ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil（交易代碼：SCO）是一檔於美國 NYSE Arca 交易所掛牌的交易型開放式指數基金，成立於 2008 年 11 月 24 日。該基金的投資目標是在扣除費用與支出前，追求每日達成彭博 WTI 原油子指數每日表現兩倍反向（-2x）的投資結果。
從產品結構來看，SCO 並非直接投資於實體原油，而是透過投資以 WTI 低硫輕質原油為基礎的金融工具組合——包含互換契約、期貨合約、遠期合約及選擇權合約——以實現其投資目標。其追蹤標的指數為 Bloomberg Commodity Balanced WTI Crude Oil Index。截至 2026 年 7 月 2 日，Gate 行情報價顯示，SCO 的 52 週價格區間為 22.84 至 84.14 美元。
理解 SCO 的核心，在於掌握「每日」與「兩倍反向」這兩個關鍵詞。該基金的槓桿與反向效果會在每個交易日收盤後重設，這意味著其長期表現並不等同於標的指數累積跌幅的兩倍。這項結構性特徵，是後續所有分析與風險討論的起點。
槓桿反向 ETF 的收益結構如何運作
SCO 的收益結構建立於每日複利基礎之上。若當日 WTI 原油指數下跌 1%，SCO 的淨值理論上應上漲約 2%；反之，若原油指數上漲 1%，SCO 則下跌約 2%。
然而，這種看似簡單的對應關係，隨著時間拉長會產生顯著的複合效應。由於槓桿每日重設，SCO 的實際長期回報幾乎必然偏離「指數累積跌幅的兩倍」這一簡單預期。在高波動市場環境下，這種偏離會進一步放大——這種現象被稱為「波動率衰減」或「複利拖累」。
舉例來說，若原油價格在連續兩個交易日內先漲後跌回原點，SCO 的淨值並不會回到初始水準，而是會出現一定程度的損耗。波動愈劇烈、持有時間愈長，這種衰減效應就愈明顯。因此，SCO 普遍被認為較適合短線交易或短期戰術性避險，而非長期持有的投資標的。
SCO 的資產規模與市場地位如何
從市場規模來看，SCO 在全球反向商品 ETF 中占有重要地位。截至 2026 年 6 月，SCO 的總資產管理規模約為 14.78 億美元。在全球反向 ETF 之中，SCO 的規模名列前茅。
不過，不同資料來源對資產規模的統計有所差異。部分來源顯示其淨資產約為 8.87 億美元或 9.0577 億美元，這反映出基金資產於近期市場波動中的快速變化。SCO 的費用率為 0.95%，屬於槓桿 ETF 的常見水準。
SCO 的持倉結構也有其特殊性。其前十大持倉中，ProShares GENIUS Money Market ETF（IQMM）占比約 32%，美國國債占比約 28%，整體資產配置中現金及等價物占比接近 100%。這代表 SCO 主要透過衍生性合約來實現其槓桿反向曝險，而非直接持有大宗商品現貨或期貨部位。
2026 年 SCO 的市場表現揭示了什麼
2026 年對 SCO 而言是極具戲劇性的一年。該基金價格於 52 週內經歷了從 22.84 美元到 84.14 美元的劇烈波動。截至 2026 年 7 月 1 日，SCO 的市場價格為 36.13 美元。
從歷史回報來看，SCO 的長期表現呈現持續下行的特徵。截至 2026 年 5 月 31 日，SCO 市價年初至今回報為 -64.95%，1 年回報為 -67.10%，3 年回報為 -38.07%，5 年回報為 -94.18%，自 2008 年成立以來的累積回報為 -25.70%。
這些數據揭示了槓桿反向 ETF 的一項核心特性：在標的資產（原油）長期呈現上漲或震盪偏強趨勢時，反向槓桿產品將面臨持續的價值侵蝕。原油價格雖短期會受地緣政治等因素劇烈擾動，但從長期來看，SCO 淨值呈現持續下行，這與產品本身的結構性損耗密切相關。
資金流向的劇烈反轉反映了怎樣的市場情緒
2026 年第一季，SCO 經歷了史上最大規模的資金流入。數據顯示，交易者於 3 月向 SCO 投入創紀錄的 9.77 億美元，這是該基金自 2008 年成立以來單月最大資金流入。這波資金流入的背景為投資人押注美伊衝突相關地緣政治風險溢價將消退，原油價格將自戰爭推升的高位回落。
然而，這波大規模空頭押注並未如願。3 月期間，SCO 的價格下跌 41%，創下近六年來最差單月表現。資金巨量湧入與價格深度下跌同時發生，構成典型的「逆勢加碼」格局。
