Jung Eui-hyun, giám đốc mảng vận hành ETF tại Mirae Asset Asset Management, cho biết trong một cuộc phỏng vấn gần đây với Herald Economy rằng việc quy phần lớn biến động thị trường gần đây cho các quỹ ETF phái sinh đòn bẩy theo từng cổ phiếu (ETFs) là quá mức. Nhận xét của Jung nhằm phản hồi lo ngại rằng biến động cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix xuất phát từ hoạt động của các ETF đòn bẩy. Ông thừa nhận việc tái cân bằng ETF đòn bẩy có thể ảnh hưởng đến biến động ở một mức độ nhất định, nhưng nhấn mạnh quan điểm này đã phóng đại vai trò của chúng. Jung cho rằng biến động gần đây ở Samsung Electronics và SK Hynix là do điều kiện của ngành công nghiệp bán dẫn toàn cầu và các yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đồng thời. Cuộc tranh luận xoay quanh việc liệu các sản phẩm tài chính này có khuếch đại biên độ dao động giá của các cổ phiếu lớn của Hàn Quốc thông qua cơ chế tái cân bằng hằng ngày hay không, trong bối cảnh những thảo luận rộng hơn về tác động thị trường của các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu.
Jung quy biến động cho các yếu tố bán dẫn toàn cầu và rủi ro địa chính trị
Jung cho biết biến động tăng lên ở Samsung Electronics và SK Hynix xuất phát từ việc điều kiện ngành công nghiệp bán dẫn toàn cầu và các yếu tố kinh tế vĩ mô phối hợp với nhau. Ông cho biết biến động mở rộng không chỉ ở Samsung Electronics và SK Hynix mà còn trên các cổ phiếu bán dẫn toàn cầu khác, bao gồm Micron có trụ sở tại Mỹ. Ông lý giải điều này là kết quả của nhiều yếu tố phức tạp, trong đó có bất ổn địa chính trị do xung đột Mỹ-Iran và lo ngại về đỉnh điểm lợi nhuận của ngành bán dẫn.
Cấu trúc short gamma được nêu trong tranh luận về biến động
Cấu trúc short gamma được xem là cơ sở cho các lập luận rằng các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu khuếch đại biến động. Các ETF đòn bẩy thực hiện tái cân bằng gần thời điểm đóng cửa thị trường hằng ngày để duy trì lợi nhuận mục tiêu. Cấu trúc này bao gồm việc mua thêm tài sản cơ sở khi giá tăng và bán thêm khi giá giảm. Các nhà phê bình cho rằng cấu trúc này có thể làm khuếch đại biến động vì các lệnh mua sẽ kích hoạt nhiều hoạt động mua hơn trong giai đoạn giá tăng, trong khi các lệnh bán sẽ kích hoạt nhiều hoạt động bán hơn khi giá đi xuống.
Hoạt động của nhà đầu tư cá nhân làm giảm tác động tái cân bằng
Jung nhấn mạnh hiệu ứng short gamma bị làm loãng bởi hoạt động giao dịch của nhà đầu tư cá nhân tại thị trường trong nước. Ông cho biết khi hoạt động mua các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tăng lên trong các đợt suy giảm, dòng chảy khối lượng tạo lập sẽ đi vào và các công ty quản lý tài sản sẽ mua các tài sản cơ sở tương ứng. Jung giải thích rằng ngay cả khi có khối lượng bán từ việc tái cân bằng, việc mua đồng thời từ các quỹ tạo lập sẽ làm giảm tổng khối lượng bán ròng. Ông bổ sung rằng để đẩy giá một cổ phiếu như Samsung Electronics lên trong bối cảnh khối lượng giao dịch hằng ngày đạt tới hàng nghìn tỷ won thì cần một khối lượng giao dịch rất lớn, và riêng việc tái cân bằng ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu hiện tại không đạt mức có thể chi phối thị trường.
Khối lượng giao dịch Samsung Electronics vượt tài sản của ETF đòn bẩy
Theo Korea Exchange, khối lượng giao dịch Samsung Electronics đạt 5,816 nghìn tỷ won vào ngày 10. Tính đến cùng thời điểm, tổng tài sản được quản lý (AUM) của bảy ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của Samsung Electronics là 4,8917 nghìn tỷ won, thấp hơn khối lượng giao dịch hằng ngày của Samsung Electronics.
