Vào ngày 15 tháng 06 năm 2026, Mỹ và Iran chính thức ký biên bản ghi nhớ đình chiến, tuyên bố chấm dứt ngay lập tức và vĩnh viễn mọi hoạt động quân sự trên tất cả các mặt trận, bao gồm cả Lebanon. Trong 11 ngày tiếp theo, giá dầu quốc tế giảm mạnh. Dầu Brent có thời điểm giảm xuống còn 72,06 USD/thùng, thấp hơn mức đóng cửa trước chiến sự là 72,48 USD/thùng và ghi nhận mức giảm lũy kế hơn 39% so với đỉnh tháng 03 là 118,35 USD/thùng. Dầu WTI chốt phiên ở mức 71,92 USD/thùng, giảm khoảng 36% so với mức đỉnh.
Ngày 26 tháng 06, hợp đồng tương lai dầu WTI giảm 2,22% xuống 70,326 USD/thùng, trong khi dầu Brent giảm 2,02% xuống 73,976 USD/thùng. Trong phiên, WTI có lúc chạm mức 69,760 USD/thùng.
Giá dầu đã quay trở lại mức trước xung đột chỉ trong 11 ngày, nhanh hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường. Chi phí năng lượng giảm, áp lực lạm phát dịu lại, áp lực định giá đối với tài sản rủi ro giảm đi—trên bề mặt, những yếu tố này vẽ nên một bức tranh "nới lỏng". Tuy nhiên, giả định này cần được kiểm nghiệm trên ba phương diện: Liệu tuyến vận tải an toàn qua eo biển Hormuz đã thực sự được khôi phục? Triển vọng tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thay đổi do giá dầu giảm? Các điều kiện vĩ mô của thị trường tiền mã hóa thực sự đã cải thiện?
Bằng cách phân tích thực tế các ràng buộc địa chính trị, logic độc lập của chính sách tiền tệ và cơ chế truyền dẫn trong thị trường tiền mã hóa, chúng ta có thể lý giải vì sao "ảo giác nới lỏng" vẫn chỉ là kỳ vọng chưa thành hiện thực.
11 ngày sau đình chiến: Giá dầu về mức trước chiến sự, nhưng eo biển vẫn chưa "an toàn"
Sau khi biên bản ghi nhớ được ký ngày 15 tháng 06, giá dầu bắt đầu giảm nhanh theo đúng lý thuyết. Thị trường đã phản ánh việc phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị dần biến mất—cả Mỹ và Iran đều cam kết chấm dứt thù địch, Mỹ hứa sẽ khôi phục vận tải biển về công suất tối đa trong vòng 30 ngày.
Tuy nhiên, thực tế dữ liệu vận tải vẫn còn cách xa "khôi phục hoàn toàn". Theo S&P Global Energy, lưu lượng tàu trung bình mỗi ngày qua eo biển Hormuz trong tháng này mới phục hồi khoảng 57% so với trước xung đột. Ngày 24 tháng 06, có 78 tàu đi qua eo biển, lập kỷ lục một ngày kể từ khi xung đột Iran bùng phát. Tuy nhiên, con số này cần được đặt trong bối cảnh: 78 là mức đỉnh trong một ngày, không phải mức bình quân liên tục, và tỷ lệ phục hồi trung bình 57% đồng nghĩa vẫn còn hơn 40% công suất chưa được khôi phục.
Quan trọng hơn, một vụ tấn công ngày 25 tháng 06 đã phá vỡ câu chuyện rằng eo biển hiện "an toàn". The Wall Street Journal đưa tin Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran đã tấn công một tàu chở hàng treo cờ Singapore ở eo biển Hormuz. Văn phòng Hoạt động Thương mại Hàng hải Vương quốc Anh báo cáo một tàu hàng bị trúng vật thể không xác định cách mỏ neo Duqm của Oman khoảng 7,5 hải lý về phía đông nam, làm hư hại mạn phải và buồng lái. Quan chức Mỹ tiết lộ tàu này bị tấn công bằng thiết bị bay không người lái.
Sự kiện này kéo theo hàng loạt tác động dây chuyền. Tổ chức Hàng hải Quốc tế (IMO), cơ quan của Liên Hợp Quốc, từng lên kế hoạch sơ tán hơn 11.000 thủy thủ mắc kẹt khỏi eo biển Hormuz, nhưng đã đình chỉ kế hoạch sau vụ tấn công. IMO cho biết tàu bị tấn công không tuân thủ kế hoạch sơ tán của tổ chức và quyết định tạm dừng hoạt động để đánh giá lại tính khả thi của các đảm bảo an toàn.