進入 6 月後，資金流向出現戲劇性反轉。投資人自 SCO 撤出約 2.2 億美元，創下該基金史上最大單週流出紀錄。這波流出發生於標的指數同期上漲 2.2% 的背景下。從份額變化來看，SCO 流通份額由 5,321 萬份降至 4,461 萬份，週減幅達 16.2%。
短短三個月內，從史上最大流入到史上最大流出，這種資金行為的劇烈反轉，反映出市場對原油價格走勢判斷的高度不確定性，以及槓桿產品在情緒驅動下資金博弈的激烈程度。
原油市場的基本面如何影響 SCO 的定價
SCO 的定價最終取決於 WTI 原油價格走勢，而原油價格又受多重基本面因素共同影響。截至 2026 年 7 月 2 日，WTI 原油報 67.74 美元／桶，布倫特原油報 70.80 美元／桶，雙雙創下四個月新低。
目前壓抑原油價格的核心因素包括：美伊於卡達舉行的間接談判取得進展，雙方重點討論霍爾木茲海峽航運及伊朗資金解凍等議題；OPEC+ 產油國預計 8 月將進一步提高產量目標；全球庫存雖然快速下降，但市場對供應恢復的預期正在增強。
同時，支撐油價的潛在因素也不可忽視：霍爾木茲海峽航運尚未完全恢復正常；瑞銀（UBS）於 7 月 2 日將布倫特原油第三季均價預測下調 25 美元／桶，但同時指出價格風險仍偏向上行。
對 SCO 持有者而言，這意味該基金短期表現將高度依賴地緣政治事件的發展節奏。任何美伊談判的正面進展都可能推動原油價格下跌，利多 SCO；反之，若談判破裂或局勢升溫，則可能引發原油價格反彈，對 SCO 構成壓力。
持有 SCO 需要關注哪些核心風險
第一，方向性風險。SCO 屬於方向性極強的工具，其價格走勢與原油價格高度負相關。若原油價格因供應衝擊、地緣政治升溫或其他因素上漲，SCO 將面臨直接的淨值損失。
第二，波動率衰減風險。由於槓桿每日重設，SCO 在高波動市場環境下會承受額外的結構性損耗。高波動意味著更大的複利拖累，使 SCO 在盤整或震盪行情下的表現可能遠遜於投資人的線性預期。
第三，時間損耗風險。SCO 不適合長期持有。其設計初衷是滿足日內交易或極短期戰術性避險需求，而非作為長期投資組合的一部分。持有時間愈長，結構性損耗對淨值的侵蝕就愈明顯。
第四，流動性風險。雖然 SCO 在正常市況下具備良好流動性，但於極端市場波動期間，買賣價差可能擴大，成交價格也可能與預期產生落差。
第五，追蹤誤差風險。SCO 透過衍生品組合實現其投資目標，衍生品市場的流動性、保證金要求、展期成本等因素都可能導致基金實際表現與目標之間產生偏差。
總結
SCO 是一檔設計精巧但結構複雜的金融工具。其以每日兩倍反向追蹤 WTI 原油價格為目標，為投資人提供表達看空原油觀點或對沖原油多頭曝險的工具。然而，槓桿每日重設所帶來的複利效應、波動率衰減與時間損耗，讓該產品實際表現與直覺預期存在顯著落差。
2026 年 SCO 的資金流向軌跡——從 3 月 9.77 億美元的史上最大流入，到 6 月 2.2 億美元的史上最大流出——生動展現了槓桿產品於市場情緒驅動下的資金博弈烈度。對於考慮參與 SCO 交易的投資人而言，理解其產品機制、認清結構性風險、明確自身投資期間與風險承受能力，是做出理性決策的前提。
FAQ
Q：SCO 適合長期持有嗎？
不適合。由於槓桿每日重設帶來的複利效應與波動率衰減，SCO 持有超過數天後，實際回報將明顯偏離「原油跌幅的兩倍」這一簡單預期。SCO 更適合作為短線交易或短期戰術性避險工具。
Q：SCO 與直接做空原油期貨有何不同？
SCO 透過衍生品組合實現每日兩倍反向曝險，投資人無需開設期貨帳戶即可參與。但 SCO 的槓桿每日重設，其長期表現與直接持有期貨空頭部位存在差異。此外，SCO 並不直接持有原油現貨或期貨部位，其持倉以現金等價物及美國國債為主。
Q：SCO 的費用是多少？
SCO 的淨費用率為 0.95%。此一費用水準在槓桿 ETF 中屬於常見範圍。
Q：SCO 的資產規模有多大？
截至 2026 年 6 月，SCO 的總資產管理規模約為 14.78 億美元。不同資料來源的統計口徑略有差異，部分顯示約 8.87 億至 9.5 億美元，反映近期資金流動的劇烈變化。
Q：影響 SCO 價格的核心因素有哪些？
SCO 的價格主要取決於 WTI 原油價格的每日走勢。地緣政治事件（如美伊談判進展）、OPEC+ 產量決策、全球原油庫存變化、總體經濟預期等因素都會透過影響原油價格間接影響 SCO。此外，市場波動率水準也會透過複利效應影響 SCO 的長期表現。
