Tính đến phiên đóng cửa ngày 02 tháng 07 năm 2026 (giờ Bắc Kinh), cổ phiếu Nike (NKE) dừng ở mức 43,06 USD, dao động trong ngày từ 40,11 USD đến 43,28 USD. Lần gần nhất cổ phiếu Nike giao dịch ở vùng giá này là vào năm 2014—tức 12 năm trước. Kể từ đỉnh lịch sử khoảng 179 USD vào tháng 11 năm 2021, giá cổ phiếu đã giảm hơn 73%. Về vốn hóa thị trường, Nike đã thu hẹp từ mức đỉnh khoảng 250 tỷ USD xuống còn xấp xỉ 66 tỷ USD hiện nay. Khi giá cổ phiếu quay về mức của 12 năm trước và vốn hóa bị "bốc hơi" hơn 70%, thương hiệu thể thao lớn nhất thế giới rõ ràng đang trải qua một giai đoạn tái định giá mang tính hệ thống.
Lợi nhuận vượt kỳ vọng, nhưng cổ phiếu chạm đáy 12 năm
Sau khi thị trường Mỹ đóng cửa ngày 30 tháng 06 năm 2026, Nike công bố kết quả kinh doanh quý IV và cả năm tài khóa 2026. Về bề nổi, các con số không quá tệ: doanh thu quý IV đạt 10,97 tỷ USD, giảm nhẹ 1% so với cùng kỳ năm trước và vượt dự báo thị trường là 10,85 tỷ USD. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu (EPS) đạt 0,20 USD, gần gấp đôi mức dự báo đồng thuận là 0,13 USD. Doanh thu cả năm đạt 46,4 tỷ USD, gần như không đổi so với năm trước theo số liệu báo cáo.
Tuy nhiên, sau báo cáo, cổ phiếu Nike giảm tới 3,4% trong phiên giao dịch ngoài giờ, dao động quanh mức 40,17 USD—mức thấp nhất trong 12 năm. Phản ứng nhạt nhòa của thị trường chủ yếu xuất phát từ triển vọng cực kỳ thận trọng của ban lãnh đạo. Giám đốc tài chính (CFO) khẳng định "không kỳ vọng cải thiện đáng kể trong 6 tháng tới", và xu hướng tăng trưởng chậm có thể kéo dài đến nửa đầu năm tài khóa 2027.
Bí mật phía sau mức tăng lợi nhuận 407%: Khoản hoàn thuế một lần trị giá 986 triệu USD
Con số nổi bật nhất trong báo cáo là lợi nhuận ròng, tăng vọt 407% so với cùng kỳ, đạt 1,069 tỷ USD. Tuy nhiên, mức tăng này gần như hoàn toàn nhờ vào một sự kiện phi thường: vào tháng 02 năm 2026, Tòa án Tối cao Hoa Kỳ phán quyết rằng các mức thuế theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) là vi hiến, giúp Nike nhận được khoảng 986 triệu USD hoàn thuế—đóng góp khoảng 0,52 USD lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.
Nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất thường này, EPS điều chỉnh là 0,20 USD. Biên lợi nhuận gộp báo cáo tăng mạnh từ 40,3% lên 49,2%, trong đó khoảng 900 điểm cơ bản đến từ khoản hoàn thuế. Nếu không tính yếu tố này, biên lợi nhuận gộp thực tế chỉ khoảng 40,3%, tương đương cùng kỳ năm trước. Phố Wall nhìn nhận đây là "liều thuốc giảm đau ngắn hạn"—hoạt động cốt lõi chưa thực sự cải thiện.
Bốn thách thức mang tính cấu trúc: Vì sao cổ phiếu quay về mức năm 2014?
Việc cổ phiếu Nike quay về vùng giá năm 2014 không phải do một sự kiện đơn lẻ, mà là hệ quả của bốn vấn đề mang tính cấu trúc.
Hệ quả ngược của chiến lược bán trực tiếp tới người tiêu dùng (DTC). Những năm gần đây, Nike đẩy mạnh chiến lược DTC (Direct-to-Consumer), giảm phụ thuộc vào các nhà bán buôn và bán lẻ. Chiến lược này từng giúp biên lợi nhuận tăng mạnh trong đại dịch, nhưng giai đoạn hậu đại dịch lại bộc lộ mặt trái của sự mất cân đối kênh phân phối. Quý IV, doanh thu DTC giảm 9%, còn 4,1 tỷ USD; doanh số trên các nền tảng số giảm 12%. Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh, ban lãnh đạo thừa nhận chiến lược "NIKE Direct ưu tiên tấn công" trước đây giờ cần điều chỉnh, tái thiết lập quan hệ với các đối tác bán buôn. CFO cho biết công ty sẽ tập trung phục vụ "toàn bộ thị trường", không chỉ một kênh đơn lẻ.