Lập trường của Iran cũng rất đáng chú ý. Ngày 25 tháng 06, Hải quân Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran tuyên bố các tàu đi qua eo biển Hormuz phải phối hợp với lực lượng này, cảnh báo rằng các trường hợp vi phạm "sẽ bị xử lý". Ngày 26 tháng 06, Cơ quan Quản lý eo biển Vịnh Ba Tư thông báo mọi tàu thuyền phải tuân thủ các tuyến đường và quy trình được chỉ định khi đi qua eo biển Hormuz. Tàu nào đi lệch tuyến sẽ mất quyền được bảo đảm an toàn và bảo hiểm.
Cam kết "nỗ lực tối đa đảm bảo tự do và an toàn cho tàu thương mại trong vòng 60 ngày" của biên bản ghi nhớ đã bị thử thách nghiêm trọng sau vụ tấn công. Các hãng vận tải biển có lý do chính đáng để tiếp tục thận trọng—một tàu hàng vừa bị tấn công, IMO đình chỉ kế hoạch sơ tán, Iran phát đi cảnh báo rõ ràng "tự chịu rủi ro". Đình chiến còn mong manh, vận tải phục hồi chậm và an toàn còn điều kiện. Ba yếu tố này tạo thành nền tảng cấu trúc ngăn giá dầu giảm sâu hơn nữa.
Diễn biến giá dầu củng cố nhận định này. Dù WTI chốt phiên ngày 26 tháng 06 ở mức 70,326 USD/thùng, giá không giảm thêm sau khi chạm đáy 69,760 USD/thùng. Phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị chưa biến mất; nó vẫn được phản ánh trong giá hiện tại dưới dạng "chiết khấu rủi ro"—thị trường đang phản ánh sự phục hồi một phần nhưng vẫn giữ lại phần bù cho bất định.
Giá dầu giảm nhưng lạm phát không hạ—Core PCE lên đỉnh ba năm
Thông thường, giá dầu giảm được xem là dấu hiệu áp lực lạm phát dịu lại, kéo theo kỳ vọng nới lỏng chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, dữ liệu vĩ mô tháng 06 năm 2026 lại thách thức trực tiếp logic này.
Ngày 25 tháng 06, Bộ Thương mại Mỹ công bố chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân lõi (core PCE)—thước đo lạm phát ưa thích của Fed—tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 05, mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023. Chỉ số PCE tổng thể tăng 4,1% so với cùng kỳ, cao nhất kể từ tháng 04 năm 2023. Core PCE tăng 0,3% so với tháng trước, cao hơn mức 0,2% của tháng 04.
Trước khi dữ liệu được công bố, thị trường đã dự báo core PCE tăng lên 3,4% so với cùng kỳ. Việc dự báo này thành hiện thực không giúp xoa dịu lo ngại—ngược lại, nó càng củng cố tín hiệu diều hâu từ cuộc họp chính sách tháng 06 của Fed.
Phân tích sâu hơn, áp lực lạm phát không còn chỉ tập trung ở lĩnh vực năng lượng. Hàng hóa và dịch vụ liên quan năng lượng tăng 4% so với tháng trước, vẫn là động lực chính. Tuy nhiên, chi phí nhà ở tăng 0,3%, giá dịch vụ tài chính và bảo hiểm tăng 1,2%—đà tăng giá đã lan rộng từ năng lượng sang các lĩnh vực tiêu dùng khác. Như các chuyên gia phân tích, việc core PCE tăng mạnh cho thấy áp lực giá lên không chỉ là hệ quả của cú sốc năng lượng ngắn hạn.
Tại cuộc họp tháng 06, Fed giữ nguyên mục tiêu lãi suất điều hành trong khoảng 3,50%–3,75%, nhưng nhấn mạnh cam kết đạt mục tiêu lạm phát 2%. Biểu đồ dot plot mới nhất cho thấy khoảng một nửa quan chức Fed dự báo sẽ có ít nhất một đợt tăng lãi suất nữa trong năm nay. Fed đã nâng dự báo core PCE năm 2026 từ 2,7% lên 3,3% và dự kiến lạm phát sẽ không về mức 2% trước năm 2028.
