CFTC gửi thư không hành động cho Polymarket và PredictIt! Không phạt vì không tuân thủ quy tắc

美國商品期貨交易委員會（CFTC）於 12 月 12 日向預測市場平台 Polymarket、PredictIt 等營運商發出無行動函，宣布只要符合其他指定要求，這些公司無需滿足某些紀錄保存要求，且可透過第三方清算會員來清算合約。Polymarket 是獲得此監管彈性的最大受益者，其目前正在美國重新啟動預測市場業務。

無行動函：CFTC 的監管橄欖枝

（來源：CFTC）

無行動函是美國監管機構的一種特殊工具，用於在法律灰色地帶提供政策指引。當某項業務可能違反現行法規，但監管機構認為其具有創新價值或執法不符合公共利益時，可以發出無行動函，承諾在特定條件下不採取執法行動。這種機制為創新業務提供了運營空間，同時保留了監管機構的最終控制權。

CFTC 對 Polymarket 等平台發出的無行動函，核心內容是豁免「某些與掉期相關的紀錄保存要求，以及未向交換資料庫報告與二元期權交易相關的資料」。這些要求原本適用於所有衍生品交易平台，旨在確保監管機構能夠追蹤市場活動、偵測市場操縱並保護投資者。然而對於預測市場這種新興業務模式，嚴格遵守這些要求可能造成過高的合規成本。

CFTC 在新聞稿中強調：「無行動函僅適用於狹窄情況，且與其他類似情況的指定合約市場及衍生性商品清算組織發出的無行動函相當。」這種表述顯示監管機構並非全面放鬆監管，而是針對特定業務模式給予有限的彈性。預測市場的特點是合約小額化、參與者眾多、交易頻繁，若要求平台保存每一筆交易的詳細記錄並即時報告，技術和經濟成本都將極為高昂。

根據無行動函，發行人必須滿足四項條件：確保合約始終有充分擔保（防範交易對手風險）；僅透過指定平台清算合約（確保監管可見性）；執行後將所有與合約相關的資料公開於平台上（提供市場透明度）；以及遵守特定交換紀錄要求（保留基本監管能力）。這些條件顯示 CFTC 並非完全放手，而是在降低合規負擔的同時保留了核心監管工具。

CFTC 無行動函的四大附加條件

充分擔保要求：所有預測市場合約必須有足額資金支持，防範系統性風險

平台限制：合約只能在獲批的指定平台清算，不得轉移至不受監管的場所

數據公開義務：合約執行後的關鍵資訊必須在平台上公開，確保市場透明度

核心紀錄保存：雖豁免部分要求，但仍需保存 CFTC 指定的核心交易記錄

Polymarket 重啟美國業務的關鍵里程碑

Polymarket 是獲得此監管彈性的最大受益者。該平台在 2024 年大選期間人氣大幅提升，成為全球最大的去中心化預測市場平台。然而 Polymarket 曾在 2022 年因違反 CFTC 規則被罰款 140 萬美元，並被要求停止向美國用戶提供服務。此次無行動函的發出，為 Polymarket 重新啟動美國業務提供了法律基礎。

預測市場是加密經濟中日益成長的領域，去年在 2024 年大選期間人氣大幅提升。Polymarket 在大選期間的交易量達到數十億美元，其預測結果甚至比傳統民調更準確，這引發了主流媒體和政界的廣泛關注。然而高人氣也帶來了監管壓力，11 月大選後 Polymarket 創辦人 Shayne Coplan 的住所遭到 FBI 突襲搜查，引發業界對監管過度的批評。

此次 CFTC 發出無行動函，被視為監管態度軟化的訊號。在川普政府對加密貨幣採取友好立場的背景下，CFTC 可能也在調整其監管策略，從嚴格執法轉向促進創新。Polymarket 正在美國重新啟動預測市場業務，無行動函消除了最大的法律障礙。

然而 Polymarket 仍面臨其他挑戰。如何防範市場操縱、如何驗證用戶身份避免未成年人參與、如何處理敏感政治預測（例如刺殺市場）等問題，都需要平台和監管機構共同解決。CFTC 的無行動函雖然提供了運營空間，但並不意味著完全免除監管，若 Polymarket 被發現存在嚴重違規行為，CFTC 仍可撤銷無行動函並採取執法行動。

預測市場黃金時代：美國交易所入場加劇競爭

美國最大合規加密交易所也正著手推出自家的預測市場平台，這顯示主流交易所看好預測市場的商業潛力。美國最大合規加密交易所作為美國最大的合規加密貨幣交易所，其入場將為預測市場帶來龐大的用戶基礎和充足的流動性。然而，美國最大合規加密交易所的參與也將加劇市場競爭，Polymarket 必須在用戶體驗、市場深度和產品創新上保持領先才能維持其市場地位。

另一家預測市場平台 Kalshi 也獲得司法批准，在美國推出選舉合約。Kalshi 與 Polymarket 的主要差異在於其採用中心化模式並獲得完整的 CFTC 註冊，這使其在合規性上更具優勢但在去中心化和抗審查性上較弱。多家平台的並存將推動預測市場的健康競爭和創新。

預測市場的商業價值不僅在於交易手續費，更在於其作為信息聚合工具的獨特功能。透過「用真金白銀投票」的機制，預測市場能夠將分散的信息和判斷轉化為價格訊號，往往比專家意見或民意調查更準確。這種功能在選舉預測、經濟指標預測、甚至企業決策中都有廣泛應用前景。

CFTC 的無行動函為這個新興產業提供了發展空間，但長期來看，預測市場仍需要更完善的監管框架。無行動函只是臨時性的監管彈性，不能替代正式的法規。國會應該考慮制定專門針對預測市場的法律，明確其法律地位、監管標準和投資者保護機制，使產業能夠在清晰的規則下健康發展。