Quá phụ thuộc vào dòng sản phẩm kinh điển, đổi mới bị đình trệ. Những mẫu giày biểu tượng như Air Force 1, Dunk và Jordan Retro lâu nay là "con gà đẻ trứng vàng" của Nike, mang lại biên lợi nhuận vượt trội so với ngành. Tuy nhiên, phụ thuộc quá mức vào các dòng sản phẩm kinh điển đã làm giảm sức hấp dẫn mới của thương hiệu. Ban lãnh đạo cho biết, việc chủ động xả hàng tồn kho các mẫu kinh điển đã khiến doanh thu quý giảm khoảng 5 điểm phần trăm. Phân khúc đồ thể thao và dòng Jordan (không bao gồm giày bóng rổ chính) tiếp tục giảm hai con số. Lãnh đạo công ty thừa nhận nguyên nhân là "quá phụ thuộc vào kinh doanh franchise"—liên tục tái phát hành các mẫu cũ thay vì đầu tư đủ cho đổi mới thế hệ kế tiếp.
Thị trường Trung Quốc tăng trưởng chậm lại. Trung Quốc từng là động lực tăng trưởng quan trọng nhất của Nike, nay lại trở thành lực cản lớn nhất. Quý IV, doanh thu tại Trung Quốc Đại lục giảm 12% theo số liệu báo cáo và giảm 17% theo tỷ giá cố định, lợi nhuận trước thuế giảm 20%. Doanh thu cả năm đạt 5,847 tỷ USD, giảm 11% so với cùng kỳ, trong khi năm tài khóa 2021 là 8,29 tỷ USD. CEO Elliott Hill thừa nhận "các thách thức mang tính cấu trúc" tại Trung Quốc và cho biết công ty đang tiến hành "tái thiết toàn diện". Các thương hiệu nội địa như Anta và Li-Ning đang cạnh tranh mạnh mẽ cả về giá lẫn yếu tố văn hóa, khiến giá trị thương hiệu của Nike bị bào mòn. Tính đến quý IV năm tài khóa 2026, doanh thu tại Trung Quốc Đại lục đã giảm liên tiếp 8 quý so với cùng kỳ.
Cục diện cạnh tranh thay đổi sâu sắc. Các thương hiệu mới nổi như On và Hoka đang giành thị phần ở phân khúc giày chạy hiệu năng cao—mảng truyền thống của Nike. Theo Deutsche Bank, tính đến tháng 05 năm 2026, thị phần giày chạy bộ của On tại Mỹ đã ngang bằng với Nike (không tính dòng Jordan), mỗi bên khoảng 25%. Nếu tính cả Jordan, Nike chỉ dẫn đầu chưa đến 3 điểm phần trăm. Sự phục hồi của Adidas tại Trung Quốc càng khiến triển vọng tăng trưởng của Nike bị thu hẹp.
Góc nhìn của các tổ chức: Đồng thuận trong khác biệt
Sau báo cáo kết quả kinh doanh, nhiều tổ chức đã điều chỉnh giảm giá mục tiêu với cổ phiếu Nike, nhưng đánh giá vẫn phân hóa:
- Goldman Sachs hạ giá mục tiêu từ 46 USD xuống 42 USD, giữ đánh giá "Trung lập"
- JPMorgan giảm mục tiêu từ 52 USD xuống 47 USD, cũng giữ "Trung lập"
- Citi giữ nguyên mục tiêu 45 USD và đánh giá "Trung lập"
- UBS duy trì mục tiêu 48 USD và đánh giá "Trung lập"
- Jefferies giữ mục tiêu 90 USD và đánh giá "Mua"
- BTIG giữ mục tiêu 55 USD và đánh giá "Mua"
- Bernstein hạ đánh giá từ "Vượt trội" xuống "Hiệu suất thị trường", giảm mục tiêu từ 72 USD xuống 55 USD
Những khác biệt này chủ yếu phản ánh quan điểm trái chiều về tốc độ chuyển đổi của Nike. Nhóm lạc quan tin rằng tái cấu trúc sẽ cải thiện biên lợi nhuận và dòng tiền; nhóm thận trọng cho rằng đà phục hồi doanh số còn chậm. Tín hiệu từ thị trường phái sinh còn bi quan hơn: tỷ lệ put/call tăng từ 0,53 ngày 26 tháng 06 lên 1,14 ngày 30 tháng 06—tỷ lệ trên 1 nghĩa là số lượng quyền chọn bán vượt quyền chọn mua.