Diễn biến dự báo tăng lãi suất trên thị trường cũng rất rõ ràng. Xác suất tăng lãi suất vào tháng 09 đã tăng lên khoảng 48%. Một số ngân hàng đầu tư dự báo sẽ có hai đợt tăng lãi suất trong năm nay. Goldman Sachs dự báo lần tăng sớm nhất có thể diễn ra ngay trong tháng 07.
Tại sao giá dầu giảm mà triển vọng này không thay đổi? Nguyên nhân cốt lõi là vòng lạm phát này không còn do giá năng lượng đơn thuần dẫn dắt. Việc core PCE tăng phản ánh giá dịch vụ "cứng đầu", tăng lương và chi phí nhà ở—những yếu tố ít nhạy cảm hơn nhiều với giá dầu so với nhóm năng lượng. Chừng nào core PCE còn trên 3% mà chưa có dấu hiệu giảm rõ rệt, kỳ vọng tăng lãi suất sẽ khó bị xóa nhòa chỉ nhờ giá dầu giảm.
Chỉ số Dollar Mỹ vẫn duy trì sức mạnh sau khi dữ liệu công bố, tăng lên 101,611 vào ngày 24 tháng 06, mức cao nhất trong 13 tháng. Đồng dollar mạnh cũng tạo áp lực lên tài sản rủi ro—tài sản mã hóa được định giá bằng dollar, nên dollar mạnh đồng nghĩa chi phí nắm giữ tăng và nhu cầu biên yếu đi.
Thực trạng thị trường tiền mã hóa: Đối mặt nhiều lực cản, không chỉ một biến số
Tính đến ngày 26 tháng 06 năm 2026, Bitcoin giao dịch quanh mức 59.592 USD, mức thấp nhất 24 giờ là 59.480 USD. Trong phiên, giá có lúc giảm xuống khoảng 58.200 USD. Đây là mức giảm hơn 52% so với đỉnh lịch sử 126.223 USD thiết lập tháng 10 năm 2025. Ethereum cũng giảm về quanh 1.560 USD. Chỉ số Fear & Greed Index giảm xuống 18, vùng cực kỳ sợ hãi.
Những mức giá này không phải kết quả của cú sốc địa chính trị đơn lẻ, mà là sự cộng hưởng của nhiều lực cản cấu trúc.
Thứ nhất là lạm phát và kỳ vọng tăng lãi suất. Core PCE của Mỹ tháng 05 tăng 3,4% so với cùng kỳ, gần đỉnh ba năm. Dot plot của Fed chuyển sang thiên về tăng lãi suất, gần một nửa quan chức ủng hộ tăng lãi suất trong năm nay. Lãi suất cao tiếp tục đè nặng lên tài sản mã hóa không sinh lợi—chừng nào lãi suất thực còn dương và kỳ vọng tăng lãi suất còn kéo dài, câu chuyện Bitcoin như hàng rào chống lạm phát khó có thể lấn át chi phí nắm giữ.
Thứ hai là mối tương quan với chứng khoán Mỹ. Thị trường chứng khoán châu Á lao dốc đầu phiên thứ Sáu—Kospi của Hàn Quốc giảm hơn 8%, kích hoạt ngắt mạch; Nikkei 225 của Nhật giảm 4,9%; Hang Seng của Hồng Kông giảm 2,3%. Các chuyên gia nhận định Bitcoin biến động cùng chiều với chứng khoán trong phiên giao dịch châu Á, chịu áp lực từ làn sóng bán tháo tài sản rủi ro diện rộng. Dòng vốn rút khỏi cổ phiếu công nghệ Mỹ trực tiếp lan sang thị trường tiền mã hóa—cả hai cùng chia sẻ nguồn vốn tìm kiếm rủi ro.
Thứ ba là dòng vốn tổ chức tiếp tục rút ra. ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng vốn rút ròng 696,3 triệu USD trong ngày thứ Năm, mức lớn nhất kể từ ngày 27 tháng 05, kéo dài chuỗi rút vốn lên sáu ngày liên tiếp. Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy Company giảm xuống mức thấp kỷ lục, mất tới 26% so với mệnh giá 100 USD, cổ phiếu phổ thông cũng về mức thấp nhất kể từ tháng 02 năm 2024. Các chuyên gia cho rằng Strategy vẫn là nguồn cơn gây lo ngại cho thị trường, làm dấy lên nghi ngờ về khả năng duy trì cổ tức và mô hình kinh doanh.