Jung nhấn mạnh khả năng tiếp cận phái sinh đã được chuẩn hóa cho nhà đầu tư lẻ
Jung nhấn mạnh các chức năng tích cực của các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu. Ông cho biết lợi thế lớn nhất là cung cấp các sản phẩm phái sinh đã được chuẩn hóa cho cá nhân, đồng thời nhận xét rằng cấu trúc này có rủi ro tương đối hạn chế hơn so với việc cá nhân giao dịch trực tiếp futures và options. Jung nói thêm rằng có thể kỳ vọng tác động cải thiện thanh khoản và chức năng phát hiện giá trên thị trường futures cổ phiếu cho cá nhân.
Jung đưa ra một đường ranh rằng các ETF đòn bẩy không phải là sản phẩm phù hợp cho tất cả nhà đầu tư. Ông cho rằng vì đòn bẩy về bản chất là một tài sản rủi ro, các nhà đầu tư hiểu đúng cấu trúc sản phẩm và rủi ro nên tiếp cận nó, đồng thời khuyến nghị không đầu tư nếu không thể đặt ra chuẩn lợi nhuận mục tiêu và chuẩn dừng lỗ. Đối với nhà đầu tư đang nắm giữ Samsung Electronics hoặc SK Hynix, Jung gợi ý một chiến lược chuyển một phần danh mục sang các ETF đòn bẩy trong giai đoạn suy giảm rồi quay lại nắm giữ cổ phiếu thông thường trong các nhịp phục hồi. Ông giải thích rằng cách tiếp cận này có thể giúp tăng khả năng phục hồi sau các đợt giảm đồng thời giảm hiệu ứng cộng dồn tiêu cực từ việc nắm giữ dài hạn.
Jung phản biện thuyết đỉnh bán dẫn bộ nhớ
Về thuyết đỉnh bán dẫn bộ nhớ vừa được nêu ra, Jung phản bác rằng triển vọng tăng trưởng dài hạn chưa bị ảnh hưởng. Ông nói rằng không ai coi các ngành công nghiệp liên quan đến bộ xử lý đồ họa (GPU) của NVIDIA và bộ tăng tốc trí tuệ nhân tạo (AI) là những ngành mang tính chu kỳ, đồng thời bổ sung rằng ngành bộ nhớ đang ở thời điểm nhận thức đang chuyển từ ngành mang tính chu kỳ sang ngành tăng trưởng. Jung cho biết thị trường sẽ tiếp tục diễn ra một quá trình trong đó những câu hỏi về đầu tư AI được đưa ra, được giải quyết rồi lại tiếp tục được nêu ra, nhấn mạnh sự cần thiết phải phân biệt giữa biến động ngắn hạn và triển vọng tăng trưởng dài hạn.
FAQ
Vì sao Jung Eui-hyun nói các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu không phải nguyên nhân chính gây biến động?
Jung cho biết biến động gần đây ở Samsung Electronics và SK Hynix là do điều kiện của ngành công nghiệp bán dẫn toàn cầu và các yếu tố kinh tế vĩ mô, bao gồm bất ổn địa chính trị và lo ngại về lợi nhuận của bán dẫn, tác động cùng nhau, chứ không chỉ do hoạt động của ETF đòn bẩy.
Hoạt động của nhà đầu tư cá nhân ảnh hưởng thế nào đến tác động tái cân bằng của ETF đòn bẩy?
Jung giải thích rằng khi hoạt động mua các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tăng lên trong các đợt suy giảm, dòng chảy khối lượng tạo lập sẽ đi vào và các công ty quản lý tài sản sẽ mua các tài sản cơ sở tương ứng. Điều đó có nghĩa là việc mua đồng thời từ các quỹ tạo lập sẽ giảm tổng khối lượng bán ròng ngay cả khi áp lực bán phát sinh từ tái cân bằng.
Jung đã đưa ra so sánh quy mô nào liên quan đến Samsung Electronics?
Jung cho biết khối lượng giao dịch hằng ngày của Samsung Electronics đạt 5,816 nghìn tỷ won vào ngày 10, trong khi tổng AUM của bảy ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của Samsung Electronics là 4,8917 nghìn tỷ won tính đến cùng ngày, qua đó cho thấy tài sản ETF thấp hơn khối lượng giao dịch hằng ngày.
