Trong những giờ đầu ngày 3 tháng 7 theo giờ Bắc Kinh, thị trường chứng khoán Mỹ đã chứng kiến một phiên giao dịch vô cùng kịch tính.
Chỉ số Dow Jones Industrial Average tăng vọt 594,83 điểm, đóng cửa ở mức 52.900,07, tăng 1,14%. Không chỉ phá vỡ mức đỉnh lịch sử được thiết lập vào ngày 30 tháng 6, chỉ số này còn lập kỷ lục mới trong phiên tại 52.903,85. Ngược lại hoàn toàn, chỉ số Nasdaq Composite tập trung nhiều cổ phiếu công nghệ giảm 207,36 điểm xuống còn 25.832,67, tương đương mức giảm 0,80%. Chỉ số S&P 500 gần như đi ngang, nhích nhẹ 0,01 điểm lên 7.483,24.
Ba chỉ số lớn di chuyển theo những hướng hoàn toàn trái ngược, với mức chênh lệch giữa Dow và Nasdaq đạt đến mức hiếm thấy trong nhiều tháng gần đây. Làm thế nào mà một "sự chia tách" cực đoan như vậy lại xảy ra trên cùng một thị trường, dưới cùng một bộ dữ liệu kinh tế vĩ mô?
Bề ngoài, điều này có vẻ là một trường hợp luân chuyển nhóm ngành như thường lệ. Tuy nhiên, phân tích sâu hơn cho thấy đây có thể là lần đầu tiên thị trường đánh giá lại một cách hệ thống về làn sóng đầu tư vào sức mạnh tính toán AI trong 18 tháng vừa qua. Làn sóng suy ngẫm này hiện đang lan rộng từ cổ phiếu truyền thống Mỹ sang cả không gian tài sản số.
Dữ liệu dẫn dắt: Báo cáo việc làm "gây bất ngờ" đang viết lại kịch bản tăng lãi suất
Sự phân hóa bắt đầu từ một báo cáo việc làm có kết quả thấp hơn nhiều so với kỳ vọng.
Bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ trong tháng 6 chỉ ghi nhận 57.000 việc làm mới được tạo ra—chưa bằng một nửa so với dự báo 115.000 của các nhà kinh tế do Dow Jones khảo sát. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp lại bất ngờ giảm xuống 4,2%, tốt hơn mức dự báo 4,3%. Việc tăng trưởng việc làm chậm lại nhưng tỷ lệ thất nghiệp giảm đã gửi đi một tín hiệu trái chiều.
Tuy vậy, phản ứng của thị trường lại khá đồng thuận. Sau khi dữ liệu được công bố, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm—loại nhạy cảm với lãi suất—giảm khoảng 5 điểm cơ bản xuống còn 4,13%. Chỉ số Dollar Mỹ giảm hơn 0,7% trong phiên, ghi nhận mức giảm trong một ngày lớn nhất trong hai tháng. Theo công cụ CME FedWatch, kỳ vọng của nhà đầu tư về việc Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 7 tăng từ khoảng 70% trước khi công bố dữ liệu lên 82,4%, trong khi xác suất tăng lãi suất chỉ còn 17,6%. Cược vào khả năng Fed tiếp tục tăng lãi suất trong năm đã giảm mạnh, với thời điểm dự kiến tăng tiếp theo bị đẩy lùi từ tháng 10 sang tháng 12.
Lý thuyết cho rằng lãi suất thấp hơn sẽ có lợi cho các cổ phiếu tăng trưởng định giá cao, do tỷ lệ chiết khấu giảm làm tăng giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai. Tuy nhiên, phản ứng thị trường hôm thứ Năm lại ngược lại: dòng vốn rút khỏi các nhóm cổ phiếu tăng trưởng định giá cao như AI và bán dẫn, chuyển sang các cổ phiếu blue-chip truyền thống và tài sản phòng thủ.
Điều này cho thấy động lực chính của phiên giao dịch không phải là kỳ vọng lãi suất, mà là sự nghi ngờ ngày càng sâu sắc về tính bền vững của định giá và lợi nhuận ngành AI.