Thứ tư là hiệu ứng dây chuyền trên thị trường phái sinh. Đầu phiên ngày 26 tháng 06, thị trường tiền mã hóa chứng kiến làn sóng bán tháo diện rộng, BTC từ đỉnh ngày 16 tháng 06 là 67.203 USD rơi xuống đáy 58.188 USD. Trong 24 giờ, tổng giá trị các lệnh thanh lý lên tới 887 triệu USD. Số liệu khác cho thấy tổng thanh lý khoảng 972 triệu USD, trong đó lệnh long chiếm 774 triệu USD. Việc thoát vị thế long tập trung, cộng với dòng vốn ETF tiếp tục rút và tổ chức bán ra, khiến dòng vốn mới cạn kiệt hoàn toàn.
Tác động của giá dầu giảm đến thị trường tiền mã hóa không phải là tác động tích cực trực tiếp, mà truyền dẫn qua chuỗi "kỳ vọng lạm phát → kỳ vọng lãi suất → định giá tài sản rủi ro". Thực trạng hiện tại của chuỗi này là: giá dầu giảm nhưng lạm phát lõi không hạ; kỳ vọng tăng lãi suất không đổi; chứng khoán Mỹ chưa ổn định; tổ chức chưa quay lại. Bối cảnh vĩ mô của thị trường tiền mã hóa chưa được cải thiện đáng kể nhờ giá dầu giảm.
Từ giá dầu đến tài sản mã hóa: Góc nhìn cấu trúc về cơ chế truyền dẫn
Liệu có mối tương quan ổn định giữa giá dầu và tài sản mã hóa? Dữ liệu lịch sử không ủng hộ kết luận tuyến tính đơn giản.
Trong đợt bán tháo đa tài sản do năng lượng dẫn dắt hồi tháng 03 năm 2026, Bitcoin giảm về vùng 60.000 USD. Đợt tăng giá dầu trong xung đột trùng với đợt giảm của tiền mã hóa—cả hai cùng chiều dưới khuôn khổ "bán tháo tài sản rủi ro". Nhưng liệu giá dầu giảm thì xu hướng có đảo ngược? Câu trả lời còn rất xa vời.
Biến số then chốt không phải là giá dầu tự thân, mà là phản ứng chính sách tiền tệ và sự thay đổi khẩu vị rủi ro do biến động giá dầu kích hoạt. Vấn đề cốt lõi hiện nay là giá dầu giảm vẫn chưa kích hoạt phản ứng nới lỏng từ phía chính sách. Fed tập trung vào lạm phát lõi dai dẳng—chừng nào core PCE còn trên 3% mà chưa có xu hướng giảm rõ rệt, kỳ vọng tăng lãi suất khó đảo chiều.
Áp lực tồn kho là một biến số khác có thể kích hoạt sóng phục hồi giá. Tuần trước, tồn kho Cushing của Mỹ giảm còn 19 triệu thùng, thấp hơn khoảng 1 triệu thùng so với mức tối thiểu đảm bảo vận hành hệ thống. TD Securities ước tính thế giới có thể phải rút thêm 600 triệu thùng từ nay đến tháng 10; nếu tồn kho giảm dưới ngưỡng quan trọng, giá dầu có thể phục hồi nhanh chóng. Các chuyên gia Mizuho Securities nhận định thị trường đã "bán quá mức" và dự báo giá dầu sẽ trở lại vùng 80 USD trong vài tuần tới.
Điều này đồng nghĩa "cửa sổ nới lỏng" có thể khép lại trước khi thực sự mở ra. Đối với nhà đầu tư tiền mã hóa, có lẽ điều cần quan tâm không phải là biến động giá dầu từng ngày, mà là ba biến số quyết định hơn: liệu eo biển Hormuz có đạt được trạng thái vận tải an toàn, ổn định trong khung 60 ngày đàm phán; liệu core PCE có xu hướng giảm, thay đổi lộ trình chính sách của Fed; và liệu cổ phiếu công nghệ Mỹ có ổn định, khôi phục dòng vốn vào tài sản rủi ro.
