Vào ngày 03 tháng 07 năm 2026 (giờ Bắc Kinh), các thị trường tài chính truyền thống đã ghi nhận một bức tranh hoàn toàn khác biệt—chỉ trong vòng hai ngày, chỉ số bán dẫn Mỹ giảm mạnh 11%, nhóm cổ phiếu bộ nhớ chịu tổn thất nặng nề, còn Western Digital mất hơn 14%.
Trong đợt điều chỉnh diện rộng của chuỗi cung ứng phần cứng AI này, cổ phiếu ngành quang điện tử và module quang học bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Applied Optoelectronics (AAOI) đóng cửa ở mức 120,95 USD vào ngày 03 tháng 07, giảm 12,99% chỉ trong một phiên. Lumentum Holdings (LITE) kết phiên ở mức 728,32 USD, mất 9,09%. Các cổ phiếu viễn thông quang khác như Coherent và Corning cũng suy yếu theo.
Với các nhà đầu tư quan tâm đến câu chuyện dài hạn của hạ tầng AI, một câu hỏi cốt lõi được đặt ra: Liệu đợt giảm này là dấu hiệu cho sự đảo chiều về nền tảng ngành, hay chỉ là sự định giá sai tạm thời do dòng vốn dịch chuyển?
Diễn biến: Áp lực diện rộng lên nhóm cổ phiếu quang điện tử
Trong hai ngày 02 và 03 tháng 07 (giờ Bắc Kinh), các cổ phiếu liên quan đến quang điện tử và module quang học đã ghi nhận mức điều chỉnh mạnh và đồng loạt.
Ngày 02 tháng 07, AAOI chạm đáy trong phiên ở mức 113,41 USD, giảm khoảng 18,4% so với giá đóng cửa phiên trước là 139,00 USD. Biên độ dao động trong ngày lên tới 18,60%, khối lượng giao dịch đạt 15,99 triệu cổ phiếu, tỷ lệ quay vòng 19,93%. Đỉnh 52 tuần của AAOI là 233,67 USD, nghĩa là dù điều chỉnh, mức tăng từ đầu năm vẫn rất lớn.
LITE cũng chịu áp lực đáng kể. Ngày 02 tháng 07, cổ phiếu mở cửa ở 777,58 USD, giảm so với mức đóng cửa 801,16 USD phiên trước, dao động trong biên độ 710,01–803,90 USD và kết phiên ở 728,32 USD. Có thời điểm trong ngày, cổ phiếu mất gần 10%. Đáng chú ý, LITE vẫn duy trì xếp hạng Quant cao ở mức 4,98 và giá cổ phiếu đã tăng khoảng 130,99% từ đầu năm—đợt điều chỉnh này thực chất là nhịp điều chỉnh sau giai đoạn tăng nóng.
Ở góc độ ngành, đây không chỉ là vấn đề của từng cổ phiếu quang điện tử. Quỹ ETF bán dẫn iShares (SOXX) cũng giảm khoảng 6% trong cùng kỳ. Các cổ phiếu chip như Intel và AMD cũng suy yếu. Toàn bộ chuỗi phần cứng AI—từ chip tính toán, chip bộ nhớ đến module quang học—đều chịu áp lực bán tháo mang tính hệ thống.
Nguyên nhân trực tiếp: Cú sốc tâm lý từ thông tin Meta bán năng lực tính toán
Yếu tố kích hoạt đợt điều chỉnh này xuất phát từ một tiêu đề của Meta—gã khổng lồ công nghệ toàn cầu.
Các báo cáo cho biết Meta dự định bán phần năng lực tính toán dư thừa, làm dấy lên lo ngại về "dư thừa năng lực AI". Cổ phiếu công nghệ toàn cầu đồng loạt điều chỉnh, các nhóm nóng như chip bộ nhớ, module quang học, PCB và MLCC trên thị trường A-share cũng giảm theo.
Chuỗi logic diễn ra như sau: Nếu Meta dư thừa năng lực tính toán, liệu có phải hạ tầng AI đang được xây dựng vượt xa nhu cầu thực tế? Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn có giảm đầu tư vốn? Nếu chi tiêu vốn bị co lại, toàn bộ chuỗi phần cứng AI—từ GPU đến module quang học—đều đối mặt nguy cơ giảm đơn hàng.