Cổ phiếu chip giảm gần 11% trong hai ngày: Những vết nứt trong câu chuyện AI
Chỉ số Philadelphia Semiconductor nổi bật như một chỉ báo rõ rệt nhất về sự phân hóa này. Trong phiên thứ Năm, chỉ số này lao dốc 5,44% xuống còn 12.626,22 điểm. Ngày trước đó, chỉ số này cũng đã giảm mạnh 6,27%. Tổng mức giảm trong hai ngày gần 11%—một tốc độ lao dốc hiếm thấy ngay cả trong ngành bán dẫn.
Ở cấp độ từng cổ phiếu, làn sóng bán tháo lan rộng khắp chuỗi cung ứng chip. Nhà sản xuất bộ nhớ Sandisk giảm hơn 14%, thấp hơn khoảng 27% so với đỉnh gần đây. Nhóm cổ phiếu thiết bị bán dẫn còn tệ hơn, với Teradyne giảm khoảng 13,6% và KLA giảm khoảng 11,5%. Micron giảm 5,49%, Intel giảm 5,25% và AMD mất 4,26%. Ngay cả Nvidia, từng được xem là "đồng tiền cứng" của ngành AI, cũng không tránh khỏi, đóng cửa giảm 1,39% còn 194,83 USD.
Rổ giao dịch cặp "AI Winners vs. Losers" của Goldman Sachs giảm 16% trong hai ngày, mức tệ nhất kể từ khi có số liệu.
Có nhiều yếu tố kích hoạt đợt bán tháo này. Một mặt, xuất hiện tin đồn rằng công ty AI Anthropic dự định tự phát triển chip AI, làm dấy lên lo ngại về nhu cầu chip trong tương lai. Mặt khác, có thông tin cho rằng CEO Meta Mark Zuckerberg đã nói với nhân viên rằng tiến độ phát triển AI agent trong bốn tháng qua không đạt kỳ vọng. Nghiêm trọng hơn, Meta được cho là đang lên kế hoạch bán lại sức mạnh tính toán AI chưa sử dụng—một động thái bị thị trường hiểu là dấu hiệu dư thừa công suất hạ tầng AI.
Ông Anshul Sharma, Giám đốc Đầu tư tại Savvy Wealth, nhận định: "Đây có thể là sự luân chuyển khỏi các nhóm ngành nóng trong thời gian qua sang các lĩnh vực khác, nhưng tôi cho rằng thị trường đang định giá lại chính các giao dịch AI. Nếu các công ty bắt đầu quan tâm nhiều hơn đến chi phí tính toán, liệu đó có phải là trọng tâm tiếp theo của họ?"
Phát biểu này hé lộ một logic sâu xa hơn: suốt 18 tháng qua, thị trường giả định rằng nhu cầu tính toán AI sẽ mở rộng vô hạn, khiến định giá cổ phiếu chip tăng vọt vượt xa lợi nhuận thực tế. Một khi giả định "cầu vô hạn" bị nghi ngờ, áp lực giảm giá sẽ giải phóng rất nhanh.
Dòng vốn dịch chuyển: Từ sức mạnh tính toán AI sang blue-chip truyền thống
Vốn đã đi đâu sau khi rút khỏi lĩnh vực công nghệ? Phiên giao dịch thứ Năm đã cho thấy câu trả lời rõ ràng.
Các nhóm ngành phòng thủ truyền thống đồng loạt tăng mạnh. McDonald’s tăng hơn 4%. Coca-Cola và Johnson & Johnson đều tăng trên 3%. Walmart và Procter & Gamble tăng 2%. Nhóm chăm sóc sức khỏe cũng đi lên, với AbbVie tăng gần 4% và Merck tăng 3,34%. Cổ phiếu quốc phòng và hàng không vũ trụ cũng bứt phá, Lockheed Martin tăng 4%.
