Tập đoàn Lưu ký và Thanh toán bù trừ Chứng khoán (DTCC), bộ phận hậu trường chịu trách nhiệm thanh toán phần lớn giao dịch chứng khoán tại Mỹ, dự kiến bắt đầu giao dịch cổ phiếu, ETF và trái phiếu token hóa ngay trong tháng này, với đợt ra mắt rộng hơn vào Tháng 10. Thực thể này bảo vệ hơn 114 nghìn tỷ USD tài sản và hơn 50 công ty đã đăng ký tham gia, bao gồm BlackRock, Goldman Sachs và JPMorgan. Động thái này đánh dấu sự chuyển dịch hạ tầng cốt lõi của thị trường Mỹ sang các sổ cái dựa trên blockchain—cùng công nghệ sổ cái dùng chung vốn là nền tảng cho các tiền điện tử—sau khi ký kết Đạo luật GENIUS vào Tháng 7 năm 2025, trao cho Mỹ khung pháp lý liên bang đầu tiên cho stablecoin thanh toán.
Tokenization (token hóa) là việc ghi nhận một tài sản truyền thống—cổ phiếu, trái phiếu hoặc đồng đô la—dưới dạng một token kỹ thuật số trên blockchain thay vì lưu trong các cơ sở dữ liệu riêng như các ngân hàng đang dùng hiện nay. DTCC đang đưa máy móc cốt lõi của thị trường Mỹ—cách chứng khoán được phát hành, được thanh toán và được nắm giữ—lên các sổ cái đó.
Đạo luật GENIUS thiết lập khung stablecoin thanh toán của liên bang, dự kiến triển khai vào 2027
Đạo luật GENIUS, được ký vào Tháng 7 năm 2025, đã trao cho Mỹ khung pháp lý liên bang đầu tiên cho stablecoin thanh toán. Cả Cục Thống đốc Tiền tệ (OCC) và Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) đều ban hành quy định dự thảo trong năm nay, và một số bộ phận trong ngành ngân hàng đã đề nghị Bộ Tài chính chậm lại. Theo hãng luật Morgan Lewis, việc triển khai đầy đủ dự kiến vào năm 2027.
Thị trường đã đi trước dù sổ tay quy định chưa hoàn chỉnh. Stablecoin hiện nắm giữ giá trị đang lưu hành hơn 300 tỷ USD, theo báo cáo BCG và Anchorage Digital vào Tháng 6 năm 2026. Khối lượng thanh toán stablecoin của Visa đạt tốc độ 300Bỷ USD/năm vào Tháng 4. Stripe đã chi 7Bỷ USD để mua công ty hạ tầng Bridge. JPMorgan, Citi, Bank of America và Wells Fargo dự kiến triển khai một mạng lưới tiền gửi token hóa dùng chung nhằm cạnh tranh stablecoin, dự kiến vào năm 2027.
BCG gọi đây là “điểm bẻ lái” và “một cửa sổ mang tính chất cấu trúc độc đáo”, trong đó các ngân hàng đang nắm vai trò thống trị có thể xác định vị thế của mình.
Ngành ngân hàng nhắm 1.1Bảng doanh thu từ token hóa
Báo cáo BCG chia cơ hội của các ngân hàng thành bốn mảng: giao dịch, chuyển tiền, quản lý tài sản và phát hành chứng khoán. Mảng doanh thu gần nhất cho ngân hàng là giao dịch và cho vay qua trung gian crypto. BCG ước tính riêng giao dịch giao ngay và phái sinh tạo ra 30–60 tỷ USD mỗi năm. Các cơ quan quản lý Mỹ đã mở thêm cánh cửa: OCC hiện cho phép ngân hàng lưu ký crypto và thực hiện giao dịch cho khách hàng, còn FDIC cho phép các tổ chức do mình giám sát tham gia vào crypto theo các quy tắc quản trị rủi ro chuẩn.
Tiền token hóa gắn chặt nhất với chính sách ở Mỹ. Stablecoin có thể thanh toán xuyên biên giới chỉ trong vài giây, và Đạo luật GENIUS yêu cầu chúng được đảm bảo theo tỷ lệ 1:1 bằng tiền mặt và trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent gọi stablecoin là một cách để “mở rộng khả năng tiếp cận đồng đô la cho hàng tỷ người trên khắp thế giới” và thúc đẩy “một làn sóng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ”.
Quỹ token hóa và tài sản thế giới thực là nhóm lớn nhất. “Mọi cổ phiếu, mọi trái phiếu, mọi quỹ, mọi tài sản—đều có thể được token hóa”, Larry Fink của BlackRock viết vào năm 2025. Citi dự phóng 5,5 nghìn tỷ USD chứng khoán token hóa vào năm 2030, so với khoảng 12 tỷ USD hiện nay.
Trong báo cáo thường niên năm 2025, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) lập luận rằng stablecoin “hoạt động kém” so với các bài kiểm tra mà tiền bắt buộc phải vượt qua và có thể đe dọa sự ổn định tài chính. Một đợt “chạy” để đổi lấy tiền mặt có thể buộc phải bán tháo các trái phiếu kho bạc—là tài sản đảm bảo cho stablecoin đó. Các chuyên gia nói với CoinDesk rằng lĩnh vực này “vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu của chu kỳ thổi phồng”.
