Trump giới thiệu kế hoạch cổ tức thuế quan 2000 USD, bơm thanh khoản thúc đẩy thị trường bò mới trong tiền điện tử?

Tổng thống Mỹ Trump vào tháng 11 năm 2025 đã công bố kế hoạch “lợi tức thuế quan”, cam kết phát ít nhất 2000 USD cho mỗi công dân Mỹ đủ điều kiện, dự kiến bao phủ khoảng 220 triệu người trưởng thành, tổng quy mô đạt 440 tỷ USD. Các nhà phân tích đều cho rằng khoản tiền khổng lồ này có thể thúc đẩy thị trường tiền mã hóa bước vào chu kỳ tăng giá mới thông qua kích thích trực tiếp và hiệu ứng bội chi thanh khoản, tuy nhiên các quan chức Bộ Tài chính tiết lộ phương thức thanh toán có thể sử dụng giảm thuế thay vì chi phiếu trực tiếp, điều này có thể làm giảm tác động tức thì của chính sách đối với thị trường. Chính sách này phù hợp với chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng cũng có thể làm bùng phát lại áp lực lạm phát, mang lại sự không chắc chắn cho thị trường.

Cơ chế hoạt động và phạm vi bao phủ của chính sách lợi tức thuế quan

Trump đã rõ ràng trình bày ý tưởng về chính sách thuế quan của mình trên nền tảng Truth Social, nhấn mạnh “người phản đối thuế quan đều là kẻ ngốc”, và chỉ ra Mỹ đang trở thành “quốc gia giàu có và được kính trọng nhất thế giới”. Cốt lõi của lợi tức thuế quan là hoàn trả khoản thu từ thuế nhập khẩu bằng tiền mặt hoặc ưu đãi thuế cho dân chúng, tạo thành vòng khép kín trong phân phối ngân sách. Theo tính toán của Kobeissi Letter, kế hoạch này sẽ loại trừ 15% nhóm người có thu nhập cao nhất, bao phủ khoảng 220 triệu người trưởng thành Mỹ, tính theo 2000 USD mỗi người, tổng quy mô sẽ đạt 44 tỷ USD.

So với các gói kích thích trong năm 2020-2021 do dịch COVID-19, nguồn vốn của đợt lợi tức này có sự khác biệt căn bản. Trong thời kỳ dịch bệnh, các khoản kích thích chủ yếu đến từ thâm hụt ngân sách và quá trình tiền tệ hóa, còn lợi tức thuế quan về lý thuyết xuất phát từ thu nhập tạo ra từ chính sách thương mại. Dữ liệu của Bộ Tài chính cho thấy, hiện Mỹ thu khoảng 60 tỷ USD mỗi tháng từ thuế quan, chiếm khoảng 10% thâm hụt liên bang, điều này có nghĩa để duy trì phân phối liên tục cần tăng mạnh thuế suất hoặc mở rộng phạm vi thu thuế. Thiết kế này giúp chính sách có tính tự huy động vốn, nhưng đồng thời cũng có thể dẫn đến các biện pháp trả đũa từ các đối tác thương mại.

Phân tích mối liên hệ giữa các gói kích thích lịch sử và thị trường tiền mã hóa

Dựa trên ảnh hưởng của các gói kích thích năm 2020-2021, có thể cung cấp tham khảo quan trọng cho hiệu quả của chính sách lần này. Trong giai đoạn kích thích COVID-19, giá Bitcoin từ mức thấp 3800 USD đã tăng lên đỉnh 69000 USD, tăng hơn 1700%; Ethereum từ 90 USD đã leo lên 4800 USD, tăng hơn 5200%. Các đồng coin nhỏ như Solana và Avalanche còn đạt mức tăng gấp trăm lần. Hiệu suất ấn tượng này liên quan mật thiết đến việc bơm thanh khoản quy mô lớn, khi đó chính phủ Mỹ đã liên tục tung ra các gói kích thích trị giá khoảng 5 nghìn tỷ USD.

Dữ liệu của Fed cho thấy, trong năm 2020-2021, các hộ gia đình Mỹ tích lũy khoảng 2.5 nghìn tỷ USD tiết kiệm vượt mức, trong đó khoảng 3-5% chảy vào thị trường tiền mã hóa, tương đương 75-125 tỷ USD. Nếu đợt lợi tức 440 tỷ USD này có tỷ lệ tương tự chảy vào thị trường crypto, sẽ tạo ra khoảng 13-22 tỷ USD vốn mới. Quy mô này chiếm khoảng 0.4-0.6% tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa hiện tại, đủ để tạo ra tác động đáng kể đến giá cả. Đặc biệt, với hiệu ứng đòn bẩy trong thị trường phái sinh crypto hiện nay, các khoản vốn gia tăng này có thể nhân lên nhiều lần ảnh hưởng tới thị trường.