Ngay trong nhóm công nghệ vốn hóa lớn, sự phân hóa cũng rất rõ nét. Apple tăng mạnh 4,84% lên 308,63 USD, trở thành cổ phiếu đóng góp lớn nhất vào mức tăng vốn hóa thị trường S&P 500 trong ngày. Microsoft tăng 1,62%, Amazon nhích 0,40%. Ngược lại, Tesla giảm sâu 7,49%, Meta (Facebook) giảm gần 5%. Đà tăng của Apple có chất xúc tác riêng—tin đồn về một đơn hàng chip lớn từ khách hàng lớn—nhưng xu hướng chung đã rõ: ngay cả trong công nghệ, dòng vốn tập trung vào các doanh nghiệp có dòng tiền ổn định và định giá hợp lý hơn.
Chỉ số Russell 2000 đại diện cho cổ phiếu vốn hóa nhỏ giảm 0,5% xuống còn 2.996,11, cho thấy dòng tiền không dịch chuyển rộng sang nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ, mà chủ yếu tập trung vào một số blue-chip lớn, giàu tiền mặt, có tính phòng thủ cao.
Logic của luân chuyển nhóm ngành có thể tóm tắt như sau: dữ liệu phi nông nghiệp yếu → kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt → về lý thuyết có lợi cho cổ phiếu tăng trưởng → nhưng định giá nhóm AI đã ở mức cực đoan → bất định về nhu cầu AI tăng lên → chốt lời nhóm công nghệ bị định giá quá cao → chuyển sang blue-chip có định giá hợp lý, dòng tiền ổn định → Dow lập đỉnh mới trong khi Nasdaq chịu áp lực.
Đây không đơn thuần là câu chuyện "kỳ vọng tăng lãi suất giảm có lợi cho cổ phiếu tăng trưởng", mà là quá trình định giá lại "tài sản nào thực sự đáng nắm giữ".
Kỳ nghỉ Quốc khánh và nhịp điệu thị trường
Cần lưu ý, do Ngày Quốc khánh Mỹ (4 tháng 7 năm 2026) rơi vào thứ Bảy, thị trường tài chính Mỹ đã nghỉ lễ vào thứ Sáu, ngày 3 tháng 7, với phiên nghỉ trọn ngày. Các hợp đồng tương lai kim loại quý CME, dầu thô Mỹ, ngoại hối và chỉ số chứng khoán đều đóng cửa sớm lúc 17:00 UTC (01:00 ngày 4 tháng 7 theo giờ Bắc Kinh).
Điều này đồng nghĩa, thứ Năm là phiên giao dịch trọn vẹn cuối cùng trước kỳ nghỉ. Hiệu ứng nghỉ lễ thường khiến thanh khoản giảm, biến động tăng, do một số nhà đầu tư điều chỉnh vị thế trước kỳ nghỉ dài. Điều này có thể đã khuếch đại sự phân hóa của thị trường trong ngày. Tổng khối lượng giao dịch trên các sàn Mỹ thứ Năm đạt 19,92 tỷ cổ phiếu.
Kết luận: Sự phân hóa kết thúc bằng quá trình định giá lại
Dow lập đỉnh lịch sử ở 52.900 trong khi Nasdaq giảm 0,8% cùng ngày không phải là "định giá sai", mà là tín hiệu cho thấy thị trường đang chủ động định giá lại các nhóm tài sản khác nhau.
Con số phi nông nghiệp "gây bất ngờ" chỉ là chất xúc tác. Động lực thực sự là việc thị trường đánh giá lại chu kỳ lợi nhuận của đầu tư vào sức mạnh tính toán AI. Trong 18 tháng qua, định giá cổ phiếu bán dẫn được xây dựng trên câu chuyện "cầu AI vô hạn". Khi niềm tin vào câu chuyện này bắt đầu lung lay, việc định giá bị nén lại là điều không thể tránh khỏi. Sự luân chuyển từ bán dẫn AI sang blue-chip truyền thống thực chất là đánh giá lại rủi ro—không phải phủ nhận tương lai của AI, mà là thừa nhận rằng giá thị trường đã đi trước quá xa so với nền tảng cơ bản.
