Đạo luật CLARITY đang đối mặt với lộ trình thu hẹp dần để được thông qua khi chu kỳ bầu cử giữa kỳ năm 2026 làm nén lịch trình quốc hội, làm gia tăng rủi ro rằng dự luật cấu trúc thị trường quan trọng nhất của ngành tiền mã hóa sẽ bị trì hoãn sang Quốc hội tiếp theo. Dự luật nhằm thiết lập một khuôn khổ liên bang cho thị trường tài sản kỹ thuật số và làm rõ khi nào token thuộc thẩm quyền giám sát của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) hoặc Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Dự luật đã vượt qua một số rào cản quan trọng: Hạ viện đã thông qua phiên bản của mình vào tháng 7 năm 2025 với sự ủng hộ của lưỡng đảng, trong khi Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện và Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã tiến hành các đề xuất cấu trúc thị trường liên quan, với việc Ủy ban Ngân hàng bỏ phiếu vào ngày 14 tháng 5. Thách thức hiện tại là thời gian, vì Thượng viện vẫn cần hợp nhất các công việc của ủy ban thành một gói thống nhất, đảm bảo thời gian thảo luận trên sàn, duy trì sự ủng hộ của lưỡng đảng, thông qua dự luật và hòa giải mọi khác biệt với Hạ viện—mỗi bước trở nên khó khăn hơn khi các nhà lập pháp tiến gần đến mùa tranh cử giữa kỳ. Đối với ngành tiền mã hóa, việc thông qua sẽ đánh dấu luật liên bang toàn diện đầu tiên của Hoa Kỳ xác định cách thị trường tài sản kỹ thuật số nên hoạt động bên ngoài mô hình quản lý dựa trên thực thi hiện tại.
Áp lực từ Lịch trình Thượng viện Thu hẹp Thời gian cho Đạo luật CLARITY
Sau kỳ nghỉ hè, lịch trình Thượng viện dự kiến sẽ dày đặc với các vấn đề về phân bổ ngân sách, luật quốc phòng, đề cử và các ưu tiên nhạy cảm về chính trị trước bầu cử. Các quy định tài chính phức tạp rất khó được thông qua trong môi trường đó, đặc biệt khi liên quan đến tiền mã hóa, một lĩnh vực vẫn còn gây tranh cãi dù có ảnh hưởng ngày càng tăng tại Washington.
Galaxy Digital đã giảm tỷ lệ ước tính về việc Đạo luật CLARITY trở thành luật vào năm 2026 từ 75% trong tháng 5 xuống còn 60% trong tháng 6, với lý do số ngày lập pháp hạn chế và thiếu một gói thống nhất từ Thượng viện. Các nhà quan sát thị trường khác đã cảnh báo rằng tỷ lệ này có thể giảm thêm nếu dự luật không đảm bảo được thời gian thảo luận trên sàn trước khi lịch trình thắt chặt.
Đối với các công ty tiền mã hóa, sự chậm trễ sẽ kéo dài tình trạng bất ổn về phân loại token, giao dịch thị trường thứ cấp, nghĩa vụ lưu ký và sự phân chia quyền lực giữa SEC và CFTC. Nó cũng sẽ khiến các bên tham gia thị trường phụ thuộc vào các quy tắc do cơ quan quản lý ban hành, phán quyết của tòa án và quyết định thực thi thay vì một khuôn khổ pháp lý rõ ràng. Dự luật nhằm tạo ra các quy tắc đăng ký cho các sàn giao dịch, nhà môi giới, tổ chức lưu ký và các trung gian tiền mã hóa khác.
