Chính phủ Mỹ ngừng hoạt động để nhường chỗ! XRP, DOGE ETF không cần sự phê duyệt của SEC để niêm yết, tỷ lệ phí khoảng 0.35%

Bitwise và Grayscale đã tiết lộ phí của quỹ giao dịch ETF theo dõi giá XRP và DOGE mà họ dự kiến sẽ ra mắt, với mức phí khoảng 0.35%. Theo những nguồn tin am hiểu, Grayscale có kế hoạch ra mắt XRP ETF sẽ áp dụng chiến lược mà họ đã sử dụng cho SOL ETF ra mắt tuần trước, điều này có nghĩa là quỹ này cũng có thể được niêm yết mà không cần sự chấp thuận của SEC.

So sánh chiến lược phí của Bitwise và Grayscale

（Nguồn: Grayscale）

Bitwise thông báo sẽ thu phí 0.34% cho Bitwise XRP ETF của mình, trong khi Grayscale tiết lộ mức phí là 0.35% trong các tài liệu của họ, và ETF DOGE của Grayscale cũng thu phí tương tự là 0.35%. Mức phí này thuộc loại trung bình thấp trong thị trường ETF tiền điện tử. Để tham khảo, IBIT (Bitcoin ETF) của BlackRock thu phí 0.25%, trong khi GBTC của Grayscale trước khi chuyển đổi thành ETF đã thu phí lên đến 2%.

Sự khác biệt nhỏ 0.34% và 0.35% cho thấy Bitwise đang cố gắng đạt được lợi thế cạnh tranh về giá. Trên thị trường ETF, sự khác biệt chi phí 0.01% có vẻ không đáng kể, nhưng đối với các nhà đầu tư tổ chức lớn, điều này có thể tiết kiệm hàng trăm nghìn đô la mỗi năm với quy mô phân bổ lên tới hàng trăm triệu đô la. Chiến lược cạnh tranh giá này là điều bình thường trong ngành ETF, thường được khởi xướng bởi các nhà phát hành quy mô nhỏ đang cố gắng giành thị phần từ những ông lớn trong ngành.

Grayscale đã chọn mức phí thống nhất là 0,35%, cho thấy chiến lược định giá của họ ngày càng đơn giản hóa và tiêu chuẩn hóa. Việc áp dụng cùng một mức phí cho hai tài sản khác nhau là XRP và DOGE có thể nhằm giảm độ phức tạp trong việc quản lý danh mục sản phẩm. Grayscale, như một người tiên phong trong quản lý tài sản tiền điện tử, có độ nhận diện thương hiệu mạnh mẽ và nền tảng khách hàng tổ chức, chiến lược mức phí của họ chú trọng vào giá trị thương hiệu hơn là cạnh tranh về giá.

Việc niêm yết các ETF này xảy ra sau khi các công ty quyết định áp dụng cách thức phi truyền thống để ra mắt các sản phẩm này. Tuần trước, Bitwise và Grayscale đã phát hành ETF theo dõi giá SOL, huy động hàng triệu đô la. ETF SOL của Bitwise đã huy động được 56 triệu đô la trong ngày phát hành đầu tiên, trở thành ETF huy động được nhiều vốn nhất trong số tất cả các ETF phát hành năm nay. Trường hợp thành công này đã cung cấp tham khảo quan trọng cho việc phát hành ETF XRP và DOGE.

So sánh phí Bitwise và Grayscale

Bitwise XRP ETF：0.34%（có tính cạnh tranh về giá）

Grayscale XRP ETF：0.35%（định giá chuẩn hóa）

Grayscale DOGE ETF：0.35%（với XRP thống nhất）

Tham khảo thị trường: BlackRock IBIT 0.25%, Grayscale GBTC đã từng đạt 2%

Tham khảo huy động vốn ngày đầu tiên: Bitwise SOL ETF huy động 56 triệu USD trong ngày đầu tiên

Canary Capital đã ra mắt quỹ theo dõi Litecoin và HBAR vào tuần trước, cho thấy chiến lược vượt qua quy trình phê duyệt SEC truyền thống đang được nhiều công ty quản lý tài sản áp dụng. Điều này đánh dấu sự gia nhập của thị trường ETF tiền điện tử vào một giai đoạn cạnh tranh hoàn toàn mới.

