Hyperliquid có doanh thu 2,2 triệu mỗi ngày đối phó với đợt mở khóa! Tỷ lệ doanh thu 33% có thể ngăn chặn sự sụp đổ không?

Sau khi thiết lập vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực DEX vĩnh viễn trên chuỗi, Hyperliquid đang đối mặt với bài kiểm tra áp lực lớn nhất kể từ khi ra mắt. Vào tháng 11 năm nay, Hyperliquid sẽ mở khóa một lượng lớn HYPE Token, dữ liệu cho thấy chiếm khoảng 2,66% tổng nguồn cung lưu hành. Các nhà phân tích cảnh báo rằng mặt kỹ thuật có thể đang hình thành mô hình đầu và vai, và giá có thể sẽ điều chỉnh về khoảng 20 đô la trong ngắn hạn.

Mở khóa tháng 11 2.66% cung gây lo ngại về sự pha loãng

（nguồn: Tokenomist）

Dữ liệu từ Tokenomist cho thấy hàng triệu Token Hyperliquid (HYPE) sẽ được mở khóa vào tháng 11, chiếm khoảng 2,66% tổng cung lưu hành. Khi một dự án phát hành một lượng lớn Token cùng một lúc, không thể tránh khỏi việc phải đối mặt với rủi ro pha loãng và áp lực bán tháo. Mặc dù tỷ lệ mở khóa 2,66% không phải là cực đoan, nhưng vẫn là một sự tăng cung đáng kể đối với một dự án tương đối trẻ.

Áp lực bán tháo từ việc mở khóa token đến từ nhiều yếu tố. Đầu tiên là nhu cầu chốt lời của các nhà đầu tư sớm và thành viên trong đội ngũ. Những người nắm giữ này thường có được token với chi phí rất thấp, ngay cả khi bán tháo ở mức giá hiện tại (khoảng 40 đô la), họ vẫn có thể thu được lợi nhuận gấp hàng chục lần hoặc thậm chí hàng trăm lần. Tiếp theo là nhu cầu thanh khoản, một số người nắm giữ có thể cần hiện thực hóa token để thanh toán thuế, chi phí hoạt động hoặc các khoản đầu tư khác. Thứ ba là tâm lý “hoảng sợ mở khóa”, ngay cả khi áp lực bán tháo thực tế là hạn chế, kỳ vọng của thị trường cũng có thể kích hoạt việc bán tháo theo kiểu chạy đua.

Từ kinh nghiệm lịch sử, việc mở khóa token quy mô lớn thường sẽ gây ra biến động giá vào ngày trước và sau khi mở khóa. Một số nhà đầu tư sẽ bán tháo trước khi mở khóa để tránh rủi ro, dẫn đến việc giá bắt đầu giảm vài tuần trước khi mở khóa. Vào ngày mở khóa, nếu một lượng lớn token thực sự được đưa vào thị trường để bán, giá có thể giảm mạnh. Tuy nhiên, cũng có trường hợp cho thấy, khi thị trường đã dự đoán đầy đủ về việc mở khóa và giải phóng sự hoảng loạn trước đó, ngày mở khóa lại trở thành đáy, sau đó giá phục hồi.

Thời gian cụ thể và đối tượng được mở khóa của Hyperliquid chưa được tiết lộ hoàn toàn, điều này làm tăng thêm sự không chắc chắn. Nếu đối tượng được mở khóa chủ yếu là những người ủng hộ lâu dài và các nhà đầu tư tổ chức, họ có thể chọn tiếp tục nắm giữ hoặc bán ra từ từ theo từng đợt, tác động đến thị trường sẽ tương đối hạn chế. Ngược lại, nếu đối tượng được mở khóa bao gồm những nhà đầu tư ngắn hạn hoặc những người có nhu cầu thanh khoản mạnh mẽ, áp lực bán có thể bùng nổ tập trung. Thị trường đang theo dõi sát sao xem liệu các dự án có công bố kế hoạch mở khóa chi tiết hơn và chiến lược giao tiếp với những người nắm giữ hay không.

Dữ liệu quan trọng HYPE mở khóa tháng 11

Tỷ lệ mở khóa: 2.66% của tổng cung lưu hành

Thị trường lo ngại: Hiệu ứng pha loãng + Nhà đầu tư sớm chốt lời

Tham khảo lịch sử: Việc mở khóa quy mô lớn thường gây ra sự pullback giá 10-30%

Yếu tố không chắc chắn：Thời gian mở khóa cụ thể, thành phần đối tượng, ý định của người nắm giữ

Chiến lược thị trường: Một số nhà đầu tư bán ra để tránh rủi ro, một số khác chờ đợi mở khóa để mua vào.