Quá trình chuyển đổi: Từ "Win Now" sang "Sport Offense"
CEO Elliott Hill trở lại dẫn dắt Nike từ tháng 10 năm 2024 và triển khai kế hoạch chuyển đổi "Win Now". Chiến lược hiện đã dịch chuyển từ các mục tiêu ngắn hạn như xả hàng tồn kho, sửa chữa kênh phân phối sang xây dựng năng lực dài hạn với sáng kiến "Sport Offense".
Về triển khai, mảng giày chạy đã tăng trưởng hai con số liên tiếp 5 quý—nhưng thị trường nhìn nhận đây chủ yếu là phục hồi từ nền thấp. Phân khúc bóng đá hưởng lợi từ World Cup 2026 tổ chức tại Bắc Mỹ, doanh số áo đấu đội tuyển quốc gia gấp 2,5 lần năm 2022. Tuy nhiên, ban lãnh đạo dự báo doanh thu sẽ tiếp tục giảm trong nửa đầu năm tài khóa 2027—ước tính giảm "một chữ số thấp đến trung bình", bi quan hơn so với dự báo "một chữ số thấp" đưa ra hồi tháng 3. Hiệu quả thương mại từ chuyển đổi sẽ cần thời gian để hiện thực hóa.
Triển vọng phía trước: Ba biến số then chốt
Khả năng cổ phiếu Nike vượt ra khỏi vùng đáy 12 năm sẽ phụ thuộc vào ba biến số cốt lõi.
Điểm đảo chiều của chu kỳ tồn kho và giảm giá. Nike đang chủ động giảm nguồn cung các mẫu kinh điển và hạn chế khuyến mãi. Tính đến cuối quý IV, tồn kho ở mức 7,53 tỷ USD, gần như không đổi so với 7,52 tỷ USD cùng kỳ năm trước. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu nâng biên lợi nhuận gộp thông qua siết chặt mua hàng và quản lý tồn kho nghiêm ngặt, nhưng dự kiến quá trình này sẽ kéo dài suốt năm tài khóa 2027.
Mức độ nội địa hóa tại Trung Quốc. Doanh thu tại Trung Quốc Đại lục đã giảm liên tiếp 8 quý. Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh, Elliott Hill nhấn mạnh đội ngũ tại Trung Quốc đang thúc đẩy nội địa hóa ở cấp độ "vận hành hàng ngày"—bao gồm thiết kế sản phẩm phù hợp nhu cầu địa phương, chiến lược marketing khu vực hóa và phối hợp kênh linh hoạt hơn. Tuy nhiên, các điều chỉnh cấu trúc như vậy thường cần vài quý mới phản ánh vào kết quả tài chính.
Tái xây dựng chuỗi đổi mới sản phẩm. Việc chuyển từ phụ thuộc vào các mẫu retro sang tập trung vào đổi mới hiệu năng là chìa khóa để phục hồi giá trị dài hạn của Nike. Ban lãnh đạo cho biết tăng trưởng trong năm tài khóa mới sẽ mở rộng từ mảng chạy sang bóng rổ và huấn luyện, với sản phẩm cụ thể và kế hoạch thị trường sẽ được công bố tại ngày hội nhà đầu tư tháng 9. Khả năng tăng trưởng ở mảng chạy và bóng đá chuyển từ phục hồi nền thấp sang duy trì động lực bền vững sẽ quyết định giá trị dài hạn của công ty.
Hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) hiện tại của Nike đã giảm mạnh còn khoảng 22 lần (theo dự báo lợi nhuận không chuẩn GAAP), thấp hơn mức trung bình 5 năm khoảng 30 lần. Một số tổ chức cho rằng tâm lý bi quan đã được phản ánh quá mức vào giá cổ phiếu. Tuy nhiên, định hướng thận trọng của ban lãnh đạo cho nửa đầu năm tài khóa cho thấy thiếu động lực tăng trưởng ngắn hạn. "Hào quang" thương hiệu của Nike—từ danh sách vận động viên toàn cầu, quy mô chuỗi cung ứng đến bề dày văn hóa thể thao trăm năm—vẫn còn, nhưng để lấy lại niềm tin thị trường, công ty cần chuỗi kết quả kinh doanh cải thiện rõ rệt, điều này có thể mất vài quý hoặc lâu hơn.