Khoảng trống quy định do chính phủ Mỹ ngừng hoạt động tạo ra

Chính phủ Mỹ sắp trải qua thời gian ngừng hoạt động lâu nhất trong lịch sử, dẫn đến việc SEC chỉ còn lại một số ít nhân viên duy trì hoạt động, chỉ có thể thực hiện theo kế hoạch ngừng hoạt động. Do nhiều nhân viên bị buộc phải nghỉ phép, phạm vi công việc của họ bị hạn chế rất nhiều. Trước khi ngừng hoạt động, SEC đã phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết, điều này có nghĩa là hàng chục hồ sơ ETF tiền điện tử có thể được ra mắt nhanh chóng hơn. Khoảng trống quy định này đã tạo ra cơ hội chưa từng có cho các công ty quản lý tài sản.

Sau một tuần chính phủ ngừng hoạt động vào ngày 1 tháng 10, SEC đã phát hành hướng dẫn, làm rõ quy trình niêm yết công ty. SEC cho biết trong hướng dẫn rằng nếu công ty muốn niêm yết, họ có thể trực tiếp nộp bản đăng ký S-1 mà không cần nộp cái gọi là “sửa đổi trì hoãn”. Sửa đổi trì hoãn có nghĩa là ETF sẽ có hiệu lực sau 20 ngày để SEC có thời gian xử lý ý kiến từ các bên. Quy trình đơn giản hóa này trong điều kiện bình thường là không thể, nhưng sự ngừng hoạt động của chính phủ đã buộc SEC phải áp dụng chính sách linh hoạt hơn.

Tài liệu S-1 phải được hoàn thiện cuối cùng, nếu có bất kỳ sửa đổi nào thì thời hạn hiệu lực sẽ được tính lại, là 20 ngày. Ngoài ra, tài sản của ETF cũng phải đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết. Tất cả những yếu tố này cộng lại có nghĩa là công ty có khả năng phát hành ETF tiền điện tử mà không cần sự chấp thuận của SEC. Khu vực xám “tuân thủ nhưng chưa được phê duyệt” này là sản phẩm của đổi mới trong quản lý, tận dụng không gian linh hoạt của các quy định hiện có.

Theo thông tin từ những người có liên quan, Grayscale dự định ra mắt ETF XRP, theo cách tương tự như cách ra mắt ETF SOL vào tuần trước, điều này có nghĩa là ETF XRP của họ có thể được niêm yết mà không cần sự phê duyệt của SEC. ETF SOL của Grayscale áp dụng chiến lược “chuyển đổi”, biến đổi Grayscale Solana Trust hiện tại thành ETF, thay vì nộp đơn xin ETF hoàn toàn mới. Cách này đã vượt qua quy trình phê duyệt truyền thống của SEC, tận dụng các quy tắc đặc biệt cho việc chuyển đổi sản phẩm tín thác thành ETF. Bitwise vẫn chưa bình luận về chiến lược niêm yết ETF XRP của mình, nhưng ngành công nghiệp dự kiến sẽ áp dụng cách tương tự.

Dự đoán thị trường và ý kiến của các nhà phân tích

Giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản NovaDius, Nate Geraci, đã đăng trên diễn đàn X vào Chủ nhật rằng: “Tôi dự đoán rằng trong hai tuần tới sẽ ra mắt các quỹ ETF XRP giao ngay đầu tiên. Vụ kiện của SEC đối với Ripple đã kéo dài năm năm và chỉ kết thúc cách đây ba tháng. Theo tôi, việc ra mắt quỹ ETF XRP giao ngay đánh dấu sự thất bại hoàn toàn của các cơ quan quản lý chống lại tiền điện tử trước đó.” Bình luận này có ý nghĩa chính trị và biểu tượng mạnh mẽ.

SEC và vụ kiện Ripple bắt đầu từ tháng 12 năm 2020, kéo dài gần năm năm, cuối cùng đạt được thỏa thuận vào tháng 7 năm 2025. Vụ kiện này đã khiến XRP bị nhiều sàn giao dịch Mỹ gỡ bỏ, giá trị vốn hóa thị trường giảm mạnh. Hiện nay, không chỉ vụ kiện đạt được thỏa thuận, mà XRP ETF cũng sắp ra mắt, sự đảo ngược kịch tính này thực sự có thể được coi là chiến thắng của Ripple và là thất bại của chính sách trước đó của SEC.

