Cổ phiếu Hàn Quốc có PBR dưới 1 lần vẫn tăng lên 597 dù thị trường tăng điểm

Cổ phiếu Hàn Quốc có hệ số giá trên giá trị sổ sách (PBR) dưới 1x đã tăng từ 567 công ty lên 597 trong năm qua, bất chấp chỉ số KOSPI đã tăng hơn gấp đôi, theo phân tích được trình bày tại một diễn đàn vào ngày 21 tại Tòa nhà Văn phòng các Thành viên Quốc hội ở Yeouido, Seoul. Kim Min-guk, CEO của VIP Asset Management, cho rằng việc định giá thấp kéo dài bắt nguồn từ luật thuế thừa kế và tặng cho của Hàn Quốc. Luật này định giá cổ phiếu niêm yết dựa trên giá bình quân trong hai tháng trước và sau ngày thừa kế hoặc tặng cho, tạo động lực để các cổ đông kiểm soát duy trì giá cổ phiếu thấp. Chính phủ công bố vào ngày 14 trong “Chiến lược tăng trưởng kinh tế nửa cuối năm 2026” rằng sẽ cải cách phương pháp định giá đối với các cổ phiếu niêm yết bị định giá thấp nghiêm trọng, với các tiêu chí cụ thể sẽ được đưa vào kế hoạch cải cách thuế vào cuối tháng này.

Số công ty có PBR dưới 1x tăng lên 597 dù KOSPI tăng gấp đôi

Phân tích của VIP Asset Management cho thấy KOSPI tăng từ 3186 sau một năm trước lên 6821 tính đến sáng ngày 21, tức tăng gấp đôi về giá trị. PBR KOSPI trung bình tăng từ 1,07x lên 1,95x trong cùng giai đoạn, tương ứng mức tăng 83%. Tuy nhiên, các công ty niêm yết trên KOSPI có PBR dưới 1x lại tăng từ 567 lên 597, tỷ trọng trong tổng số mã niêm yết mở rộng từ 67,4% lên 72,0%. Tại diễn đàn có tên “Nhiệm vụ lập pháp cho luật chống kìm hãm giá cổ phiếu để giải quyết tình trạng chiết khấu của Hàn Quốc”, Kim Min-guk cho biết: “Mức tăng của chỉ số trong năm qua có thể là ảo giác, do sức mạnh của ngành bán dẫn hơn là lời giải cho tình trạng chiết khấu của Hàn Quốc.”

Cấu trúc định giá thuế thừa kế được xác định là nguyên nhân khiến bị định giá thấp

Kim Min-guk xác định cấu trúc định giá thuế thừa kế và tặng cho là một nguyên nhân khiến một số công ty bị định giá thấp kéo dài. Luật thuế thừa kế và tặng cho hiện hành định giá giá trị cổ phiếu niêm yết dựa trên giá cổ phiếu bình quân trong hai tháng trước và sau ngày thừa kế hoặc tặng cho. Cấu trúc này làm giảm chi phí kế thừa cho các cổ đông kiểm soát khi giá cổ phiếu thấp. Kim cho biết điều này tạo động lực để các cổ đông kiểm soát đối mặt với kế thừa duy trì thái độ thụ động, không tăng giá trị doanh nghiệp thông qua tăng cổ tức, mua lại cổ phần hay hoạt động quan hệ nhà đầu tư. Ông cũng lưu ý rằng việc chứng minh một công ty cụ thể cố ý kìm giá cổ phiếu nhằm mục đích kế thừa là rất khó trong thực tế.

Chuyên gia đề xuất “sàn” định giá bằng 80% giá trị tài sản ròng

Kim Min-guk lập luận rằng thay vì trừng phạt hành vi sau sự việc, cần loại bỏ động lực kinh tế để duy trì giá cổ phiếu thấp. Ông đề xuất thiết lập một “sàn” định giá, đảm bảo rằng các cổ phiếu niêm yết chịu thuế thừa kế hoặc tặng cho sẽ không bị định giá thấp hơn 80% giá trị tài sản ròng. Kim nói: “Luật chống kìm hãm giá cổ phiếu không phải là luật để đổ lỗi cho con người mà là luật để loại bỏ động lực đó. Chúng ta cần một hệ thống khiến cổ đông kiểm soát và cổ đông phổ thông nhìn về cùng một hướng, chứ không phải là cách đổ lỗi cho từng công ty.” Kim Jung-yeon, giáo sư tại Trường Luật, Đại học Nữ Ewha, nhấn mạnh rằng bản thân việc PBR thấp không nên là mục tiêu điều tiết, đồng thời giải thích rằng các công ty bị thị trường chiết khấu vì lợi nhuận và tăng trưởng thấp phải được tách biệt với các công ty thờ ơ trước việc nâng cao giá trị doanh nghiệp và lợi ích cho cổ đông nhằm giảm chi phí kế thừa.

Chính phủ rà soát cải cách toàn diện phương pháp định giá cổ phiếu

Chính phủ đang theo đuổi cải cách phương pháp định giá cổ phiếu niêm yết phục vụ thuế thừa kế và tặng cho. Trong “Chiến lược tăng trưởng kinh tế nửa cuối năm 2026” công bố vào ngày 14, chính phủ cho biết sẽ cải thiện phương pháp định giá tính thuế đối với các cổ phiếu niêm yết bị định giá thấp quá mức. Các nhóm đối tượng áp dụng và tiêu chuẩn định giá cụ thể sẽ được đưa vào kế hoạch cải cách thuế dự kiến công bố vào cuối tháng này. Một dự thảo sửa đổi Đạo luật Thuế thừa kế và Thuế tặng cho do Dân chủ Đảng của đại diện Lee So-young cũng đang chờ xem xét tại Quốc hội. Kim Hwan-gi, cán bộ thuộc Cục Thuế tài sản của Bộ Kinh tế và Tài chính, cho biết tại diễn đàn: “Mặc dù chúng tôi đồng cảm với mục đích và sự cần thiết, nhưng động lực duy trì giá cổ phiếu thấp không chỉ tồn tại ở các công ty có PBR thấp. Chúng tôi đang rà soát toàn diện nhiều yếu tố khác ngoài PBR.” Ông nói thêm: “Vì việc áp dụng trực tiếp phương pháp định giá bổ sung dành cho cổ phiếu không niêm yết sang cổ phiếu niêm yết là không dễ, chúng tôi đang cân nhắc cùng lúc cả tín nhiệm thị trường và những khó khăn thực tiễn.”

Câu hỏi thường gặp

Hiện có bao nhiêu công ty Hàn Quốc giao dịch dưới giá trị sổ sách của họ?

Theo phân tích của VIP Asset Management được trình bày tại diễn đàn vào ngày 21, hiện có 597 công ty niêm yết trên KOSPI có tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách dưới 1x, tăng từ 567 công ty một năm trước.

Luật thuế thừa kế của Hàn Quốc tạo động lực cho giá cổ phiếu thấp như thế nào?

Luật thuế thừa kế và tặng cho hiện hành định giá cổ phiếu niêm yết dựa trên giá bình quân trong hai tháng trước và sau ngày thừa kế hoặc tặng cho, nghĩa là giá cổ phiếu thấp hơn sẽ làm giảm chi phí kế thừa cho các cổ đông kiểm soát.