- Cơn sốt AI cho thấy sự sợ hãi, không phải đỉnh cao tự tin, báo hiệu sự tăng trưởng hơn nữa cho thị trường tiền điện tử.
- Nợ ký quỹ tăng cao và các đợt bơm thanh khoản hỗ trợ các chu kỳ đầu cơ có lợi cho tài sản kỹ thuật số.
- Tiền điện tử có thể sẽ tăng giá khi vốn đầu tư dựa trên AI lan rộng ra ngoài các tập đoàn công nghệ lớn vào các thị trường rộng hơn.
Bong bóng AI sẽ không nổ tung trong thời gian tới, theo nhà phân tích thị trường hàng đầu Bull Theory.
Nhà phân tích lập luận rằng điều kiện thị trường hiện tại phản ánh các bong bóng giai đoạn đầu, chứ không phải đỉnh cao cuối cùng. Sợ hãi đang ở mức cao, định giá đang ở mức cao nhưng chưa đến mức cực đoan, và cảnh báo xuất hiện khắp nơi. Lịch sử cho thấy đúng lúc này các bong bóng thường tăng tốc, chứ không phải sụp đổ.
Bull Theory chỉ ra một mô hình nhất quán qua các cơn sốt lớn của thị trường. Các nhà kinh tế đã cảnh báo về cổ phiếu công nghệ vào năm 1997, nhưng bong bóng dot-com không vỡ cho đến năm 2000. Các cảnh báo về thị trường nhà đất xuất hiện vào năm 2005, nhưng cuộc sụp đổ xảy ra vào cuối năm 2007.
Cảnh báo sớm không bao giờ giết chết bong bóng; chúng chỉ đánh dấu sự bắt đầu của giai đoạn tăng tốc. Hiện tại, các cảnh báo về AI bắt đầu xuất hiện từ năm 2023, cho thấy đỉnh thực sự có thể chưa đến vào năm 2027 hoặc 2028.
Định giá còn nhiều dư địa để tăng
Các chỉ số thị trường hiện tại vẫn còn xa mức cực đoan trong quá khứ. Nasdaq đã tăng 88% trong năm năm qua, một mức tăng ổn định nhưng chưa bằng 12 lần tăng của thời kỳ dot-com.
Hôm nay, Nasdaq giao dịch với tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) là 26x, chưa bằng một nửa đỉnh cao của thời kỳ dot-com là 60x. Tỷ lệ P/E của S&P 500 khoảng 40x, cao hơn nhưng vẫn thấp hơn các đỉnh bong bóng trước đó.
Nợ ký quỹ cũng kể một câu chuyện tương tự. Các nhà đầu tư đang sử dụng đòn bẩy kỷ lục ở mức 1,1 nghìn tỷ USD, cao nhất trong lịch sử. Bull Theory lưu ý rằng các bong bóng thường vỡ chỉ sau khi đòn bẩy bắt đầu giảm mạnh.
Vì nợ ký quỹ tiếp tục tăng, chu kỳ đầu cơ dường như đang tích tụ chứ không phải đạt đỉnh. Điều này cho thấy còn nhiều dư địa tăng giá trước khi xảy ra sụp đổ nghiêm trọng.
https://t.co/jeGEXz1xfw
— Bull Theory (@BullTheoryio) 8 tháng 2, 2026
Sợ hãi chi phối tâm lý thị trường
Dữ liệu tìm kiếm trên Google cho thấy kỳ vọng thị trường sụp đổ lan rộng. Lượng tìm kiếm cao cho các thuật ngữ như “bong bóng AI” cho thấy sự sợ hãi dai dẳng của các nhà đầu tư.
Bull Theory nhấn mạnh rằng bong bóng thường vỡ khi niềm tin đạt đỉnh và nỗi sợ biến mất. Hành vi thị trường hiện tại cho thấy động thái ngược lại. Mỗi đợt bán tháo công nghệ đều gây ra các đợt tăng vọt của chỉ số VIX, từ 20 lên 28.
