra các cú sốc cầu mới. Những yếu tố này liên tục xuất hiện, thử thách bản năng của ngân hàng trung ương trong việc bỏ qua các cú sốc giá ngắn hạn.
Timiraos nhận xét rằng một năm trước, Fed có thể coi việc tăng giá do thuế quan là tạm thời và kiên nhẫn chờ đợi, vì thị trường lao động vẫn yếu. Giờ đây, tuyển dụng đã ổn định hơn và các áp lực chi phí mới từ năng lượng và AI đã xuất hiện. Nếu tiếp tục chờ đợi, rủi ro sẽ lớn hơn—lạm phát vượt mục tiêu có thể trở nên dai dẳng.
Biên bản cho thấy có sự bất đồng lớn nội bộ về định hướng chính sách sắp tới. Trong số 18 thành viên, 9 người kỳ vọng sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất trước tháng 12 năm 2026 (so với 0 người vào tháng 03), trong khi số người dự báo giảm lãi suất giảm từ 12 xuống chỉ còn 1. 9 người còn lại dự báo lãi suất giữ nguyên hoặc giảm. Ủy ban gần như chia đôi.
Dự báo kinh tế công bố sau cuộc họp cho thấy 6 trong số 19 quan chức cho rằng cần tăng lãi suất hai lần. Chủ tịch Warsh, vốn lâu nay phản đối định hướng dự báo, đã không gửi dự báo cá nhân về lãi suất. Tại họp báo sau cuộc họp, ông Warsh mô tả sự chia rẽ chính sách là một "cuộc tranh luận nội bộ", nhưng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc khôi phục ổn định giá cả và không đề cập đến việc "chờ xem".
Khảo sát tháng 06 của Fed New York cho thấy kỳ vọng lạm phát một năm tăng lên 3,7%, mức cao nhất kể từ tháng 09 năm 2023; kỳ vọng ba năm đạt 3,3%, bằng mức đỉnh tháng 06 năm 2022. Chỉ số giá PCE—thước đo lạm phát ưu tiên của Fed—hiện gần 4%. Các thành viên ghi nhận lạm phát đã tăng thêm và vẫn vượt xa mục tiêu dài hạn 2% của ủy ban.
Phản ứng của thị trường crypto: Bất định vĩ mô gia tăng
Vào ngày Fed công bố biên bản (09 tháng 07, giờ Bắc Kinh), thị trường crypto không tiếp tục biến động mạnh như phiên trước mà ổn định và có dấu hiệu phục hồi. Theo dữ liệu thị trường Gate, Bitcoin (BTC) được ghi nhận ở mức 62.610,5 USD, tăng 0,11% trong 24 giờ, với mức thấp trong ngày là 61.546,6 USD và cao nhất là 62.935,1 USD. Vốn hóa thị trường giữ ở mức 1,25 nghìn tỷ USD, tỷ trọng thị trường tăng lên 55,42%. Ethereum (ETH) ở mức 1.750,73 USD, gần như không thay đổi trong 24 giờ (+0,01%), dao động từ 1.713,48 USD đến 1.758,71 USD, vốn hóa khoảng 211,28 tỷ USD. Tổng vốn hóa thị trường crypto toàn cầu khoảng 2,22 nghìn tỷ USD. Chỉ số tâm lý thị trường phục hồi từ vùng "cực kỳ sợ hãi" hôm qua lên mức "trung lập".
Xét theo khung thời gian dài hơn, Bitcoin đã giảm 7,63% trong 7 ngày qua, giảm 10,73% trong 30 ngày và thấp hơn khoảng 33,74% so với mức đỉnh năm nay. Ethereum giảm 7,38% trong 7 ngày, 20,92% trong 30 ngày và 31,14% trong một năm qua. Cả hai tài sản đều bật lên kỹ thuật từ mức đáy tuần là 69.950 USD (BTC) và 1.635 USD (ETH), nhưng lực cản phía trên vẫn lớn. Đỉnh 7 ngày của BTC chỉ đạt 69.950,9 USD, thấp hơn nhiều so với đỉnh 30 ngày là 82.828,2 USD, cho thấy áp lực giảm ngắn hạn chưa được giải tỏa hoàn toàn.