Áp dụng vận hành vẫn đi ngang dù có quan tâm từ tổ chức
Nhu cầu và chi tiêu chưa khớp với nhau. Dù EY phát hiện 84% tổ chức đang sử dụng hoặc quan tâm đến stablecoin, GlobalData lại báo cáo việc áp dụng vận hành vẫn gần như đi ngang trong suốt năm 2025, với khoảng 40% triển khai crypto trong các hoạt động cốt lõi.
Claudio González, CTO và EVP tại intive—một công ty phần mềm AI bản địa xây dựng sản phẩm tài chính cho ngân hàng và fintech—nhìn thấy khoảng cách từ bên trong. “Có một khoảng cách giữa câu chuyện ở sân khấu hội nghị và hạng mục ngân sách”, anh nói với International Business Times. “Với đa số tổ chức được quản lý chặt chẽ, đây vẫn thiên về thăm dò hơn là đã được cấp vốn theo quy mô lớn.”
Những hạng mục được cấp vốn lại ít được nhìn thấy hơn: phòng chống gian lận, tuân thủ và hiện đại hóa hệ thống cốt lõi. “Bạn không thể token hóa trên một hệ thống mà bạn chưa hiểu đầy đủ”, González nói thêm.
Hệ thống kế thừa COBOL tạo thách thức cho hạ tầng cốt lõi
Đằng sau nhiều tiêu đề về “tương lai của ngân hàng” là một hệ thống cốt lõi được viết bằng COBOL, một ngôn ngữ ra đời từ năm 1959. Theo ước tính của Reuters, khoảng 43% hệ thống ngân hàng cốt lõi của Mỹ vẫn vận hành trên COBOL và khoảng 95% giao dịch ATM đi qua đó.
Việc thay thế mã đó chậm và tốn kém. Ngân hàng Commonwealth Bank của Australia đã chi hơn 60Bỷ AUD trong 5 năm để thay thế hệ thống cốt lõi của mình. Điều này giúp giải thích sự chuyển dịch của nhóm ngân hàng từng tự xây dựng. Đơn vị Kinexys của JPMorgan hiện đang tìm kiếm các đối thủ để đưa lên mạng lưới của mình, và đa số ngân hàng thuê dịch vụ lưu ký từ các chuyên gia như Anchorage và Fireblocks thay vì tự xây dựng.
BCG cho rằng đa số ngân hàng “không có khả năng giành chiến thắng bằng cách tái tạo toàn bộ ngăn xếp tài sản kỹ thuật số trong nội bộ” và nên đóng vai “nhà điều phối”, tích hợp hạ tầng bên ngoài.
Với González, vấn đề khó hơn không phải mã—mà là kiến thức. “Chính sự kế thừa không phải là nút thắt cổ chai thực sự; đó là kiến thức bị thất lạc xung quanh nó”, anh nói, chỉ ra các quy tắc nghiệp vụ chỉ tồn tại trong những hệ thống không được tài liệu hóa và trong trí nhớ của các kỹ sư sắp nghỉ hưu.
Các bài kiểm tra trong ngắn hạn đã nằm trên lịch: các giao dịch token hóa đầu tiên của DTCC đến hạn trong tháng này, và các quy định của Đạo luật GENIUS có hiệu lực vào năm 2027. Bằng việc yêu cầu stablecoin nắm giữ Treasuries, Washington đã gắn chính sách tài sản kỹ thuật số của mình với vị thế toàn cầu của đồng đô la.
Câu hỏi thường gặp
DTCC dự kiến khởi động giao dịch token hóa khi nào?
DTCC dự kiến bắt đầu giao dịch cổ phiếu, ETF và trái phiếu token hóa trong tháng này, với đợt ra mắt rộng hơn vào Tháng 10. Thực thể này bảo vệ hơn 114 nghìn tỷ USD tài sản và hơn 50 công ty đã đăng ký tham gia, bao gồm BlackRock, Goldman Sachs và JPMorgan.
Đạo luật GENIUS yêu cầu stablecoin phải được đảm bảo như thế nào?
Đạo luật GENIUS, được ký vào Tháng 7 năm 2025, yêu cầu stablecoin được đảm bảo theo tỷ lệ 1:1 bằng tiền mặt và trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Việc triển khai đầy đủ dự kiến vào năm 2027 theo hãng luật Morgan Lewis, dù cả OCC và FDIC đều đã ban hành quy định dự thảo trong năm nay.
Có bao nhiêu hạ tầng ngân hàng của Mỹ vẫn vận hành dựa trên COBOL?
Theo ước tính của Reuters, khoảng 43% hệ thống ngân hàng cốt lõi của Mỹ vẫn chạy trên COBOL, một ngôn ngữ từ năm 1959, và khoảng 95% giao dịch ATM đi qua nó. Commonwealth Bank của Australia đã chi hơn 12Bỷ AUD trong 5 năm để thay thế hệ thống cốt lõi dựa trên COBOL.