Tuy nhiên, liệu những lo ngại này có thực sự dựa trên dữ liệu vững chắc hay không vẫn cần xem xét kỹ lưỡng. Theo chia sẻ từ các chuyên gia trong ngành, thị trường cho thuê năng lực tính toán thực tế chưa hề "nguội". Về mặt cấu trúc, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn thường lập kế hoạch đầu tư vốn theo chu kỳ nhiều năm; quyết định phân bổ tài nguyên của một doanh nghiệp đơn lẻ hiếm khi là tín hiệu đảo chiều cho toàn ngành.
Diễn biến nền tảng: Thiếu hụt cung-cầu, không phải dư thừa
Dù giá cổ phiếu phản ánh lo ngại về "dư thừa năng lực tính toán", dữ liệu ngành lại cho thấy một thực tế hoàn toàn khác.
LITE: Công suất đã kín đơn hàng đến năm 2029
Là doanh nghiệp dẫn đầu toàn cầu về laser EML, công suất của Lumentum Holdings là chỉ báo quan trọng cho toàn ngành viễn thông quang. Theo thông tin mới nhất, sản lượng của LITE đã được đặt kín đến năm 2029. Hiện tại, thị trường thiếu hụt khoảng 30% chip EML. Công ty dự kiến tăng công suất EML thêm hơn 50% vào cuối năm 2026 so với năm 2025, tuy nhiên vẫn chưa đáp ứng được nhu cầu.
Về tài chính, LITE ghi nhận doanh thu 808,4 triệu USD trong một quý của năm tài chính 2026, tăng trưởng 90,1% so với cùng kỳ năm trước và vượt xa kỳ vọng thị trường. Công ty đã nâng dự báo doanh thu quý IV năm tài chính 2026 lên khoảng 960 triệu đến 1,01 tỷ USD.
Việc công suất được đặt kín đến năm 2029 hoàn toàn trái ngược với lo ngại "dư thừa năng lực tính toán" trên thị trường.
AAOI: Gia nhập chuỗi cung ứng trung tâm dữ liệu AI với lộ trình doanh thu rõ ràng
AAOI cũng thể hiện động lực tăng trưởng mạnh mẽ. Doanh nghiệp này đang gia nhập thị trường với công suất laser CW (continuous wave) độc lập sản xuất tại Mỹ. Theo nguồn tin chuỗi cung ứng, AMD đang đàm phán với AAOI về việc mua chip laser CW công suất cao và nguồn laser ngoài (ELSFP) để đảm bảo năng lực cho máy chủ AI và mở rộng kết nối quang. AAOI được kỳ vọng sẽ trở thành đối tác chủ chốt của AMD trong việc xây dựng chuỗi cung ứng viễn thông quang độc quyền.
Về doanh thu, AAOI dự kiến đạt doanh thu hàng quý 1,4 tỷ USD vào nửa đầu năm 2027. Nhiều công ty chứng khoán, dựa trên dự báo cho giai đoạn 2026–2028, đã đưa ra giá mục tiêu trong khoảng 159–210 USD.
Toàn ngành: Cung vẫn căng, không hề dư thừa
Nhìn tổng thể, cán cân cung-cầu trên toàn chuỗi giá trị viễn thông quang đang ngày càng thắt chặt, không phải nới lỏng. Nhà cung cấp nền chất Indium Phosphide (InP) đầu nguồn là AXTI đã tăng giá 453%. Nhu cầu thực tế của AOI cao hơn dự báo gần 40%. Ba nhà cung cấp linh kiện quang hàng đầu Bắc Mỹ—Lumentum, Coherent và AAOI—đều hưởng lợi từ làn sóng đầu tư hạ tầng trung tâm dữ liệu AI, liên tục mở rộng công suất để đáp ứng lượng đơn hàng mạnh dự kiến đến năm 2027.
Thiếu hụt nguồn cung, công suất kín đơn hàng, tầm nhìn đơn hàng kéo dài đến năm 2029—những dữ liệu này hoàn toàn trái ngược với câu chuyện "dư thừa" đang được giao dịch trên thị trường.
Chuyển dịch cấu trúc ngành: Giai đoạn thứ ba của hạ tầng AI
Bản chất của sự chuyển dịch này là quá trình xây dựng hạ tầng AI đang bước vào giai đoạn mới.
Giai đoạn 1: GPU. NVIDIA, với vai trò trung tâm của năng lực tính toán, thống trị giai đoạn mở rộng ban đầu của hạ tầng AI.