Các kịch bản thực thi chính sách và tác động tới thị trường

Con đường thực thi cụ thể của lợi tức thuế quan sẽ quyết định mức độ ảnh hưởng thực tế tới thị trường tiền mã hóa. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent gợi ý rằng, khoản lợi tức 2000 USD có thể được thực hiện dưới dạng giảm thuế, bao gồm miễn thuế phí tip, thuế làm thêm giờ, thuế an sinh xã hội và khấu trừ vay mua ô tô. Phương thức gián tiếp này sẽ kích thích thị trường ít hơn so với phát tiền mặt trực tiếp, vì người nộp thuế có thể không coi khoản tiết kiệm thuế là thu nhập có thể chi tiêu.

Nếu chính sách được thực hiện dưới dạng chi phiếu trực tiếp, dựa trên nghiên cứu hành vi tiêu dùng, dự kiến khoảng 15-25% người nhận sẽ dùng một phần khoản tiền để đầu tư vào tài sản rủi ro. Với 220 triệu người trưởng thành, điều này tạo ra khoảng 66-110 tỷ USD vốn có thể đầu tư. Trong đó, với tỷ lệ sở hữu tiền mã hóa của nhóm tuổi trẻ (18-45 tuổi) đã đạt 40%, khoảng 20% trong số này có thể chuyển vào thị trường crypto, mang lại khoảng 13-22 tỷ USD mua vào trực tiếp. Quy mô này tương đương 25% tổng giá trị quản lý của các ETF Bitcoin hiện tại, đủ để thúc đẩy giá trong ngắn hạn.

Cân nhắc về môi trường vĩ mô và rủi ro chính sách

Chính sách này đối mặt với thách thức lớn là khả năng làm bùng phát lại áp lực lạm phát. Trong giai đoạn 2021-2022, các gói kích thích tài khóa đã đẩy lạm phát lên mức cao nhất trong 40 năm là 9.1%, buộc Fed phải bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ. Hiện tại, lạm phát Mỹ đã giảm xuống còn 3%, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Nếu đợt lợi tức 440 tỷ USD được thực thi toàn diện, kết hợp với chính sách hạ lãi suất gần đây của Fed, có thể làm mất kiểm soát mục tiêu kiểm soát lạm phát.

Về mặt nợ công, Trump tuyên bố rằng thu từ thuế quan sẽ dùng để trả nợ quốc gia 37 nghìn tỷ USD, nhưng thực tế, thu từ thuế quan hàng tháng chỉ đủ trang trải 10% thâm hụt ngân sách. Điều này hạn chế khả năng mở rộng quy mô của chương trình, buộc phải tăng thuế mạnh hơn nữa, dẫn đến căng thẳng thương mại gia tăng, ảnh hưởng tiêu cực tới tăng trưởng kinh tế. Thị trường tiền mã hóa trong bối cảnh bất ổn vĩ mô này có thể đóng vai trò kép: vừa là công cụ chống lạm phát thu hút dòng vốn, vừa là tài sản rủi ro bị ảnh hưởng bởi chính sách tiền tệ thắt chặt.

Chiến lược đầu tư và lời khuyên về thời điểm thị trường

Dựa trên các giai đoạn chính sách, các nhà đầu tư chuyên nghiệp có thể áp dụng chiến lược phân tầng. Trước khi chính sách rõ ràng, nên duy trì tỷ lệ Bitcoin và Ethereum trong danh mục khoảng 15-20%. Khi các chi tiết chính sách rõ ràng, đặc biệt là phương thức thanh toán, có thể tập trung vào các đồng nhỏ nhạy cảm với dòng tiền bán lẻ như Solana, Avalanche, cùng các tài sản liên quan đến nền tảng giao dịch bán lẻ như Robinhood, Coinbase.

Về quản lý rủi ro, cần theo dõi sát hai chỉ số chính: dữ liệu lạm phát PCE cốt lõi của Mỹ và số liệu thu thuế quan thực tế. Nếu PCE cốt lõi duy trì trên 3%, khả năng Fed tạm dừng cắt lãi hoặc phát tín hiệu hawkish sẽ tăng, cần giảm tỷ lệ tiếp xúc với các đồng nhỏ. Đồng thời, khuyến nghị dành khoảng 20% danh mục cho tiền mặt hoặc stablecoin để dự phòng các biến động đột xuất. Các dữ liệu về quyền chọn cho thấy, tỷ lệ lãi suất kỳ vọng của quyền chọn bán Bitcoin đang tăng, cho thấy các nhà đầu tư chuyên nghiệp đang gia tăng phòng hộ rủi ro giảm giá.

Kết luận

Chương trình lợi tức thuế quan của Trump đại diện cho một sự hội tụ quan trọng giữa chính sách tài khóa và thị trường tiền mã hóa. Dù còn nhiều điểm chưa rõ trong quá trình thực thi, khả năng phân phối vốn quy mô lớn sẽ có ảnh hưởng không nhỏ. Trong bối cảnh hệ thống tài chính truyền thống và hệ sinh thái crypto ngày càng hòa nhập, chính sách này có thể trở thành thước đo quan trọng cho khả năng chống lạm phát của tiền mã hóa và hiệu ứng lan tỏa của dòng vốn, đồng thời tạo ra sân chơi thực tế để thử nghiệm độ trưởng thành của hệ thống tài chính phi tập trung.