Việc mua quyền chọn bán (put option) tăng mạnh mỗi khi thị trường giảm, phản ánh tâm lý phòng thủ chứ không phải phấn khích.
Các đỉnh bong bóng thực sự thường có độ biến động thấp và hoạt động phòng hộ ít ỏi. Các nhà đầu tư trở nên tự mãn, tin rằng đợt tăng sẽ không bao giờ kết thúc. Sự tự tin đó hiện không tồn tại ngày hôm nay. Phía Phố Wall vẫn chia rẽ về hướng đi của thị trường.
Các nhà đầu tư cá nhân hoảng loạn trong mỗi đợt điều chỉnh. Hồ sơ tâm lý này phù hợp với giai đoạn đầu đến giữa của bong bóng, chứ không phải giai đoạn cuối của cơn sốt.
Chương trình phục hồi hẹp không đủ tham gia toàn diện
Chỉ số S&P 500 cân bằng (equal-weight) chỉ tăng 10% trong năm qua. Hiệu suất hẹp này cho thấy chỉ một số cổ phiếu lớn dẫn dắt toàn bộ đợt tăng giá.
NVIDIA, Tesla, Apple, Google và Amazon chiếm phần lớn các khoản lợi nhuận. Thị trường rộng hơn hầu như không thay đổi nhiều.
Bull Theory lập luận rằng đỉnh bong bóng thực sự đòi hỏi sự tham gia rộng rãi trên tất cả các ngành và vốn hóa thị trường. Sự tham gia toàn diện của thị trường vẫn chưa xảy ra, cho thấy chu kỳ còn nhiều dư địa để tiếp tục trước khi cạn kiệt.
Tiền điện tử sẵn sàng nắm bắt làn sóng thanh khoản
Bull Theory vẫn lạc quan về thị trường tiền điện tử bất chấp những biến động gần đây. Công ty tin rằng các chất xúc tác thanh khoản sắp tới là quá mạnh để bỏ qua.
Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu nới lỏng bằng cách mua trái phiếu kho bạc, một chính sách chuyển hướng mà theo lịch sử thúc đẩy định giá các tài sản rủi ro. Chính sách của chính quyền Trump nhằm thu hút vốn toàn cầu trở lại thị trường Mỹ, có thể làm tràn hệ thống bằng thanh khoản.
Nợ công dự kiến sẽ đạt 50 nghìn tỷ đến 55 nghìn tỷ USD vào năm 2029. Mức mở rộng khổng lồ này sẽ bơm vào nền kinh tế một lượng tiền khổng lồ.
Kết hợp với các biện pháp kích thích tiền tệ từ Nhật Bản, Trung Quốc và Mỹ, điều kiện thanh khoản toàn cầu ưu tiên các tài sản đầu cơ. Những yếu tố vĩ mô này trong quá khứ đã kéo dài chu kỳ bong bóng chứ không kết thúc chúng. Tiền điện tử có khả năng hưởng lợi như một trong những loại tài sản thanh khoản và đầu cơ nhất hiện có.
Thu nhập doanh nghiệp tiếp tục hỗ trợ các định giá hiện tại, đặc biệt là các nhà lãnh đạo AI như Nvidia và Microsoft. Chu kỳ đầu tư vào AI đang tăng tốc, không chậm lại.
Nguồn vốn thị trường vẫn mạnh và tiếp tục tăng. Tất cả các yếu tố này cho thấy bong bóng vẫn còn trong giai đoạn đầu.
Bull Theory dự đoán sẽ có các đợt điều chỉnh và biến động trong suốt thời kỳ này. Các đợt giảm mạnh sẽ loại bỏ các nhà đầu tư yếu ớt và tạo cơ hội mua vào.
Nhưng dữ liệu hiện tại không cho thấy sụp đổ ngay lập tức. Nếu các mô hình lịch sử đúng, giai đoạn mania thực sự, nơi định giá tăng vọt và sự phấn khích đạt đỉnh, vẫn còn phía trước.
Thị trường tiền điện tử có thể nổi lên như là bên hưởng lợi chính của chu kỳ kéo dài này.
