Thời kỳ phân phối 1% đã trở thành quá khứ, Bitcoin đang bước vào thời khắc IPO

Tác giả nguyên bản: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư Chính của Bitwise

Biên dịch nguyên bản: GoldFinance

Sự đi ngang của Bitcoin cho thấy thời điểm IPO đã đến gần — đây cũng là lý do tỷ lệ phân bổ BTC có khả năng tăng lên.

Jordi Visser là một trong những nhà tư duy vĩ mô tôi ngưỡng mộ nhất, tôi luôn đọc từng bài viết của ông.

Bài viết mới nhất của ông khám phá một vấn đề cốt lõi: Mặc dù liên tục có tin tốt — dòng vốn ETF chảy vào mạnh mẽ, tiến bộ trong quản lý nhà nước, nhu cầu từ các tổ chức ngày càng tăng — tại sao Bitcoin vẫn còn đang trong trạng thái đi ngang hoặc thậm chí giảm giá?

Đây là phân tích xuất sắc nhất về tình hình thị trường Bitcoin trong sáu tháng qua mà tôi từng đọc, tôi rất khuyên bạn nên đọc.

Visser cho rằng, Bitcoin đang trải qua một “IPO thầm lặng”, từ một ý tưởng điên rồ trở thành một ví dụ thành công chính thống. Ông chỉ ra rằng, thường khi một cổ phiếu hoàn tất IPO, nó sẽ đi ngang trong vòng 6 đến 18 tháng trước khi bắt đầu tăng giá.

Lấy Facebook làm ví dụ: ngày 12/5/2012, cổ phiếu của họ niêm yết với giá 38 USD mỗi cổ phiếu, sau đó hơn một năm, giá cổ phiếu liên tục đi ngang hoặc giảm, đến 15 tháng sau mới vượt qua mức giá IPO ban đầu. Google và các công ty công nghệ khởi nghiệp nổi bật khác cũng có xu hướng tương tự.

Visser nói rằng, đi ngang không nhất thiết có nghĩa là vấn đề của tài sản đó. Thực tế, điều này thường xảy ra khi các nhà sáng lập và nhân viên ban đầu thực hiện việc thoái vốn — những người đã đặt cược vào công ty khi rủi ro còn cao, nay đã gặt hái lợi nhuận gấp trăm lần, tự nhiên muốn chốt lời. Quá trình bán ra nội bộ và các tổ chức mua vào cần thời gian, chỉ khi quyền sở hữu chuyển đổi đạt đến mức cân bằng nhất định, giá cổ phiếu mới có thể bắt đầu tăng trở lại.

Visser cho rằng, điều này rất giống với Bitcoin ngày nay. Những người mua Bitcoin khi giá ở mức 1 USD, 10 USD, 100 USD hay thậm chí 1000 USD, nay đã sở hữu khối tài sản vượt thời đại. Khi Bitcoin đã trở thành phần của chính thống — ETF được niêm yết trên NYSE, các tập đoàn lớn dự trữ Bitcoin, quỹ tài sản quốc gia tham gia — những nhà đầu tư này cuối cùng cũng có thể thực hiện lợi nhuận.

Chúc mừng họ! Sự kiên nhẫn của họ đã được đền đáp xứng đáng. Năm năm trước, nếu ai đó bán ra 1 tỷ USD Bitcoin, có thể đã gây hỗn loạn thị trường; nhưng ngày nay, với nhóm các nhà mua đa dạng và khối lượng giao dịch dồi dào, việc tiêu thụ các giao dịch lớn như vậy trở nên dễ dàng hơn nhiều.

Cần lưu ý rằng, dữ liệu trên chuỗi cho thấy thành phần người bán khá phức tạp, vì vậy phân tích của Visser chỉ là một phần trong các yếu tố thúc đẩy thị trường hiện tại, nhưng đây là phần cực kỳ quan trọng, đáng để chúng ta suy nghĩ về ý nghĩa của nó đối với tương lai thị trường.

Dưới đây là hai quan điểm chính tôi rút ra từ bài viết này:

Quan điểm 1: Tiềm năng tăng giá lớn

Nhiều nhà đầu tư tiền mã hóa sau khi đọc Visser cảm thấy thất vọng: “Các OG (nhà đầu tư kỳ cựu) đang bán Bitcoin cho các tổ chức! Họ có biết điều gì mà chúng ta không biết không?”

Cách hiểu này hoàn toàn sai lệch.

Việc các nhà đầu tư kỳ cựu bán ra không có nghĩa là hành trình của tài sản đó đã kết thúc, mà chỉ mở ra một giai đoạn mới.

Lấy ví dụ Facebook: Dù giá cổ phiếu sau IPO vẫn đi ngang dưới 38 USD trong hơn một năm, nhưng hiện tại đã đạt 637 USD, tăng trưởng hơn 1576%. Nếu có thể mua tất cả cổ phiếu Facebook với giá 38 USD vào năm 2012, tôi chắc chắn sẽ không do dự.