Về kỹ thuật, BTC đối mặt với vùng kháng cự từ 62.935 USD (đỉnh 24 giờ) đến 63.137 USD. Nếu vượt qua mức này, mục tiêu tiếp theo là 64.546 USD. Ở chiều giảm, hỗ trợ ngắn hạn ở mức 61.546 USD (đáy 24 giờ); nếu thủng, 60.976 USD sẽ là phòng tuyến quan trọng cho phe mua. Đối với ETH, kháng cự ngắn hạn nằm trong vùng 1.758–1.810 USD, hỗ trợ từ 1.713 đến 1.635 USD. Sau khi biên bản được công bố, thị trường không xuất hiện đột phá rõ rệt, khối lượng giao dịch không tăng mạnh, phản ánh tâm lý nhà đầu tư đang chờ đợi cho đến khi triển vọng chính sách rõ ràng hơn.
Tâm lý thận trọng này xuất phát từ logic sâu xa hơn. Biên bản Fed cho thấy sự chia rẽ về định hướng chính sách—tăng, giữ hay giảm lãi suất—đồng nghĩa với ba kịch bản thanh khoản khác nhau trong tương lai. Với các tài sản rủi ro, kỳ vọng tăng lãi suất thường gây áp lực định giá lớn hơn; nếu áp lực lạm phát giảm, lãi suất ổn định hoặc hạ có thể cải thiện kỳ vọng thanh khoản.
Cũng cần chú ý rằng biên bản có đề cập đến biến số địa chính trị. Trước thềm cuộc họp tháng 06, thỏa thuận tạm thời mở lại vận chuyển ở eo biển Hormuz đã phần nào xoa dịu lo ngại về giá năng lượng. Nhưng tuần này, Mỹ tiếp tục tấn công Iran, triển vọng Trung Đông lại trở nên bất định. Rủi ro địa chính trị lặp đi lặp lại càng làm triển vọng lạm phát thêm mờ mịt.
Giá kỳ hạn lãi suất quỹ liên bang mới nhất cho thấy thị trường đánh giá xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp Fed ngày 28–29 tháng 07 là khoảng 30%, và hơn 50% cho tháng 09. Kịch bản cơ bản của Goldman Sachs là giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2026, dù thừa nhận có rủi ro tăng. Citi có quan điểm ôn hòa hơn, cho rằng định giá thị trường cho việc tăng lãi suất tháng 07 là "quá diều hâu so với phản ứng thực tế của Fed".
Hiệu ứng lạm phát của AI: Áp lực ngắn hạn và kỳ vọng dài hạn
Giới kinh tế học có hai luồng quan điểm trái chiều về tác động cuối cùng của AI đối với lạm phát.
Trong ngắn hạn, làn sóng đầu tư hạ tầng AI rõ ràng đang đẩy giá một số hàng hóa và dịch vụ lên cao. Nhận định của nhiều quan chức Fed trong biên bản cũng củng cố quan điểm này. Việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI đang làm giá chip nhớ và tiêu thụ điện tăng mạnh, trở thành chất xúc tác cấu trúc mới cho lạm phát.
Tuy nhiên, về dài hạn, AI cũng có thể giúp kiềm chế lạm phát nhờ thúc đẩy năng suất. Chủ tịch Warsh từng khẳng định AI cuối cùng sẽ giúp kiểm soát lạm phát thông qua hiệu quả năng suất. Trong phát biểu mới nhất ngày 03 tháng 07, ông cho biết năng lực mô hình AI đang tăng theo cấp số nhân, và sự mở rộng phía cung sẽ là biến số mới mà chính sách tiền tệ cần theo dõi. Năng suất cải thiện đồng nghĩa nền kinh tế có thể tăng trưởng nhanh hơn với áp lực lạm phát thấp hơn.
Dù vậy, UBS dự báo phải mất ít nhất vài năm nữa hiệu ứng làm mát của AI mới phát huy. Ngắn hạn, cú sốc cầu từ chi tiêu vốn quy mô lớn vẫn là lực lượng chủ đạo. Các chuyên gia kinh tế Apollo chỉ ra rằng giá dầu giảm không nhất thiết khiến lạm phát giảm; thay vào đó, người tiêu dùng có thể chuyển khoản tiết kiệm năng lượng sang chi tiêu khác, càng thúc đẩy cầu trong nền kinh tế vốn đã quá nóng.
Cựu Chủ tịch Fed St. Louis, Jim Bullard, nói với CNBC rằng điều chỉnh lãi suất một lần là vô nghĩa và chu kỳ này có thể cần một giai đoạn thắt chặt toàn diện. Bank of America cũng nâng dự báo, kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất ba lần trong năm 2026, mỗi lần 25 điểm cơ bản.