Tranh chấp về Lợi suất Stablecoin Làm chậm Đàm phán tại Thượng viện
Vấn đề chưa được giải quyết khó khăn nhất vẫn là cách Quốc hội nên xử lý lợi suất, phần thưởng và các ưu đãi khác liên quan đến stablecoin. Các ngân hàng lập luận rằng các sản phẩm phần thưởng từ stablecoin có thể giống như các sản phẩm thay thế tiền gửi mà không có sự giám sát, bảo hiểm hoặc quy tắc thanh khoản giống ngân hàng. Các công ty tiền mã hóa phản bác rằng các hạn chế rộng rãi sẽ làm suy yếu cạnh tranh, hạn chế thiết kế sản phẩm và đẩy hoạt động sang các nền tảng nước ngoài.
Tranh chấp này đã làm chậm các cuộc đàm phán tại Thượng viện. Các nhà lập pháp đã cố gắng phân biệt giữa các thỏa thuận stablecoin mang lợi suất bị cấm và các phần thưởng dựa trên giao dịch được phép, nhưng ranh giới vẫn còn nhạy cảm về chính trị. Các nhóm ngân hàng tiếp tục gây áp lực cho các giới hạn chặt chẽ hơn, trong khi những người ủng hộ tiền mã hóa cảnh báo rằng ngôn ngữ quá hạn chế có thể làm suy yếu dự luật cấu trúc thị trường rộng lớn hơn.
Nếu Đạo luật CLARITY được thông qua, các sàn giao dịch, tổ chức lưu ký, tổ chức phát hành token và các nền tảng giao dịch tổ chức tại Hoa Kỳ sẽ có các lộ trình tuân thủ rõ ràng hơn. Nếu thất bại, ngành công nghiệp có thể bước vào năm 2027 với cùng một môi trường pháp lý phân mảnh đã định hình thị trường tiền mã hóa Hoa Kỳ trong nhiều năm. Rủi ro chính trị là sự chậm trễ làm thay đổi nội dung của dự luật. Một Quốc hội khác sau cuộc bầu cử giữa kỳ có thể mở lại đàm phán, thêm các điều khoản bảo vệ nhà đầu tư chặt chẽ hơn, thu hẹp các miễn trừ DeFi hoặc làm chậm toàn bộ quá trình.
Câu hỏi thường gặp
Đạo luật CLARITY là gì và Hạ viện đã thông qua nó khi nào?
Đạo luật CLARITY là một dự luật nhằm thiết lập khuôn khổ liên bang cho thị trường tài sản kỹ thuật số, làm rõ khi nào token thuộc thẩm quyền giám sát của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) hoặc Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), và tạo ra các quy tắc đăng ký cho các sàn giao dịch, nhà môi giới, tổ chức lưu ký và các trung gian tiền mã hóa khác. Hạ viện đã thông qua phiên bản của mình vào tháng 7 năm 2025 với sự ủng hộ của lưỡng đảng.
Tại sao Galaxy Digital lại giảm tỷ lệ thông qua Đạo luật CLARITY?
Galaxy Digital đã giảm tỷ lệ ước tính về việc Đạo luật CLARITY trở thành luật vào năm 2026 từ 75% trong tháng 5 xuống còn 60% trong tháng 6, với lý do số ngày lập pháp hạn chế và thiếu một gói thống nhất từ Thượng viện. Sự giảm này phản ánh việc cửa sổ lập pháp đang thu hẹp khi chu kỳ bầu cử giữa kỳ năm 2026 làm nén lịch trình quốc hội.
Vấn đề chưa được giải quyết chính nào đang làm chậm đàm phán tại Thượng viện về Đạo luật CLARITY?
Vấn đề chưa được giải quyết khó khăn nhất là cách Quốc hội nên xử lý lợi suất, phần thưởng và các ưu đãi khác liên quan đến stablecoin. Các ngân hàng lập luận rằng các sản phẩm phần thưởng từ stablecoin có thể giống như các sản phẩm thay thế tiền gửi mà không có sự giám sát, bảo hiểm hoặc quy tắc thanh khoản giống ngân hàng, trong khi các công ty tiền mã hóa phản bác rằng các hạn chế rộng rãi sẽ làm suy yếu cạnh tranh, hạn chế thiết kế sản phẩm và đẩy hoạt động sang các nền tảng nước ngoài.