（Nguồn: Trading View）

Từ góc độ kỹ thuật, nhiều nhà phân tích cho rằng trên biểu đồ ngày của HYPE có thể đang hình thành mô hình đầu và vai. Nếu mô hình này được xác nhận, nó có thể báo hiệu rằng giá cổ phiếu sẽ giảm xuống khoảng 20 USD và bước vào giai đoạn pullback ngắn hạn. Mô hình đầu và vai là một trong những mô hình đảo chiều đáng tin cậy nhất, bao gồm ba điểm cao: vai trái, đầu và vai phải, trong đó đầu là điểm cao nhất, hai vai có độ cao gần nhau. Khi giá giảm xuống dưới đường cổ (đường nối hai điểm thấp của hai vai), mô hình được xác nhận, mức giảm mục tiêu thường là khoảng cách từ đầu đến đường cổ.

220 triệu đô la doanh thu hàng ngày dẫn đầu toàn ngành

(Nguồn: Artemis)

Mặc dù áp lực cung cấp ngắn hạn dường như khó tránh khỏi, nhưng lợi thế cốt lõi của Hyperliquid nằm ở doanh thu trên chuỗi của nó. Dữ liệu được Artemis chia sẻ trên X cho thấy, trong 24 giờ qua, doanh thu phí giao dịch của Hyperliquid đã vượt qua 2,2 triệu đô la, nhiều hơn tất cả các blockchain khác. Con số này cực kỳ thuyết phục, vì nó vượt qua các blockchain trưởng thành như Ethereum, Solana, BNB Chain với hệ sinh thái lớn.

Báo cáo đầu tháng này cho thấy, Hyperliquid đã đạt được doanh thu blockchain lên đến 33%. Điều này khiến nó trở thành người thu phí lớn nhất trong nền kinh tế crypto, xứng danh là “mỏ vàng phí giao dịch” trong lĩnh vực DeFi. Tỷ lệ doanh thu 33% có nghĩa là, trong tổng doanh thu phí được tạo ra bởi tất cả các blockchain, Hyperliquid chiếm hơn một phần ba. Mức độ tập trung doanh thu này cho thấy vị thế thống trị tuyệt đối của Hyperliquid trong lĩnh vực giao dịch hợp đồng vĩnh viễn.

Nếu dự án sử dụng một phần chi phí cho cơ chế mua lại hoặc tiêu hủy Token, thì có thể phần nào giảm bớt áp lực bán tháo do việc mở khóa HYPE mang lại, và giúp ổn định thị trường. Mua lại Token là công cụ quản lý giá trị thường được sử dụng trong các thị trường vốn trưởng thành, thông qua việc sử dụng quỹ lợi nhuận để mua và tiêu hủy Token từ thị trường, có thể giảm nguồn cung lưu thông và hỗ trợ giá. Với mức thu nhập của Hyperliquid, nếu mỗi tháng dành ra 50% thu nhập (khoảng 33 triệu USD) cho việc mua lại, lý thuyết có thể hấp thụ hầu hết áp lực bán tháo do việc mở khóa gây ra.

Trong khi đó, một nhà giao dịch khác chỉ ra rằng xu hướng giá gần đây cho thấy “một phần TWAP (giá trung bình theo thời gian) đang giảm, tốc độ bán ra chậm và hiệu quả”, ngụ ý rằng những người nắm giữ lớn đang thực hiện việc bán ra có kiểm soát. Nhà giao dịch này bổ sung: “Vẫn chưa rõ điều gì đã xảy ra, tôi dự định sẽ đợi xem tình hình rõ ràng hơn.” Thái độ thận trọng này là rất hợp lý trong thị trường hiện tại, khi thông tin không đầy đủ và hướng đi của thị trường không rõ ràng, việc quan sát là lựa chọn an toàn nhất.

Sự giảm liên tục của TWAP cho thấy có những nhà đầu tư lớn đang thực hiện chiến lược bán ra. Những nhà đầu tư lớn này không xả hàng một lần mà phân bổ các lệnh bán trong một khoảng thời gian dài hơn để giảm thiểu tác động đến thị trường và có được mức giá bán trung bình tốt hơn. Phương pháp thao tác này là đặc trưng điển hình của các nhà giao dịch chuyên nghiệp, cho thấy một số nhà đầu tư sớm hoặc thành viên trong đội ngũ có thể đã bắt đầu giảm bớt vị thế của mình, chuẩn bị cho việc mở khóa chính thức vào tháng 11.