Từ phản ứng của thị trường, sự ra mắt của ETF XRP và DOGE dự kiến đã phần nào được phản ánh trong giá. XRP đã tăng vọt lên 3.65 USD sau khi giải quyết vụ kiện, mặc dù hiện tại đã giảm xuống khoảng 2.3 USD, nhưng vẫn tăng mạnh so với một năm trước. DOGE, như một trong những đồng coin meme phổ biến nhất, sự ra mắt ETF của nó sẽ lần đầu tiên cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một kênh đầu tư tuân thủ, dự kiến sẽ gây ra hiệu ứng dòng vốn của tổ chức tương tự như XRP.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư cũng cần phải cảnh giác với rủi ro. Đầu tiên, cách niêm yết “không cần sự phê duyệt của SEC” này vẫn tồn tại sự không chắc chắn về mặt pháp lý, nếu SEC xác định vi phạm sau đó, có thể yêu cầu gỡ bỏ hoặc điều chỉnh. Thứ hai, sự biến động của XRP và DOGE vượt xa Bitcoin và Ethereum, khả năng chấp nhận rủi ro của các nhà đầu tư tổ chức vẫn cần được quan sát. Thứ ba, nhu cầu thực tế của thị trường đối với những ETF này chưa được kiểm nghiệm, mặc dù ETF SOL của Bitwise đã có màn trình diễn ấn tượng trong ngày đầu tiên, nhưng việc dòng vốn vào có thể tiếp tục hay không vẫn là một dấu hỏi.

Tác động của các con đường phi truyền thống đến thị trường ETF tiền điện tử

Con đường niêm yết ETF không truyền thống này có thể thay đổi vĩnh viễn quy tắc trò chơi của thị trường ETF tiền điện tử. Trước đó, việc ra mắt ETF tiền điện tử thường phải trải qua quy trình phê duyệt kéo dài của SEC, từ việc nộp đơn đến được phê duyệt niêm yết thường mất vài tháng đến vài năm. Đơn xin ETF Bitcoin giao ngay đã bắt đầu từ năm 2013 và mãi đến năm 2024 mới được phê duyệt, kéo dài hơn mười năm. Quy trình dài dòng này đã hạn chế đáng kể tốc độ đổi mới sản phẩm.

Ngày nay, với chiến lược kết hợp tiêu chuẩn niêm yết và chuyển đổi quỹ tín thác, các công ty quản lý tài sản có thể ra mắt ETF mới trong vài tuần. Điều này sẽ thúc đẩy sự đa dạng hóa sản phẩm trên thị trường ETF tiền điện tử, cung cấp cho nhà đầu tư nhiều lựa chọn phong phú hơn. Tuy nhiên, sự tăng tốc này cũng có thể mang lại rủi ro. Quy trình phê duyệt của SEC truyền thống mặc dù kéo dài nhưng cung cấp đủ thời gian để cơ quan quản lý xem xét thiết kế sản phẩm, công bố rủi ro và các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư. Việc bỏ qua quy trình này có thể khiến một số sản phẩm có khuyết điểm được phát hành, làm tăng rủi ro cho nhà đầu tư.

Trong dài hạn, cuộc chơi giữa quy định và đổi mới này sẽ tiếp tục phát triển. SEC có thể sẽ siết chặt quy tắc sau khi chính phủ mở cửa trở lại, bịt kín các lỗ hổng hiện tại. Hoặc, các cơ quan quản lý có thể nhận ra rằng quy trình phê duyệt hiện tại quá cứng nhắc, do đó chính thức áp dụng các quy tắc linh hoạt hơn. Dù thế nào đi nữa, những nỗ lực táo bạo của Bitwise và Grayscale đã mở ra tiền lệ cho ngành, chứng minh rằng trong khuôn khổ quy định hiện tại thực sự tồn tại con đường hợp pháp để tăng tốc đưa sản phẩm ra thị trường.