美國當地時間 2026 年 6 月 24 日美股盤後，美光科技公布截至 5 月 28 日的 2026 會計年度第三季財報。在常規交易時段，美光收盤價為 1,047.9 美元。財報發布後，股價於盤後交易中迅速拉升，一度大漲超過 16%，突破 1,200 美元大關。
本次財報的核心數據全面刷新公司歷史紀錄。第三季營收達 414.6 億美元，年增 346%，季增 73.7%，遠高於市場預期的 358.4 億美元。依 GAAP 準則，淨利為 282.4 億美元，稀釋後每股盈餘 24.67 美元。非 GAAP 基準下，調整後每股盈餘為 25.11 美元，年增超過 12 倍，較分析師共識預期的 20.49 美元高出約 22.5%。
毛利率表現同樣亮眼。調整後毛利率攀升至 84.9%，約為去年同期的兩倍。營業利益達 336.8 億美元，營業利益率高達 81.2%。營運現金流為 253.9 億美元，調整後自由現金流為 183.0 億美元，季末現金及投資合計 302 億美元。
這一系列數據構成美光有史以來最強勁的季度財報。市場反應——從常規交易時段的 1,047.9 美元到盤後突破 1,200 美元——反映投資人對這份成績單的定價邏輯：這不僅是一份超預期的財報，更是對 AI 儲存需求持續性的關鍵驗證。
業績大幅超預期的核心驅動力是什麼
美光本季業績超預期的幅度在多個層面都極為顯著。營收 414.6 億美元較市場預期高約 16.2%，調整後每股盈餘 25.11 美元較預期高出約 22.6%。這也是美光連續第五季創下營收新高。
從業務結構來看，與 AI 基礎設施關聯最緊密的兩大業務——雲端儲存與核心資料中心——合計貢獻超過 60% 營收。雲端儲存事業部第三季營收為 137.7 億美元，季增 77.7%，年增約 3.06 倍。核心資料中心業務收入達 115.2 億美元，季增 102.5%，年增 653%。行動與用戶端業務營收成長超過 250%，達 115.2 億美元；車用與嵌入式應用領域銷售額成長超過三倍，達 46.3 億美元。
從產品面來看，DRAM 收入年增超過三倍，達到創新高的 313 億美元；NAND 快閃記憶體收入年增超過兩倍，達 99 億美元。高頻寬記憶體（HBM）收入連續第二季突破 10 億美元。美光表示，AI 伺服器需求推動 HBM、高容量 DRAM 及企業級 SSD 銷售持續成長，成為公司業績成長的核心動能。
美光管理層於財報電話會中將強勁業績歸因於 AI 需求加速。執行長 Sanjay Mehrotra 指出，AI 已成為記憶體產業數十年來最重要的成長驅動力之一，隨著大型模型訓練、推論以及 AI Agent 應用快速普及，記憶體與儲存於資料中心中的戰略價值正不斷提升。
84.9% 的毛利率意味著什麼
毛利率自一年前的 39% 跳升至 84.9%，這一變化值得深入探討。毛利率提升並非單純來自出貨量成長，而是定價權與產品結構雙重優化的結果。
在定價層面，DRAM 價格漲幅約 60%，NAND 價格漲幅約 80%。如此幅度反映供需關係的嚴重失衡——需求端強勁成長與供給端產能受限形成鮮明對比。
在產品結構層面，高毛利產品占比顯著提升亦是關鍵。HBM 等高階產品毛利率遠高於傳統儲存產品，隨著這類產品於營收中的占比持續拉高，整體毛利率同步推升。美光預期第四季毛利率將進一步擴大至約 86%。
84.9% 的毛利率在半導體產業屬極高水準。這一數據的可持續性是後續市場關注焦點之一——它既反映當前供需格局的緊張，也帶來疑問：新增產能逐步釋放後，毛利率將回落至何種水準。
供需格局為何短期難以逆轉
美光管理層對供需格局的判斷相當明確：整個產業的 HBM 供應緊張將持續至 2027 年以後，記憶體晶片供應有望於 2028 年逐步改善。執行長於財報電話會中表示，目前仍「看不到」供應何時能追上需求。
這一判斷的依據在於供給端的結構性限制。先進封裝與製造能力擴充需較長建置週期。美光預計第四季資本支出約 100 億美元，2026 會計年度全年資本支出約 270 億美元。2027 會計年度各季資本支出將高於 2026 年第四季水準。新增投資將主要用於 HBM、先進 DRAM 及先進封裝產能建設。然而，產能實質釋放需時——增量產能預計要到 2027 年下半年至 2028 年才能陸續到位。