Cơ hội biến động ngắn hạn và giá trị cơ bản dài hạn

Mặt khác, một số nhà giao dịch nhìn thấy cơ hội từ sự biến động. Theo Route2FI, “HYPE có thể trở thành cơ hội lợi nhuận ngắn hạn với mức giá đóng cửa gần 40 đô la trong 1 phút K-line vào tháng 11.” Các nhà phân tích chỉ ra rằng sự biến động giá ngắn hạn có thể mang lại cơ hội kiếm lợi. Tuy nhiên, chiến lược này phù hợp hơn với những nhà giao dịch có kinh nghiệm, vì thời gian mở khóa thị trường có thể mang lại sự biến động mạnh.

Đối với các nhà giao dịch ngắn hạn, sự biến động trong thời gian mở khóa thực sự cung cấp không gian cho việc kiếm lợi. Có thể bán khống trước khi mở khóa và mua vào khi có sự bán tháo hoảng loạn. Hoặc thiết lập vị thế mua khi giá giảm xuống vùng bán quá mức, cược vào việc thị trường phản ứng quá mức. Những chiến lược này yêu cầu khả năng nắm bắt thời điểm chính xác và phản ứng nhanh chóng, nhà đầu tư bình thường không nên dễ dàng thử nghiệm.

Tóm lại, việc mở khóa HYPE vào tháng 11 năm nay sẽ là một thử thách lớn đối với dự án và các nhà đầu tư của nó. Trong ngắn hạn, rủi ro pha loãng và tâm lý thị trường thận trọng có thể gây áp lực lên xu hướng giá. Mô hình đầu và vai trên mặt kỹ thuật và sự giảm liên tục của TWAP đều ủng hộ quan điểm giảm giá trong ngắn hạn. Mục tiêu giá 20 đô la của các nhà phân tích có khoảng 50% không gian giảm so với giá hiện tại, mức giảm này không phải là hiếm trong thời kỳ mở khóa token.

Tuy nhiên, doanh thu trên chuỗi đáng kể của Hyperliquid có thể giúp bù đắp cho tác động cung ứng sắp xảy ra. Điều này phụ thuộc vào việc những doanh thu này có thể được sử dụng hiệu quả cho việc mua lại, staking hoặc các kế hoạch thanh khoản hay không. Nếu Hyperliquid công bố sẽ sử dụng một tỷ lệ nhất định của doanh thu hàng tháng cho việc mua lại Token, điều này sẽ nâng cao đáng kể sự tự tin của thị trường. Nếu thiết lập cơ chế staking, khóa một phần Token mở khóa và cung cấp lợi tức, cũng có thể giảm nguồn cung lưu hành. Nếu tăng phần thưởng khai thác thanh khoản để thu hút nhiều người dùng tham gia hơn, cũng có thể tăng nhu cầu sử dụng thực tế của Token.

Về lâu dài, giá trị của HYPE sẽ phụ thuộc vào cách đội ngũ chuyển đổi doanh thu thực tế thành lợi nhuận thực tế cho người nắm giữ, chứ không phải dựa vào sự nóng lên ngắn hạn do mở khóa mang lại. Nếu Hyperliquid có thể chứng minh mô hình của mình là một DEX vĩnh viễn trên chuỗi có lợi nhuận bền vững, thì việc mở khóa vào tháng 11 không có nghĩa là sự kết thúc của dự án này. Ngược lại, nó có thể trở thành một cột mốc đánh giá lại giá trị của một trong những dự án triển vọng nhất trong DeFi 2025.

Doanh thu hàng ngày 2,2 triệu USD có nghĩa là doanh thu hàng năm khoảng 800 triệu USD. Nếu định giá theo tỷ lệ doanh thu 10 lần (tiêu chuẩn thường dùng cho cổ phiếu công nghệ), định giá hợp lý của Hyperliquid khoảng 8 tỷ USD. Nếu giá trị thị trường hiện tại thấp hơn mức này, về mặt cơ bản là bị định giá thấp. Logic định giá dựa trên doanh thu này là chỉ số cốt lõi mà các nhà đầu tư dài hạn nên chú ý, chứ không phải sự biến động do mở khóa token trong ngắn hạn.