Giai đoạn 2: HBM / DRAM. Khi kích thước mô hình tăng lên, băng thông bộ nhớ trở thành nút thắt cổ chai, đưa các doanh nghiệp lưu trữ như Micron và SK Hynix lên vị trí trung tâm.
Giai đoạn 3 (hiện tại): Kết nối quang / CPO / Quang điện tử. Quy mô các cụm AI tiếp tục phình to—số lượng GPU tăng vọt, kết nối điện truyền thống (dây đồng) đã chạm giới hạn vật lý về băng thông, độ trễ và tiêu thụ điện. Trung tâm dữ liệu cần các giải pháp kết nối có độ trễ thấp hơn, băng thông cao hơn và tiết kiệm điện hơn. Kết nối quang (Optical Interconnect / CPO) hiện là nút thắt cổ chai của hạ tầng AI thế hệ mới.
Một báo cáo gần đây của Goldman Sachs đã lượng hóa xu hướng này: Quy mô thị trường tiềm năng của kết nối quang có thể tăng từ khoảng 15 tỷ USD lên 154 tỷ USD—tức tăng hơn chín lần. Động lực chính là sự chuyển dịch kiến trúc trung tâm dữ liệu từ mở rộng ngang (Scale Out) sang mở rộng dọc (Scale Up)—nhu cầu kết nối quang tốc độ cao trong rack và supernode đang bùng nổ.
Lộ trình sản phẩm của NVIDIA minh họa rất rõ: Đơn vị tính toán GB300 NVL72 hiện tại có giá trị kết nối mạng là 315.000 USD, còn Rubin Ultra NVL576 dự kiến xuất xưởng năm 2027–2028 sẽ đạt 9,4 triệu USD—tăng 29 lần. Sự nhảy vọt này diễn ra khi cụm GPU tăng từ 72 lên 576 đơn vị, và lớp kết nối mở rộng từ trong rack sang giữa các rack.
Về công nghệ, CPO và module quang cắm rời không phải đối thủ thay thế mà là bổ sung cho nhau. CPO phù hợp với các kịch bản yêu cầu băng thông và tiết kiệm điện cực cao, trong khi module cắm rời vẫn chiếm ưu thế ở các ứng dụng cần linh hoạt. Goldman Sachs ước tính đến năm 2028, tỷ lệ thâm nhập của CPO trong các kịch bản Scale Out đạt khoảng 29%, tuy nhiên nhu cầu tuyệt đối với module quang cắm rời vẫn tiếp tục tăng.
Logic dài hạn: Giá và nền tảng tạm thời "lệch nhịp"
Tổng hợp lại, đợt điều chỉnh mạnh của cổ phiếu quang điện tử hiện nay là ví dụ điển hình cho hiện tượng "giá và nền tảng tạm thời lệch nhịp".
Ngắn hạn, thị trường đang tiêu hóa nhiều yếu tố: chốt lời sau giai đoạn tăng nóng của cổ phiếu phần cứng AI; cú sốc tâm lý từ tin Meta bán năng lực tính toán; và áp lực bán tháo cổ phiếu tăng trưởng trong nhịp điều chỉnh mùa vụ tháng 7. Những yếu tố này cộng hưởng tạo nên đà giảm ngắn hạn.
Tuy nhiên, thực tế ngành dài hạn không thay đổi: Công suất của LITE đã kín đơn hàng đến năm 2029; lộ trình tăng trưởng doanh thu của AAOI rõ ràng; quy mô thị trường kết nối quang chuẩn bị bùng nổ; bốn nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn dự kiến tổng chi tiêu vốn năm 2026 đạt 725 tỷ USD—tăng 77% so với 410 tỷ USD năm 2025.
Bình luận của Serenity ngày 03 tháng 07 đã chỉ rõ sự lệch nhịp này: Cổ phiếu liên quan đến CPO có doanh thu thực sự hỗ trợ, hoàn toàn khác biệt với nhóm cổ phiếu khái niệm điện toán lượng tử "gần như không có doanh thu". Công suất của LITE đã kín đơn hàng đến năm 2029, AAOI gia nhập thị trường với công suất CW độc lập sản xuất tại Mỹ, dự kiến doanh thu quý đạt 1,4 tỷ USD vào nửa đầu năm 2027, trong khi vốn hóa hiện tại chỉ khoảng 9,3 tỷ USD.