Kết luận
Biên bản cuộc họp tháng 06 của Fed đánh dấu sự mở rộng quan trọng trong khung phân tích chính sách tiền tệ. Lần đầu tiên, đầu tư hạ tầng AI được đưa vào đánh giá rủi ro lạm phát, cùng với căng thẳng địa chính trị Trung Đông và chính sách thuế quan, trở thành ba động lực có thể thúc đẩy Fed tăng lãi suất.
Ý nghĩa của sự thay đổi này vượt xa dữ liệu lạm phát ngắn hạn; nó nằm ở việc nhận diện các nguồn lạm phát mang tính cấu trúc. Đầu tư hạ tầng AI không phải cú sốc đơn lẻ mà là động lực cầu cấu trúc có thể kéo dài nhiều năm. Với các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn dự kiến chi 741 tỷ USD mỗi năm và tổng đầu tư có thể đạt 8 nghìn tỷ USD vào năm 2032, tác động của AI lên hệ thống giá cả sẽ vừa lâu dài vừa sâu sắc.
Đối với các nhà đầu tư crypto, việc Fed tập trung vào lạm phát do AI tạo ra gửi một tín hiệu rõ ràng: bất định chính sách vĩ mô đang gia tăng. Quan điểm trái chiều về lộ trình lãi suất, rủi ro địa chính trị liên tục và sự xuất hiện của AI như biến số mới cùng tạo ra môi trường ra quyết định phức tạp hơn bao giờ hết. Trước cuộc họp FOMC tiếp theo vào ngày 28–29 tháng 07, thị trường sẽ theo sát dữ liệu lạm phát, diễn biến Trung Đông và xu hướng chi phí liên quan đến AI. Câu chuyện vĩ mô đang được viết lại và logic định giá tài sản crypto sẽ đối mặt với những thử thách mới.
FAQ
Q1: Vì sao Fed liệt kê đầu tư AI là rủi ro lạm phát?
Fed cho rằng làn sóng xây dựng hạ tầng AI đang đẩy giá sản phẩm công nghệ (đặc biệt là chip) và điện tăng cao, tạo ra nguồn cầu mới trong khi nguồn cung vẫn hạn chế. Việc xây dựng trung tâm dữ liệu cần lượng chip tính toán và điện năng khổng lồ, các chi phí này được chuyển sang sản phẩm cuối cùng. Khác với các cú sốc đơn lẻ từ thuế quan hay dầu mỏ, đầu tư AI được xem là yếu tố lạm phát cấu trúc có thể kéo dài nhiều năm.
Q2: Quyết định lãi suất cụ thể của Fed tại cuộc họp tháng 06 là gì?
FOMC đã nhất trí giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75%. Mức này đã không thay đổi kể từ tháng 12 năm 2025. Cuộc họp chính sách tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 28–29 tháng 07.
Q3: Các quan chức Fed chia rẽ như thế nào về chính sách lãi suất tương lai?
Trong số 18 thành viên, 9 người kỳ vọng sẽ tăng lãi suất ít nhất một lần vào cuối năm 2026 (so với không ai vào tháng 03), và 9 người kỳ vọng lãi suất giữ nguyên hoặc giảm. Sáu người cho rằng cần tăng lãi suất hai lần. Chủ tịch Warsh không gửi dự báo cá nhân về lãi suất.
Q4: Đầu tư AI có thể ảnh hưởng thế nào đến thị trường crypto?
Lạm phát do AI thúc đẩy có thể buộc Fed tăng lãi suất, thắt chặt thanh khoản và gây áp lực định giá lên các tài sản rủi ro, bao gồm crypto. Đồng thời, hạ tầng AI cần năng lực tính toán lớn, có thể gián tiếp thúc đẩy nhu cầu chip khai thác crypto và năng lượng. Thị trường đang theo dõi tín hiệu từ cuộc họp FOMC cuối tháng 07.
Q5: AI có giúp kiềm chế lạm phát về lâu dài không?
Chủ tịch Fed Warsh cho rằng về dài hạn, AI sẽ giúp kiềm chế lạm phát nhờ thúc đẩy năng suất. Tuy nhiên, UBS dự báo hiệu ứng làm mát này phải mất ít nhất vài năm mới xuất hiện. Ngắn hạn, cú sốc cầu từ chi tiêu vốn quy mô lớn vẫn là lực lượng chủ đạo.