Tất nhiên, nếu đầu tư trong vòng gọi vốn Series A của Facebook, tỷ suất sinh lời còn cao hơn nhiều, nhưng đi kèm rủi ro lớn hơn.

Điều tương tự cũng đúng với Bitcoin ngày nay. Trong tương lai, có thể chúng ta sẽ khó thấy Bitcoin tăng gấp trăm lần trong một năm nữa, nhưng sau “giai đoạn chuyển giao” này, tiềm năng tăng giá vẫn còn rất lớn. Như Bitwise đã chỉ ra trong báo cáo “Giả thuyết thị trường vốn dài hạn của Bitcoin”, chúng tôi dự đoán Bitcoin sẽ đạt 1,3 triệu USD mỗi đồng vào năm 2035, và tôi cá nhân nghĩ dự báo này còn khá bảo thủ.

Tôi muốn bổ sung thêm: Sau khi các OG bán hết Bitcoin, điểm khác biệt lớn so với các công ty sau IPO là gì? Các công ty sau IPO vẫn cần tiếp tục phát triển. Facebook không thể tăng từ 38 USD lên 637 USD chỉ trong một đêm vì doanh thu và lợi nhuận của họ chưa đủ để hỗ trợ mức định giá đó. Họ cần mở rộng doanh thu, phát triển các lĩnh vực mới, đẩy mạnh kinh doanh di động, và quá trình này vẫn có rủi ro.

Nhưng Bitcoin thì khác. Một khi các nhà đầu tư kỳ cựu đã thoái vốn, Bitcoin không cần làm gì thêm nữa. Để từ vốn hóa 2,5 nghìn tỷ USD lên mức tương đương vàng, 25 nghìn tỷ USD, điều duy nhất cần là sự chấp nhận rộng rãi.

Tôi không nói rằng quá trình này sẽ diễn ra trong ngày một ngày hai, nhưng hoàn toàn có khả năng tốc độ phát triển còn nhanh hơn Facebook.

Xét từ góc nhìn dài hạn, sự đi ngang của Bitcoin chính là một “món quà” — đây là cơ hội tuyệt vời để mua thêm nhiều hơn trước khi thị trường bắt đầu tăng trưởng trở lại.

Quan điểm 2: Thời kỳ phân bổ 1% Bitcoin đã qua

Như Visser đã đề cập trong bài viết, các công ty sau IPO có rủi ro thấp hơn nhiều so với giai đoạn khởi nghiệp. Quy mô cổ phần của họ rộng hơn, bị quản lý chặt chẽ hơn, và có nhiều cơ hội đa dạng hóa hoạt động hơn. Đầu tư vào Facebook sau IPO rủi ro thấp hơn nhiều so với việc tài trợ cho một sinh viên bỏ học tổ chức các bữa tiệc tại nhà ở Palo Alto.

Tương tự, tình hình của Bitcoin cũng vậy. Khi Bitcoin chuyển từ nhóm người dùng sớm sang các tổ chức đầu tư, và như một công nghệ đã trưởng thành hơn, nó không còn đối mặt với rủi ro sinh tồn như mười năm trước nữa, mà đã trở thành một loại tài sản có độ trưởng thành rõ rệt. Điều này thể hiện rõ qua độ biến động của Bitcoin — kể từ khi ETF Bitcoin bắt đầu giao dịch từ tháng 1/2024, độ biến động đã giảm đáng kể.

Độ biến động lịch sử của Bitcoin

Nguồn dữ liệu: Công ty quản lý tài sản Bitwise, dữ liệu từ 1/1/2013 đến 30/9/2025

Điều này mang lại một bài học quan trọng cho nhà đầu tư: Trong tương lai, lợi nhuận của Bitcoin có thể sẽ thấp hơn một chút so với quá khứ, nhưng độ biến động sẽ giảm rõ rệt. Với tư cách là nhà phân bổ tài sản, thay vì bán ra, tôi sẽ tăng thêm tỷ lệ nắm giữ.

Nói cách khác, độ biến động thấp hơn đồng nghĩa với việc nắm giữ nhiều tài sản này sẽ an toàn hơn.

Bài viết của Visser khiến tôi càng tin tưởng vào một xu hướng: Trong vài tháng qua, Bitwise đã tổ chức hàng trăm cuộc gặp với các cố vấn, tổ chức và nhà đầu tư chuyên nghiệp, chúng tôi nhận thấy rằng, thời kỳ phân bổ 1% Bitcoin đã hoàn toàn qua đi. Ngày càng nhiều nhà đầu tư cần bắt đầu với mức 5% cho phân bổ BTC.

Bitcoin đang trải qua thời điểm IPO của chính nó. Nếu lịch sử có thể giúp chúng ta dự đoán, thì chúng ta nên tăng cường nắm giữ để đón chờ giai đoạn mới này.