Kết luận
Logic xây dựng hạ tầng AI không thay đổi vì biến động ngắn hạn của thị trường. Từ GPU, HBM/DRAM đến kết nối quang, trọng tâm giá trị của chuỗi cung ứng đang dịch chuyển theo các nút thắt vật lý của quá trình mở rộng năng lực tính toán. Đợt điều chỉnh hiện tại của nhóm cổ phiếu quang điện tử nhiều khả năng chỉ phản ánh sự tái cân bằng tạm thời của dòng vốn trong chuỗi cung ứng phần cứng AI, chứ không phải đảo chiều xu hướng ngành.
Với những ai theo dõi câu chuyện dài hạn của hạ tầng AI, câu hỏi cốt lõi không còn là "Kết nối quang có còn quan trọng không?"—việc mở rộng cụm AI khách quan đòi hỏi giải pháp kết nối băng thông cao, độ trễ thấp, một xu hướng dựa trên thực tế vật lý. Điều thực sự cần theo dõi là sự tiến triển của khoảng cách cung-cầu, tốc độ mở rộng công suất và hướng phát triển công nghệ.
Ngắn hạn, thị trường vận hành như một "máy bỏ phiếu"; dài hạn, nó là "máy cân đo". Khi giá và nền tảng lệch nhau, thông thường chính nền tảng sẽ quyết định hướng đi cuối cùng.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Vì sao cổ phiếu module quang và CPO đồng loạt giảm mạnh gần đây?
Trong hai ngày 02 và 03 tháng 07 (giờ Bắc Kinh), thông tin Meta dự định bán năng lực tính toán dư thừa đã làm dấy lên lo ngại về dư thừa năng lực AI và nguy cơ thu hẹp chi tiêu vốn. Điều này khiến cổ phiếu phần cứng AI toàn cầu bị bán tháo diện rộng, trong đó module quang và chip bộ nhớ là hai nhóm giảm mạnh. AAOI giảm 12,99% chỉ trong một ngày, LITE mất 9,09%.
Q2: Thông tin LITE đã kín công suất đến năm 2029 có chính xác không?
Có. Thông tin công khai xác nhận Lumentum Holdings (LITE) đã kín công suất đến năm 2029. Hiện tại, thị trường thiếu hụt khoảng 30% chip EML. Công ty dự kiến tăng công suất hơn 50% vào cuối năm 2026, nhưng nhu cầu vẫn vượt xa cung. Doanh thu một quý năm tài chính 2026 đạt 808,4 triệu USD, tăng 90,1% so với cùng kỳ năm trước.
Q3: Triển vọng nền tảng của AAOI ra sao?
AAOI đang gia nhập chuỗi cung ứng trung tâm dữ liệu AI với công suất CW độc lập sản xuất tại Mỹ. AMD đang đàm phán với AAOI về việc mua chip laser CW công suất cao. Công ty dự kiến doanh thu hàng quý đạt 1,4 tỷ USD vào nửa đầu năm 2027. Nhiều công ty chứng khoán đã đưa ra khuyến nghị mua, với giá mục tiêu trong khoảng 159–210 USD.
Q4: Tiềm năng thị trường dài hạn của kết nối quang là gì?
Goldman Sachs dự báo quy mô thị trường tiềm năng của kết nối quang sẽ tăng từ khoảng 15 tỷ USD lên 154 tỷ USD—tức tăng hơn chín lần. Động lực chủ yếu là sự chuyển dịch trung tâm dữ liệu AI từ mở rộng ngang sang mở rộng dọc, kéo theo nhu cầu bùng nổ với kết nối quang tốc độ cao trong rack. Từ GB300 NVL72 đến Rubin Ultra NVL576, giá trị kết nối mạng trên mỗi đơn vị tính toán dự kiến tăng 29 lần.
Q5: Đợt điều chỉnh hiện tại là cơ hội mua vào hay dấu hiệu đảo chiều xu hướng?
Dữ liệu ngành cho thấy công suất của LITE đã kín đơn hàng đến năm 2029, lộ trình doanh thu của AAOI rõ ràng, và quy mô thị trường kết nối quang chuẩn bị bùng nổ. Đợt điều chỉnh hiện tại nhiều khả năng chỉ là sự tái cân bằng tạm thời của dòng vốn trong chuỗi cung ứng phần cứng AI, chứ không phải đảo chiều xu hướng ngành. Tuy nhiên, nhà đầu tư vẫn cần theo dõi sát diễn biến cung-cầu, tiến độ mở rộng công suất và các biến số quan trọng khác.
