Stablecoins dự kiến sẽ chiếm $1T trong trái phiếu kho bạc đến năm 2028: Standard Chartered

Tóm tắt ngắn gọn

• Ngân hàng Standard Chartered dự đoán vốn hóa thị trường stablecoin sẽ đạt 2 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2028.
• Sự tăng trưởng này có thể tạo ra nhu cầu mới đối với trái phiếu kho bạc Mỹ trị giá từ 0,8 đến 1 nghìn tỷ USD, tăng lên 2,2 nghìn tỷ USD khi bao gồm các mua vào của Fed, các nhà phân tích của ngân hàng cho biết.
• Nhu cầu thặng dư khoảng 0,9 nghìn tỷ USD này có thể cho phép Bộ Tài chính tạm dừng đấu thầu trái phiếu 30 năm trong vòng ba năm.

Các nhà phát hành stablecoin có thể trở thành một trong những nhà mua cấu trúc lớn nhất của nợ ngắn hạn của chính phủ Mỹ trong vòng ba năm tới, theo một báo cáo mới từ nhóm ngân hàng quốc tế Standard Chartered. Geoff Kendrick, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số Toàn cầu, và John Davies, Chiến lược gia về Lãi suất Mỹ tại Standard Chartered, dự đoán rằng vốn hóa thị trường stablecoin sẽ đạt 2 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2028, tăng từ khoảng 309 tỷ USD hiện nay, theo dữ liệu của CoinGecko. Sự tăng trưởng này sẽ tạo ra khoảng 0,8 nghìn tỷ đến 1,0 nghìn tỷ USD nhu cầu bổ sung đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, khi các nhà phát hành giữ các chứng khoán chính phủ ngắn hạn làm dự trữ, các nhà phân tích cho biết trong một ghi chú chia sẻ với Decrypt.

Khi kết hợp với các mua vào dự kiến của Cục Dự trữ Liên bang từ 500 đến 600 tỷ USD qua các Mua lại Quỹ dự trữ và một lượng tương tự từ việc tái đầu tư các chứng khoán thế chấp đã đáo hạn, Kendrick và Davies ước tính tổng nhu cầu mới về trái phiếu kho bạc khoảng 2,2 nghìn tỷ USD từ nay đến 2028. “Các dự báo của chúng tôi cho thấy nhu cầu thặng dư khoảng 0,9 nghìn tỷ USD đối với trái phiếu kho bạc nếu tỷ lệ của chúng trong tổng nợ không tăng lên – nói cách khác, trái phiếu kho bạc có thể trở nên quá khan hiếm nếu không có hành động nào được thực hiện,” Kendrick và Davies viết. Các nhà phân tích lưu ý rằng một cách để cân bằng lại sự mất cân đối này là tăng phát hành trái phiếu kho bạc trong khi giảm cung trái phiếu dài hạn. “Chuyển 0,9 nghìn tỷ USD cung trái phiếu dài hạn sang trái phiếu ngắn hạn để đáp ứng nhu cầu thặng dư sẽ cho phép tạm dừng các đợt đấu thầu trái phiếu 30 năm trong ba năm tới,” họ viết. Báo cáo cũng nhấn mạnh rằng Bộ Tài chính đã bắt đầu theo dõi, như trong Thông báo Hoàn trả Quý của tháng 2, nói rằng họ “theo dõi các mua lại trái phiếu kho bạc của SOMA và nhu cầu ngày càng tăng đối với trái phiếu kho bạc từ khu vực tư nhân.”

Sự tăng trưởng của stablecoin chậm lại Sự tăng trưởng của stablecoin đã chậm lại trong những tháng gần đây do thị trường tài sản kỹ thuật số yếu hơn và các điều chỉnh sau khi luật GENIUS được thông qua năm ngoái, theo báo cáo. Kendrick và Davies mô tả sự tạm dừng này là “chu kỳ hơn là cấu trúc,” duy trì dự báo vốn hóa thị trường 2 nghìn tỷ USD trong dài hạn của họ. Triển vọng này dựa trên ước tính trước đó của Kendrick rằng khoảng 500 tỷ USD tiền gửi có thể chuyển từ ngân hàng sang stablecoin vào năm 2028. Một số nhà tham gia thị trường cho rằng tác động vĩ mô có thể hạn chế trừ khi stablecoin đạt quy mô đáng kể. “Nếu stablecoin giữ trái phiếu kho bạc làm dự trữ, liên kết vĩ mô không khác gì so với stablecoin giữ tiền fiat trong hệ thống ngân hàng – trong cả hai trường hợp, một lượng lớn thanh khoản tư nhân đang chọn một dạng tài sản an toàn cụ thể,” Kevin Lee, Giám đốc Kinh doanh của Gate, nói với Decrypt. “Ảnh hưởng đến đường cong lợi suất và điều kiện tiền tệ sẽ là nhỏ trừ khi quy mô trở nên thực sự lớn,” ông nói thêm.  Lee cho biết vốn hóa thị trường stablecoin 2 nghìn tỷ USD, tương đương khoảng 30% thị trường trái phiếu ngắn hạn 6–7 nghìn tỷ USD, có nghĩa là “ngay cả việc phân bổ dự trữ thụ động cũng bắt đầu có thể ảnh hưởng đến biên: lợi suất trái phiếu, điều kiện huy động vốn và cơ cấu phát hành của Bộ Tài chính có thể trở nên nhạy cảm hơn với dòng chảy dự trữ, đặc biệt trong các đợt rút vốn do căng thẳng.”

Nic Puckrin, đồng sáng lập Coin Bureau và nhà phân tích chính của thị trường, nói với Decrypt rằng mối lo ngại lớn hơn thực sự là “tập trung thanh khoản, đặc biệt nếu thị trường stablecoin thực sự tăng lên 2 nghìn tỷ USD,” cảnh báo rằng các nhà phát hành có thể “vô tình làm gia tăng căng thẳng thị trường bằng cách mua trái phiếu kho bạc khi thanh khoản cao và bán ra trong môi trường thanh khoản thấp.” Puckrin cho biết các đợt rút vốn chủ yếu diễn ra trên các sàn giao dịch, có nghĩa là các nhà phát hành không “bị áp lực phải thanh lý tài sản ngay lập tức,” và rằng có “các biện pháp dự phòng” trừ khi niềm tin vào stablecoin bị suy giảm.