Đối với thị trường tiền mã hóa, sự phân hóa này cũng mang lại nhiều bài học giá trị. Kỳ vọng thanh khoản cải thiện nhờ dữ liệu việc làm đã hỗ trợ ngắn hạn cho Bitcoin và Ethereum, nhưng dòng vốn tổ chức tiếp tục rút ra cho thấy sự thay đổi câu chuyện vĩ mô vẫn chưa chuyển hóa thành dòng tiền mới rõ rệt. Để khẩu vị rủi ro thực sự phục hồi trên thị trường tài sản số, sẽ cần thêm những xác nhận từ nền tảng cơ bản.
Sau kỳ nghỉ Quốc khánh, thị trường sẽ bước vào một chu kỳ dữ liệu mới. Kết thúc của sự phân hóa này không phải là bên nào "thắng", mà là quá trình thị trường tìm kiếm một điểm tựa mới để đưa tất cả các nhóm tài sản về trạng thái cân bằng.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Việc Dow lập đỉnh lịch sử trong khi Nasdaq giảm có hiếm gặp không?
Sự phân hóa lớn trong một ngày giữa Dow và Nasdaq là điều hiếm thấy, nhưng không phải chưa từng có. Lần này, nguyên nhân chính là dòng vốn quy mô lớn rút khỏi cổ phiếu bán dẫn AI định giá cao, chuyển sang blue-chip truyền thống, cùng với dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6 giảm mạnh làm hạ nhiệt kỳ vọng tăng lãi suất. Chỉ số Philadelphia Semiconductor giảm gần 11% trong hai ngày là lực kéo chính khiến Nasdaq lao dốc.
Q2: Cụ thể báo cáo việc làm tháng 6 của Mỹ ra sao và ảnh hưởng thế nào đến chính sách Fed?
Bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 của Mỹ chỉ tăng 57.000 việc làm, thấp hơn nhiều so với dự báo 115.000. Sau khi công bố, xác suất thị trường ngầm định về khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 7 giảm từ khoảng 33% xuống 20%. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp lại giảm xuống 4,2%, cho thấy thị trường lao động vẫn vững vàng. Theo nghiên cứu của CICC, dữ liệu này giúp Fed có thêm thời gian để quan sát.
Q3: Vì sao cổ phiếu chip lao dốc hai phiên liên tiếp?
Đợt bán tháo bắt nguồn từ thông báo của Anthropic về kế hoạch tự phát triển chip AI, lo ngại về sự bền vững của nhu cầu tính toán AI, cùng với thông tin Meta có thể bán lại công suất tính toán dư thừa. Nguyên nhân sâu xa là định giá cổ phiếu bán dẫn AI đã lên mức cực đoan, thị trường bắt đầu nghi ngờ liệu lợi nhuận có đủ để hỗ trợ giá hiện tại hay không.
Q4: Dòng vốn đã chuyển đi đâu sau khi rút khỏi cổ phiếu công nghệ?
Vốn chủ yếu luân chuyển sang các nhóm phòng thủ truyền thống và blue-chip giàu tiền mặt, bao gồm các doanh nghiệp tiêu dùng thiết yếu như McDonald’s, Coca-Cola, Johnson & Johnson, cũng như cổ phiếu chăm sóc sức khỏe và quốc phòng. Apple là ngoại lệ với mức tăng 4,84% nhờ tin đồn đặt hàng lớn, trở thành một trong số ít cổ phiếu công nghệ lớn được nhà đầu tư ưu ái trong ngày.
Q5: Nghỉ lễ Quốc khánh Mỹ ảnh hưởng thế nào đến giao dịch thị trường?
Do Ngày Quốc khánh (4 tháng 7 năm 2026) rơi vào thứ Bảy, thị trường tài chính Mỹ đã nghỉ lễ vào thứ Sáu, ngày 3 tháng 7, với phiên nghỉ trọn ngày. Một số hợp đồng tương lai trên CME và ICE cũng đóng cửa sớm. Phiên giao dịch trước kỳ nghỉ thường có thanh khoản thấp, dễ khuếch đại biến động thị trường.