Kết luận
Việc cổ phiếu Nike trở lại mức thấp nhất 12 năm là hệ quả của các sai lầm chiến lược, thay đổi thị trường và cạnh tranh ngày càng khốc liệt. Việc mở rộng DTC quá đà làm suy yếu hệ sinh thái kênh phân phối, quá phụ thuộc vào dòng sản phẩm kinh điển làm giảm động lực đổi mới, tăng trưởng chậm ở Trung Quốc phơi bày hạn chế trong nội địa hóa, và sự trỗi dậy của On cùng các đối thủ mới đã thay đổi căn bản cục diện cạnh tranh. Khoản hoàn thuế một lần giúp báo cáo quý IV "sáng" hơn, nhưng không che giấu được những yếu kém trong vận hành cốt lõi.
Quá trình chuyển đổi đang diễn ra, nhưng ban lãnh đạo cảnh báo tình trạng trì trệ sẽ kéo dài đến nửa đầu năm tài khóa 2027. Với nhà đầu tư, định giá hiện tại của Nike thấp hơn mức trung bình lịch sử, nhưng "rẻ" chưa đủ là lý do để mua vào. Cho đến khi xuất hiện dấu hiệu đảo chiều rõ rệt ở chu kỳ tồn kho, thị trường Trung Quốc ổn định và sản phẩm mới nhận phản hồi tích cực, câu chuyện phục hồi của Nike vẫn chỉ dừng ở mức "kỳ vọng".
Câu hỏi thường gặp
Q1: Giá cổ phiếu Nike hiện ở đâu?
Tính đến phiên đóng cửa ngày 02 tháng 07 năm 2026 (giờ Bắc Kinh), cổ phiếu Nike ở mức 43,06 USD, với đáy trong ngày là 40,11 USD. Đây là mức thấp nhất kể từ năm 2014—tức đáy 12 năm. Kể từ đỉnh lịch sử khoảng 179 USD vào tháng 11 năm 2021, giá cổ phiếu đã giảm hơn 73%.
Q2: Những con số nổi bật trong báo cáo quý IV năm tài khóa 2026 của Nike là gì?
Doanh thu quý IV đạt 10,97 tỷ USD, giảm 1% so với cùng kỳ nhưng vượt dự báo thị trường là 10,85 tỷ USD. Lợi nhuận ròng đạt 1,069 tỷ USD, tăng 407% so với cùng kỳ, nhưng chủ yếu nhờ khoản hoàn thuế một lần khoảng 986 triệu USD. Nếu loại trừ yếu tố này, EPS điều chỉnh là 0,20 USD. Doanh thu tại Trung Quốc Đại lục giảm 12% theo số liệu báo cáo.
Q3: Nguyên nhân chính khiến cổ phiếu Nike chạm đáy 12 năm là gì?
Có bốn nguyên nhân chính: mở rộng chiến lược DTC làm mất cân bằng kênh phân phối; quá phụ thuộc vào các mẫu retro như Air Force 1, Dunk và Jordan, thiếu đầu tư cho đổi mới; doanh thu tại Trung Quốc Đại lục giảm liên tiếp 8 quý trong bối cảnh cạnh tranh nội địa gia tăng; và thị phần giày chạy bộ của On tại Mỹ đã bắt kịp Nike (không tính Jordan), làm thay đổi căn bản cục diện cạnh tranh.
Q4: Các tổ chức đánh giá thế nào về triển vọng cổ phiếu Nike?
Quan điểm khá phân hóa. Jefferies giữ mục tiêu 90 USD và đánh giá "Mua"; BTIG giữ 55 USD và "Mua"; Goldman Sachs hạ mục tiêu từ 46 USD xuống 42 USD; JPMorgan giảm từ 52 USD xuống 47 USD; Bernstein hạ mục tiêu xuống 55 USD và đánh giá "Hiệu suất thị trường". Đồng thuận chung là quá trình chuyển đổi sẽ cần thời gian và chưa có động lực tăng trưởng rõ ràng trong ngắn hạn.