從產業整體來看，若不計中國廠商產能，2026 年全球記憶體 bit 供應僅預計成長 7% 至 8%，主要來自製程升級而非新增晶圓產能。DRAM 與 NAND 合計供應缺口可能達每月 15 萬至 20 萬片晶圓。由於 2027 年亦缺乏明顯的晶圓產能成長，供應緊張短期內難以逆轉。
在需求端，AI 資料中心需求仍持續擴張。美光預期第四季營收中位數為 500 億美元，遠高於分析師預期的 425 億至 432.4 億美元；調整後 EPS 指引中位數為 31 美元，較市場預期高約 22%。管理層直言，營收的上限不是需求見頂，而是產能天花板。
長期協議如何改變產業的週期性敘事
美光於本次財報中揭露一項具深遠意義的策略轉變：公司已簽署 16 項戰略客戶協議（SCA），涵蓋資料中心、消費與車用市場，約占 20% DRAM 產出與三分之一 NAND 產出。剩餘履約義務超過 1,000 億美元。
這些為期 3 至 5 年的長期協議鎖定價格與產能，涵蓋 2026 年全年度 HBM 產能。執行長明確表示，這些協議將「顯著提升美光強勁財務表現的持久性與可預測性」。
這一變化的意義在於其可能根本改變記憶體晶片產業的週期性特徵。傳統上，記憶體晶片產業以強烈週期波動著稱——供需關係劇烈變化導致價格與獲利大幅起伏。長期協議的出現代表美光正將部分業務自現貨市場波動中隔離，轉化為可見度更高的合約收入。
然而，這一轉變也引發市場討論。有分析師指出，長期協議簽約量激增在歷史上往往也是週期接近頂部的訊號。長期協議是否真能平滑週期，抑或本身即為週期即將反轉的徵兆，這是市場需持續觀察的問題。
MU 盤後大漲，市場在定價什麼？
美光盤後近 16% 的漲幅，加上那斯達克期貨漲超 500 點的連鎖反應，反映市場對這份財報的集體定價。這一漲幅的意義不僅在於對當期業績的肯定，更在於對以下幾個層面的確認：
第一，AI 儲存需求的持續性獲得驗證。就在財報發布前一日，晶片股因市場對 AI 支出前景的疑慮普遍自歷史高點回落。美光財報在一定程度上舒緩了此類擔憂。
第二，美光的執行力獲得確認。在市場對記憶體晶片價格週期是否見頂存在分歧下，美光不僅交出創紀錄成績，亦給出遠超預期的下一季指引。
第三，產業結構性變化正在發生。長期協議簽署、HBM 產能提前售罄，以及管理層對供應緊張將延續至 2027 年以後的判斷，共同指向一個結論：本輪記憶體晶片上升週期可能比傳統週期性框架更為持久。
當然，市場亦存在需持續追蹤的不確定性。84.9% 毛利率能否維持、大規模資本支出對自由現金流的影響，以及長期協議是否真能平滑週期波動，皆為後續觀察重點。
FAQ
Q：美光 2026 會計年度第三季財報的核心數據為何？
A：營收 414.6 億美元，年增 346%，季增 73.7%；GAAP 淨利 282.4 億美元，稀釋後每股盈餘 24.67 美元；非 GAAP 調整後每股盈餘 25.11 美元；調整後毛利率 84.9%。以上數據基於截至 2026 年 5 月 28 日的財季表現。
Q：美光股價於財報發布後表現如何？
A：常規交易時段收盤價為 1,047.9 美元，財報發布後盤後迅速拉升，一度大漲超過 16%，突破 1,200 美元。
Q：美光業績成長的主要驅動力為何？
A：AI 伺服器需求推動 HBM、高容量 DRAM 及企業級 SSD 銷售持續成長。雲端儲存與資料中心兩大業務合計貢獻超過 60% 營收。DRAM 收入年增超三倍，NAND 快閃記憶體收入年增超兩倍。
Q：美光對下一季業績的展望為何？
A：預計第四季營收 490 億至 510 億美元，中位數 500 億美元；調整後毛利率約 86%；調整後 EPS 為 30 至 32 美元。
Q：記憶體晶片供應緊張預計將持續多久？
A：美光管理層預期 HBM 供應緊張將持續至 2027 年以後，記憶體晶片供應有望於 2028 年逐步改善。
Q：什麼是戰略客戶協議（SCA）？
A：美光已簽署 16 項 3 至 5 年的長期協議，涵蓋約 20% DRAM 產出與三分之一 NAND 產出，剩餘履約義務超過 1,000 億美元。這些協議鎖定價格與產能，旨在提升業績可預測性。