Kết luận
Mười một ngày sau thỏa thuận đình chiến Mỹ-Iran, giá dầu đã trở lại mức trước xung đột—WTI chốt phiên ở 70,326 USD, có lúc chạm 69,760 USD. Tuy nhiên, vụ tấn công tàu hàng ở eo biển Hormuz, IMO đình chỉ kế hoạch sơ tán và vận tải chỉ phục hồi 57% đã tạo nên các rào cản thực sự từ phía cung. Trong khi đó, core PCE tăng lên 3,4%, mức cao nhất ba năm; kỳ vọng tăng lãi suất của Fed không đổi dù giá dầu giảm; đồng dollar mạnh và chứng khoán Mỹ yếu tiếp tục đè nặng lên định giá tài sản rủi ro.
Việc Bitcoin giảm xuống dưới 59.000 USD và Ethereum về 1.560 USD là kết quả của nhiều lực cản vĩ mô, thanh khoản và kỹ thuật—không đơn thuần do một biến số địa chính trị. "Ảo giác nới lỏng" là ảo giác chính bởi nới lỏng thực sự—dù là vận tải an toàn qua eo biển Hormuz hay chuyển hướng chính sách tiền tệ—vẫn chưa thành hiện thực.
Đối với nhà đầu tư tiền mã hóa, chưa đầy một phần sáu cửa sổ 60 ngày đàm phán đã trôi qua. Cho đến khi tình hình an ninh eo biển Hormuz, xu hướng lạm phát lõi và lộ trình chính sách của Fed trở nên rõ ràng, "nới lỏng" vẫn chỉ là kỳ vọng chưa thành hiện thực.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Tại sao giá dầu không tiếp tục giảm sau thỏa thuận đình chiến Mỹ-Iran?
Sau thỏa thuận đình chiến, giá dầu nhanh chóng quay về mức trước xung đột chỉ trong 11 ngày. Tuy nhiên, ngày 25 tháng 06, một tàu hàng treo cờ Singapore bị tấn công ở eo biển Hormuz, IMO đình chỉ kế hoạch sơ tán 11.000 thủy thủ. Vận tải chỉ phục hồi 57% so với trước xung đột. Phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị chưa biến mất hoàn toàn, giá dầu được hỗ trợ quanh vùng 70 USD.
Hỏi: Tại sao giá dầu giảm mà Bitcoin không phục hồi?
Bitcoin hiện chịu áp lực từ nhiều lực cản vĩ mô: core PCE tháng 05 của Mỹ tăng 3,4% so với cùng kỳ, lên đỉnh ba năm; gần một nửa quan chức Fed ủng hộ tăng lãi suất trong năm nay; chứng khoán Mỹ và châu Á lao dốc; ETF giao ngay ghi nhận rút ròng 696,3 triệu USD trong một ngày; tổ chức tiếp tục giảm tỷ trọng. Giá dầu giảm chưa đủ để thay đổi triển vọng chính sách của Fed.
Hỏi: Mất bao lâu để eo biển Hormuz khôi phục hoàn toàn vận tải?
Biên bản ghi nhớ yêu cầu Mỹ khôi phục vận tải biển về công suất tối đa trong vòng 30 ngày. Tuy nhiên, sau vụ tấn công ngày 25 tháng 06, IMO đã đình chỉ kế hoạch sơ tán. Lưu lượng tàu trung bình hiện chỉ đạt 57% so với trước xung đột. Các hãng vận tải vẫn thận trọng do lo ngại an toàn, khiến thời gian phục hồi hoàn toàn rất khó xác định.
Hỏi: Trong điều kiện nào Fed có thể thay đổi quan điểm về tăng lãi suất?
Fed tập trung vào tính dai dẳng của lạm phát lõi, không phải biến động giá dầu ngắn hạn. Chừng nào core PCE còn trên 3% và giá dịch vụ, tiền lương còn "cứng đầu", kỳ vọng tăng lãi suất khó đảo chiều. Giá dầu cần duy trì ở mức thấp trong thời gian dài và lan tỏa vào các thành phần lạm phát lõi mới đủ sức tác động đến lộ trình chính sách của Fed.
Hỏi: Đâu là vùng đáy hiện tại của thị trường tiền mã hóa?
Hỗ trợ quan trọng của Bitcoin nằm trong vùng 58.400–58.500 USD. Các chuyên gia lưu ý nếu 60.000 USD chuyển thành kháng cự, nhà đầu tư có thể chú ý đến vùng hỗ trợ cấu trúc 54.000–56.000 USD. Hỗ trợ quan trọng của Ethereum quanh 1.530 USD. Thị trường hiện trong cấu trúc giảm giá, phục hồi yếu và chưa có tín hiệu đảo chiều xu hướng trung hạn.
